訾 達

(中國人民銀行江夏支行，湖北 武漢 430200)

一、研究背景

P2P平臺具有門檻低、收益高、流動性強等特點，是互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展等領(lǐng)域之一，倍受青睞，上至傳統(tǒng)實業(yè)巨擘、A股上市公司、下到互聯(lián)網(wǎng)巨頭、民間草根創(chuàng)業(yè)者，民營系P2P平臺一直處于魚龍混雜、泥沙俱下等亂象。目前國內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺多屬于民營系，投資門檻比較低，一般50元或者100元起投，并且收益相對較高，一般在15－20%之間。如何解決好用戶規(guī)模增長和高效管理風(fēng)險之間的平衡是眾多P2P平臺需要解決等最大難題。

本文選取了有利網(wǎng)作為案例分析對象，一是2013年成立的有利網(wǎng)作為國內(nèi)民營系P2P明星平臺，作為國內(nèi)第三家累計成交額突破100億元人民幣民營系P2P平臺，其完成這一過程僅用兩年時間，在目前P2P行業(yè)速度最快;二是本人在有利網(wǎng)進行了投資，對有利網(wǎng)運營模式、交易模式等情況較為熟悉。另一分析對象美國Lending Club公司作為全球第一家IPO網(wǎng)貸公司，其成功之道更是值得研究分析。

二、授信模式

(一)有利網(wǎng)授信模式

首先，由借款人于線下向與有利網(wǎng)合作的小貸公司提出借款申請，公司作為唯一與客戶面對面接觸的一方對客戶進行第一重審核，通過小貸公司審核的借款人將會被推薦給有利網(wǎng);然后，有利網(wǎng)的風(fēng)控部門對借款人進行第二重審核，通過審核的借款項目會被發(fā)放到有利網(wǎng)平臺推薦給投資人，投資人對借款項目進行投資，并與借款人、小貸公司以及有利網(wǎng)簽訂借款協(xié)議并由小貸公司對借款項目提供全額本息擔(dān)保。

(二)LendingClub的授信模式

首先，借款人通過網(wǎng)站提交申請。接著，LendingClub接到申請后，通過美國三大征信局調(diào)出借款人的相關(guān)信息，對借款人進行信用審核評分。借款人通過信用審核后，LendingClub會生成給出批貸或者不批貸的借款人，并且自動確定借款人的借款利率，然后借款人可以通過登錄網(wǎng)站選擇接受或者不接受貸款條件。如果借款人接受貸款條件，借款標(biāo)的就會放到交易平臺上。投資滿標(biāo)過后，款放給借款人。借款標(biāo)的就會放到LendingClub的交易平臺，同時，這筆借款被美國法律認定為債券，需要在SEC進行注冊。當(dāng)借款需求被成功認購后，借款人向平臺的合作銀行WebBank簽發(fā)貸款本票。WebBank向借款人發(fā)放相應(yīng)金額的貸款，并將借款人簽發(fā)的貸款本票以無追索權(quán)的方式平價轉(zhuǎn)讓給Lending Club，從平臺即時收回了發(fā)放出去的貸款資金。最后平臺再以每月等額本息還款收益權(quán)憑證的形式轉(zhuǎn)手賣給投資者，通過這種形式，投資者就成了P2P平臺的無擔(dān)保債權(quán)人。

LendingClub對投資人設(shè)定了門檻，首先投資者需要居住在平臺經(jīng)營對業(yè)務(wù)得到批準(zhǔn)的州中，其他州的投資者只能通過LendingClub所擁有的二級交易平臺進行投資。此外，投資者不能將超過個人財富10%的資金投資于LendingClub上。除了自然人，大量機構(gòu)投資者在LendingClub和其二級交易平臺上進行投資。

(三)兩種授信模式差別

1.平臺的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用縱深不同。有利網(wǎng)整個借貸流程采取的是國內(nèi)P2P公司普遍采用的O2O(線上對線下)模式，雖然借款人和投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺達成交易，但是借款人需在線下提出借款申請，小貸公司對其進行線下實地調(diào)查等審核，以此降低欺詐風(fēng)險。Lending Club的信用審核、交易撮合以及貸款發(fā)放全部在互聯(lián)網(wǎng)上完成，是完全意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

2.資金出借方不同。有利網(wǎng)上資金出借方為投資者，Lending Club上資金出借方為其合作銀行WebBank。

3.平臺性質(zhì)不同。有利網(wǎng)性質(zhì)更為單純，為投資人和借款人提供一個信息共享對平臺，平臺本身只是起到一個信息中介的作用;而Lending Club的模式則更加復(fù)雜，并受到監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，平臺本身不僅作為信息中介還作為信用中介，向投資人轉(zhuǎn)讓經(jīng)過美國證券交易委員會注冊的收益權(quán)憑證(實質(zhì)上為債券)給投資人，采用的是資產(chǎn)證券化的模式。

