美國(guó)P2P的發(fā)展

除了JOBS法案外，美國(guó)在P2P領(lǐng)域中還有其他的發(fā)展，例如創(chuàng)造了創(chuàng)新的P2P機(jī)構(gòu)Zidisha。Zidisha作為一家非盈利機(jī)構(gòu)，成為第一家不需要當(dāng)?shù)刂薪闄C(jī)構(gòu)介入而可以跨境直接連接借款人和貸款人的P2P平臺(tái)。這一P2P機(jī)構(gòu)允許個(gè)人直接向發(fā)展中國(guó)家及商人、企業(yè)家進(jìn)行小額投資。Zidisha展示了一種在發(fā)展中國(guó)家里那些尋求放款及低收入的借款人之間進(jìn)行微信貸的模式。Zidisa還可以不需要借款人的財(cái)務(wù)歷史記錄分析借款風(fēng)險(xiǎn)。此外，一些新的機(jī)構(gòu)，例如SoFi也是在P2P領(lǐng)域的令人興奮的新生兒。這些機(jī)構(gòu)銳意創(chuàng)新，在Prosper和LendingClub已經(jīng)創(chuàng)造的平臺(tái)上更進(jìn)一步，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際領(lǐng)域都創(chuàng)造了新的P2P借貸模式。新的機(jī)構(gòu)將LendingClub和Prosper的模式與新的元素結(jié)合起來(lái)，從而豐富和發(fā)展了P2P領(lǐng)域。

美國(guó)P2P領(lǐng)域的主要玩家

美國(guó)P2P領(lǐng)域的主要玩家是LendingClub和Prosper。這兩家機(jī)構(gòu)是領(lǐng)域內(nèi)最大的，也是最有實(shí)力的。傳統(tǒng)上，LendingClub是世界上最大的P2P平臺(tái)。LendingClub和Prosper一起在借貸方面服務(wù)了超過(guò)20億美元資金。P2P是增長(zhǎng)最為迅速的投資之一，很多知名的執(zhí)行官和商人加入P2P公司，表明了P2P 發(fā)展迅猛，在金融領(lǐng)域會(huì)發(fā)揮更長(zhǎng)遠(yuǎn)的作用。

除了LendingClub和Prosper以外，大的英國(guó)P2P機(jī)構(gòu)，F(xiàn)undingCircle宣布其在2013年在美國(guó)的籌資也獲得增長(zhǎng)。尤其是通過(guò)這輪籌資，F(xiàn)undingCircle得以進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，與處于舊金山的EnduranceLendingNetwork合并了。在合并之后，EnduranceLendingNetwork被命名為FundingCircle（美國(guó)）。當(dāng)P2P機(jī)構(gòu)獲得了合法身份和承認(rèn)之后，新的P2P機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在新的領(lǐng)域中，例如SoFi,SoFi是一家通過(guò)校友向?qū)W生提供貸款服務(wù)的平臺(tái)。根據(jù)這家平臺(tái)的網(wǎng)站，SoFi一共向8650個(gè)借款人出借了730,000,000美元，平均每個(gè)借款人11,783美元。

美國(guó)的監(jiān)管架構(gòu)

在全球的諸多國(guó)家中，向大眾募集投資是非法的。在眾籌的情境下，要求個(gè)人投資換取未來(lái)的利益被認(rèn)定為證券。美國(guó)的金融證券監(jiān)管與所有權(quán)息息相關(guān)。在P2P領(lǐng)域，誰(shuí)擁有債券？所有權(quán)可曾在P2P機(jī)構(gòu)和貸款人之間發(fā)生轉(zhuǎn)移？如果是的，這種轉(zhuǎn)移如何發(fā)生？當(dāng)一家P2P機(jī)構(gòu)，除了連接起貸款人和借款人之外，自己從平臺(tái)用戶那里籌資，然后將這筆錢(qián)放貸出去，這在美國(guó)法下是否算證券銷(xiāo)售？

最后一個(gè)問(wèn)題尤其棘手。在現(xiàn)行的美國(guó)法律中，這一場(chǎng)景描述了證券銷(xiāo)售，機(jī)構(gòu)需要持有經(jīng)紀(jì)人執(zhí)照，并正式注冊(cè)P2P合同。在美國(guó)，機(jī)構(gòu)的注冊(cè)和執(zhí)照都要從SEC獲取。每一個(gè)國(guó)家都有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的實(shí)體或者機(jī)構(gòu)讓P2P機(jī)構(gòu)可以獲取執(zhí)照及注冊(cè)。

