摘要：選擇在上海證券交易所上市非國(guó)有控股企業(yè)250家作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量及其存在性的驗(yàn)證，分析銀行等債權(quán)人與股東之間的債務(wù)契約關(guān)系，分別考察了借款總量、短期借款和長(zhǎng)期借款與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，并包含了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期的借款的影響以及對(duì)企業(yè)償債能力的促進(jìn)作用，最終促進(jìn)企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和完善債務(wù)契約達(dá)到對(duì)債權(quán)人權(quán)益保護(hù)的目的。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；債務(wù)契約；企業(yè)償債能力；借款

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的文獻(xiàn)綜述

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)領(lǐng)域中一項(xiàng)十分重要的原則，也是一個(gè)重要的信息特征，發(fā)揮著減少信息不對(duì)稱，保護(hù)債權(quán)人權(quán)益的功能。國(guó)內(nèi)外許多專家學(xué)者就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與借款多少、期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系和其對(duì)償債能力大小影響等經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究。首先，Watts認(rèn)定財(cái)務(wù)對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的收益和損失采取的非對(duì)稱方式處理充分體現(xiàn)出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[1]。Basu研究后發(fā)現(xiàn)，債務(wù)契約與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系并不存在顯著相關(guān)性[2]，而Watts研究得出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間利益沖突，主要表現(xiàn)在縮小索取權(quán)之間的差異，提高契約的有效性等[3]。隨后關(guān)于債務(wù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的討論增多，Bamea等研究得出，發(fā)行更多的短期債務(wù)可以減小債權(quán)人與股東之間的權(quán)益沖突，進(jìn)而充分發(fā)揮其激勵(lì)和監(jiān)督作用[4]。Ahmed等考察發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度與公司償還債務(wù)能力的相關(guān)性程度較高[5]。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司償債能力的相關(guān)性被廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始重視對(duì)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債權(quán)人保護(hù)、債務(wù)比重和銀行貸款之間的聯(lián)系的研究。其中，肖作平等考察了債權(quán)人與大股東之間的沖突，認(rèn)為債權(quán)人實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)的機(jī)制就是改變債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)，其權(quán)益受大股東侵害時(shí)，就會(huì)縮短債務(wù)的期限[6]。孫錚等[7]和陶曉慧[8]認(rèn)為債務(wù)比重的大小與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性密切相關(guān)，兩者成正比。但是朱凱考證得出如果貸款的比例提高，會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性與銀企關(guān)系和銀行利益并不具備顯著差異影響[9]。江偉等研究得出，商業(yè)銀行提高短期貸款額度將加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督，但當(dāng)債務(wù)人提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息時(shí)，銀行有延長(zhǎng)借款期限的可能存在[10]。學(xué)者研究的關(guān)注點(diǎn)最后集中在穩(wěn)健性與銀行貸款之間的關(guān)系，Chen，Hemmer，Zhang研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健性偏差增加盈余操控成本，降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，進(jìn)而減少股票價(jià)格的反應(yīng)[11]。Smith發(fā)現(xiàn)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)同投資者利益被侵害存在一定的關(guān)系[12]。Choi等實(shí)證研究說(shuō)明，借款人對(duì)損失的及時(shí)確認(rèn)有利于銀行對(duì)其盈余的信任度的提高[13]。Zhang認(rèn)為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息可以使債權(quán)人權(quán)益在債務(wù)契約中得到有效的保護(hù)，并體現(xiàn)在債務(wù)成本上，證明穩(wěn)健性使債權(quán)人事后收益提高而使債務(wù)人在事前收益得到保障[14]。陸正飛等認(rèn)為銀行關(guān)注短期償債能力再考慮短期借款的放貸，對(duì)盈利信息的要求較少，就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求也較少，而因長(zhǎng)期借款不確定性較大，就將穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息作為條件[15]。

