張 馳

（中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部重慶分部，重慶400010）

一、引 言

長江經(jīng)濟帶覆蓋上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重慶、四川、云南、貴州九省二市，面積約205萬平方公里，人口和生產(chǎn)總值均超過全國的40%。近幾年來，長江經(jīng)濟帶首尾兩大戰(zhàn)略金融核心區(qū)迅猛發(fā)展，江北嘴、陸家嘴已逐步發(fā)展成為中國最具影響力及與國際經(jīng)濟關聯(lián)密切的金融中心。而票據(jù)市場作為市場化時間最早、程度最高的金融子市場之一，其活躍程度和參與度都已經(jīng)成為貨幣市場乃至金融市場重要的組成部分，通過研究長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場的發(fā)展現(xiàn)狀，有助于更好地了解長江經(jīng)濟帶區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展情況?；诖?，本文利用構建票據(jù)市場指數(shù)進行區(qū)域差異分析，并提出相應的對策建議。

二、長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年來，長江經(jīng)濟帶區(qū)域經(jīng)濟快速發(fā)展，九省二市的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）由2006年的9．16萬億元上升到2013年的25．95萬億元，年均復合增長率 16．03%；貸款余額（LB）由 2006 年的 9．43 萬億元上升到 2013 年的 30．76萬億元，年均復合增長率18．4%；票據(jù)承兌余額（AB）由2006年的1．07萬億元上升到2013年的4．2萬億元，年均復合增長率為21．57%，高于GDP增長率5．54個百分點；票據(jù)承兌累計發(fā)生額（AA）由2006年的2．58萬億元上升到2013年的9．37萬億元，年均復合增長率為20．23%，高于GDP增長率4．2個百分點；票據(jù)貼現(xiàn)余額（DB）由2006年的0．7萬億元上升到2013年的0．77萬億元，基本保持穩(wěn)定；票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額（DA）由2006年的3．68萬億上升到2013年的 21．55萬億元，年均復合增長率為 28．72%，高于GDP增長率 12．69個百分點。各項指標在全國占比均保持在40%以上，其中票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額全國占比呈現(xiàn)不斷上升趨勢，可見長江經(jīng)濟帶區(qū)域票據(jù)流通和交易呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢，具體情況見圖1至圖6。

圖1 2006—2013年長江經(jīng)濟帶區(qū)域省市國內(nèi)生產(chǎn)總值（單位：億元）

圖2 2006—2013年長江經(jīng)濟帶區(qū)域省市貸款余額（單位：億元）

圖3 2006—2013年長江經(jīng)濟帶區(qū)域省市票據(jù)承兌余額（單位：億元）

圖4 2006—2013年長江經(jīng)濟帶區(qū)域省市票據(jù)承兌累計發(fā)生額（單位：億元）

圖5 2006—2013年長江經(jīng)濟帶區(qū)域省市票據(jù)貼現(xiàn)余額（單位：億元）

圖6 2006—2013年長江經(jīng)濟帶區(qū)域省市票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額（單位：億元）

三、長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)的構建與分析

（一）長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)的構建

長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)是用來衡量區(qū)域經(jīng)濟增長情況以及票據(jù)對實體經(jīng)濟的支持作用，并在一定程度上反映出長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展的總體情況。由于區(qū)域性數(shù)據(jù)比全國性少，且鑒于數(shù)據(jù)的可得性和統(tǒng)一性，因此本文選擇了代表票據(jù)市場的承兌余額（AB）、承兌累計發(fā)生額（AA）、貼現(xiàn)余額（DB）和貼現(xiàn)累計發(fā)生額（DA），代表實體經(jīng)濟方面的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），代表金融方面的貸款余額（LB），共 6個指標。本文采用主成分分析法構建長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)模型，并進行實證分析。具體步驟如下：

1．數(shù)據(jù)選取?？紤]數(shù)據(jù)的可得性，選取了2006—2013年的GDP、貸款余額和票據(jù)業(yè)務相關年度數(shù)據(jù)，共8期，同時對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理。其中表示第 i期第 j個指標的標準化值，和Dj分別表示第j個指標的平均值和標準差。進行標準化處理后每個變量的平均值為0，方差為 1，以消除量綱不同而帶來的影響。

