王 梅

（揚州大學商學院，江蘇 揚州 225002）

一、引言

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融作為信息技術與金融業(yè)結合的產(chǎn)物發(fā)展勢頭迅猛，P2P 網(wǎng)絡借貸便是其中的典型模式之一。自2005 年英國的Zopa 出現(xiàn)以來，P2P 在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，美國的Prosper 和Lending Club 便是P2P 網(wǎng)絡借貸平臺成功的典范。我國的P2P網(wǎng)絡借貸最早出現(xiàn)于2007 年，在短短的7 年時間內(nèi)，P2P 網(wǎng)絡借貸展現(xiàn)出旺盛的生命力，截止到2014 年底，我國網(wǎng)貸運營平臺已有1575 家，接近2013 年的兩倍；投資人數(shù)達到116 萬，與2013 年相比增長364%；成交量累計2528 億元，與2013 年的1058 億元相比實現(xiàn)大幅增長。國內(nèi)P2P 網(wǎng)貸平臺對國外P2P 線上信貸模式進行修正，出現(xiàn)線上、線下相結合的運營模式，創(chuàng)新出本金保障和債權轉讓等一系列制度。

P2P 網(wǎng)絡借貸能滿足傳統(tǒng)融資渠道無法滿足的小額信貸需求，對于個人及小微企業(yè)融資有著十分重要的意義。然而當前P2P 網(wǎng)絡借貸中，存在著借貸成功率低，借款違約率偏高等問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融市場的多樣化發(fā)展也為P2P 借貸市場的發(fā)展帶來一定的威脅和挑戰(zhàn)。從借貸平臺外部來看，P2P 網(wǎng)絡借貸平臺目前仍面臨著政府監(jiān)管空白、法律規(guī)范缺失、借款人缺乏約束機制等問題，急需監(jiān)管部門推出相應的政策，以推動行業(yè)健康運行；從借貸平臺內(nèi)部來看，借款成功率低、借款成本高，是制約平臺發(fā)展的主要問題。近年來國內(nèi)外學者開始更多地關注P2P 網(wǎng)絡借貸的發(fā)展，國外學者主要通過Prosper 提供的二手數(shù)據(jù)進行研究和分析；國內(nèi)的研究主要集中在P2P 網(wǎng)絡借貸的起源和發(fā)展、P2P 網(wǎng)絡借貸發(fā)展模式的比較及國內(nèi)外發(fā)展狀況的比較等，這些均是對P2P 借貸市場的定性分析，而研究P2P 網(wǎng)絡借貸中借貸人行為的影響因素和平臺運行規(guī)律的文獻相對缺乏。

本文在介紹我國P2P 網(wǎng)絡借貸平臺的基礎上，從投資者出借意愿的角度出發(fā)，結合國內(nèi)首家P2P 網(wǎng)絡借貸平臺拍拍貸對P2P 網(wǎng)絡借貸行為進行了實證研究，對P2P 借款人成功借款有一定的啟示。

二、我國P2P 網(wǎng)絡借貸平臺

P2P 網(wǎng)絡借貸是由企業(yè)搭建網(wǎng)絡平臺，借款人通過平臺發(fā)布貸款需求，出借人根據(jù)自身需要選擇合適的借款項目參與投資，由平臺撮合雙方完成交易的一種網(wǎng)絡借貸模式。由于信用制度的不完善以及經(jīng)濟因素、文化背景等諸多方面的差異，我國P2P 網(wǎng)貸平臺與美國的Prosper 網(wǎng)站相比呈現(xiàn)出自身的特征。目前國內(nèi)影響力較大的借貸網(wǎng)站主要有宜信、安心貸、人人貸、拍拍貸等。

（一）宜信

宜信平臺2006 年成立，是一家集財富管理、小額貸款行業(yè)投資、小微借款咨詢服務與交易促成、公益理財助農(nóng)平臺服務等業(yè)務于一體的綜合性現(xiàn)代服務業(yè)平臺。與其他的網(wǎng)絡借貸平臺區(qū)別的是，宜信是主要以線下為主，線上多起宣傳作用。

與其他網(wǎng)站不同，宜信的特點體現(xiàn)在：首先，風險控制方面，宜信并不是采用網(wǎng)上競標的形式，而是通過其線下的管理團隊對借款進行全程管理。借款人在網(wǎng)站提交借款申請后，宜信的管理團隊約其面談，對其身份、收人狀況、職業(yè)穩(wěn)定性等進行核查，控制風險；借款的利率由宜信工作人員根據(jù)借款人的信用審核情況設定。宜信的工作重點是對借款人的資信狀況進行審核，而網(wǎng)站的主要功能是信息展示。其次，補償金制度方面，由于宜信直接與出借人溝通，削弱了出借人對于資金的掌控力，出借人就面臨較大的風險。為了保障出借人的利益，宜信從每筆借款中提取2%設立風險保障金賬戶，當借款人逾期或者違約，風險保障金將用于對出借人的補償。

（二）安心貸

安心貸由北京君安信科技有限公司創(chuàng)建，該平臺成立于2011年。公司成立初期，主要是從事線下個人對個人的商戶借款。在安心貸平臺上線之后，安心貸以專業(yè)擔保公司為出借人提供擔保，降低出借人的放貸風險。安心貸對借款人實行嚴格的“網(wǎng)上登記，網(wǎng)下審核”，審慎放貸，并且實行定期回訪。