綜上所述，債務(wù)契約、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與債權(quán)人權(quán)益保護(hù)均與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系密切，應(yīng)理順?biāo)麄冎g的關(guān)系以及相互的影響，此外穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)的償債能力的影響也許會(huì)得到進(jìn)一步的實(shí)證。特別是在當(dāng)代中國(guó)，會(huì)計(jì)信息披露正在進(jìn)一步得到完善，而完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚未建立以及政府在其所起到的作用會(huì)導(dǎo)致上述主體之間的關(guān)系更難以理順。本文以上海證券交易所上市的非國(guó)有控股企業(yè)作為樣本實(shí)證討論上述主體之間的關(guān)系。

二、理論分析及假設(shè)的提出

對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言，除了發(fā)行股票以外，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款是企業(yè)籌資的最重要形式，當(dāng)前在銀行信貸市場(chǎng)化不夠完善、銀行存在惜貸現(xiàn)象以及對(duì)于非國(guó)有企業(yè)的貸款歧視、不良貸款比例也在不斷加大等情況下，考察銀行等債權(quán)人與企業(yè)股東之間的債權(quán)債務(wù)和利益關(guān)系十分必要。由于存在債務(wù)契約簽訂時(shí)信息不對(duì)稱等問(wèn)題，銀行等債權(quán)人與企業(yè)股東之間不可避免地存在利益沖突。企業(yè)股東以及管理層有動(dòng)機(jī)高估企業(yè)的收益或者過(guò)度自信投資而高估效益，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格的提高。年末股東之間進(jìn)行股利分配政策的調(diào)整，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的收益及財(cái)富將由外部投資者以及債權(quán)人向內(nèi)部股東手中轉(zhuǎn)移。具體是在年終股利分配時(shí)，存在過(guò)量分配和支付股利，那么股東權(quán)益則會(huì)增加，這對(duì)債權(quán)人則無(wú)益。反而這種過(guò)度分配股利會(huì)使盈余準(zhǔn)備減少，不利于企業(yè)將來(lái)對(duì)債權(quán)人本金的償還以及利息的支付，甚至影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和周轉(zhuǎn)以及未來(lái)的收益和發(fā)展，導(dǎo)致公司的權(quán)益及財(cái)富由債權(quán)人流向股東。此外，企業(yè)股東及管理層傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的項(xiàng)目進(jìn)行投資和借款資金的運(yùn)作，他們考慮在提高股票價(jià)格的同時(shí)獲得非自己資產(chǎn)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的額外收益，放棄對(duì)債權(quán)人有益的風(fēng)險(xiǎn)低的投資項(xiàng)目。

債務(wù)契約中，債權(quán)人和股東對(duì)企業(yè)收益的要求具備非對(duì)稱性的特征，債務(wù)到期，債權(quán)人獲得的只是本金和利息等固定收益，而額外的風(fēng)險(xiǎn)收益以及一般的經(jīng)營(yíng)收益均得不到，收益只能被股東全部占有，但風(fēng)險(xiǎn)是兩者共同承擔(dān)。因此，債權(quán)人就十分關(guān)注債務(wù)人是否能夠還本付息的能力和是否可持續(xù)不斷地經(jīng)營(yíng)下去。

穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息處理方法和政策要求提前確認(rèn)可能的費(fèi)用和損失，較少確認(rèn)利潤(rùn)和資產(chǎn)，延遲確認(rèn)相關(guān)的收益，這種制度的選擇和安排減少了違約風(fēng)險(xiǎn)，避免了高估企業(yè)收益，對(duì)企業(yè)投資去向也有所限制（投資的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因不能馬上確認(rèn)收益而放棄），限制了債務(wù)人可能存在的機(jī)會(huì)主義投機(jī)，降低了股利的過(guò)度分配，對(duì)債權(quán)人有益，也有利于市場(chǎng)資源的有效配置。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促進(jìn)企業(yè)對(duì)貸款本身的正確評(píng)估和評(píng)價(jià)，減少其進(jìn)行逆向選擇，降低了未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性。此外，若企業(yè)通過(guò)虛假報(bào)告會(huì)計(jì)信息而取得貸款，穩(wěn)健會(huì)計(jì)處理對(duì)其有一定的緩沖作用，也減少了債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督成本。

銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的債務(wù)數(shù)量越多，比例越高，借款企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大，債權(quán)人控制資產(chǎn)權(quán)利就加大，約束債務(wù)人的能力和動(dòng)力就越強(qiáng)，將會(huì)要求債務(wù)人采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方法和政策，對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)，這種要求表現(xiàn)得更為明顯（國(guó)有企業(yè)由于政治關(guān)系的存在，其行為和要求并不強(qiáng)烈）。因此我們提出假設(shè)1。

假設(shè)1：對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)，企業(yè)借款比例越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度就越強(qiáng)。

債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不同對(duì)債務(wù)人的約束力也不一樣，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)契約的簽訂以及對(duì)利益分配沖突等產(chǎn)生較大影響。債權(quán)人借出短期借款，需要債務(wù)人提供更多的會(huì)計(jì)信息和經(jīng)營(yíng)信息披露，對(duì)于借款較多企業(yè)，頻繁簽訂契約，每次契約簽訂重新就其條件進(jìn)行限制，從而銀行等債權(quán)人會(huì)階段性和周期性地評(píng)價(jià)債務(wù)人的償債能力，并且短期債務(wù)的續(xù)借影響較大，也使債權(quán)人處于有利地位，減少了投資過(guò)度和選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可能性，每次簽約和續(xù)借將會(huì)加大對(duì)企業(yè)穩(wěn)健會(huì)計(jì)處理的要求。短期借款比例較高的企業(yè)，較短的時(shí)間內(nèi)償還大量的貸款，償還借款所需求的現(xiàn)金流量較大，若產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)失靈，會(huì)計(jì)處理不夠穩(wěn)健等情況將會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。債權(quán)人為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大對(duì)短期借款的監(jiān)督力度，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提出了更高的要求。而對(duì)于長(zhǎng)期借款來(lái)說(shuō)，借款周期較長(zhǎng)，收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大，債權(quán)人受損可能性也較大，這就導(dǎo)致非國(guó)有控股企業(yè)取得貸款的難度加大，此時(shí)外部履約機(jī)制就起到了十分重要的作用，比如企業(yè)的“政治關(guān)系”以及政府干預(yù)、當(dāng)?shù)卣畬?duì)其保護(hù)力度、通貨膨脹因素、企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)以及相關(guān)的法律環(huán)境和稅收政策等。這樣銀行等債權(quán)人對(duì)其獲得的長(zhǎng)期借款債務(wù)的約束力就較小，也無(wú)法長(zhǎng)期隨時(shí)地監(jiān)督企業(yè)的相關(guān)行為和信息披露，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求較低。在此，我們提出假設(shè)2。

假設(shè)2：對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)，企業(yè)短期借款的比例越高則企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)，而長(zhǎng)期借款的比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不存在正向相關(guān)性。

穩(wěn)定的會(huì)計(jì)處理對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了一定的后果。債務(wù)契約簽訂之前，對(duì)于公司股東經(jīng)營(yíng)行為以及是否隱瞞會(huì)計(jì)信息等無(wú)法得知，簽約后，公司可以侵占資金或者過(guò)度投資等方式轉(zhuǎn)移借貸資金的使用。債務(wù)契約中限制性的條款以防止違約行為的發(fā)生，降低了對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息處理能及時(shí)確認(rèn)不好信息的影響，降低了道德風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)可能的逆向選擇，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，限制了管理層操縱會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)而高估盈利的能力，增強(qiáng)了債權(quán)人利用會(huì)計(jì)信息監(jiān)控信貸風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，有效地協(xié)調(diào)各契約參與方利益沖突、確保契約的有效運(yùn)行。具體可以表現(xiàn)在提高企業(yè)償債能力上，為了保證短期資金周轉(zhuǎn)所需的現(xiàn)金流，其短期償債能力將隨會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度而明顯加強(qiáng)。據(jù)此，我們提出假設(shè)3。