2．數(shù)據(jù)檢驗。對變量進行相關性觀察及KMO和Bartlett球形檢驗（見表1、表2），可以得知國內(nèi)生產(chǎn)總值、貸款余額、承兌余額、承兌累計發(fā)生額、貼現(xiàn)累計發(fā)生額之間具有很高的相關性，顯著性水平在單尾檢測內(nèi)，而且KMO和Bartlett球形檢驗值均符合主成分分析法的標準。

表1 票據(jù)市場與實體經(jīng)濟之間的相關性矩陣

數(shù)據(jù)來源：spss軟件計算結(jié)果。

表2 KMO和Bartlett球形檢驗

3．主成分分析。利用SPSS19．0軟件對國內(nèi)生產(chǎn)總值 （GDP）、貸款余額（LB）、承兌余額（AB）、承兌累計發(fā)生額（AA）、貼現(xiàn)余額（DB）和貼現(xiàn)累計發(fā)生額（DA）進行主成分分析，結(jié)果顯示第一主成分的方差提取率（即累計貢獻率）達到83．63%，根據(jù)主成分載荷矩陣計算出各標準變量的主成分系數(shù)，由此得到標準化的長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)（BMI＊）：

根據(jù)變量的平均值和標準差進行還原可得：

基于一般常規(guī)指數(shù)為正數(shù)，假設2006年全國平均水平為基值，且基值定為1000點，從而可以得出長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)模型為

（二）長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)的運用

1．模型運用。利用BMI公式可以計算得出2006－2013年長江經(jīng)濟帶九省二市的票據(jù)市場指數(shù)如表3。

表3 2006—2013年長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)

2．指數(shù)分析。從表3可知，長江經(jīng)濟帶區(qū)域票據(jù)市場發(fā)展水平總體上呈現(xiàn)逐年快速提高趨勢，特別是江蘇、浙江等長江流域沿海地區(qū)上升幅度較大。從供給方看，隨著近幾年長江經(jīng)濟帶區(qū)域經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，越來越多的企業(yè)對于票據(jù)的結(jié)算需求和融資需求大幅度提升。從需求方看，伴隨金融改革的推進和利率市場化的加速，票據(jù)市場越來越受到金融機構同業(yè)部門的青睞，市場參與主體和票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務產(chǎn)品不斷豐富，市場活躍程度和非息收入占比不斷提高。從監(jiān)管機構看，由于票據(jù)既可以支持實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)發(fā)展，又能通過再貼現(xiàn)進行宏觀調(diào)控，政府越來越重視票據(jù)業(yè)務作用的發(fā)揮，并制定了大量優(yōu)惠政策來引導和鼓勵票據(jù)市場發(fā)展。

（三）長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況差異分析

根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展水平和所處地理位置，將長江經(jīng)濟帶劃分為東、中、西三大地區(qū)：上海、浙江、江蘇為東部地區(qū)；安徽、江西、湖北、湖南為中部地區(qū)；重慶、四川、貴州、云南為西部地區(qū)。長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況差異的測算方法有絕對差異和相對差異分析之分。其中，絕對差異是指某變量偏離參照值的絕對額，相對差異是指某變量偏離參照值的相對額。

1．測算差異方法

測算絕對差異的方法一般有：平均差、標準差（S）和極差（R）；測算相對差異的方法有：極值差率、基尼系數(shù)、變異系數(shù)等。下面就長江經(jīng)濟帶各地區(qū)票據(jù)市場指數(shù)為變量值對擬采用的測算差異方法作簡要介紹。

（1）平均差和標準差

平均差是樣本中的各變量值與其均值的絕對離差的平均值。標準差則是樣本中的各變量值與其均值的離差平方的平均值的算術平方根。這兩個指標在計算上稍顯復雜，但當考察的地區(qū)較多時，這兩個指標都能夠全面地反映各地區(qū)之間的絕對差距。它們的計算公式如下：

（2）平均差系數(shù)和變異系數(shù)

平均差系數(shù)是樣本的平均差除以樣本的均值。變異系數(shù)即標準差系數(shù)是樣本的標準差除以樣本的均值。平均差系數(shù)和變異系數(shù)能夠全面地反映各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的相對差異程度，在多區(qū)域比較時效果比極值比率和極均值比率好。它們的計算公式如下：

