陳麗琴

關(guān)于我國(guó)上市公司股利分配的研究

陳麗琴

從目前我國(guó)資本市場(chǎng)的狀況來看，大部分的投資者不具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，對(duì)資本的利得比較重視，如此行為導(dǎo)致的最直接后果是上市公司股利制定的監(jiān)督相對(duì)放松，股利分配不合理行為更為嚴(yán)重。

上市公司；股利分配政策

一、股利分配政策的影響因素

（一）市場(chǎng)的非理性

從目前我國(guó)資本市場(chǎng)的狀況來看，大部分的投資者不具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，對(duì)資本的利得比較重視，如此行為導(dǎo)致的最直接后果是上市公司股利制定的監(jiān)督相對(duì)放松，股利分配不合理行為更為嚴(yán)重。

（二）政策性影響

因我國(guó)的法律在任意公積金提取方面沒有做出相應(yīng)的限制，隨意提取公積金，導(dǎo)致了股利分配的減少，對(duì)公司的上市和股東以及債權(quán)人的利益都有一定的影響，不利于股利分配正常的順利實(shí)施。

二、我國(guó)上市公司股利分配存在問題的原因

（一）中小股東不理性的投資理念

我國(guó)上市公司中，中小股東對(duì)于維護(hù)自身權(quán)益的意識(shí)較為淡薄，對(duì)于股東大會(huì)等的參與不夠積極，他們只注重眼前的利益，看股票市場(chǎng)買賣的活躍情況，對(duì)公司未來的發(fā)展和走向毫不關(guān)心，認(rèn)為那些與自己關(guān)系不大，這樣便造成了上市公司制定股利分配政策不受其制約。

（二）資金需求

如果上市公司具有長(zhǎng)久性，留存利潤(rùn)可以為股東帶來更大的經(jīng)濟(jì)利益，股東會(huì)放棄短期的股利利得，來獲得未來更大的收益，因此在面對(duì)好的投資項(xiàng)目的時(shí)候，股東便會(huì)減少股利的預(yù)期，那么現(xiàn)金的分配自然會(huì)隨之降低，從目前情況來看，我國(guó)的企業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時(shí)期，公司對(duì)新增的項(xiàng)目在技術(shù)和需求等方面都需要進(jìn)行一定的改革，這樣做的后果會(huì)直接對(duì)公司的股利分配政策造成一定的影響。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)造成的原因

我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的高度集中，造成這樣局面是因?yàn)榉橇魍ü伤嫉谋壤^高，在流通股與非流通股并行的情況下，非流通股的比例雖然在逐年的下降，但其比重與流通股相比還是要高出很多。

(四）盈余與現(xiàn)金流量不足

上市公司中，由于彌補(bǔ)以前年度虧損而不派發(fā)股利的占到上市公司比例的三分之一。有些公司就算賬面上顯示有利潤(rùn)，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量并不是正向的，而是為負(fù)，這樣的情況下也不能夠分配現(xiàn)金股利，充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流是公司可以持續(xù)穩(wěn)定的實(shí)施股利政策的前提條件，盈余不能夠保證現(xiàn)金股利的正常發(fā)放，必須要有充足的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流的重要性是舉足輕重的，沒有足夠的現(xiàn)金流，會(huì)影響股利的分配方案，上市公司在這樣的情況下便會(huì)采取低現(xiàn)金的股利政策。

三、完善上市公司股利分配政策的對(duì)策

（一）提高上市公司的營(yíng)利能力

1.在衡量股利分配政策方面，上市公司的盈利能力是一項(xiàng)重要的指標(biāo)，同時(shí)也是公司經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)重要體現(xiàn)，反映公司最近和未來的發(fā)展?fàn)顩r，公司的盈利情況和是否擁有足夠的現(xiàn)金流是決定公司在下一步能否進(jìn)行分配和能夠分配多少的重要因素。

2.在資本市場(chǎng)中，要本著誠(chéng)實(shí)的態(tài)度，如果有利則分，無利則不分，公司在經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)享受到國(guó)家的一些優(yōu)惠政策，如果公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金短缺時(shí)，可以選擇在以較低的資本成本在資本市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模的權(quán)益融資，公司的盈利能力只能依靠自身的發(fā)展，其中需不斷的探索，尋找適合自己的經(jīng)營(yíng)模式和管理方式，使公司可以向更好的方向邁進(jìn)。