假設(shè)3：非國(guó)有控股企業(yè)，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理提高了企業(yè)償債能力，特別是對(duì)于短期的償債能力影響更為明顯。

公司的穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策選擇為其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的認(rèn)可贏得了聲譽(yù)，提升了對(duì)會(huì)計(jì)信息的信任程度，提升企業(yè)的借款規(guī)模和優(yōu)化借款的期限結(jié)構(gòu)，降低了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控成本。這為企業(yè)在下一期借款必有一定促進(jìn)作用，特別是對(duì)于短期借款影響更顯著。據(jù)此，我們提出假設(shè)4。

假設(shè)4：非國(guó)有控股企業(yè)，會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性程度越高，導(dǎo)致新借款和續(xù)借的增加，借款總量比例將提高，特別是對(duì)于短期借款更顯著。

三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量、償債能力測(cè)度及指標(biāo)選擇

（一）指標(biāo)選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本

根據(jù)全面性、綜合性、可比性、相關(guān)性和數(shù)據(jù)易獲取性等指標(biāo)的選取原則以及就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量和償債能力的衡量的理論分析，并綜合考慮模型建立的需要，我們得出了具體選擇指標(biāo)，見(jiàn)表1。

本文選擇在上海證券交易所上市的321家非國(guó)有控股上市公司作為分析對(duì)象，剔除缺少數(shù)據(jù)的相關(guān)企業(yè)后剩余287家公司，根據(jù)分析需要，再剔除每個(gè)指標(biāo)存在的異常值情況后，最終選擇250家上市公司作為樣本。相關(guān)的數(shù)據(jù)主要依據(jù)2009-2011年度上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)計(jì)算，主要來(lái)源于中國(guó)金融數(shù)據(jù)庫(kù)和CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度的計(jì)量方法較多，Basu模型法則以會(huì)計(jì)盈余反應(yīng)“壞消息（收益率低于市場(chǎng)利率）”比“好消息（收益率高于市場(chǎng)利率）”更迅速來(lái)測(cè)度穩(wěn)健性程度，該模型和收益反轉(zhuǎn)模型法以及盈余現(xiàn)金流模型法等均采用面板數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)，只能總體上度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度，無(wú)法獲得每個(gè)公司的各年的穩(wěn)健性的度量。Khan、Watts則以Basu模型法為基礎(chǔ)建立了公司各年度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法，即：

從表2可以看出，公式（4）F檢驗(yàn)在1%顯著性水平下顯著，模型的擬合度較高，DW值接近于2，基本不存在序列自相關(guān)，對(duì)各個(gè)解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平均教高（大多數(shù)在10%顯著性水平下顯著），從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)說(shuō)，模型的估計(jì)效果理想。

將系數(shù)λ1，t、λ2，t、λ3，t、λ4，t即2.581、-0.112、-0.031、-1.616代入式（3），可以分別得到各公司2010年度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度C-scorei，t。就其結(jié)果統(tǒng)計(jì)得到C-scorei，t的均值為0.6389，C-scorei，t為正數(shù)的樣本數(shù)是198家，可以看出樣本企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較為顯著。

（三）公司償債能力的衡量

為了從企業(yè)償債能力的角度來(lái)分析對(duì)債權(quán)人的保護(hù)，選擇9個(gè)指標(biāo)（表1中的a1-a9）進(jìn)行因子分析，綜合計(jì)算企業(yè)的償債能力。需要說(shuō)明的是，在計(jì)算會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)已選擇資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，為防止后文建模的影響，在分析償債能力時(shí)不再考慮該指標(biāo)。使用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS.18中的因子分析方法，采用主成分方法并通過(guò)方差最大化因子旋轉(zhuǎn)提取公共因子進(jìn)而綜合評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力大小，整理后的因子分析的相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表3。

