吳麗娜

安徽財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，安徽　蚌埠　233030

*本文系安徽財經(jīng)大學(xué)大學(xué)生科研創(chuàng)新基金項目研究成果(項目編號：XSKY1504ZD)。

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淺議股權(quán)眾籌平臺法律監(jiān)管問題

吳麗娜

安徽財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，安徽蚌埠233030

*本文系安徽財經(jīng)大學(xué)大學(xué)生科研創(chuàng)新基金項目研究成果(項目編號：XSKY1504ZD)。

摘要：股權(quán)眾籌是我國新興的一種融資模式，以其門檻低、融資便捷等特點受到了中小企業(yè)尤其的追捧。我國相關(guān)法規(guī)規(guī)定了股權(quán)眾籌平臺作為合法的中介渠道，加之不斷增長的平臺數(shù)量使其成為了重點監(jiān)管對象。但，股權(quán)眾籌平臺尚未形成完善的監(jiān)管體系，投資者面臨著較大的資金風(fēng)險。本文通過對各國股權(quán)眾籌平臺的監(jiān)管現(xiàn)狀和我國股權(quán)眾籌平臺面臨的主要法律風(fēng)險進(jìn)行分析，探討進(jìn)一步完善股權(quán)眾籌平臺監(jiān)管的有效措施。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；眾籌平臺；法律監(jiān)管

一、股權(quán)眾籌平臺的國際監(jiān)管情況

2015年7月18日，人民銀行等十部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，將股權(quán)眾籌融資定義為主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行小額股權(quán)融資活動，并將股權(quán)眾籌融資中介機構(gòu)平臺作為融資唯一合法的渠道。平臺的監(jiān)管成為股權(quán)眾籌融資合法、合規(guī)運行的一個保證，在其他國家也是監(jiān)管的重點。從其自身監(jiān)管來看，有注冊或許可的選擇。注冊制的國家有美國、加拿大等國家，以美國為例，從事股權(quán)眾籌的平臺必須在證券委員會注冊為經(jīng)紀(jì)—交易商或“融資門戶”。而許可制的國家則顯得較為嚴(yán)格，英國對互聯(lián)網(wǎng)和其他方式的的融資模式都要求金融行為監(jiān)管局的允許。發(fā)行人籌資額方面，英國對籌資額沒有限制，僅對后期的信息披露做了規(guī)定。美國規(guī)定在12個月內(nèi)籌資金額不能超過100萬美元。此外，信息披露、持續(xù)性監(jiān)管、投資者限制也是各國監(jiān)管中的重要部分。

二、我國股權(quán)眾籌平臺法律風(fēng)險分析

(一)平臺專業(yè)性風(fēng)險

我國眾籌發(fā)展時間較短，一些監(jiān)管法規(guī)也是近期才落地，且相互之間并沒有很好的配合。但平臺數(shù)量卻增長迅速，其中不乏掛著股權(quán)眾籌融資牌子，卻是私募股權(quán)投資基金的行為，對于普通投資人來說，識別專業(yè)性平臺的難度很大。

此外，因我國股權(quán)眾籌平臺身負(fù)提供交易場所、審核投融資雙方的資質(zhì)、資金保管的多重身份，對其專業(yè)性有非常高的要求。我國的股權(quán)眾籌的平臺呈現(xiàn)的是網(wǎng)絡(luò)小企業(yè)下平臺扎堆、其他行業(yè)巨頭初始進(jìn)入市場發(fā)展、極個別專門性平臺的景象，對于平臺準(zhǔn)入性并無專門法律，在投融資雙方資格審核時，非專業(yè)性的平臺進(jìn)行操作并不能確實地保障投資者弱勢方的利益。在僅有的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(征求意見稿)》中，對于開展股權(quán)眾籌融資的專業(yè)人員“3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人”的規(guī)定也不是十分嚴(yán)格，在動輒融資上百萬的情況下，對投資者十分不利。

(二)信用風(fēng)險

信用風(fēng)險也是眾籌平臺面臨的重大考驗。股權(quán)眾籌平臺首先考慮的是如何降低投資人的資金風(fēng)險，目前僅有部分平臺進(jìn)行了第三方資金托管，且未有具體的托管方式公布，投資人的資金還是掌握在平臺運營者手中，一旦運營者內(nèi)部發(fā)生誠信危機，對投融資雙方都是巨大的損失。負(fù)責(zé)資金托管的第三方是否能夠盡到職責(zé)，如何判斷平臺的資質(zhì)和進(jìn)行監(jiān)管，也尚無配套的法律進(jìn)行規(guī)制。

同時，平臺對于融資者資質(zhì)進(jìn)行審核時，擁有較大的權(quán)力，此時投資者或因制度原因、或因股權(quán)眾籌本身的特性，而無法擁有直接審核融資者資質(zhì)的權(quán)力，得到僅是平臺運營者審核后的結(jié)果。大部分平臺都是采取獲取傭金的方式謀利，為獲得大額傭金，平臺審核資質(zhì)時可能會出現(xiàn)不盡責(zé)的情況，給投資者造成損失。

三、完善我國股權(quán)眾籌平臺的監(jiān)管建議

(一)對股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管

目前我國股權(quán)眾籌明確由證監(jiān)會監(jiān)管，對平臺有備案登記的要求，對事前監(jiān)管的規(guī)定已有，但并未有完善的事中監(jiān)管、事后監(jiān)管等措施構(gòu)成持續(xù)性監(jiān)管。完善股權(quán)眾籌平臺各個階段的監(jiān)管措施，是接下來應(yīng)該關(guān)注的重點。

股權(quán)眾籌在經(jīng)營過程中應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)管，在信息披露方面，可以采取縮短披露周期、細(xì)化審核內(nèi)容等措施，對股權(quán)眾籌平臺自身的內(nèi)控水平、持續(xù)合規(guī)情況的有相應(yīng)的監(jiān)督。在眾籌平臺未能履行其義務(wù)時，也應(yīng)有相應(yīng)的部門來進(jìn)行監(jiān)管，妥善地保護(hù)投資者的利益。同時，立法部門應(yīng)盡快出臺配套的監(jiān)管法律，使得投資者有法律依據(jù)來維護(hù)自己權(quán)益，監(jiān)管部門也有合法的行政依據(jù)。

(二)完善投資者資金保護(hù)機制

首先，應(yīng)當(dāng)將第三方資金托管作為強制性規(guī)定引入，杜絕平臺與資金的直接接觸，同時對資金的使用信息有周期性公布的規(guī)定，保障投資者的知情權(quán)。同時應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)融資者進(jìn)行多樣化的資金退出機制發(fā)展，以京東股權(quán)眾籌平臺與雕爺牛腩的合作來說，其主要根據(jù)經(jīng)營狀況對投資者進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且確定了5年后由其回購股權(quán)的良好的退出機制。多樣化的退出機制，能使投資者的投資風(fēng)險降低，更滿足了草根投資者普遍追逐低風(fēng)險的心理。在完善退出機制的同時，平臺還需在投資者初始投資時，即履行一個全面告知的義務(wù)，保障投資者的充分選擇權(quán)。

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作者簡介：吳麗娜(1995-)，女，苗族，湖南綏寧人，安徽財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院2012級本科生，法學(xué)專業(yè)。

中圖分類號：F832.51

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2095-4379-(2015)31-0049-01