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企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究
——以吉利收購(gòu)沃爾沃為例

楊?lèi)偓撏醮杭t馮謙璞羅夏

王春紅(1990-)，女，漢，山東菏澤人，云南民族大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)研究生。

馮謙璞(1990-)，女，漢，河北邯鄲人，云南民族大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)研究生。

摘要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，并購(gòu)逐漸成為企業(yè)獲得先進(jìn)技術(shù)和資源、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的重要途徑。并購(gòu)是現(xiàn)代提高國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)優(yōu)化資源配置的有力手段。如何識(shí)別、評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)其進(jìn)行有效防范是研究的重點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)。即企業(yè)法人以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，前提基礎(chǔ)是平等自愿、等價(jià)有償。并購(gòu)的工具有現(xiàn)金、股票、債券或其他有價(jià)，并購(gòu)的手段有收購(gòu)債券、直接出資、控股等，從而購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票并取得目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)既包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)具有長(zhǎng)期性、動(dòng)態(tài)性、傳導(dǎo)性的特點(diǎn)。

一、引言

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的環(huán)境下，通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模得到擴(kuò)大，也可獲得優(yōu)秀技術(shù)和資源，并購(gòu)正逐漸成為企業(yè)發(fā)展的一種重要手段。汪崴(2008)指出，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中未達(dá)到預(yù)期的要求，或者是對(duì)其日常經(jīng)營(yíng)管理部署帶來(lái)一定的影響，即企業(yè)并購(gòu)獲得的凈收益額是存在不確定性的。徐正源(2011)認(rèn)為在并購(gòu)活動(dòng)中，談判力量雙方是相互影響的，因此買(mǎi)方應(yīng)盡量提高自己的力量基礎(chǔ)、總額，借助自身的優(yōu)勢(shì)，以低價(jià)達(dá)成目的。并購(gòu)后重視保護(hù)人才，實(shí)現(xiàn)一系列激勵(lì)的措施使得人才在企業(yè)得到充分發(fā)揮，為企業(yè)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，減少人才的流失。崔莉(2009)指出企業(yè)并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)受到談判力量不對(duì)稱(chēng)、信息收集不全面、市場(chǎng)不完善等因素的影響，使得交易的條件對(duì)雙方不利，風(fēng)險(xiǎn)也就自然而然的加大了。朱伽穎(2010)則認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策包括：密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，掌握各國(guó)政策的最新動(dòng)向、建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、慎重選擇并購(gòu)目標(biāo)和并購(gòu)方式、與專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)合作、重視整合工作等。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估

1、并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估

不管是何種并購(gòu)類(lèi)型都會(huì)引起部分的納稅稅種變化或者納稅主體屬性變化，會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，容易引起企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的失敗，所以在并購(gòu)之前必須謹(jǐn)慎地選擇目標(biāo)企業(yè)且對(duì)候選目標(biāo)企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)或行業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面估測(cè)。確定一個(gè)雙方都能接受認(rèn)可的并購(gòu)價(jià)格是順利開(kāi)展并購(gòu)的必要條件，目標(biāo)企業(yè)確定之后應(yīng)對(duì)其進(jìn)行估價(jià)以及確定本企業(yè)所能接受的對(duì)價(jià)。

2、并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估

并購(gòu)企業(yè)若與目標(biāo)企業(yè)的談判力量大小不同、并購(gòu)成熟程度不同、信息不對(duì)稱(chēng)，并購(gòu)方會(huì)容易因這些交易條件對(duì)自身不利，使得并購(gòu)方在并購(gòu)之后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨風(fēng)險(xiǎn)，這就是談判風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)能否在限定的時(shí)間內(nèi)準(zhǔn)備足夠并購(gòu)所需的資金，資金投出后對(duì)公司并購(gòu)后的財(cái)務(wù)會(huì)產(chǎn)生什么不確定的影響，這些都是企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3、并購(gòu)后風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估

在并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)對(duì)人事進(jìn)行合理的整合是非常有必要的。并購(gòu)的過(guò)渡期在組織上、管理體制方面皆會(huì)有較大的變化。文化沖突風(fēng)險(xiǎn)指由于并購(gòu)雙方在并購(gòu)后不能融合，而導(dǎo)致文化沖突的形成，最終導(dǎo)致并購(gòu)不能得到預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化不僅僅指一方面，它包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、決策管理、企業(yè)的價(jià)值觀(guān)等。

三、案例分析

1、案例背景簡(jiǎn)介

福特在2006年經(jīng)濟(jì)危機(jī)也受到巨額的經(jīng)濟(jì)損失和巨大的市場(chǎng)壓力，福特開(kāi)始逐步出售旗下其他汽車(chē)品牌或股權(quán)主要發(fā)展福特來(lái)應(yīng)對(duì)此危機(jī)。隨后，福特相繼出售阿斯頓·馬丁、路虎，馬自達(dá)20%的股權(quán)。另外。2005年至2010年連續(xù)5年的虧損與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，讓沃爾沃陷入難境。所以，福特出售沃爾沃是必然的事情。

