摘""要：互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時代，手機(jī)游戲作為吸引客戶和流量的重要應(yīng)用，越來越受到關(guān)注。手游版權(quán)交易市場規(guī)模日益擴(kuò)大、交易日益活躍。合理評估手游版權(quán)價值是市場交易的首要環(huán)節(jié)，也是促進(jìn)手游市場繁榮的重要途徑。傳統(tǒng)的成本法、市場法、收益法在評估手游版權(quán)價值中，都存在一定的局限性。本文引入實物期權(quán)的方法對于合理確定手游版權(quán)價值有重要參考價值。

關(guān)鍵詞：手機(jī)游戲""版權(quán)價值""實物期權(quán)

本研究得到國家科技支撐計劃“大學(xué)科技園文化科技服務(wù)集成與版權(quán)交易服務(wù)應(yīng)用示范”課題資助（課題編號：2012BAH87F01）

一、什么是手游版權(quán)？

手機(jī)游戲，簡稱“手游”，即運(yùn)行于手機(jī)上的游戲軟件。按照手游的聯(lián)網(wǎng)屬性，手游分為移動單機(jī)手游和移動網(wǎng)絡(luò)手游。

作品的版權(quán)，即著作權(quán)，是指作品的著作權(quán)人依法享有的人身權(quán)和財產(chǎn)權(quán)的總稱。

1.手機(jī)游戲涉及哪些版權(quán)？

結(jié)合手游的模式和收益來源，涉及到的權(quán)利如下：手游以軟件的形式存在于各種互聯(lián)網(wǎng)載體上，用戶通過不同渠道下載安裝，主要涉及手游的復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán);允許除了中國大陸地區(qū)以外的所有地區(qū)（包含港澳臺）使用和發(fā)行手游，獲取代理費(fèi)和運(yùn)營分成，涉及到的主要權(quán)利有復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)、翻譯權(quán)等;利用手游改編成電視劇或電影以及開發(fā)其他衍生品，主要涉及到攝制權(quán)、改編權(quán)等。

綜上所述，手游版權(quán)，主要涵蓋復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、翻譯權(quán)、攝制權(quán)和改編權(quán)。

2.手機(jī)游戲盈利模式

一般而言，手游收益方式有三種：出售道具、付費(fèi)下載、衍生品開發(fā)。目前來講，幾乎所有的“免費(fèi)”手游，都是通過向手游玩家出售手游道具等虛擬用品來實現(xiàn)盈利，并且此種方式所占收益比重非常大;另外，用戶通過相關(guān)平臺，一次性付費(fèi)下載取得手游安裝包，是手游獲得收益的另一種方式;除了以上兩種方式，利用衍生品開發(fā)實現(xiàn)盈利是手游的另外一種商業(yè)模式。通常手游衍生品開發(fā)是建立在產(chǎn)品知名度足夠高、用戶數(shù)足夠龐大的情況下，目前來說我國手游周邊衍生品開發(fā)還不夠完善，在美國、韓國和歐洲，手游衍生品產(chǎn)業(yè)規(guī)模已是手游本身產(chǎn)業(yè)的幾倍，隨著我國手游產(chǎn)品質(zhì)量的提升，衍生品是重要的市場。

二、手游版權(quán)評估背景及意義

在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時代，誰能夠吸引用戶和流量，誰就能創(chuàng)造巨額利潤。手機(jī)游戲作為吸引用戶和流量的手機(jī)應(yīng)用之一，現(xiàn)在已經(jīng)成為各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭相搶占的市場。2013年我國手游市場規(guī)模突破百億大關(guān)，達(dá)到112億元。市場規(guī)模擴(kuò)大的同時，基于巨大的市場潛力和豐厚的利潤預(yù)期，掀起了一股交易狂潮。然而，手機(jī)游戲市場的發(fā)展面臨兩大困難，首先是游戲版權(quán)不能夠有效定價。研發(fā)人員的創(chuàng)新不能夠有效實現(xiàn)價值創(chuàng)造，抹殺了研發(fā)人員的創(chuàng)新積極性，也阻礙手游版權(quán)市場的有效交易;第二，我國版權(quán)保護(hù)相關(guān)的法律法規(guī)不盡完善，無法對手機(jī)游戲版權(quán)交易形成有效保護(hù)。阻礙手游版權(quán)交易市場繁榮發(fā)展。