安心貸的特點如下：首先，對借款人的資質(zhì)審核方面較為嚴格。安心貸目前階段專注于北京地區(qū)的商貿(mào)經(jīng)營貸款，借款人主要為批發(fā)或零售商業(yè)主，滿足他們方便、快捷的融資需求。安心貸的首選條件是商家有固定的經(jīng)營場所和穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，并且具備較強的還款能力。這樣做主要考慮商戶擁有穩(wěn)定的交易渠道，違約的可能性較小。相比個人借款用于自我消費而言，其還款有一定的保障。其次，擔保機制方面，安心貸的優(yōu)勢在于它是國內(nèi)第一個真正由金融服務機構擔保的平臺，能為平臺上的借款承擔連帶還款責任，從而保證出借人的資金安全。

（三）拍拍貸

拍拍貸成立于2007 年6 月，總部位于國際金融中心的上海，是中國第一家P2P 網(wǎng)絡信用借貸平臺，也是第一家由工商部門特批，獲得“金融信息服務”資質(zhì)，從而得到政府認可的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。拍拍貸最大的特點：它是純線上、無擔保的網(wǎng)貸平臺。拍拍貸既不吸儲，也不放貸。平臺本身一般不參與借款，不直接處理用戶的資金，而用戶資金的管理和處理相關的操作，主要是由第三方支付平臺來完成。拍拍貸只是起到中介作用，提供信息匹配、工具支持等服務。

三種P2P 網(wǎng)貸平臺總結：

三、投資者出借意愿影響因素實證分析

（一）數(shù)據(jù)的收集和變量的選擇

本文以國內(nèi)知名的P2P 網(wǎng)絡借貸平臺——拍拍貸為研究對象，由于拍拍貸不像Prosper 平臺定期公布其交易情況，因此本文通過爬蟲程序，對拍拍貸借貸平臺2013 年4 月至2014 年6 月的交易數(shù)據(jù)進行收集、導出，刪除流標的交易信息。將獲取的數(shù)據(jù)整理后得到28712 條有效交易數(shù)據(jù)。主要包括借款人的借款金額、借款期限、借款年利率、歷史成標次數(shù)、歷史流標次數(shù)、總投標次數(shù)、借入信用、借出信用、借款者所在地等信息。在前人研究有關P2P 出借人出借意愿影響基礎上，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，結合拍拍貸網(wǎng)站的實際情況，選擇出借人投標成功率Y 為因變量，以借款金額X1、借款期限X2、借款年利率X3、歷史成標次數(shù)X4、歷史流標次數(shù)X5、總投標次數(shù)X6、借入信用X7、借出信用為自變量X8，構建多元線性回歸模型驗證各因素對出借人投標行為的影響。

基于從拍拍貸上獲取的交易數(shù)據(jù)，文章運用Eview s6.0 軟件對數(shù)據(jù)進行多元線性回歸，分析借入信用、借出信用、借款金額、借款年利率、借款期限、歷史成標次數(shù)、歷史流標次數(shù)、總投標次數(shù)、人口特征中的借款人所在位置各自對拍拍貸上出借人投標成功率的影響，因此回歸模型如下：

其中，β0、β1、β3、β4...β8分別表示相應的系數(shù)矩陣，ε 表示隨機干擾項。應用Eviews 最小二乘法程序，輸出的結果如下表：

得估計的回歸方程為：

四、結論

從回歸的結果可以看出，借款金額X1的系數(shù)約為-0.028，說明隨著借款金額的增加，借款的成功率在降低，同時注意到這種影響不大；借款期限X2的系數(shù)約為-4.326，說明隨著借款期限的延長，借款的成功率在降低，可能的原因是借款期限越長，面臨的不確定性增加，風險加大，從而導致成功率降低；借款年利率X3的系數(shù)約為-0.856，說明借款年利率與借款成功率呈負相關關系，這一結論似乎與理論分析向違背，原因可能是由于信息不對稱，人們傾向于認為高收益伴隨著高風險，借款人愿意承擔較高的年利率，出借人會誤認為借款人資產(chǎn)狀況或信用有問題而以高利率吸引投標，謹慎的投資者會刻意避開這類風險；歷史成標次數(shù)X4對應的系數(shù)約為1.004，表明借款人歷史成標次數(shù)與借款成功率成正相關關系，這就意味著隨著借款人歷史中標次數(shù)的增加，借款人的信用、財務狀況等越能得到出借人的認可，從而提高借款成功率；歷史流標次數(shù)X5的系數(shù)約為-0.965，與歷史成標次數(shù)相反，表明流標次數(shù)越多，借款人的財務狀況、還款能力、信用等越受到質(zhì)疑，進而影響到成功率；總投標次數(shù)X6的系數(shù)約為0.884，與借款成功率呈正相關，對于借款者而言，總投標次數(shù)越多，基于歷史數(shù)據(jù)的可得性及羊群效應，出借人更傾向于借出款項；借入信用X7的系數(shù)約為2.146，說明借款者信用越高，其財務狀況、還款能力相對較高，按期還款的可能性越高；借出信用X8系數(shù)約為0.001，說明借出信用對借款成功率有正面影響，但其影響微乎其微。

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