郭峻

摘要：通信施工企業(yè)通常需要墊支在先、結(jié)算收款在后，資金方面經(jīng)常處于短缺狀態(tài)，因此掌握資金收付規(guī)律、測算最佳現(xiàn)金持有量、合理管控資金成為制約通信施工企業(yè)發(fā)展的重要因素。本文選取了5家通信施工企業(yè)2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。

關(guān)鍵詞：通信施工企業(yè) 最佳現(xiàn)金持有量

一、目標(biāo)企業(yè)資金收支現(xiàn)狀

歷史數(shù)據(jù)表明，目標(biāo)企業(yè)資金存量在12月至次年1月處于高峰狀態(tài)，2月逐步下降，3月至5月為年度最低值（見圖1.1）。

通信施工企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定了招投標(biāo)結(jié)束后工程開工需要大量墊支資金，進(jìn)度款和結(jié)算款隨著進(jìn)度的推移陸續(xù)收回。由于通信施工企業(yè)資金波動較大，確定一個合理的現(xiàn)金持有量，作為日常資金流動性管理的預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)是非常有必要的。

二、通信施工企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量探討

（一）最佳現(xiàn)金持有量模型的選擇

最佳現(xiàn)金持有量模型一般包括成本分析模式、存貨模式（Willliam Baumol Model）、隨機(jī)模式（The Miller-Orr Model）。成本分析模式和存貨模式都假設(shè)企業(yè)支出是均勻發(fā)生的，側(cè)重于計(jì)算在資金充裕的情況下最佳現(xiàn)金持有量；隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以準(zhǔn)確預(yù)知的情況下進(jìn)行的持有量測算和控制，給出一個上限和下限范圍。

由于通信施工企業(yè)以墊支資金為主，大部分時候處于資金緊張狀態(tài)，且收支波動較大，相對于成本分析模式和存貨模式，我們認(rèn)為隨機(jī)模式較符合本企業(yè)狀況。因此考慮選擇隨機(jī)模式作為最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算模型。

其中：R為最佳現(xiàn)金持有量，b為每次交易的交易成本；σ為日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差；i為儲備現(xiàn)金的機(jī)會成本；L為現(xiàn)金庫存底限。

（二）確定總體并分層

對五家通信施工企業(yè)2009年7月至2011年3月共440個工作日資金支出的資料進(jìn)行分析，日資金支出波動較大：最高值約28，952萬元，最低值0元。因此考慮對2009年7月至2011年3月共440個工作日數(shù)據(jù)進(jìn)行分層。

由于每年2月至11月資金流量相對平穩(wěn)，可作為總體X1。總體X1包括2009年7月至11月、2010年2月至11月、2011年2月至3月共353個工作日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

12月和1月由于資金流量驟增，作為另一個統(tǒng)計(jì)總體X2?？傮wX2包括2009年12月、2010年1月和12月、2011年1月共87個工作日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

（三）對總體X1的測算（2月至11月）

1.確定現(xiàn)金庫存底限L1

總體X1中，日資金支出小于3，607萬元的工作日數(shù)為335日，約占總體X1工作日的95%。這說明3，607萬元的日現(xiàn)金持有量可以滿足除12月和1月的絕大多數(shù)日常開支的需要，考慮一定的應(yīng)急需求，我們選擇3，700萬元作為總體X1每日現(xiàn)金庫存底限L1。

2.日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差σ1

經(jīng)過對目標(biāo)企業(yè)X1總體的353個工作日的資金收支差資料進(jìn)行分析，得到日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差σ1=1，616萬元。

3.儲備現(xiàn)金的機(jī)會成本i

在考慮機(jī)會成本時，參照當(dāng)時一年期人民幣存款利率3.25%計(jì)算得到日利率0.0090%。

4.每次交易成本b

考慮銀行對不同賬戶之間資金劃撥的交易收費(fèi)上限為260元，因此以260元作為每次交易的交易成本。

5.最佳現(xiàn)金持有量R1

R1={[3×260/10000×（1616）2]/（4×0.0090%）}（1/3）+3700≈4527（萬元）

6.現(xiàn)金余額控制上限H1

H1=3R1-2L1=3×4527-2×3700

≈6181（萬元）

（四）對總體X2的測算（12月和1月）

1.確定現(xiàn)金庫存底限L2

總體X2中，日資金支出小于9，490萬元的工作日數(shù)為83日，約占總體X2工作日的95.40%。這說明9，490萬元的日現(xiàn)金持有量可以滿足12月和1月中絕大多數(shù)日常開支的需要，考慮一定的應(yīng)急需求，筆者選擇9，500萬元作為總體X2每日現(xiàn)金庫存底限L2。

2.日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差σ2

日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差σ2=4，863萬元。

3.儲備現(xiàn)金的機(jī)會成本i和每次交易成本b

與總體X1的測算（2月至11月）中的2和3項(xiàng)相同。

4.最佳現(xiàn)金持有量R2

R2={[3×260/10000×（4863）2]/（4×0.0090%）}（1/3）+9500≈11224（萬元）

5.現(xiàn)金余額控制上限H2

H2=3R2-2L2=3×11224 -2×9500

≈14672（萬元）

（五）結(jié)論

通過對歷史數(shù)據(jù)的分析能夠得到最佳資金持有量的參考數(shù)據(jù)：

目標(biāo)企業(yè)處于2月至11月中間的某個月份時，資金量介于3，700萬元至6，181萬元之間，在95%的情況下能滿足業(yè)務(wù)對資金的使用；超過6，181萬元時，超出部分的資金可設(shè)置定期存款提高資金收益；低于3，700萬元時，存在缺口需要補(bǔ)充資金。

目標(biāo)企業(yè)處于12月或1月時，資金量的下限和上限變更為9，500萬元和14，672萬元。

結(jié)合資金存量圖（圖2.1）可以看到，綠線表示最佳持有上限H，紅線表示最佳持有下限L。當(dāng)存量線介于綠線和紅線之間時可維持其支付需求，在綠線以上表示有富余資金可以考慮投資理財，低于紅線需要為企業(yè)補(bǔ)充資金。

如果目標(biāo)企業(yè)資金不富余，出現(xiàn)資金存量低于持有量參考值下限的概率較高，則企業(yè)必須通過優(yōu)化資金管控工作，持續(xù)改善企業(yè)財務(wù)狀況，提升資源運(yùn)用效率，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，支撐業(yè)務(wù)不斷發(fā)展壯大。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：廣東廣信通信服務(wù)有限公司）