賦予含義短期償債能力營(yíng)運(yùn)盈利能力發(fā)展趨勢(shì)長(zhǎng)期償債能力

因子分析得到的4個(gè)主要因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了80.344%，基本包含9個(gè)指標(biāo)的所載荷的重要信息，并且因子f1主要描述a1、a2和a3等指標(biāo)信息量，反映了企業(yè)短期償債能力；因子f4主要描述a4和a5指標(biāo)信息量，反映了企業(yè)長(zhǎng)期償債能力；因子f2和f3主要分別描述a7、a8和a6、a9等指標(biāo)信息量，分別反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)盈利能力和發(fā)展趨勢(shì)。我們以f1和f4因子的特征值為依據(jù)，來(lái)加權(quán)計(jì)算綜合償債能力指標(biāo)f14=0.7418f1+0.2582f4，可得到每個(gè)樣本的綜合償債能力得分并用以回歸分析。

四、模型建立和實(shí)證分析

（一）借款比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響

在評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性對(duì)債權(quán)人的影響時(shí)，先考察企業(yè)借款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性大小的關(guān)系。根據(jù)文獻(xiàn)綜述和理論分析，以短期借款、借款總量和長(zhǎng)期借款分別與資產(chǎn)規(guī)模的比例作為解釋變量，研究其對(duì)會(huì)計(jì)文件性的影響。此外，以資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)數(shù)和營(yíng)業(yè)收入占資產(chǎn)的比例作為控制變量以排除對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。建立模型為：

式中：k=s是短期借款與資產(chǎn)規(guī)模的比例；k=q是全部借款的比例；k=w是長(zhǎng)期借款的比例

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS.20分析選擇的樣本，按照式（5），計(jì)算其相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)其存在一定的關(guān)聯(lián)度，適合回歸分析，回歸分析結(jié)果見(jiàn)表4。

由表4可知，在1%顯著性水平下三個(gè)模型的F檢驗(yàn)均顯著，DW值接近于2，基本不存在序列自相關(guān)，模型擬合較好。對(duì)解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平均很高（大多數(shù)在10%顯著性水平下顯著），從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)看，模型的估計(jì)效果理想，可以進(jìn)行模型分析。

從表4借款占資產(chǎn)比例與穩(wěn)健性回歸模型結(jié)果可以看出，k=q時(shí)，借款總量占資產(chǎn)比例解釋會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所得回歸系數(shù)為正數(shù)0.008，與假設(shè)1的企業(yè)借款總量比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度的正比關(guān)系假設(shè)基本符合，但是其關(guān)系不夠顯著（顯著性水平高于10%），這可能是由于其他會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素較強(qiáng)或者地方政府出于對(duì)企業(yè)保護(hù)而對(duì)會(huì)計(jì)處理穩(wěn)健性要求較低所致的，就是對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō)，關(guān)系型融資現(xiàn)象也較為明顯。

k=s時(shí)，短期借款占資產(chǎn)比例解釋所得系數(shù)為正數(shù)0.073，即短期借款占資產(chǎn)的比例每增加1，就要求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增加0.073，并且在5%顯著性水平下顯著。k=w時(shí)，長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)比例解釋所得系數(shù)為負(fù)數(shù)（-0.309），兩者之間存在相反方向關(guān)系，正如理論分析所說(shuō)，長(zhǎng)期借款受外部履約機(jī)制影響較大，對(duì)穩(wěn)健性沒(méi)有要求，對(duì)其借款監(jiān)督力度不夠。這驗(yàn)證假設(shè)2成立。

