劉海濤+李柏紅

摘 要：金融資產(chǎn)質(zhì)量直接決定金融業(yè)的效益與安全。金融不良資產(chǎn)的大量累積不僅沖擊著銀行業(yè)和金融市場，也給金融市場乃至國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來巨大的隱患。近年來，中國的銀行業(yè)發(fā)展迅速，以至出現(xiàn)“銀行業(yè)暴利超過煙草石油”等觀點，其快速發(fā)展帶來的問題也逐漸顯現(xiàn)出來，其持有的次級、可疑及損失類貸款呈上升趨勢。如何有效處置金融不良資產(chǎn)，成為我國當(dāng)前和今后一個時期迫切需要解決的問題。規(guī)范和完善金融不良資產(chǎn)評估，可以為金融不良資產(chǎn)處置提供更加合理的價值基準(zhǔn)，可以提高不良資產(chǎn)處置效率、促進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司完善運行機制，從而支持金融業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn)；金融；資產(chǎn)評估

中圖分類號：F830.45 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）05-0174-02

一、金融不良資產(chǎn)的概念和種類

根據(jù)財政部頒發(fā)的《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見（試行）》，金融不良資產(chǎn)是指銀行持有的次級、可疑及損失類貸款，金融資產(chǎn)管理公司收購或接管的金融不良債權(quán)，以及其他非銀行金融機構(gòu)持有的不良債權(quán)。

金融不良資產(chǎn)主要包括債權(quán)類不良資產(chǎn)、股權(quán)類不良資產(chǎn)和物權(quán)類不良資產(chǎn)三個部分。

債權(quán)類金融不良資產(chǎn)在金融資產(chǎn)管理公司所管理的資產(chǎn)中占有較大比例，這類資產(chǎn)個性差異大、可比性不強。

股權(quán)類金融不良資產(chǎn)主要有兩個來源：抵債取得和債轉(zhuǎn)股取得。所持有股權(quán)的被投資單位通常有兩種：持續(xù)經(jīng)營企業(yè)和非持續(xù)經(jīng)營企業(yè)。

物權(quán)類金融不良資產(chǎn)則包括抵債取得的房地產(chǎn)、機器設(shè)備等。

二、金融不良資產(chǎn)的評估方法

（一）以債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方為分析范圍的途徑

以債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方為分析范圍，即從債權(quán)資產(chǎn)所涉及的債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方的償債能力角度進(jìn)行分析，主要適用于債務(wù)人或債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方主體資格存在、債務(wù)人或債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方配合并能夠提供產(chǎn)權(quán)證明及近期財務(wù)狀況等基本資料的情況。主要包括假設(shè)清算法和現(xiàn)金流償債法。

1.假設(shè)清算法

假設(shè)清算法是指假設(shè)企業(yè)申請破產(chǎn)進(jìn)行破產(chǎn)清算時，基于企業(yè)的整體資產(chǎn)，先確定有效資產(chǎn)和有效負(fù)債，按照清算過程中確定的償債順序，分析債權(quán)資產(chǎn)在某一時點所能獲得的受償程度。只有非持續(xù)經(jīng)營條件下的企業(yè)或雖然持續(xù)經(jīng)營但沒有穩(wěn)定凈現(xiàn)金流或凈現(xiàn)金流很小的企業(yè)可以使用假設(shè)清算法。具體評估程序如下。

