摘要：隨著我國總體經(jīng)濟水平的不斷提高和經(jīng)濟體制的不斷完善，小微企業(yè)在我國的市場經(jīng)濟中的地位也越來越大。然而，由于各種外界因素以及小微企業(yè)自身條件的限制，小微企業(yè)融資困難已經(jīng)成為阻礙其持續(xù)發(fā)展的瓶頸。本文主要分析小微企業(yè)融資困難的成因，并從供應(yīng)鏈金融的角度出發(fā)，對比分析了供應(yīng)鏈金融中預(yù)付賬款模式和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式下銀行、供應(yīng)商和經(jīng)銷商的收益，研究結(jié)果表明供應(yīng)鏈金融預(yù)付賬款模式能夠為緩解小微企業(yè)融資困難的現(xiàn)實狀況提供有效解決途徑。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資困難；預(yù)付賬款模式；供應(yīng)鏈金融；收益分析

2011年我國首次劃分出了小微企業(yè)，在工業(yè)和信息化部頒布的《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》中把我國的中小企業(yè)又細劃分為了三種類型：中型、小型和微型。微型企業(yè)第一次客觀地出現(xiàn)在企業(yè)劃分范疇中，并如雨后春筍般蓬勃發(fā)展。

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計資料顯示，我國企業(yè)的近九成以上是中小微企業(yè)，它們不僅數(shù)量眾多而且貢獻巨大。主要表現(xiàn)在，小微企業(yè)創(chuàng)造了我國一半以上的GDP，稅收中也有50%是由小微企業(yè)創(chuàng)造的，同時，小微企業(yè)還解決了80%的城鄉(xiāng)就業(yè)。而與之貢獻大相徑庭的是其貸款來源，銀行信貸中，中小企業(yè)只有12%的流動資金來源，雇員不足20人的小微企業(yè)銀行貸款卻只有2.3%，這較之我國的大企業(yè)銀行信貸比例相差甚遠。我國中小企業(yè)，特別是小微企業(yè)面臨著資金來源不足，經(jīng)營運轉(zhuǎn)資金匱乏等現(xiàn)狀，融資困難已經(jīng)成為制約中小微企業(yè)發(fā)展的重要障礙。

1.我國小微企業(yè)融資困難原因

小微企業(yè)與大中型企業(yè)相比，生產(chǎn)規(guī)模較小，技術(shù)水平落后，由于自有資金不足，抵押能力有限，難以達到銀行擔(dān)保條件；由于其的管理能力有限，財務(wù)制度不夠規(guī)范等問題使得銀行難以對其財務(wù)水平進行準確判斷，信息不對稱性等問題使得獲得貸款金額微乎其微；而且，目前我國以小微企業(yè)為主要貸款對象的中小型商業(yè)銀行還很缺乏，大部分現(xiàn)存的各類銀行更加青睞國有大中型企業(yè)和在所有小微企業(yè)中所占比例極小的優(yōu)質(zhì)客戶，遠遠不能適應(yīng)大多數(shù)小微企業(yè)貸款“小、急、頻”的特點，進而使得小微企業(yè)融資的可獲得性較差；政府支持力度也嚴重不足，小微企業(yè)融資工程中支付的高額評估成本增加了其融資難度；此外，小微企業(yè)獲取的信息不夠全面 ，無法及時了解政府出臺的有關(guān)政策，對于相關(guān)優(yōu)惠政策和程序無法做到心中有數(shù)，也是其獲得貸款支持機會小、數(shù)額少的重要因素。

2.供應(yīng)鏈金融緩解融資困難

2.1供應(yīng)鏈金融的概念

供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance）是指從供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)出發(fā)，并選取核心企業(yè)所在的企業(yè)生態(tài)圈對象，對該生態(tài)圈內(nèi)相關(guān)企業(yè)的融資策略和融資成本進行整體性的系統(tǒng)性優(yōu)化。供應(yīng)鏈金融最終目的就是要形成動態(tài)穩(wěn)定的“產(chǎn)-供-銷”的一體化鏈條，鏈條上各個企業(yè)的互利共贏和相互協(xié)作是該供應(yīng)鏈能夠成功高效運行的其前提條件，在此基礎(chǔ)上使整個供應(yīng)鏈整體成本大大縮小，整體收益最優(yōu)，并且有利于各方的運作發(fā)展。