本文利用實物期權(quán)的定價方法，從一種全新的角度計算了手游版權(quán)的價值。這對手游版權(quán)的質(zhì)押融資、版權(quán)買賣、價值實現(xiàn)具有重要的理論意義和實踐意義。理論上，拓展了實物期權(quán)的應(yīng)用范圍，豐富了無形資產(chǎn)——版權(quán)的價值評估方法;實踐中，為手機(jī)游戲版權(quán)的定價提供了依據(jù)，為繁榮手游交易提供了條件。

三、傳統(tǒng)評估方法回顧

1.手游版權(quán)價值的影響因素

手游版權(quán)價值，大體受到成本耗費(fèi)、制作元素、收益年限、運(yùn)營渠道和外部環(huán)境五個因素的影響。高額投入、豪華制作，對手游的質(zhì)量有很大影響，較高質(zhì)量的手游產(chǎn)品未來可能更受消費(fèi)者青睞;如果收益年限越長，版權(quán)的價值自然就會越高;渠道與運(yùn)營平臺是推出手機(jī)游戲的平臺條件，它是決定手機(jī)游戲資產(chǎn)價值的重要外部要素;對手機(jī)游戲資產(chǎn)價值評估產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、媒介技術(shù)環(huán)境、法律政策環(huán)境和市場供求競爭狀態(tài)，也是應(yīng)當(dāng)考慮的外部環(huán)境因素。

2.成本法基本思路及適用性分析

成本法評估是從購買者的角度出發(fā)，認(rèn)為沒有一個購買者在購買資產(chǎn)時，愿意付出高于資產(chǎn)成本的價格。成本法的運(yùn)用涉及四個基本要素，即資產(chǎn)的重置成本、資產(chǎn)的有形損耗、資產(chǎn)的功能性陳舊貶值和資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值。由于無形資產(chǎn)不存在有形損耗，所以不考慮資產(chǎn)的有形損失。即：

版權(quán)資產(chǎn)的購買者關(guān)注的是版權(quán)資產(chǎn)能夠帶來的未來收益，而不是版權(quán)資產(chǎn)的成本。手游作品未來收益大小并不由其成本決定，高成本并不代表高收益，低成本的手游作品也完全可以有很好的市場。其次，由于版權(quán)作品的形成更多地是依靠人的智慧、創(chuàng)意和活勞動等無法計量的投入，其可見的版權(quán)作品開發(fā)成本如人工成本、辦公成本、設(shè)備投入等直接和間接成本，往往不能全面反映其真實的成本水平。手游作品版權(quán)價值在一定程度受開發(fā)及投入成本影響，但是成本絕對不是手游版權(quán)價值的決定因素。

3.市場法基本思路及適用性分析

采用市場法對手游作品版權(quán)價值進(jìn)行評估，有三個前提：首先要有一個公開活躍的手游版權(quán)交易市場，并且相關(guān)交易數(shù)據(jù)都是可以獲得的;其次，市場上必須要有類似手游版權(quán)資產(chǎn)的交易案例可以供評估師參考;最后，可比交易對象和評估對象之間的差別是可以量化調(diào)整的。

市場法的基本公式：

其中：P為評估手游作品版權(quán)的價值

P1為可比交易案例手游作品版權(quán)的交易價格

S1，S2，……Sn為所有的修正系數(shù)

然而國內(nèi)目前尚未存在活躍的手游版權(quán)交易市場，交易價格可能會偏離版權(quán)的內(nèi)在價值。其他手游作品版權(quán)的交易價格的可比性較小，單純使用市場法對手游版權(quán)價值進(jìn)行評估并不適用。

4.收益法基本思路及適用性分析

收益法是基于版權(quán)資產(chǎn)未來所能帶來的收益來評估其價值。公式為：

其中：P為手游作品版權(quán)的評估價值

Ri為第i年手游作品帶來的凈收益

n為手游作品版權(quán)的收益年限

r為合適的折現(xiàn)率

手游版權(quán)價值來自其能夠帶給版權(quán)擁有者的收入。收益法考慮了版權(quán)未來收益能夠給所有者帶來的未來現(xiàn)金流，因此在版權(quán)投資、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押為目的的評估中經(jīng)常采用此方法。但是收益法評估也有它的不足之處。收益法假定未來的經(jīng)營環(huán)境是穩(wěn)定的，可以基于歷史資料預(yù)測未來的現(xiàn)金流量。然而在手游作品中，未來經(jīng)營可能會存在很大的不確定性，如果未來手游作品在市場上受到廣泛認(rèn)可，可能會衍生出其他類型的版權(quán)價值，這是收益法無法考慮的。