（1）對債權(quán)人的債權(quán)資料進(jìn)行分析；

（2）確定有效資產(chǎn)、有效負(fù)債和優(yōu)先扣除項目：

有效資產(chǎn)=賬面資產(chǎn)總額—無效資產(chǎn) 可償資產(chǎn)=有效資產(chǎn)—優(yōu)先償還抵押債務(wù)，

有效負(fù)債=賬面負(fù)債總額—無效負(fù)債 一般有效負(fù)債=有效負(fù)債—優(yōu)先受償項目；

（3）確定一般債權(quán)受償比例：

一般債權(quán)受償比例=可償資產(chǎn)/一般有效負(fù)債；

（4）確定不良債權(quán)的受償金額及受償比例：

一般債權(quán)受償金額=（不良債權(quán)總額—優(yōu)先債權(quán)受償金額）/一般債權(quán)受償比例，

不良債權(quán)受償金額=優(yōu)先債權(quán)受償金額+一般債權(quán)受償金額，

受償比例=不良債權(quán)受償金額/不良債權(quán)總額；

（5）分析或有收益、或有損失等其他因素對受償比例的影響，確定不良債權(quán)從該企業(yè)可獲得的受償比例，并對特別事項進(jìn)行說明。

2.現(xiàn)金流償債法

現(xiàn)金流償債法是指根據(jù)企業(yè)近些年的財務(wù)狀況和經(jīng)營現(xiàn)狀，結(jié)合產(chǎn)品、市場等因素的影響，對企業(yè)未來一定期限內(nèi)可用于償還的現(xiàn)金流和成本等進(jìn)行合理的預(yù)測，以考察企業(yè)用未來經(jīng)營及資產(chǎn)變現(xiàn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流清償債務(wù)的一種方法。有持續(xù)經(jīng)營能力、能產(chǎn)生穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流且財務(wù)資料健全規(guī)范的企業(yè)才可以使用現(xiàn)金流償債法。具體評估程序是：

（1）搜集企業(yè)財務(wù)資料和經(jīng)營情況資料；

（2）分析企業(yè)歷史資料，結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀合理預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量；

（3）結(jié)合資產(chǎn)處置方式和企業(yè)實際情況，合理確定企業(yè)未來現(xiàn)金流量中能夠用于清償債務(wù)的比例和預(yù)期的償債年限；

（4）確定折現(xiàn)率：折現(xiàn)率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險利率，無風(fēng)險利率通常使用一年期的國債利率，風(fēng)險利率則需考慮預(yù)期企業(yè)率等影響因素；

（5）根據(jù)折現(xiàn)率將預(yù)測的企業(yè)未來現(xiàn)金流量在預(yù)期償債年限內(nèi)進(jìn)行折現(xiàn)，測算企業(yè)的償債能力。

（二）以債權(quán)資產(chǎn)本身為分析范圍的途徑

以債權(quán)資產(chǎn)本身為分析范圍的途徑是指注冊資產(chǎn)評估師根據(jù)債權(quán)的實際情況基于其掌握的材料選擇適當(dāng)?shù)姆椒▽鶛?quán)資產(chǎn)進(jìn)行分析以最終確定其價值，主要適用于債務(wù)人、債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方不明確或其不配合、不具備相關(guān)資料的情形。主要包括交易案例比較法和專家打分法。

1.交易案例比較法

交易案例比較法是首先經(jīng)過對被評估債權(quán)資產(chǎn)的基本信息進(jìn)行分析，然后選取近期內(nèi)若干起與被評估債權(quán)資產(chǎn)類似的案例，通過對被評估債權(quán)資產(chǎn)和參照債權(quán)資產(chǎn)影響因素的量化分析，確定影響因素的修正系數(shù)，對案例的處置價格進(jìn)行修正以得出被評估債權(quán)資產(chǎn)的價值的一種方法。與被評估債權(quán)資產(chǎn)有類似的可供比較的債權(quán)資產(chǎn)交易案例的才可以使用交易案例比較法。具體評估程序是：

（1）收集債權(quán)資產(chǎn)的基本信息并對其進(jìn)行分析，確定影響其價值的因素；

（2）選擇與被評估債權(quán)資產(chǎn)類似的交易案例，至少要選擇三個；

（3）分析被評估債權(quán)資產(chǎn)與參照債權(quán)資產(chǎn)的影響因素，如地域、規(guī)模等；

（4）對不同的影響因素對被評估債權(quán)資產(chǎn)的影響程度進(jìn)行分析并確定其修正系數(shù)；

（5）根據(jù)修正系數(shù)對每一個交易案例的處置價格進(jìn)行修正，然后將修正的結(jié)果加權(quán)平均得出被評估債權(quán)資產(chǎn)的價值。