2.2供應(yīng)鏈金融融資模式

從企業(yè)的運營過程和資金缺口來源來看，我們可以將供應(yīng)鏈金融劃分為應(yīng)收賬款的模式、預(yù)付賬款的保兌倉模式和存貨的融通倉三種模式。據(jù)宜信調(diào)研報告顯示，小微企業(yè)的資金多用于短期用途，而新項目開發(fā)和購買設(shè)備等長期投資用途的比例相對較低。具體小微企業(yè)經(jīng)營與融資用途分配如圖所示：

圖中可以看出，采購環(huán)節(jié)發(fā)生的購買原材料占總?cè)谫Y用途的47%，但是上游具有實力的供應(yīng)商往往利用其優(yōu)勢地位要求小微企業(yè)盡快付款，同時付款金額很可能超出小微企業(yè)的自有資金；供應(yīng)商產(chǎn)品的市場價格波動也易造成的小微企業(yè)的現(xiàn)金缺口。所以我們運用預(yù)付賬款融資模式來對小微企業(yè)融資困難問題作出分析是很有必要的。

3.預(yù)付賬款融資模式（保兌倉）

保兌倉模式運行的首要條件是賣方（供應(yīng)商）提供回購承諾，同時，需要買方（客戶）按比例向銀行繳納保證金以取得銀行授信，然后銀行向賣方預(yù)先支付全部的貨款，賣方向銀行出具全額提單作為授信抵押物。隨后，買方根據(jù)經(jīng)營需求分次向銀行繳納保證金，銀行分次通知賣方放貨的融資方式。

3.1模型假設(shè)

假設(shè)：（l）經(jīng)銷商根據(jù)市場需求訂貨，零庫存；（2）回購風(fēng)險（包括信用風(fēng)險）由供應(yīng)商承擔(dān)，回購價格小于供銷價格；（3）如果訂貨數(shù)量遠小于供銷合同規(guī)定數(shù)量，供應(yīng)商有權(quán)利拒絕回購；（4）由于流動性風(fēng)險的存在，因此一般情況下抵押物變現(xiàn)凈值將小于其市場價值；（5）考慮市場風(fēng)險及違約風(fēng)險而其他風(fēng)險因素忽略不計；（6）銀行對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的。

3.2變量定義

融資過程描述如下：

（1）期初，供應(yīng)商和經(jīng)銷商簽訂購銷合同；

（2）經(jīng)銷商因自有資金不足，無法購進貨物，向銀行貸款[y0=uQ-C0]；

（3）銀行代替經(jīng)銷商向供應(yīng)商支付貨款，得到貨權(quán)；

（4）賣方在期末獲得的收入為P*S（Q），還本息和為[y1=y0（1+r）=（uQ-C0）（1+r）]；

（5）當(dāng)市場需求不足時，即D

在此，假設(shè)F（x）為買方所在市場需求量D的分布函數(shù)，進一步以f（x）為其密度函數(shù)，并滿足：F（x）單調(diào)遞增并且可微分，F(xiàn)（0）=0，令[F] =1-F（x）且期望[μ] =E（D）。

[μ=E（D）=0∞x·f（x）dx]，假定實際銷售量為[S（Q）]，[S（Q）]= [Emin（Q，D）]，則有[S（Q）]=[0Qx·f（x）dx+QQ∞f（x）dx=Q-0QF（x）dx]，[dS（Q）/dQ=1-F（Q）=F（Q）]

用X（D）表示期末期望產(chǎn)品剩余數(shù)量， X（D）= [E][Q-D] =Q-S（Q）

用Y（D）表示期末期望缺貨數(shù)量，[Y（D）=ED-Q=μ-S（Q）]

3.3預(yù)付賬款模式下三方收益分析

（1）銀行的期望收益

若N為銀行回購風(fēng)險的臨界點，當(dāng)市場需求D>N時，銀行獲得期望收益：[πb=y0×r+k-t，D>N]當(dāng)D

[πb=y0×r-（u-v）EQ-D+k-t，D≤N]