3.上市公司依靠二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格波動(dòng)方式是行不通的，因?yàn)楣善眱r(jià)格的波動(dòng)是一種虛擬的資本，它本身是不能夠創(chuàng)造財(cái)富的，只有使公司的營(yíng)業(yè)能力不斷地提高，公司的業(yè)績(jī)逐漸地增強(qiáng)。那么盈利的能力才能夠增強(qiáng)，才能徹底將股利分配落實(shí)到實(shí)處，讓股東獲得更高的收益。

（二）拓寬融資渠道

1.資本市場(chǎng)的不完善，造成了上市公司融資渠道的單一，上市公司解決資金短缺的問題一般都是使用股權(quán)融資的方式，在西方成熟的資本市場(chǎng)中，短期負(fù)債、發(fā)行股票等都是上市公司解決資金短缺的主要渠道，資本成本不同就是因?yàn)槿谫Y方式不同造成的，它們之間存在的差異往往很大。

2.一般公司會(huì)選擇資本成本最低的來解決資金的短缺問題，這樣少向股東分配股利和不向股東分配股利的情況就會(huì)避免，為了盡可能避免此類情況的發(fā)生，上市公司在這些方面應(yīng)多下功夫，大力發(fā)展包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的所有層次證券市場(chǎng)，上市公司在遇到資金短缺問題時(shí)，就可以通過多種渠道來進(jìn)行融資擺脫困境，就可以改變公司不分配股利和股利分配較少的現(xiàn)象。

（三）限制上市公司的不分配

1.我國(guó)必須強(qiáng)制那些有積累盈余卻不分配的公司將理由披露出來，若公司內(nèi)每股的未分配利潤(rùn)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，那么必須向股東支付現(xiàn)金股利，為促進(jìn)企業(yè)募股資金的利用效率，我們可采取配股比例直接和歷年分紅比例掛鉤的原則。

2.我們要積極倡導(dǎo)此方式，股票回購(gòu)等非現(xiàn)金支付的方式因?yàn)槠毡樾匀狈Χ槐凰?。因此，我們要將現(xiàn)金為主的分紅政策作為一個(gè)導(dǎo)向，引導(dǎo)上市公司朝向這方面，目前，監(jiān)證會(huì)雖然有了相應(yīng)的要求，但是由于規(guī)范的任意性，效果還需要進(jìn)一步地觀察。

（四）鼓勵(lì)上市公司形成均衡的股利分配政策

1.股利政策固定或持續(xù)的增長(zhǎng)，它的特點(diǎn)是每年發(fā)放股利在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)固定某一水平，當(dāng)公司根據(jù)營(yíng)業(yè)情況判斷未來的盈余會(huì)持續(xù)穩(wěn)定、不可逆轉(zhuǎn)增長(zhǎng)的時(shí)候，才會(huì)提高年度股利的發(fā)放額，公司可以向市場(chǎng)傳遞較為正確的發(fā)展信息，如此，公司不僅樹立了良好的形象還增強(qiáng)了外界對(duì)公司的良好評(píng)價(jià)和信心。一般有穩(wěn)定收入的公司都會(huì)采用這樣的股利分配政策。

2.固定股利支付率政策。公司確定一個(gè)股利占盈余的比例，長(zhǎng)期按照此比率來支付股利，將股利與公司盈余緊密結(jié)合。

3.剩余股利政策，公司會(huì)根據(jù)未來的發(fā)展?fàn)顩r來確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，為留存收益和負(fù)債提供一個(gè)更為合理的安排，在此之后的投資收益都予以分配，之所以采用這樣的方式是因?yàn)榱舸媸找婧拓?fù)債的資本成本不相同，加權(quán)平均在最佳資本結(jié)構(gòu)下的資本成本最低，這樣更有利于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。

其實(shí)無論哪一類的分配政策都要以穩(wěn)定為前提，投資者便于依照不同的目的選擇不同的公司來進(jìn)行投資。穩(wěn)定的股利分配對(duì)增加投資收益的可預(yù)期性、吸引更多的投資者和避免大股東利用福利分配等方面起到一定的規(guī)范作用，對(duì)股利分配方案作出預(yù)測(cè)是對(duì)上市公司的要求，實(shí)際分配方案與預(yù)測(cè)一致。

[1]伍利娜，高強(qiáng)，彭燕.中國(guó)上市公司“異常高派現(xiàn)”影響因素研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)，2011年1月.

[2]孫萍.關(guān)于規(guī)范我國(guó)上市公司股利政策的研究[J].集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究，2012年第7期.

（作者單位：呼和浩特市公安消防支隊(duì)）