2.專家打分法

專家打分法是指通過征詢相關(guān)專家的意見，將這些意見統(tǒng)計和分析，對難以定量分析的因素做出合理的估算，經(jīng)過反復(fù)意見征詢和調(diào)整后得出被評估債權(quán)資產(chǎn)價值的一種方法。存在諸多不確定因素，采用其他方法難以進(jìn)行定量分析的債權(quán)資產(chǎn)適合使用專家打分法。具體評估程序是：

（1）征詢專家意見；

（2）將專家意見進(jìn)行分析匯總并反饋給專家；

（3）根據(jù)專家反饋結(jié)果修正自己的意見；

（4）多輪征詢和反饋意見，使最后的意見趨于一致。

三、我國金融不良資產(chǎn)評估存在的問題

（一）評估實踐缺乏理論支撐且評估經(jīng)驗不足

我國對金融不良資產(chǎn)的評估源自于金融資產(chǎn)管理公司的成立，起步晚；由于金融不良資產(chǎn)本身的特殊性和復(fù)雜性，理論發(fā)展緩慢，難以指導(dǎo)實踐?，F(xiàn)有評估準(zhǔn)則、規(guī)范、理論主要針對具有正常市場交易、持續(xù)經(jīng)營、有收益的資產(chǎn)而制定，并不適用于金融不良資產(chǎn)。并且我國金融不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因與國外不同，也不能照搬國外的理論。經(jīng)過幾年的發(fā)展，中國資產(chǎn)評估協(xié)會在總結(jié)金融不良資產(chǎn)評估實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，于2005年頒布了《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見（試行）》，對金融不良資產(chǎn)進(jìn)行整體上的疏導(dǎo)。這是我國金融不良資產(chǎn)理論研究上的重要性的成果，但是對于具體的評估操作方面的研究仍有所欠缺，直接影響就是在現(xiàn)實的評估實務(wù)中缺少評估理論的有力支撐。同時，評估人員對不良資產(chǎn)市場的接受程度、對影響不良資產(chǎn)變現(xiàn)價值因素缺乏深入了解和研究，沒有形成相應(yīng)系統(tǒng)的評估理論。這給評估工作帶來了很大的難度，所以即使是干了十幾年評估工作的專業(yè)人員在金融不良資產(chǎn)評估上也顯得經(jīng)驗不足。

（二）部分債權(quán)性資產(chǎn)權(quán)屬不清，產(chǎn)權(quán)依據(jù)不足

資產(chǎn)權(quán)屬不清基本上是金融不良資產(chǎn)評估中最難解決的問題。在金融不良資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中，評估對象大都是資不抵債的關(guān)、停、倒閉企業(yè)，這類企業(yè)數(shù)據(jù)資料和相關(guān)的文件等大都不齊全，很難找出較為完善的財產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證明，這樣無法確保評估對象是否為合法的財產(chǎn)，從而導(dǎo)致評估工作很難進(jìn)行下去。而且這類企業(yè)的抵債資產(chǎn)通常都是一些固定資產(chǎn)，如土地使用權(quán)、房屋、機器設(shè)備等，但是目前我國的房產(chǎn)登記工作還不完善，由于地區(qū)差異，沒辦理土地使用證和產(chǎn)權(quán)證的現(xiàn)象也普遍存在，無形中增加了評估工作的難度。

（三）評估機構(gòu)的評估定價功能被夸大且其執(zhí)業(yè)風(fēng)險較大

在公開市場中，交易雙方可通過參考?xì)v史成本價、市場尋價、集中競價（競買、競賣、競買與競賣同時進(jìn)行）等多種途徑發(fā)現(xiàn)價格。最終的成交價往往由交易各方談判決定，評估價值只是交易各方談判的基礎(chǔ)，而不是直接、想當(dāng)然地作為交易價格。由于我國市場體系尚不健全，某些領(lǐng)域透明度不高，司法體系、信用體系不夠完備，評估人員對市場交易狀況、市場交易數(shù)據(jù)以及不良資產(chǎn)的回收難以把握，造成評估定價存在一定難度。有些委托方為規(guī)避決策責(zé)任，直接以評估價值作為交易價格，客觀上創(chuàng)造了一個中介機構(gòu)定價機制，為資產(chǎn)評估機構(gòu)創(chuàng)設(shè)了一個定價權(quán)—— 一個超越交易各方的權(quán)力，這些行為實際上夸大了資產(chǎn)評估的功能。