綜上所述，在三大傳統(tǒng)的評估方法中，收益法在現(xiàn)有手游版權(quán)價值評估中是應(yīng)用最為廣泛、最為科學(xué)的方法，然而收益法無法考慮手游作品的期權(quán)特征。為了更好地評估手游版權(quán)價值，我們需要進(jìn)一步探索新的方法。

四、實物期權(quán)法在手機(jī)游戲版權(quán)價值評估中的應(yīng)用

1、基本思路

實物期權(quán)法認(rèn)為手游作品版權(quán)的未來收益主要由兩部分組成。第一部分是傳統(tǒng)收益法所確定的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，即對手游版權(quán)的基本應(yīng)用帶來的商業(yè)收益現(xiàn)值。傳統(tǒng)收益法最大的缺陷在于忽視了管理者和決策者在未來根據(jù)客觀形勢的發(fā)展?fàn)顩r做出的調(diào)整，即規(guī)避風(fēng)險所帶來的收益。由于沒有考慮這部分靈活性所帶來的收益，而是假設(shè)無論未來形勢如何都按照一開始的經(jīng)營決策進(jìn)行，這當(dāng)然無法真實反映出作品版權(quán)的真實價值。第二部分是對版權(quán)商品的合理開發(fā)利用帶來的超額價值，這一部分價值的獲得是基于第一部分的價值的。

綜上所述：手游版權(quán)價值"="手游版權(quán)應(yīng)用的價值"+"手游版權(quán)的期權(quán)價值

其中：

Ri為手游版權(quán)應(yīng)用第i年所帶來的利潤或凈現(xiàn)金流量

r為合適的貼現(xiàn)率

n為手游作品版權(quán)的收益年限

手游期權(quán)價值可由布萊克—舒爾斯模型（B-S"公式）計算求得。由于投資手游作品版權(quán)可以看作為一個看漲期權(quán)（如果未來市場形勢好則執(zhí)行期權(quán)，不好則放棄執(zhí)行）。買方期權(quán)的計算公式為：

N（）表示正態(tài)分布下的累計概率。

其中：c為手游作品版權(quán)的期權(quán)價值

S為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格

X為期權(quán)的執(zhí)行價格

r為年無風(fēng)險收益率

σ2為期權(quán)投資年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

T為期權(quán)到期時間長度，一般以年為單位

在實際應(yīng)用中，手游作品的版權(quán)可能在基本使用之外，存在著很多種期權(quán)。在確定要考慮的期權(quán)時，可以根據(jù)兩個主要標(biāo)準(zhǔn)：這項期權(quán)的價值以及未來執(zhí)行這項期權(quán)的可能性。對于價值很小、未來執(zhí)行可能性很小的期權(quán)我們沒有必要考慮其價值。比如，在考慮手游作品版權(quán)購買所帶來的期權(quán)時，如果買方已經(jīng)確定了未來根據(jù)市場形勢進(jìn)行衍生產(chǎn)品開發(fā)的戰(zhàn)略，那么衍生產(chǎn)品開發(fā)權(quán)就是需要考慮價值的期權(quán)。一般來說，手游作品版權(quán)最有價值和最有可能執(zhí)行的期權(quán)就是衍生產(chǎn)品開發(fā)權(quán)。

2、具體參數(shù)確定

在實際進(jìn)行評估的時候，我們首先要分析出手游版權(quán)具有哪些具體的期權(quán)。一般來說，手游版權(quán)的期權(quán)價值主要是衍生產(chǎn)品的開發(fā)價值。在評估衍生產(chǎn)品開發(fā)價值時，要注意存在哪幾種產(chǎn)品。例如，手游作品可以改編成電影、電視劇，也可進(jìn)行周邊產(chǎn)品的開發(fā)。我們要分別評估出每一種產(chǎn)品開發(fā)項目的期權(quán)價值。

