永新股份復合式股權(quán)激勵計劃分析

黃山永新股份有限公司（簡稱永新股份）創(chuàng)建于1992年，主要生產(chǎn)經(jīng)營真空鍍鋁膜、塑膠彩印復合軟包裝、藥品包裝材料、多功能高阻隔薄膜等高新技術(shù)產(chǎn)品。自2005年實施股權(quán)分置改革以來，永新股份發(fā)展迅速，營業(yè)收入由股改前的4.9億元增加到目前的16億元。公司之所以能夠發(fā)展迅速，與公司先進的管理技術(shù)、創(chuàng)新的制度設(shè)計以及員工的智慧是分不開的，而公司實施的股權(quán)激勵制度就是其中重要的動力之一。本文擬通過對永新股份實施復合式股權(quán)激勵計劃的過程進行介紹，分析其產(chǎn)生的效應(yīng)，并提出相應(yīng)的改進對策，以期更好地解決股權(quán)激勵中的相關(guān)問題。

一、背景和過程

1．股權(quán)激勵實施的背景分析。隨著我國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展和人民生活水平的日益提高，包裝消費的總量不斷增加，人們對包裝產(chǎn)品的需求也趨于多元化和健康化，這為包裝業(yè)的發(fā)展提供了良好的契機。但同時，國內(nèi)包裝行業(yè)也存在一定的劣勢。例如，包裝產(chǎn)品種類貧乏，功能單一，技術(shù)水平落后，區(qū)域發(fā)展不平衡等等，這對包裝業(yè)的發(fā)展提出了一定的挑戰(zhàn)。面對這種狀態(tài)，如何吸引高素質(zhì)的人才并留住他們，成為企業(yè)良好發(fā)展的關(guān)鍵。為留住員工，尤其是優(yōu)秀的技術(shù)人員和管理人員，永新股份實施了一套符合公司現(xiàn)狀的股權(quán)激勵計劃。

2．股權(quán)激勵實施狀況分析。2006年，公司開始實施首期（2007～2012年）股權(quán)激勵計劃。該激勵計劃包括首期限制性股票激勵計劃和首期股票期權(quán)激勵計劃兩部分，即復合式股權(quán)激勵。

限制性股票激勵計劃是在滿足授予條件下，在年度股東大會審議通過經(jīng)審計的財務(wù)報告決議公告日，按考核年度凈利潤凈增加額的一定比例提取激勵基金，并自公告日起3個月內(nèi)從二級市場回購本公司股票，在限制性股票獲取完畢后1個月內(nèi)無償獎勵給激勵對象。授予條件要求達到的業(yè)務(wù)指標為：考核年度凈利潤年增長率超過10%，且考核年度上一年凈利潤年增長率為正；起始年度至考核年度每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。本次限制性股票的激勵對象是公司中層管理人員、由總經(jīng)理提名的業(yè)務(wù)骨干和卓越貢獻人員，包括年度十佳員工、優(yōu)秀研發(fā)技術(shù)人員、優(yōu)秀營銷員、優(yōu)秀基層管理者、單項優(yōu)秀獎獲得者、十佳員工提名獲得者等。

首期股票期權(quán)激勵計劃涉及的標的股票數(shù)量共400萬股，是公司向激勵對象定向發(fā)行的，占到當時公司股本總額的4.28%。股票期權(quán)激勵計劃分3次實施，激勵對象分別于2008年、2010年和2012年行權(quán)，每次行權(quán)的前提是達到行權(quán)的條件，并且任何一名激勵對象獲授可行權(quán)數(shù)量不超過該次實施可行權(quán)數(shù)量總額的10%。第一次行權(quán)條件為：2006年凈利潤較2005年增長超過10%，且2006年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；第二次行權(quán)條件為：2008年凈利潤較2007年增長超過10%，且2006～2008年每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率都不低于10%；第三次行權(quán)條件為：2010年凈利潤較2009年增長超過10%，且2006～2010年每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均不低于10%。股票期權(quán)激勵計劃的激勵對象主要是在公司領(lǐng)薪的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他中層管理人員。

企業(yè)若沒有達到限制性股票激勵的授予條件，那么企業(yè)則不能回購股票無償給予激勵對象。同樣若企業(yè)業(yè)績不符合股票期權(quán)激勵的行權(quán)條件，激勵對象則無權(quán)行權(quán)。

由于永新股份發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定，且業(yè)績突出，首期股權(quán)激勵計劃得到了完整的實施，激勵對象也都得以行權(quán)。公司共有499名員工獲授了限制性股票。其中，296名年度優(yōu)秀及先進等特定人員獲授數(shù)量占授予總數(shù)的32.32%，203名中基層管理人員及由總經(jīng)理提名的業(yè)務(wù)骨干和卓越貢獻人員獲授數(shù)量占授予總數(shù)的67.68%。另有62名激勵對象被授予了股票期權(quán)。其中，董事、監(jiān)事、高級管理人員共獲得的股票期權(quán)占可行權(quán)數(shù)量總數(shù)的45.40%，其余部分授予了其他中層管理人員。