整理可得：

[πb=[（uQ-C0）×r+k-t]P（D>N）+[（uQ-C0）×r-（u-v）EQ-D+k-t]P（D≤N）] [=（uQ-C0）×r-（u-v）0QF（x）d（x）P（D≤N）+k-t]

（2）供應(yīng)商的期望收益

[πH]=營業(yè)收入-營業(yè)成本-（回購成本-回購收入），[πH=uQ-cQ-（u-v）EQ-DP（D>N）-0×P（D≤N）]

[=（u-c）Q-（u-v）0QF（x）d（x）[1-P（D≤N）]]

（3）經(jīng)銷商的期望收益

[πh]=營業(yè)收入-營業(yè)成本-缺貨機會成本-貸款利息及費用， [πh=][P×S（Q）-u×S（Q）-ghED-Q-（uQ-C0）×r-k]

[=（P-u+gh）[Q-0QF（x）d（x）]-gh×μ-（uQ-C0）×r-k]

3.4傳統(tǒng)模式下三方收益分析

在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈參與中，處于核心地位的企業(yè)不會幫助供應(yīng)商向銀行申請融資，銀行也會因為經(jīng)銷商抵押不足等原因拒絕提供貸款服務(wù)，因此經(jīng)銷商只能通過自有資金獲得訂貨量Q*。

為了進行業(yè)務(wù)的擴展活動，銀行需要支付經(jīng)銷商的信息采集等成本，但是由于它并不會主動為企業(yè)提供服務(wù)，因此沒有收入，

銀行收益為：[πb]=-T；

供應(yīng)商的收益：[πH]=營業(yè)收入-營業(yè)成本=（u-c）Q*；

經(jīng)銷商的收益：

[πh=][pQ*-uQ*-gh（D-Q*）=（p-u）Q*-gh（D-Q*）]。

3.5兩種模式下成本收益分析

（1）銀行收益差異：

[Δπb=（uQ-C0）·r-（u-v）0QF（x）dx·P（D≤N）+k-（t-T）]

（2）供應(yīng)商收益差異：

[ΔπH=（u-c）·（Q-Q*）-（u-v）0QF（x）dx·[1-P（D≤N）]]

（3）經(jīng)銷商收益差異：

[Δπh=（p-u）·（Q-Q*）+gh（Q+Q*-2D）-（uQ-C0）·r-（p-u+gh）0QF（x）dx-K]

通過比較我們發(fā)現(xiàn)，銀行的收益差異主要來源于經(jīng)銷商信貸的利息收入，融資的手續(xù)費收入以及在進行信息采集和信用評價中相關(guān)成本的降低。供應(yīng)商的收益差異主要來自預(yù)付賬款的方式使得訂貨規(guī)模增加，收入提高，利潤增加，同時由于前期簽訂了供銷合同，使得回購風(fēng)險可以在一定程度內(nèi)得到合理控制，不會產(chǎn)生較大的波動。經(jīng)銷商收益差異源于核心供應(yīng)商的企業(yè)的支持使得經(jīng)銷商能夠得到充足的自己和合理的利率，不僅能夠通過大規(guī)模訂購獲得折扣或者優(yōu)惠，而且也減少了缺貨帶來的風(fēng)險。

4.實證分析

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，小微企業(yè)是滿足下列條件之一的工業(yè)企業(yè)，一是工作人員少于20人，一是營業(yè)收入少于300萬元?？紤]到實際情況，企業(yè)注冊時尚未開始營業(yè)活動，這種情況之下不能對其營業(yè)收入進行合理的估計。因此，河南省工商管理部門把注冊資本作為劃分的標準，只要是50萬元（包括50萬元）以下的企業(yè)就是小微企業(yè)，這樣使得對小微企業(yè)界定更加科學(xué)合理。

我們以某工業(yè)行業(yè)注冊資本為25萬元的小微企業(yè)的保兌倉融資業(yè)務(wù)為例，將案例模型化，我們做出如下假設(shè)：（1）目標市場中的產(chǎn)品需求總量服從正態(tài)分布，均值、方差都能計算獲得；（2）監(jiān)管費率等直接折算計入貸款利率，基準利率為10%；（3）只有一個經(jīng)銷商；（4）根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，考慮企業(yè)融資數(shù)額和信貸利率之間的關(guān)系。