（1）S為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格

S的數(shù)值可以使用收益法求出。首先我們需要預(yù)測出執(zhí)行這個期權(quán)項目之后所帶來的現(xiàn)金流量，然后選取合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)求出現(xiàn)值。此外，在確定S的時候我們要注意一點問題，S是期權(quán)項目預(yù)期收益的現(xiàn)值，而不是手游作品本身基本應(yīng)用帶來的收益現(xiàn)值。在確定S時，首先我們要考慮在購買手游版權(quán)之后大約多少年會執(zhí)行期權(quán)項目，即開發(fā)衍生產(chǎn)品。比如我們預(yù)期在T年之后決定是否進(jìn)行期權(quán)項目的投資開發(fā)，假如該項目是投資手游作品n年期限的改編權(quán)。我們要確定在這n年中，改編之后的作品所帶來的收益之和（注意這個價值的時點是第T年），然后我們再將P折現(xiàn)到購買手游作品的時點上得到S。

（2）X為期權(quán)項目的執(zhí)行價格

具體到手游版權(quán)來說，就是進(jìn)行期權(quán)項目投資的時候所需要的期初投入成本。比如在決定對手游產(chǎn)品進(jìn)行改編時，發(fā)生的所有必要費(fèi)用，包含改編權(quán)買入費(fèi)用、作品改編費(fèi)用等費(fèi)用支出。

（3）σ2為期權(quán)項目投資年收益的波動性，就是收益標(biāo)準(zhǔn)差

這個是期權(quán)定價模型中比較難確定的參數(shù)。我們只能使用過去的歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測期權(quán)項目收益的標(biāo)準(zhǔn)差，并且還涉及到選擇與期權(quán)項目相類似產(chǎn)品投資的年收益率標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)。有關(guān)專家要根據(jù)類似資產(chǎn)投資收益率的波動性來預(yù)測期權(quán)項目投資未來收益的波動性。

（4）T為期權(quán)執(zhí)行到期時間長度，一般以年為單位

在具體手游版權(quán)價值評估中，T為獲得版權(quán)的時點距離預(yù)期會執(zhí)行期權(quán)項目的時間間隔。例如，在購買手游發(fā)行權(quán)的時候，預(yù)期在5年內(nèi)決定是否進(jìn)行衍生產(chǎn)品的開發(fā)，T的取值就為5。

（5）r為無風(fēng)險利率

無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)選擇與期權(quán)到期時間T相近年限的，國債利率。例如，期權(quán)到期時間為5年，那么應(yīng)當(dāng)選擇5年期國債利率作為無風(fēng)險利率。

五、啟示

使用合理的評估方法確定手游版權(quán)價值對于手游行業(yè)發(fā)展意義重大。從評估方法上來看：首先，由于版權(quán)價值主要來源于給持有人帶來的未來經(jīng)濟(jì)收益，而并不是取決于其取得成本，因此成本法在一般情況下是不適合用來評估版權(quán)價值的;其次，市場法對于市場條件和信息來源的高要求讓這種方法的使用受到了很大的制約。所以，使用收益法對手游作品版權(quán)價值進(jìn)行評估是最科學(xué)合理的選擇。

由于手游作品具有明顯的期權(quán)特征，本文引入了實物期權(quán)評估法，對現(xiàn)有收益法進(jìn)行補(bǔ)充。本文通過研究得出手游作品可以看作看漲期權(quán)，并應(yīng)用“布萊克-舒爾斯”模型進(jìn)行實物期權(quán)評估，并對參數(shù)確定問題進(jìn)行了討論。具體參數(shù)確定如表1所示。

表1""“布萊克-舒爾斯”評估手游版權(quán)價值的參數(shù)含義

參數(shù)

當(dāng)前含義

S

衍生項目預(yù)期收益的在評估時點的現(xiàn)值

X

為開發(fā)衍生項目需要投入的全部成本

r

國債到期收益率

T

評估基準(zhǔn)日距離預(yù)期執(zhí)行期權(quán)項目的時間間隔

σ

衍生項目投資年收益的波動性，即收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

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作者簡介：

任""杰""1988年7月出生，女，中國人民大學(xué)商學(xué)院財務(wù)管理博士，主要研究方：為公司財務(wù)、企業(yè)價值。

張""浩""1988年6月出生，男，北京人大文化科技園建設(shè)發(fā)展有限公司，畢業(yè)于中國人民大學(xué)院商學(xué)院資產(chǎn)評估碩士，主要研究方向：無形資產(chǎn)評估。

樊秋陽""1989年8月出生，中國人民大學(xué)商學(xué)院資產(chǎn)評估碩士，主要研究方向：無形資產(chǎn)評估。

（作者單位：1.3.中國人民大學(xué)商學(xué)院""北京市""100872

2.北京人大文化科技園建設(shè)發(fā)展有限公司""北京市""100872）