考慮到所選方法不但要能全面地反映多地區(qū)的差異，而且計算過程的繁簡程度要適中，因此本研究在測算長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況差異時，選擇標準差來測算絕對差異，變異系數(shù)來測算相對差異。

2．長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況絕對差異的變化過程

由圖7和表4可知，用標準差所測得的長江經(jīng)濟帶三大地區(qū)票據(jù)市場發(fā)展情況的絕對差異在2006—2013年間呈逐年擴大趨勢，年擴大速度為14．03%、39．87%、4．7%、7．64%、13．07%、13．96%和 8．68%，最大的年均擴大速度出現(xiàn)在2008年。由此可知，2008年和2012年是長江經(jīng)濟帶三大地區(qū)間絕對差異擴大速度的兩次轉(zhuǎn)折點，而且2008年年均最大擴大速度也和當時金融危機后各地區(qū)制定的不同經(jīng)濟金融刺激政策相契合。

圖7 三大地區(qū)間票據(jù)市場指數(shù)標準差變化曲線

由表4和圖8可以得知，2006—2013年長江經(jīng)濟帶各省市間票據(jù)市場發(fā)展情況的絕對差異逐年擴大， 年擴大速度分別為 11．43%、37．92%、7．22%、15．63%、12．99%、17．57%和 9．12%，表現(xiàn)出曲折加速趨勢，而且與三大地區(qū)之間差異契合程度較高。年均最大擴大速度在2008年，同樣與當時金融危機后各地區(qū)制定的不同經(jīng)濟金融刺激政策相關。

表4 長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)標準差

圖8 各省市間票據(jù)市場指數(shù)標準差變化曲線

3．長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況相對差異的變化過程

從表5和圖9可知，在2006—2013的八年間，長江經(jīng)濟帶三大地區(qū)票據(jù)市場發(fā)展情況的相對差異經(jīng)歷了擴大—縮小兩個階段。從2006—2008年，相對差異逐年增大，在2008年達到最高點，年均擴大速度是3．84%。從2008年以后，相對差異逐年縮小，并在2013年達到最小值，年均縮小速度為5．13%。由于該值高于上述的年均擴大速度，從而表明三大地區(qū)間相對差異在總體上呈縮小趨勢，這與整體經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整、中西部經(jīng)濟金融發(fā)展速度加快密切相關。

表5 長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場指數(shù)變異系數(shù)

圖9 三大地區(qū)間票據(jù)市場指數(shù)變異系數(shù)變化曲線

從表5和圖10可以得知，2006—2013年長江經(jīng)濟帶各省市間票據(jù)市場發(fā)展情況的相對差異呈現(xiàn)震蕩下降趨勢。在2008年以前，長江經(jīng)濟帶各省市間票據(jù)市場發(fā)展情況的相對差異一直呈逐年擴大趨勢。從2008年開始，出現(xiàn)震蕩下降趨勢，相對差異逐漸縮小，在2013年達到最低點（變異系數(shù)為0．8197）。

圖10：省市間票據(jù)市場指數(shù)變異系數(shù)變化曲線

（四）長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況聚類分析

本文利用SPSS19．0軟件對長江經(jīng)濟帶票據(jù)市場發(fā)展情況進行聚類分析，通過對輸出結(jié)果的研究，按地區(qū)來確定票據(jù)市場指數(shù)的類別，并指出票據(jù)市場指數(shù)對長江經(jīng)濟帶各個地區(qū)的影響。

在聚類方法上，選擇組間連接法，即當兩類合并為一類后，使所有的兩兩項之間的平均距離最小。同時，運用標準差標準化方法（Z－Scores），把數(shù)值標準化到 Z分布，標準化后變量均值為0，標準差為1。通過聚類分析可知，長江經(jīng)濟帶各地區(qū)按票據(jù)市場指數(shù)高低可以分為四大類。