根據(jù)理論分析，為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期的各種借款的影響，構(gòu)建兩者之間的回歸模型，同時(shí)考慮排除企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況（以營(yíng)業(yè)收入占資產(chǎn)比例為指標(biāo)）的影響，同樣將其作為控制變量。

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS.20分析選擇的250家樣本，按照式（6），計(jì)算其相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)存在一定的相關(guān)度，適合回歸分析，回歸分析結(jié)果見(jiàn)表5。

從表5可以看出，在5%顯著性水平下三個(gè)模型的F檢驗(yàn)均顯著，DW值接近于2，基本不存在序列自相關(guān)，整個(gè)模型擬合較好。但對(duì)于解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平不是很高（在1%，5%，10%不同顯著性水平下顯著程度不等，甚至不顯著），從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)說(shuō)，模型的估計(jì)效果不是十分理想，只可作簡(jiǎn)單對(duì)比分析。

從表5穩(wěn)健性對(duì)下期借款影響的回歸模型結(jié)果可以看出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期借款總量lq，t+1的回歸系數(shù)為0.004，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1，則借款總量占資產(chǎn)比例增加了0.004，存在一定促進(jìn)作用，但顯著性水平還不夠明顯。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期短期借款ls，t+1的回歸系數(shù)為0.009，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1，則短期借款占資產(chǎn)比例增加0.009，并且在10%的顯著性水平顯著，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促進(jìn)新借款的增加和續(xù)借增多的數(shù)額大部分是短期借款，且增加明顯。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期長(zhǎng)期借款lw，t+1的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)（-0.030），并沒(méi)有促進(jìn)長(zhǎng)期借款增加，反而減少，可能由于會(huì)將長(zhǎng)期借款分期分段為短期借出，從而改變債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，從10%顯著性水平可看出較為明顯。這驗(yàn)證了假設(shè)4成立。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)償債能力

根據(jù)前文就企業(yè)償債能力的分析和評(píng)價(jià)，建立多元回歸分析模型分析穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)償債能力的影響。根據(jù)被解釋變量來(lái)分為三個(gè)模型，即j=1，4，14。

在計(jì)算會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)，依據(jù)的是指標(biāo)lnSize、M/B和Lev，為了剔除lnSize和M/B對(duì)償債能力的影響，將其作為控制變量。此外再選擇cf和a7作為控制變量用來(lái)分解營(yíng)業(yè)收入和收益率對(duì)償債能力的可能解釋信息。就此而構(gòu)建模型為：

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS.18，對(duì)式（7）分別就j=1、j=4、j=14時(shí)進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表6。

從表6可以看出，在1%顯著性水平下，三個(gè)模型的F檢驗(yàn)均顯著，整體擬合適中，DW值接近于2，基本不存在序列自相關(guān)，可以進(jìn)行分析。對(duì)各個(gè)解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平均很高（大多數(shù)在1%顯著性水平下顯著），特別是對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（C-scorei，t）解釋變量的系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著。從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)看，模型的估計(jì)效果理想。

從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)償債能力影響的回歸模型結(jié)果可以看出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)綜合償債能力（j=14）的回歸系數(shù)為1.099，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1，則企業(yè)的綜合償債能力則增加1.099，促進(jìn)作用明顯，并且在1%的顯著性水平下顯著。同樣會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)短期償債能力（j=1）的回歸系數(shù)為2.187，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1，則企業(yè)的綜合償債能力則增加2.187，促進(jìn)作用明顯，也在1%的顯著性水平下顯著。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)綜合償債能力（j=4）的回歸系數(shù)為0.078，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1，則企業(yè)的綜合償債能力則增加0.078，促進(jìn)作用明顯，仍然在1%的顯著性水平下顯著。對(duì)比來(lái)看，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)短期償債能力（系數(shù)為2.187）的促進(jìn)作用更為顯著，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其對(duì)長(zhǎng)期償債能力（系數(shù)為0.078）的促進(jìn)作用，這是由于銀行等債權(quán)人放貸時(shí)對(duì)其現(xiàn)金流量充足的要求以及對(duì)其監(jiān)督力度加大等而導(dǎo)致的。該作用促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)，增加資源的配置效率進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的增加。此回歸結(jié)果與假設(shè)3論述正好吻合。

