摘""要：近些年，我國證券市場正在逐步的壯大，以集合投資為原則的證券投資基金在短期內(nèi)也得到快速的發(fā)展。證券投資基金具有收益穩(wěn)定、流動性強、投資理性高、社會參與度高等優(yōu)勢。我國基金起步晚、發(fā)展時間短，在發(fā)展中產(chǎn)生的問題需要及時、妥善的予以解決。

關(guān)鍵詞：證券投資基金""問題""策略

引言

證券投資基金是風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的證券制度模式，就是基金發(fā)行單位將投資者的資金集中的一起，由資金管理人對資金進行統(tǒng)一的運用和管理，根據(jù)信托契約的相關(guān)條款將投資者的資金投放于期貨、外匯、債券、股票等不同的金融產(chǎn)品中，以獲得最大化的投資收效，將獲得的投資利益根據(jù)投資者投入的資金比例進行發(fā)放。我國證券投資基金從1998年起步，到2005年規(guī)模得到了迅速擴張，成為我國股票市場上最重要的機構(gòu)投資者，其投資行為對市場的影響越來越大[1]。我國證券投資的發(fā)展歷程，對改善和調(diào)整證券市場原有投資結(jié)構(gòu)、推動上市公司優(yōu)化法人結(jié)構(gòu)、繁榮資本市場、促進儲蓄轉(zhuǎn)化成投資等方面具有重要的作用。但在證券投資基金發(fā)展中，也暴露出很多問題，如不能妥善解決，就會對我國基金行業(yè)造成嚴重的影響。

• 我國證劵投資基金投資的現(xiàn)狀

不斷完善基金監(jiān)管制度是保護廣大投資者利益的根本保障[2]。長時間以來，我國證券市場的投機性特別高，散戶占投資者總數(shù)的比例較大，這是我國股市經(jīng)常出現(xiàn)波動的重要原因之一。我國正式頒布和運行《證券投資基金法》，主要思想是扶持和鼓勵各種開放式基金的出現(xiàn)和發(fā)展，其被認為是推動我國投資市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)性思想?，F(xiàn)階段我國證券基金的發(fā)展趨勢良好，其具體情況表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）逐步提高基金規(guī)模

我國證券投資從1998年誕生到現(xiàn)在，基金規(guī)模在不斷提高，到2007年年初，基金規(guī)模已經(jīng)達到6631.86億份，其資產(chǎn)凈值達到9411.65億元，在資本市場A股流通市值中基金投資占據(jù)的比例高達23.54%。截止2010年末，“公募”達到2.5萬億市場份額，為數(shù)以億計人理財提供服務(wù)。

（二）基金銷售異?；钴S

2005年6月后，我國證券市場以長時間持續(xù)牛市的良好行情，推動基金投資的熱情不斷提高。特別是2006年7月后，證券投資基金擴大發(fā)行量、縮短發(fā)行周期，我國的基金行業(yè)規(guī)模在短時間內(nèi)快速擴大。股票型基金銷售量不斷攀升，新發(fā)行的股票往往在一兩天內(nèi)就可以籌集資金幾十億到數(shù)百億，持續(xù)型營銷基金也受到市場的廣泛歡迎。

（三）基金收益不斷提高

2006年后上證指數(shù)不斷提高，而基金成為現(xiàn)在A股最大的機構(gòu)投資者，其也獲得豐厚的收入。據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計，我國混合進取型基金年漲幅為124.74%，開放式股票年漲幅130.54%，封閉式基金市場平均回報率為147.48%。

• 現(xiàn)階段我國證劵投資基金投資存在的問題

• 缺少完善的證券市場，上市公司質(zhì)量較差

通過對證投資現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢進行調(diào)查，提出符合我國國情的解決企業(yè)證投資中的財務(wù)問題的對策[3]，現(xiàn)在我國證券投資基金在運行中暴露出的問題與金融市場不規(guī)范、資本市場不完善等

具有直接的關(guān)系?；鸸芾砉驹谶x擇投資組合時會出現(xiàn)金融產(chǎn)品不足的情況，也無法對產(chǎn)品進行創(chuàng)新。我國股票市場是以國企股份制改革和國企籌集資金為目標(biāo)建立和發(fā)展起來的，股票市場發(fā)展的特性影響到市場基本作用和機構(gòu)的發(fā)展。市場具有的缺陷能夠提高系統(tǒng)的風(fēng)險值，進而提高市場功能的無效性。這種無效性讓指數(shù)的波動難以體現(xiàn)出市場的風(fēng)險和收益率，進而降低基金指數(shù)的準確性和提高跟蹤指數(shù)的難度，甚至?xí)斐蔀榱藢χ笖?shù)進行跟蹤而提高交易成本的現(xiàn)象。