第一類：江蘇、浙江。這兩個省份在長江經(jīng)濟帶地區(qū)經(jīng)濟總量和貸款規(guī)模位于前兩名，企業(yè)貿(mào)易結(jié)算和融資需求旺盛，票據(jù)資源和金融資源豐富，市場交易活躍，創(chuàng)新能力強，因此該地區(qū)從票據(jù)承兌、銀行直貼到金融機構轉(zhuǎn)貼現(xiàn)都很活躍，因此票據(jù)市場指數(shù)在長江經(jīng)濟帶地區(qū)遙遙領先。

第二類：上海。雖然經(jīng)濟總量和貸款規(guī)模不能位于長江經(jīng)濟帶前列，但上海一直定位于國際金融中心，聚集了眾多的金融機構和世界500強集團公司，票據(jù)市場交易活力顯著提升，2013年上海貼現(xiàn)余額2183億元，位于長江經(jīng)濟帶地區(qū)之首，貼現(xiàn)累計發(fā)生額為3．43萬億元，其中在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和回購業(yè)務領域交易量較大，名列前茅。

第三類：四川、重慶、湖北、安徽。這些省市主要位于成渝經(jīng)濟群和長江經(jīng)濟帶中部地區(qū)，經(jīng)濟總量和金融資源處于全國中上游，隨著經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整加快，中西部經(jīng)濟增速逐漸超過東部沿海地區(qū)，因此這些地區(qū)的票據(jù)一級市場（承兌業(yè)務）相對活躍，二級市場正在迅速發(fā)展，尤其是重慶地區(qū)，二級市場異常活躍，已接近前兩類地區(qū)的規(guī)模，票據(jù)市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

第四類：湖南、江西、云南、貴州。這些省份多位于中西部欠發(fā)達地區(qū)，綜合經(jīng)濟和金融資源相對較為落后，票源較為稀缺，參與主體相對較少，投入票據(jù)市場的金融資源也不足，票據(jù)市場發(fā)展相對落后。

四、對策與建議

（一）強化中心城市功能，發(fā)揮輻射效應

長江經(jīng)濟帶東、中、西部區(qū)域絕對差異逐步擴大，其中一個關鍵因素就是中西部中心城市輻射功能太低，對當?shù)丶爸苓吰睋?jù)市場發(fā)展帶動作用較弱。通過聚類分析，長江經(jīng)濟帶中西部地區(qū)都屬于第三和第四類，票據(jù)市場發(fā)展水平較低，相對落后，很難對周圍地區(qū)產(chǎn)生有效輻射。因此，當前的主要任務是找出區(qū)域中心城市加以重點扶植，先極化后擴散，特別是像成都、重慶、武漢這樣的區(qū)域性城市，更應該首先加快自身票據(jù)市場建設，吸引更多的市場參與主體，帶動當?shù)丶爸苓叺貐^(qū)經(jīng)濟發(fā)展，從而縮小與長江經(jīng)濟帶東部地區(qū)的差距。

（二）承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，壯大一級市場

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，東部沿海地區(qū)紡織、鋼鐵、石化、機械制造、電子、汽車等勞動密集型和資本密集型的傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)已有向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的必要，長江經(jīng)濟帶中西部地區(qū)應該抓緊這次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的有利機會，做好相關承接工作，利用制造業(yè)較高的開票需求，積極壯大票據(jù)承兌市場（一級市場），促進貼現(xiàn)市場協(xié)同發(fā)展，共同加快推進長江經(jīng)濟帶中西部地區(qū)票據(jù)市場建設。

（三）依托黃金水道，促進區(qū)域一體化

承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或技術擴散必須要有一個路徑，而“黃金水道”完全可以承擔這個角色。在洋山深水港、三峽工程建設的契機下，黃金水道必然會在航運、貿(mào)易、旅游等各方面發(fā)揮巨大作用，而這些領域同樣具有較強的票據(jù)貿(mào)易結(jié)算和融資需求，必然會帶動票據(jù)相關產(chǎn)品的發(fā)展和創(chuàng)新。更重要的是發(fā)揮比較優(yōu)勢，開展更廣泛的區(qū)域合作與分工，促進長江經(jīng)濟帶區(qū)域票據(jù)市場一體化建設，把東部地區(qū)的低成本資金與中西部地區(qū)逐漸豐富的票據(jù)資源更好地結(jié)合起來，促進資源配置效率的提高。

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