4.擔(dān)保情況不同。有利網(wǎng)的合作小貸機構(gòu)對借款提供全額本息擔(dān)保;Lending Club和合作銀行WebBank均不對借款項目提供擔(dān)保。

5.合作方性質(zhì)、作用不同。有利網(wǎng)合作方為全國各地的小貸機構(gòu)，小貸機構(gòu)擁有在全國各地開設(shè)門店的渠道優(yōu)勢，可以對借款人開展貸前審查。Lending Club的合作方是一家銀行——WebBank。由于美國法律規(guī)定P2P平臺沒有放貸資格，只能通過銀行出借資金，因此Lending Club把債權(quán)做成票據(jù)放到平臺上轉(zhuǎn)讓給投資者。由WebBank對借款人進行再次審核，并籌備、撥款和分發(fā)貸款到對應(yīng)的借款人手中，可以看出仍然由傳統(tǒng)信貸模式中的銀行承擔(dān)貸款人的角色。

6.投資人身份和資格不同。任何中國大陸的成年人均可在有利網(wǎng)上投資，投資金額也沒有限制;而Lending Club對對投資人所在州、收入水平以及投資金額上限均有規(guī)定，并且除了自然人，大量機構(gòu)投資者也是平臺的客戶。

三、投資標(biāo)的

(一)資產(chǎn)端配置

1.有利網(wǎng)資產(chǎn)端配置

貸款主要用于消費貸和小微企業(yè)貸，89%的貸款額度在10萬元以下，8%的貸款額度在10萬至20萬，3%的貸款額度在20萬以上，投資人的總認購需達到貸款金額的100%，貸款才會發(fā)放。投資標(biāo)的分為三種，第一種是每月等額付息，到期還本的定期理財產(chǎn)品，期限從3個月至12個月不等，收益在8%至10%之間，資金門檻為1000元，每筆投資上限100000元，對投資總金額沒有限制;第二種是每月等額償付本息的理財項目，期限從9個月至36個月不等，年化收益為11%，資金門檻為50元，單筆投資上限10000元，對投資總額無限制;第三種是類似余額寶的活期理財產(chǎn)品，可以隨時存取，年化收益7.5%，資金門檻為100元，投資上限為100000元。

2.Lending Club資產(chǎn)端配置

貸款主要用于信用卡還款、房屋裝修和購車等消費用途，利率比信用卡貸款利率或銀行分期貸款利率更低。Lending Club通過向投資人出售每月等額還本付息債券，面額從25至35000美元不等。貸款期限為三年或五年。如果14日之內(nèi)，投資人的總認購比例超過貸款金額的60%，貸款將按照認購額進行發(fā)放，根據(jù)借款人信用等級不同，貸款利率從6%到24%不等。投資人可以根據(jù)自己資金的持有量，對風(fēng)險對偏好以及對資金流動性的要求，合理選擇投資標(biāo)的。

(二)投資標(biāo)的的流動性

1.有利網(wǎng)投資項目的轉(zhuǎn)讓

投資人可以根據(jù)自身流動性需求，隨時在平臺上轉(zhuǎn)讓定期投資項目，其他投資人可以實時的在平臺上看到轉(zhuǎn)讓的投資項目，并對其進行購買。對于活期理財產(chǎn)品，由于其本質(zhì)類似貨幣基金，可以隨時存取，流動性很強。

2.Lending Club上債券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓

投資者若想在放貸款項未還清前及時套現(xiàn)，可以將其債權(quán)在二級市場進行轉(zhuǎn)賣。Lending Club的二級交易平臺由FOLIOfn Investments管理，為平臺帶來了流動性，幾乎對全美業(yè)務(wù)進行開放。在每個時點上，都有大量的權(quán)證在售，確保了為投資者提供了穩(wěn)定的票據(jù)供給。2010年，Lending Club注冊成立全資子公司LC Advisor，為以機構(gòu)為主的合格投資人服務(wù)，同時LC Advisor從證券市場募資，然后投資Lending Club的項目。該子公司以第三方角色擔(dān)任受托人，管理客戶的投資資金。銀行、保險、社保基金都可以是目標(biāo)客戶。

(三)平臺流動性對比

總體來說，Lending Club的平臺開放程度遠遠高于有利網(wǎng)，平臺將投資標(biāo)的從一級市場延伸到二級市場，讓除了自然人之外的更為專業(yè)的機構(gòu)投資者參與到投資中來，投資者可以在一級平臺上根據(jù)自己到風(fēng)險承受能力選擇投資標(biāo)的，同時還可以繞過一級平臺直接在二級平臺上投資資產(chǎn)組合，為投資者提供了更為豐富到組合，同時一級平臺投資者可以更為靈活的提前變現(xiàn)自己的投資標(biāo)的。