• 缺乏完善的法律法規(guī)和市場監(jiān)管體系

現(xiàn)在我國《證券法》、《證券投資基本法》等相關(guān)法律已經(jīng)頒布并實施，但《信托法》還要在制定和研究中，法律體系還缺乏完善性。法規(guī)體系不完善和監(jiān)管力度不足導(dǎo)致我國證券市場具有很強的投機性，違規(guī)資金經(jīng)常擾亂證券市場的正常秩序，部分機構(gòu)大肆炒作并操縱股票。所以一定要重視對基金信息披露的監(jiān)督和管理，降低基金經(jīng)理人為的美化財務(wù)和待披露的信息?；疬\作一定要提高其透明度，杜絕基金的內(nèi)部交易和暗箱操作，給基金管理者施加必要的壓力，促進其合法化運作對完善我國融資融券市場運行機制、促進我國融資融券市場按照合理的模式發(fā)展具有重要意義[4]。

（三）存在較高的系統(tǒng)風(fēng)險，且沒有完善的避險工具

我國基金分散風(fēng)險的水平較差，這和基金投資范圍較小有直接關(guān)系。我國優(yōu)秀上市公司比較小，股票容量非常小，能夠提供給基金管理企業(yè)進行特色化、規(guī)范化、分散化投資的股票特別少。此外我國金融市場的產(chǎn)品種類單一，金融衍生產(chǎn)品、貨幣市場和債券市場不發(fā)達，在資本市場上缺乏做空機制，難以運用做空機制降低基金的風(fēng)險，股票市場的起伏波動與基金業(yè)績間體現(xiàn)出特別顯著的正相關(guān)關(guān)系。這些因素都降低了證券投資基金防范和控制系統(tǒng)風(fēng)險的水平和能力，基金管理人要面對的風(fēng)險比發(fā)達國家同行所面對的更加巨大。

（四）大眾認可的評價體系較為缺乏

隨著證券投資基金逐步擴大其投資規(guī)模，我國已經(jīng)建立起基金評估體系，但目前還是發(fā)展的初級階段，存在一些問題?，F(xiàn)在部分開展基金評價的機構(gòu)與基金公司有利益關(guān)系，只有少數(shù)科研機構(gòu)可以當(dāng)作是第三方機構(gòu)。沒有獨立的、讓人依賴的評級機構(gòu)，在購買基金時投資者會缺少必要的根據(jù)，運行基金時基金經(jīng)理缺少完善的參考資料，這些問題都會對基金的運作造成影響。

• 基金公司沒有完善的治理結(jié)構(gòu)，缺乏內(nèi)控制度

現(xiàn)在，我國建立起來的基金大部分是契約型基金，此基金沒有股東大會的管理和監(jiān)督，盡管有托管人對基金進行監(jiān)管，但因為基金公司選擇托管人并交納托管費用，其監(jiān)管質(zhì)量難以得到保證，所以基金持有者不得不面對基金公司缺乏完善內(nèi)部監(jiān)管而產(chǎn)生的風(fēng)險。

• 現(xiàn)階段我國完善證劵投資基金投資的策略

• 對資本市場進行規(guī)范，以外部環(huán)境促進基金的發(fā)展

我國投資基金需要提高發(fā)展速度，金融資源需要增強配置效率，就一定要提高我國資本市場的法制化、市場化和規(guī)范化，降低行政干預(yù)，逐步擴大貨幣、債券、股票的市場規(guī)模，構(gòu)建起多元化、多層次的金融系統(tǒng)，為投資基金建立起可以健康快速發(fā)展和逐步改革創(chuàng)新的外在環(huán)境。另外要積極改善上市公司的整體素質(zhì)，這不單純是支持基金，也是證券市場平衡運行、健康發(fā)展的保障。增強上市公司品質(zhì)的重點是要建立起規(guī)范、科學(xué)的進入退出機構(gòu)。第一、運用新股發(fā)行核準制，對各個新股進行嚴格把關(guān)，如果企業(yè)素質(zhì)較低則難以上市，讓進入股市的都是成長前景和經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)。第二，要構(gòu)建起股市退出機制，讓部分難以滿足上市公司要求又無法挽救的企業(yè)退出股市。

（二）建立健全與基金相關(guān)的法律法規(guī)體系

產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，其有效運行需要相應(yīng)法律制度作為依托和保障[5]。隨著證券投資的逐步發(fā)展，一些問題因為缺少完善的法律法規(guī)而難以得到公正、及時的處理，而是通常運用行政政策來解決，而目前使用的行政政策難能保證其持續(xù)性和透明度。相對滯后的法律法規(guī)影響和制約證券市場的快速、良性發(fā)展，其后果必然是不同參與者按照自身利益各行其事，進而出現(xiàn)普遍違規(guī)違法的現(xiàn)象。2003年我國制定和實施了《證券投資基金法》，它對于推動基金管理者合法操作基金具有關(guān)鍵的作用和意義。此法案的落實，為發(fā)展基金業(yè)提供更為廣闊的空間。所以要圍繞《投資基金法》，不斷建立并完善基金法制度系統(tǒng)，把基金管理者、信托人、托管人、持有人的地位運用法律形式確立起來，對市場運行的規(guī)則進行確定，進一步擺脫依賴行政指令獲得發(fā)展的模式，全面實現(xiàn)基金行業(yè)法制化和規(guī)范化發(fā)展。