由此經(jīng)計算分析可以看出，平均資產(chǎn)規(guī)模和平均融資額度成正相關(guān)，但融資額度和資產(chǎn)規(guī)模的比值并不是一成不變的，隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增加，企業(yè)可以獲得的融資額度與企業(yè)的平均資產(chǎn)規(guī)模的比值是遞減的。其中的一個主要原因就是小微企業(yè)與競爭對手之間信息不對稱，資產(chǎn)規(guī)模的大小是判斷企業(yè)信用等級和信用水平的一個重要因素，企業(yè)的規(guī)模越小，企業(yè)越難達到銀行的授信標準。由此看來，價款和貨物同時支付或者是先付款再交貨通常才能解決這一矛盾。

以月為計算周期，經(jīng)銷商每月的需求量服從E（D）=30000， [δ2]=450的正態(tài)分布，即 D [～]N（30000，450），貸款利率=貸款利率=基準利率*（1+浮動幅度）

根據(jù)產(chǎn)品的年銷售量、制造商、經(jīng)銷商利潤率，銀行B貸款等行業(yè)信息，我們對模型中變量的數(shù)值給予合理估值（單位為：元）

4.1傳統(tǒng)模式下三方收益分析

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式下，由于小微企業(yè)信用等級低等問題，不能從銀行獲得貸款，因此只能運用自有資金購買車輛。三方的成本收益計算如下：

（1）供應(yīng)商S所期望的收益值：[πH]=（u-c）Q*=0.4 Q*；

（2）經(jīng)銷商S的期望收益值：

[πh=][pQ*-uQ*-gh（D-Q*）=（p-u）Q*-gh（D-Q*）]=0.7Q*-1200；

（3）B銀行期望的收益：為擴展業(yè)務(wù)而付出的信息采集及評價成本[πb]=-T=-8000。

4.2預(yù)付賬款模式下三方收益分析

B銀行為經(jīng)銷商G提供預(yù)付賬款融資時，需要考慮供應(yīng)商S的回購風(fēng)險。設(shè)當(dāng)X企業(yè)面臨的市場需求D>N時，B銀行將獲得期望收益；反之，當(dāng)D [≤]N時，供應(yīng)商S將違約，拒絕回購剩余產(chǎn)品，B銀行將承擔(dān)供應(yīng)商的違約損失。我們假定供應(yīng)商S發(fā)生違約的概率P（D [≤]N）=0.05。

（1）B銀行的期望收益。在預(yù)付賬款融資模式下，B銀行為經(jīng)銷商G提供融資服務(wù)對其本身收入的影響情況為：當(dāng)市場需求大于臨界需求，也就是需求比較旺盛的時候，B銀行將獲得貸款利息收入；而當(dāng)市場需求小于需求臨界點N時，B銀行將承擔(dān)違約損失[（u-v）E（Q-D）+]，此時的違約概率為P（D[≤]N）。B銀行的期望收益：

[πb=[（uQ-C0）×r+k-t]P（D>N）+[（uQ-C0）×r-（u-v）EQ-D+k-t]P（D≤N）][=（uQ-C0）×r-（u-v）0QF（x）d（x）P（D≤N）+k-t]=0.144Q-0.02[0QF（x）d（x）]-3500

（2）供應(yīng)商S的期望收益。供應(yīng)商為下游的經(jīng)銷商向銀行提供擔(dān)保，當(dāng)訂貨量大于市場需求時，供應(yīng)商剩余存貨量為[E（Q-D）+]，當(dāng)P（D>N）時，供應(yīng)商的回購損失為（u-v），當(dāng)P（D[≤]N）時，供應(yīng)商違約，銀行承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險。供應(yīng)商S的期望收益為：

[πH=uQ-cQ-（u-v）EQ-DP（D>N）-0×P（D≤N）] [=（u-c）Q-（u-v）0QF（x）d（x）[1-P（D≤N）]]=0.4Q-0.38[0QF（x）d（x）]