不良資產(chǎn)評估的收費標(biāo)準(zhǔn)通常為每筆債權(quán)1 000—2 000元，顯然無法滿足評估人工成本。評估公司只能通過批量評估以滿足評估公司收支平衡。收費不足導(dǎo)致了評估程序的履行不足、盡職調(diào)查不夠充分，也加大了評估機構(gòu)和評估人員的執(zhí)業(yè)風(fēng)險。

（四）受評估人員主觀判斷的影響，評估價值可能偏離實際處置價格

資產(chǎn)評估往往是建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)上的，金融不良資產(chǎn)的評估也如此。金融不良資產(chǎn)由于其自身的特殊性和復(fù)雜性，在實際的評估實踐中會產(chǎn)生許多不確定的因素，要想繼續(xù)進(jìn)行評估就要進(jìn)行必要的假設(shè)。但是我國并沒有制定相關(guān)假設(shè)方面的標(biāo)準(zhǔn)，這個度需要由評估人員自行掌握，不同的評估人員其假設(shè)不同，其最終的評估結(jié)果也不相同。所以，評估人員的主觀判斷對評估結(jié)果的影響很大，其假設(shè)的準(zhǔn)確性越低，最終的評估價值與實際處置價格相差的就越大。

由于金融不良資產(chǎn)的處置價格受處置政策、處置方式、處置時限、市場參與者、交易雙方的交易策略、交易雙方信息對稱程度等多方面因素影響，評估價值與實際處置價格往往差異較大。而且我國的評估業(yè)務(wù)大多以國有資產(chǎn)評估為主，評估的目的是防止國有資產(chǎn)的流失，評估人員擔(dān)心承擔(dān)國有資產(chǎn)流失的責(zé)任，從而形成了“較保守”的職業(yè)習(xí)慣，往往高估資產(chǎn)的價值，這會導(dǎo)致評估價值偏離其實際處置價格。并且不良資產(chǎn)評估過程中，獲取資料信息困難，可比較的參照物較少，導(dǎo)致評估人員主觀判斷評估結(jié)果。有些評估人員對特定處置方案與其內(nèi)在價值因素之間的關(guān)系考慮不全面，也使得評估價值與實際處置的變現(xiàn)價格相差很大。

四、完善我國金融不良資產(chǎn)評估的建議

（一）借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗，加強與國外評估機構(gòu)的交流溝通

雖然國內(nèi)外金融不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因不同，但是國外在金融不良資產(chǎn)處置的實踐上早于我們，有先進(jìn)性的一面，我們要取其精華，結(jié)合我國實際發(fā)展現(xiàn)狀，不斷豐富我國的金融不良資產(chǎn)評估理論，并將其運用到我國的金融不良資產(chǎn)評估的實踐中。并且我國應(yīng)加強與國外評估機構(gòu)的交流溝通，了解國際金融不良資產(chǎn)處置的動態(tài)，不斷積累不良資產(chǎn)評估的經(jīng)驗，完善我國金融不良資產(chǎn)的評估理論，使我國的金融不良資產(chǎn)評估逐步與國際同步。