五、研究結(jié)論及啟示

（一）研究結(jié)論

本文選擇了在上海證券交易所上市非國(guó)有控股企業(yè)250家作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，得出了以下結(jié)論：非國(guó)有控股企業(yè)均存在會(huì)計(jì)處理的穩(wěn)健性。企業(yè)借款比例越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度就越強(qiáng)；短期借款的比例越高則企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)，而長(zhǎng)期借款的比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則成反方向關(guān)系。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理提高了企業(yè)的償債能力，特別是對(duì)于短期的償債能力影響更為明顯，同時(shí)促進(jìn)新借款和續(xù)借的增加，企業(yè)借款總量比例將提高，特別是對(duì)于短期借款更為顯著，總的說(shuō)來(lái)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了債權(quán)人與債務(wù)人之間的信息的不對(duì)稱性，其既有積極經(jīng)營(yíng)后果，對(duì)于提高債務(wù)契約的效率尤其對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)有重大的作用。

（二）研究啟示

首先，應(yīng)促使公司改變對(duì)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方法和政策的認(rèn)識(shí)，選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露。隨著我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的與國(guó)際接軌，公允價(jià)值計(jì)量模式已被引入，但并不能否認(rèn)將放棄對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則的貫徹和執(zhí)行。甚至就是在運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，也要充分考慮可能的風(fēng)險(xiǎn)以及不確定因素，采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方案。因穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理在完善資本市場(chǎng)、對(duì)中小股東的權(quán)益保護(hù)以及改善債務(wù)契約各方的關(guān)系和債權(quán)人利益的保護(hù)作用十分明顯。此外，減少了企業(yè)隱藏不利信息的動(dòng)機(jī)，用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理，預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)、損失以及費(fèi)用均可理所當(dāng)然地進(jìn)行披露，減少激進(jìn)會(huì)計(jì)盈余的含量，打消管理層對(duì)損失的可能隱瞞動(dòng)機(jī)。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方法和政策能夠?qū)崿F(xiàn)信息的高質(zhì)量披露，為企業(yè)建立起了一定的信息聲譽(yù)，加強(qiáng)了債權(quán)人的認(rèn)可。

其次，應(yīng)加快市場(chǎng)化改革步伐，完善資本市場(chǎng)體系，促進(jìn)債務(wù)市場(chǎng)公開(kāi)性，為債務(wù)契約簽訂創(chuàng)造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境。運(yùn)行完善的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及金融借貸市場(chǎng)可有效地規(guī)范公司的籌資活動(dòng)。培育統(tǒng)一完善的債務(wù)市場(chǎng)勢(shì)在必行，消除可能存在于企業(yè)與銀行等債權(quán)人之間的關(guān)系型融資，使市場(chǎng)資源更加有效配置和運(yùn)行。加強(qiáng)法律在市場(chǎng)中的作用和“正能量”的體現(xiàn)，加大政府執(zhí)法力度和廣度，維護(hù)市場(chǎng)的正常運(yùn)行，而不是直接參與到市場(chǎng)中進(jìn)行干預(yù)。

再次，應(yīng)加大企業(yè)外部融資的力度，維護(hù)債權(quán)人的利益，改善銀企關(guān)系。會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性特征對(duì)外部融資影響較大。對(duì)于銀行加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)的明晰、結(jié)構(gòu)和組織的優(yōu)化，擺脫政府干預(yù)和政治色彩的影響，發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的效率。完善企業(yè)的破產(chǎn)制度以及企業(yè)的創(chuàng)業(yè)鼓勵(lì)，減少政府行政上的干預(yù)。

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（責(zé)任編輯 王婷婷）