二、實施復合式股權(quán)激勵計劃分析

1．實施復合式股權(quán)激勵計劃的成效。由于永新股份處于成長期，且地處中部，地理位置相較于東部沿海地區(qū)存在一定的劣勢，難以吸引和留住人才， 加之國內(nèi)包裝行業(yè)產(chǎn)品單一，結(jié)構(gòu)不合理，更新?lián)Q代慢，缺乏創(chuàng)新，產(chǎn)品的技術(shù)水平落后，研發(fā)能力不足，這就對技術(shù)型的人才有強烈需求。同時，先進的技術(shù)人才和業(yè)務(wù)骨干是當前社會人才市場最主要的爭奪對象。因此，永新股份采取限制性股票的長期激勵制度，對公司先進特定人員、中基層管理人員和業(yè)務(wù)骨干等進行激勵，激勵對象自獲授限制性股票之日起1年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，否則，如果激勵對象辭職或者被開除，則失去了這份既得收入。這樣便可以防止人才流失，留住人才。

股票期權(quán)激勵制度的激勵對象主要是董事、監(jiān)事、高級管理人員和中層管理人員，是公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。它實際上是一種選擇權(quán)，可以看做是一項看漲期權(quán)，若公司股價上漲，高于預(yù)先確定的價格，那么激勵人員可以選擇行權(quán)，通過拋售獲利，若公司股價下跌，低于預(yù)先確定的價格，那么激勵人員有權(quán)放棄行權(quán)的權(quán)利，不予處置。股票期權(quán)制度將公司管理者的利益與公司長期利益聯(lián)系在一起，管理者通過努力經(jīng)營，制定可以使公司長期優(yōu)良發(fā)展的戰(zhàn)略，提升公司價值，同時自己也能夠獲利，從而實現(xiàn)“雙贏”。

永新股份在激勵計劃的6個年度，公司的業(yè)績都達到了授予條件，激勵對象得以行權(quán)。這一方面反映了激勵制度對公司經(jīng)營的促進作用，另一方面也反映了良好的業(yè)績維護了公司和股東的共同利益，激勵并吸引了更多的人才為公司的發(fā)展做出貢獻。可見，永新股份創(chuàng)造性地將限制性股票和股票期權(quán)結(jié)合起來，形成復合式股權(quán)激勵機制，具有明顯的特征和優(yōu)勢：

(1)擴大了激勵對象的范圍，有利于人才隊伍的穩(wěn)定。股票期權(quán)主要針對的是公司的中高層，而考慮到技術(shù)人才在永新股份的重要作用，實施限制性股票的方式，可以將激勵對象更多地集中到核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干等范圍內(nèi)，“優(yōu)秀員工”等非關(guān)鍵崗位的員工也同樣可以獲得限制性股票。同時，將員工利益（而不僅僅是高管利益）和公司價值掛鉤，更有利于提高公司的技術(shù)水平。

(2)兼顧到了公司的長期和短期利益。本次股權(quán)激勵計劃歷時6年，每個考核年度都會依據(jù)業(yè)績是否“達標”來決定限制性股票的授予與否，而股票期權(quán)則分3次行權(quán)。這樣在績效考核的基礎(chǔ)上，形成了兼顧長短期利益的激勵模式，更有利于公司的長久發(fā)展。

(3)充分結(jié)合自身行業(yè)特點，實現(xiàn)了兩種股權(quán)激勵方式的優(yōu)勢互補。永新股份一直注重技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，如何同時對技術(shù)人員和高管進行激勵，是激勵方法選擇的重要依據(jù)。每種股權(quán)激勵方式都各有優(yōu)勢和劣勢，了解自身所需后，將適合公司發(fā)展的激勵方式結(jié)合在一起，可以最大強度地發(fā)揮整體的正面效應(yīng)。

2．實施復合式股權(quán)激勵計劃存在的問題。從長期來看，限制性股票激勵和股票期權(quán)制度的同時實施既可以吸引留住人才，又能激勵約束人才。但是，這種復合型的股權(quán)激勵制度也引發(fā)了一些問題。

(1)由于權(quán)利義務(wù)的對稱性不同，造成兩種激勵方式下激勵對象所承受的權(quán)利不平衡。限制性股票的權(quán)利和義務(wù)是對稱的，股票價格的漲跌會影響激勵對象的收益， 股價下跌，會使激勵對象產(chǎn)生損失，甚至在授予條件沒有滿足的前提下無法獲得股票，有一定的懲罰性。而股票期權(quán)的權(quán)利義務(wù)不對稱，激勵對象有獲利的權(quán)利，沒有行權(quán)的義務(wù)，即如果股價下跌， 激勵對象可以選擇不行權(quán)，不會產(chǎn)生損失。因此，復合股權(quán)激勵制度對兩類激勵對象的激勵強度不同：對技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干起到了激勵和穩(wěn)定的作用，而對高管和中層管理人員的激勵強度相對要弱一些。