（三）對行業(yè)進行自律管理，對外部治理機構(gòu)進行完善

根據(jù)我國資本市場的具體情況，基金評價體系具有的特征包括：第一、由獨立性較高的第三方來作為評價機構(gòu)。第二、評級方法要科學(xué)、客觀、全面，可以滿足我國基金業(yè)的基本特征。第三、需要具有較為成熟的盈利模式來確?；鸾】颠\行和穩(wěn)定發(fā)展。所以要在下面幾個方面進行完善：首先要針對基金信息披露建立起完善、統(tǒng)一的標(biāo)準，可以運用目前全球應(yīng)用的投資績效標(biāo)準，即GIPS。其次引導(dǎo)和基金沒有利益關(guān)系的第三方構(gòu)建起完善的基金評價機構(gòu)，并積極引入競爭機構(gòu)。另外，我國要逐步引入世界上知名度較高的評級機構(gòu)來參與我國投資市場的競爭。

• 建立起完善的第三方評價體系

國內(nèi)實踐和國外經(jīng)驗都證明，如果只憑借國家證券監(jiān)管部門的監(jiān)督和管理，難以起到監(jiān)督和規(guī)范的投資基金的運行和發(fā)展的作用。我國基金行業(yè)也要建立起多元化的監(jiān)督管理體制，提高行業(yè)的內(nèi)部管理，并建立起行業(yè)協(xié)會。行業(yè)協(xié)會要根據(jù)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，遏制違法違規(guī)和惡性競爭等行為，對基金市場的健康、穩(wěn)定予以維護，推動基金市場的快速發(fā)展。在規(guī)范基金發(fā)展的過程中要考慮以下幾個方面。第一、讓基金委托人得到更大的責(zé)任和監(jiān)督權(quán)，對于基金管理人出現(xiàn)違法和違規(guī)的投資作法，托管人可以不實施，并向相關(guān)監(jiān)管部門進行報告。第二、在得知基金管理公司對基金持有人的利益進行惡意破壞時，基金管理公司要承擔(dān)法律責(zé)任。

• 證券投資基金要建立健全內(nèi)部組織形態(tài)，向著公司型基金的方向發(fā)展

從監(jiān)督和治理基金的層面看，投資公司型基金比投資契約型基金能夠獲得更大的權(quán)利。公司型基金在建立內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面學(xué)習(xí)了國外現(xiàn)代公司治理的先進經(jīng)驗，明確各個利益相關(guān)者的權(quán)利和責(zé)任，不但能夠確保資金投資者的正當(dāng)權(quán)利，還可以提高基金運作的質(zhì)量和效率。所以在對契約型基金進行規(guī)范的同時，學(xué)習(xí)先進、科學(xué)、成熟的經(jīng)驗，促進公司型基金的發(fā)展。

結(jié)束語

證券投資基金是現(xiàn)在全球金融市場中最重要的投資工具，也是現(xiàn)在國內(nèi)各階層特別關(guān)注的經(jīng)濟熱點。本文介紹現(xiàn)階段我國證券投資基金投資的相關(guān)情況，對存在于證劵投資基金中的問題進行分析，并提出要運用：對資本市場進行規(guī)范，以外部環(huán)境促進基金的發(fā)展;建立健全與基金相關(guān)的法律法規(guī)體系;對行業(yè)進行自律管理，對外部治理機構(gòu)進行完善;建立起完善的第三方評價體系;健全內(nèi)部組織形態(tài)等策略，以促進證券投資基金的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

[1]"趙蘇一.對證券基金投資行為的實證分析[J].中國城市經(jīng)濟.2011（02）

[2]"易圣蛟.證券投資基金監(jiān)管及博弈[J].中國證券期貨.2012（07）

[3]"楊磊.企業(yè)證投資中的財務(wù)問題[J].企業(yè)導(dǎo)報.2013（11）

[4]"張景星.發(fā)展我國融資融券市場的國際借鑒[J].長春金融高等?？茖W(xué)校學(xué)報.2013（04）

[5]"陳耀東.探尋金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合之法律路徑——評《產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究》一書[J].天津法學(xué).2014（01）

（作者單位：中山大學(xué)嶺南學(xué)院""廣東廣州市""510275）