四、風(fēng)險控制

P2P平臺面臨的主要風(fēng)險為兩類:一是信用風(fēng)險，即債務(wù)人由于種種原因無法按時還本付息的違約風(fēng)險;另一類風(fēng)險是欺詐風(fēng)險，即債務(wù)人通過提供虛假財務(wù)報表、虛假個人信息等貸款審核資料，目的在于騙取貸款。

(一)有利網(wǎng)信用審核模式

有利網(wǎng)信用審核分為小貸公司第一重審核和有利網(wǎng)第二重審核。第一重審核采取線下實地調(diào)查形式。第一重審核包括四個環(huán)節(jié):1.實地考察:小貸公司線下實地考察借款人;2.資料審核:審核包括銀行流水、征信報告等多種必備材料;3.背景調(diào)查:借款人背景、聯(lián)系人詳盡調(diào)查;4.還款能力:借款人還款能力壓力測試。第二重審核包括三個環(huán)節(jié):1.借款資料:有利網(wǎng)再次審核借款資料，以保證合作機構(gòu)提供的借款真實可信;2.FICO評分:借款人FICO評分，保證每筆借款都是優(yōu)質(zhì)的;3.黑名單管理:借款人黑名單動態(tài)數(shù)據(jù)管理。

擔(dān)保機構(gòu)線下審核的資料包括:身份證、信用報告、工作證明、收入證明四類，F(xiàn)ICO評分包含四個維度:個人信息、工作信息、擔(dān)保信息、征信信息，滿分300分。

(二)Lending Club信用審核模式

首先Lending Club通過美國三大征信局調(diào)出借款人的相關(guān)信息。通常，Lending Club需要看的信息是借款人的借款次數(shù)、是否有貸款、借款期限等信息。第二個信息就是FICO信用評分，F(xiàn)ICO對消費者的評分范圍在350分至850分之間，Lending Club要求借款人分值不得低于660分。Lending Club對借款人的資質(zhì)審查非常嚴(yán)格，信用分?jǐn)?shù)必須大于660分，且債務(wù)收入比不高于35%，信用記錄時長大于36個月，過去6個月信用核查次數(shù)不能超過6次。同時平臺自身有一套內(nèi)部評分方式，能夠?qū)杩钊舜虺龇謹(jǐn)?shù)用于風(fēng)險定價。第三個信息是最近的活動，比如是否在申請Lending Club借款之前，短時間內(nèi)在其他地方借過款，或者申請新信用卡、買了房子等信息。第四個信息是償債記錄、負債情況、收入情況。最后，在最終放款前還有一次審核，確認借款人身份、工資、在職證明等。如果最后平臺發(fā)現(xiàn)借款人欺詐，那么將自行回購此借款。

五、總結(jié)

LendingClub以點對點借貸模式匯聚了符合信用的借款人和投資者，為他們提供更快、更便捷的渠道實現(xiàn)借貸和投資以取代高成本和復(fù)雜性的銀行貸款方式，個人認為其價值更多體現(xiàn)在融資端，對于投資者而言，美國擁有多層級且運作更為成熟的資本市場可以為不同風(fēng)險偏好的投資者提供豐富的投資品種，P2P的存在對投資者而言只不過是多一種選擇而已，讓已經(jīng)很豐富的投資渠道更為多樣化。

而在國內(nèi)，除了房地產(chǎn)、股票、債券、銀行理財?shù)壬贁?shù)幾種有限的投資渠道和品種，普通的投資者似乎難以找他其他的投資項目來滿足差異化的投資需求。在當(dāng)下全社會無風(fēng)險利率的下行的大趨勢下，收益率在10%左右的P2P產(chǎn)品，由于其投資門檻低、投資方式便捷等優(yōu)點，使得其極具吸引力，所以個人認為國內(nèi)P2P的存在價值更多是在投資端，為市場提供了一種全新的投資渠道和交易品種。至于融資端的作用，目前來講對于拓展中小微企業(yè)的融資渠道，降低全社會融資成本的作用，互聯(lián)網(wǎng)金融還有很長的路要走，想要在短時間內(nèi)撼動甚至取代目前傳統(tǒng)銀行業(yè)的信貸渠道，幾乎為天方夜譚。

除此以外，美國和中國在對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管上以及征信體系的發(fā)達程度上有很大區(qū)別，國內(nèi)監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)金融幾乎處于“無為而治”的無監(jiān)管狀態(tài)，同時國內(nèi)征信體系的薄弱極大限制了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用深度，使得互聯(lián)網(wǎng)便捷、高效的特點沒有完全與金融行業(yè)做一個良好的關(guān)聯(lián)。征信體系的不發(fā)達，也制約了P2P平臺信息的透明化。國內(nèi)P2P行業(yè)要想取得長足發(fā)展，需要在市場監(jiān)管、核心風(fēng)險控制體系、信息披露的透明度、與互聯(lián)網(wǎng)的深度創(chuàng)新結(jié)合以及平臺的開放程度上做得更好。