(2)限制性股票和股票期權(quán)帶來的收益不平衡。公司2012年限制性股票激勵計劃的實施使用資金594萬元，回購股份43萬股，激勵對象499人。2012年股票期權(quán)計劃的行權(quán)數(shù)量是274萬股，遠多于限制性股票的股數(shù)，行權(quán)價是2.88元/股，激勵對象62人。限制性股票是一種線性激勵，風險較小，而股票期權(quán)是凸性激勵，風險較大，受益機會也較大。因此，當公司業(yè)績良好，股價持續(xù)攀升時，對于兩種激勵方式的激勵對象，股票期權(quán)激勵方式得到的收益更多。

(3)有些中層管理人員得到雙重激勵，造成新的收入不平衡。通過永新股份限制性股票激勵名單和股票期權(quán)激勵名單的對比，可以發(fā)現(xiàn)，有一些中層管理人員同時獲得了兩種方式的激勵。隨著公司業(yè)績的不斷提高，公司股價不斷上升，這種情況下對于同為中層管理的其他人員來說，收入差距就會越來越大。

(4)盡管公司已經(jīng)擴大了激勵對象的范圍，但從公司股票期權(quán)的行權(quán)可以看出，公司董事、監(jiān)事和高管獲得的人均股票期權(quán)數(shù)量遠多于其他激勵對象。這樣又會進一步拉大公司內(nèi)部的收入差距。

三、復合式股權(quán)激勵制度的啟示及改進對策

1．復合式股權(quán)激勵制度的啟示。永新股份實施的將限制性股票和股票期權(quán)結(jié)合的復合式股權(quán)激勵制度，不僅可以達到優(yōu)勢互補的效果，還可以擴大激勵范圍，強化對個人層面的考核，避免搭順風車的行為，這對于實施單一股權(quán)激勵的企業(yè)是有一定啟示作用的。任何一種激勵方式都是同時具備明顯的優(yōu)缺點的，如何揚長避短，又能將優(yōu)勢發(fā)揮到極致，僅僅采用一種激勵方式是不容易做到的。因此，對于采用單一股權(quán)激勵的公司，可以通過分析行業(yè)類型、企業(yè)發(fā)展階段以及企業(yè)的發(fā)展重點等特征，來選擇合適的股權(quán)激勵組合方式，以增強激勵效果。

2．改進對策。目前來看，永新股份公司限制性股票激勵還存在一定的問題。因此，公司應(yīng)該對股權(quán)激勵制度進行調(diào)整，同時合理運用股票期權(quán)激勵制度，并完善公司的薪酬制度。

(1)關(guān)于股權(quán)激勵制度的調(diào)整。由于限制性股票和股票期權(quán)的同時實施會對同一層級的員工造成收入的不平衡，有些中層管理人員同時獲授了兩種股權(quán)的激勵，因此針對所要激勵的所有中層管理人員，要以平等的方式進行激勵，可以根據(jù)企業(yè)的需求， 只授予他們一種激勵股票或期權(quán)，以避免因待遇差別帶來的消極行為。

(2)關(guān)于股票期權(quán)的運用。永新股份股票期權(quán)的授予引發(fā)了收入的不平衡。在以后制定股票期權(quán)計劃時，公司應(yīng)該注意平衡各方的收入，同時也可將業(yè)務(wù)骨干和優(yōu)秀職工并入激勵對象，鑒于這些人員已獲得了限制性股票，因此可以授予他們少量的股票期權(quán)份額，這樣可以起到更好的激勵和約束效果。另外，公司應(yīng)該減少高管人員一次性獲得股票期權(quán)的數(shù)量，進一步增加中層管理人員的獲授比例，縮小收入差距，調(diào)動中層管理人員、技術(shù)人員和核心人員的工作積極性，避免因待遇不公產(chǎn)生消極情緒。公司要根據(jù)現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營條件和市場環(huán)境，設(shè)定股票期權(quán)的授予條件，引導員工積極工作，根據(jù)貢獻大小獲取行權(quán)的權(quán)利。

(3)完善公司的薪酬制度。鑒于公司的業(yè)務(wù)重心仍然是產(chǎn)品技術(shù)含量的提升、產(chǎn)品種類的開發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，公司可以針對科研人員和核心技術(shù)人員制定新的工資標準，以激發(fā)他們的積極性，同時吸引新的人才。公司可以在原有星級員工評比計劃基礎(chǔ)上，設(shè)置對業(yè)務(wù)骨干和卓越貢獻人員的薪酬方案，將他們的收入與公司的業(yè)績緊密掛鉤。例如，當達到公司的績效指標后，公司從中拿出一定比例的資金作為額外津貼。同時，公司可以針對特定的人員設(shè)置一些標準進行評分，以評價他們對公司的貢獻，將達標的人員列入享受津貼的范圍，再根據(jù)他們的得分多少進行排序，獲得相應(yīng)的津貼。

（《財務(wù)與會計》理財版2014.10）