（3）經(jīng)銷商G的期望收益。經(jīng)銷商從銀行取得貸款后可以進行采購等業(yè)務(wù)，當(dāng)訂貨量小于市場的期望需求時，會發(fā)生缺貨損失[gh]。經(jīng)銷商的期望收益：

[πh=][P×S（Q）-u×S（Q）-ghED-Q-（uQ-C0）×r-k]

=0.156Q-0.4[0QF（x）d（x）]+3820

4.3三方在預(yù)付賬款與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈融資模式情境下的成本收益對比分析

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式下，經(jīng)銷商G僅能以自有資金30000萬元進行采購，最大購買數(shù)量為Q*=20000，計算可得供應(yīng)鏈整體的最大收益為0.7Q-9200=12800

在預(yù)付賬款融資模式下，我們知道當(dāng)采購量小于20000時，企業(yè)可以利用自有資金進行購買，計算同上，因此我們只考慮采購量大于20000的情況。為使供應(yīng)鏈整體收益0.7Q-0.8[0QF（x）d（x）]+320最大，我們對其求導(dǎo)可得：0.7-0.8F（Q）>0，計算可知單調(diào)遞增區(qū)間為（0，40000），單調(diào)遞減區(qū)間為（40000，+[∞]）。

若F（Q） [≤]0.01可以計算得出，當(dāng)采購量Q[≥]65時，經(jīng)銷商訂貨的概率P[≤]1%。

經(jīng)過進一步地計算可得，當(dāng)需求量Q在[20000，50000]范圍內(nèi)時，預(yù)付賬款融資模式下整個供應(yīng)鏈范圍內(nèi)的效益相對于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式下整個供應(yīng)鏈范圍內(nèi)的效益要大得多。

結(jié)論

對銀行而言，保兌倉融資模式使得銀行不僅增加了自己的營業(yè)規(guī)模，收獲了更多的利息收入和手續(xù)收入，增加了利潤點，而且由于供應(yīng)商回購擔(dān)保的存在，銀行減少了經(jīng)銷商等中小企業(yè)，尤其是小微企業(yè)信貸的風(fēng)險，信息采集及相關(guān)評價成本也有所降低。

對供應(yīng)商而言，經(jīng)銷商在獲得銀行信貸業(yè)務(wù)的同時不僅使訂貨量增加，同時供應(yīng)商的銷售規(guī)模也在相應(yīng)地上升，提高了收入，賺取了更多的利潤。當(dāng)經(jīng)銷商的訂貨量和市場需求接近時，回購很少發(fā)生，因此回購成本可以被很好地控制在一定范圍內(nèi)。

對經(jīng)銷商而言，銀行的融資貸款彌補了占有資金用途最大的采購成本，使得經(jīng)銷商可以實現(xiàn)大規(guī)模訂貨，有利于規(guī)模經(jīng)濟的實現(xiàn)，甚至可以享受到相應(yīng)的折扣和優(yōu)惠政策，在市場需求旺盛的情況下，能夠提高銷售利潤，同時在供應(yīng)鏈的模式下，由于供應(yīng)商信用擔(dān)保的存在，也能夠使經(jīng)銷商的銀行信用等級得到一定的提升。

由此可見，供應(yīng)鏈中銀行、供應(yīng)商、經(jīng)銷商三方利益相互滲透，相互影響。預(yù)付賬款融資模式作為一種典型的“三贏”模式，使得經(jīng)銷商在核心供應(yīng)企業(yè)的幫助下得到銀行貸款服務(wù)，同時各方風(fēng)險得到有效控制，使小微企業(yè)融資困難的問題得到了很好的解決。

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作者簡介：

華瑤（1956- ），男，吉林市人，東北電力大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，教授，研究方向：企業(yè)管理、技術(shù)經(jīng)濟；

侯晨璇（1989- ），女，河北邯鄲人，東北電力大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，研究生，研究方向：企業(yè)管理、技術(shù)經(jīng)濟；

谷彥章（1987- ），男，河北石家莊人，東北電力大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，研究生，研究方向：企業(yè)管理、技術(shù)經(jīng)濟。