（二）實事求是，堅持實質(zhì)重于形式的原則

部分債權(quán)性資產(chǎn)權(quán)屬不清，產(chǎn)權(quán)依據(jù)不足是我國目前普遍存在的一種現(xiàn)象，所以在金融不良資產(chǎn)評估的過程中，評估人員應(yīng)堅持實質(zhì)重于形式的原則，實事求是，根據(jù)實際情況，客觀的進(jìn)行具體分析，如認(rèn)真核查被評企業(yè)的財務(wù)信息、法律文件等資料。并且金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)建立一（下轉(zhuǎn)180頁）（上接175頁）個涵蓋面比較廣的數(shù)據(jù)庫，涵蓋的因素要包括債權(quán)的基本情況（如時間、利率等）、債務(wù)人信息（如其所處的行業(yè)、規(guī)模、地域、性質(zhì)等）、交易情況（如交易時間等）等，以減少評估人員的工作量。除金融資產(chǎn)管理公司外，相關(guān)部門也應(yīng)進(jìn)一步完善房產(chǎn)登記制度。

（三）加大政策引導(dǎo)與各方溝通合作機制

政府部門應(yīng)充分發(fā)揮資產(chǎn)評估在金融業(yè)監(jiān)管和防范金融風(fēng)險中的作用，加大相關(guān)政策引導(dǎo)和支持力度。同時，金融監(jiān)管部門發(fā)揮資產(chǎn)評估專業(yè)服務(wù)作用，促進(jìn)我國金融體制改革，保障金融市場安全。

政府部門、行業(yè)協(xié)會、資產(chǎn)管理公司、國有商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進(jìn)一步加強溝通與合作，建立溝通平臺和合作機制。加快建立公開透明的市場體系、完備的司法和信用體系，為評估提供良好的執(zhí)業(yè)環(huán)境。聯(lián)合研究建立金融不良資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)庫，推進(jìn)制定合理的金融不良資產(chǎn)評估收費標(biāo)準(zhǔn)，充分發(fā)揮金融不良資產(chǎn)評估在有效防范和化解金融風(fēng)險中的作用，促進(jìn)我國金融業(yè)健康發(fā)展。

（四）評估行業(yè)要強化自律監(jiān)管

中國資產(chǎn)評估協(xié)會作為評估行業(yè)自律管理部門，需引領(lǐng)行業(yè)加強金融不良資產(chǎn)評估研究，結(jié)合新業(yè)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)的新問題，完善相關(guān)評估準(zhǔn)則，指導(dǎo)和規(guī)范新形勢下金融不良資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)行為。同時加強行業(yè)自律管理，約束評估執(zhí)業(yè)行為，進(jìn)一步提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。此外，要加大人才培養(yǎng)力度，為金融不良資產(chǎn)評估積蓄后備力量提供智力支持，為我國金融企業(yè)提升核心競爭力提供高水平的專業(yè)服務(wù)。

（五）加強評估行業(yè)專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高其職業(yè)勝任能力

金融不良資產(chǎn)的評估不同于一般資產(chǎn)的評估，它既要求評估人員具備專業(yè)的評估知識和能力還要求其了解金融不良資產(chǎn)等金融方面的知識，對評估人員的要求極高。所以，評估機構(gòu)要加強對評估人員的培訓(xùn)，如組織評估人員學(xué)習(xí)最新的評估方面的法律法規(guī)、繼續(xù)教育、出國深造等，以提高其專業(yè)勝任能力；與此同時，職業(yè)道德方面的培訓(xùn)也是必要的，以加強評估行業(yè)的誠信建設(shè)。這樣才能快速培養(yǎng)大量合格的專業(yè)評估人員。

（六）有關(guān)各方合理使用評估結(jié)論

委托方和報告使用者要正確理解、合理使用評估結(jié)論，對評估結(jié)果不能簡單套用，要根據(jù)交易實際條件調(diào)整使用，防止評估結(jié)論絕對化、唯一化。資產(chǎn)管理公司可根據(jù)評估機構(gòu)提出的資產(chǎn)評估結(jié)論，對具體的非市場因素進(jìn)行分析，然后依據(jù)分析結(jié)果做相應(yīng)調(diào)整。在調(diào)整處置價格時，要充分考慮相關(guān)法律、政府、企業(yè)等方面的規(guī)定，有效處理非市場性因素對金融不良資產(chǎn)評估造成的影響，使處置結(jié)果更加合理。

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[責(zé)任編輯 王 莉]