根據(jù)一份美國(guó)信用辦公室在2011年7月份提交給美國(guó)國(guó)會(huì)委員會(huì)的報(bào)告“P2P借貸：隨行業(yè)增長(zhǎng)，新監(jiān)管挑戰(zhàn)或浮現(xiàn)”（“國(guó)會(huì)委員會(huì)報(bào)告”），LendingClub及Prosper的運(yùn)營(yíng)方式是通過(guò)“允許個(gè)人作為貸款人投資于借款人的債務(wù)”。平臺(tái)”增長(zhǎng)十分迅速，截至2011年3月，Prosper和LendingClub已經(jīng)完成了63000次借貸”。根據(jù)國(guó)會(huì)委員會(huì)報(bào)告，P2P平臺(tái)“向貸款人提供了比傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄工具更高收益的可能，為借款人提供了更廣的渠道。個(gè)體貸款人和借款人現(xiàn)在為一個(gè)復(fù)雜的監(jiān)管結(jié)構(gòu)（在聯(lián)邦和州的層面）所管控”。貸款人可能會(huì)損失主要的借款以及投資的利息；借款人面對(duì)不熟悉的房款及回收程序。根據(jù)這一報(bào)告，“現(xiàn)在，美國(guó)證券交易委員會(huì)及州的證券監(jiān)管者主要通過(guò)披露進(jìn)行貸款人保護(hù)。在美國(guó)的P2P的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是SEC和州監(jiān)管實(shí)體。這一系統(tǒng)“為那些傳統(tǒng)的借款人和投資人提供了一致的保護(hù)”。最后，這一報(bào)告警示說(shuō)“新的監(jiān)管挑戰(zhàn)可能隨著行業(yè)繼續(xù)發(fā)展或者快速變化而浮現(xiàn)，特別是當(dāng)增長(zhǎng)主要來(lái)自于機(jī)構(gòu)而非個(gè)體投資人的參與”。

對(duì)于向SEC的注冊(cè)的理論說(shuō)明如下：當(dāng)一家P2P機(jī)構(gòu)運(yùn)用投資人的資金向借款人放貸-除了簡(jiǎn)單地連接借款人和貸款人之外，還被視為證券銷(xiāo)售。當(dāng)貸款人A不僅僅是被介紹給借款人A，貸款人A而是將資金投入P2P平臺(tái)，因而借款人A、B和C通過(guò)P2P平臺(tái)收到借款，這行成了證券銷(xiāo)售。這種情況下，錢(qián)從貸款人A，流向平臺(tái)，然后流向借款人。這種情況下的P2P機(jī)構(gòu)連接了貸款人和借款人，但是同時(shí)也從用戶手中借款，同時(shí)放款。在美國(guó)的任何證券銷(xiāo)售都需要經(jīng)紀(jì)人執(zhí)照，并向SEC注冊(cè)。P2P的貸款人發(fā)行的證券因而也應(yīng)當(dāng)向SEC注冊(cè)并受其監(jiān)管。

現(xiàn)在，基于這種現(xiàn)實(shí)與存款在銀行或者其他的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不同P2P的貸款人在安全、低息的借款人與有風(fēng)險(xiǎn)但是回報(bào)更高的借款人之間抉擇，P2P借貸在美國(guó)被視為一種投資手段。如果借款人在這種情況下違約，這種違約并沒(méi)有像銀行存款一樣經(jīng)過(guò)美國(guó)聯(lián)邦保險(xiǎn)公司（“FDIC”）的政府擔(dān)保。這種狀況未來(lái)可能會(huì)有變化，但是短期內(nèi)看起來(lái)無(wú)從改變。

首先，奧巴馬總統(tǒng)在2012年4月5日簽署的JOBS法案允許更多的投資人較少限制地做小額投資。JOBS法案將特別規(guī)范和流程引入了眾籌程序。JOBS法案一方面確實(shí)對(duì)于眾籌機(jī)構(gòu)及個(gè)體做了限制，另一方面，JOBS法案正式承認(rèn)了眾籌，并將其引入主流。這一聯(lián)邦立法對(duì)于發(fā)行人發(fā)行的證券的價(jià)值做了限制，個(gè)人可以通過(guò)眾籌中介進(jìn)行投資。發(fā)行人可以在12個(gè)月之內(nèi)銷(xiāo)售最多1百萬(wàn)美元的證券，個(gè)人投資者根據(jù)其凈財(cái)富和收入，可以在12個(gè)月內(nèi)在眾籌中投資最多至10萬(wàn)美元。JOBS法案進(jìn)一步要求，在基于股權(quán)的眾籌中，一家獲得執(zhí)照的經(jīng)紀(jì)人或者出資的網(wǎng)站由JOBS法案定義的數(shù)個(gè)領(lǐng)域的金融實(shí)體-作為向SEC注冊(cè)的主要載體。JOBS法案促使眾籌符合要求。