2、存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生原因

體制風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、政策的不利變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)中國(guó)出口速度增長(zhǎng)快速，平均出口價(jià)格一直下降，這種情況下只能降低利潤(rùn)銷(xiāo)售，此種做法必定給自己帶來(lái)的挑戰(zhàn)，出口環(huán)境的惡化是我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上要面對(duì)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金有壓力，雖然吉利汽車(chē)已發(fā)展得很成熟，即便有政府的幫助，收購(gòu)沃爾沃所需的資金也是很大的一個(gè)數(shù)目。而之后運(yùn)營(yíng)沃爾沃所需的資金更是一個(gè)大挑戰(zhàn)，處理好資金問(wèn)題也是一個(gè)大的難題。

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。吉利的高端品牌管理經(jīng)驗(yàn)不足，沃爾沃的主要銷(xiāo)路是歐洲，而管理層并未全面考慮其市場(chǎng)需要，導(dǎo)致產(chǎn)品脫節(jié)嚴(yán)重。中國(guó)市場(chǎng)與歐洲市場(chǎng)差異大，若不注重市場(chǎng)需求而盲目發(fā)展，沃爾沃與吉利在戰(zhàn)略發(fā)展上的不統(tǒng)一會(huì)嚴(yán)重影響公司未來(lái)發(fā)展。

文化沖突風(fēng)險(xiǎn)。沃爾沃具有悠長(zhǎng)的歷史，其瑞典文化情節(jié)已經(jīng)深植人心，而吉利的文化完全不同，兩者相遇，一定有不能融合的文化差異。

人事沖突風(fēng)險(xiǎn)。在工會(huì)和法律方面有障礙，吉利答應(yīng)沃爾沃不裁減員工、收購(gòu)后不轉(zhuǎn)讓相關(guān)工廠(chǎng)的條件，對(duì)于吉利來(lái)說(shuō)，在完成收購(gòu)之后，在管理和勞動(dòng)法律上不能在短時(shí)間內(nèi)快速適應(yīng)也會(huì)為吉利帶來(lái)許多運(yùn)營(yíng)問(wèn)題。

四、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范

1、制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃

并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的篩選應(yīng)從多方面進(jìn)行考慮：目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)企業(yè)的資源與技術(shù)是否相關(guān)及互為補(bǔ)充；目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)是如何的、是否具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)、目標(biāo)企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源是否長(zhǎng)久、穩(wěn)定等。談判和并購(gòu)的時(shí)機(jī)選在不同的實(shí)際，其談判的難度也會(huì)不同，講價(jià)能力也直接與并購(gòu)成交價(jià)格相關(guān)。并購(gòu)方一定要先確定目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，并根據(jù)實(shí)際價(jià)值科學(xué)合理地確定企業(yè)并購(gòu)價(jià)格，從而保證并購(gòu)決策的合理性。

2、健全各項(xiàng)財(cái)務(wù)制度體系

企業(yè)內(nèi)部若進(jìn)行全面預(yù)算管理，則可對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量加大強(qiáng)度控制。企業(yè)要以企業(yè)目標(biāo)為中心來(lái)開(kāi)展各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，理性、全面地著眼于企業(yè)目標(biāo)制定合理的企業(yè)預(yù)算。對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善、對(duì)企業(yè)的控制環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，如加速現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革、著重發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)、采用先進(jìn)的管理控制方法等。

3、強(qiáng)化人力資源管理

企業(yè)應(yīng)該讓所有員工都樹(shù)立一種正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，并且讓其發(fā)展成為一種企業(yè)文化。企業(yè)應(yīng)該借鑒國(guó)內(nèi)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)手段，并將其與企業(yè)自身實(shí)際情況相結(jié)合建立一套全面高效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也來(lái)源兩個(gè)企業(yè)的企業(yè)文化是否能夠融合，在企業(yè)并購(gòu)后，對(duì)并購(gòu)雙方的企業(yè)文化進(jìn)行整合是必不可少的。

4、通過(guò)合法高效的方法獲取多方面信息

并購(gòu)方主動(dòng)對(duì)目標(biāo)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部實(shí)際情況進(jìn)行謹(jǐn)慎的審查與評(píng)測(cè)，不僅評(píng)測(cè)出公司的現(xiàn)狀推測(cè)出未來(lái)發(fā)展趨勢(shì),也可發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司潛在的隱形的風(fēng)險(xiǎn)并提前制定策略以防范可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)情況。

五、小結(jié)

企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展越來(lái)越多，機(jī)遇會(huì)更大，但與此同時(shí)并購(gòu)活動(dòng)所帶來(lái)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)是空前的。并購(gòu)可為現(xiàn)代企業(yè)優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是企業(yè)追求發(fā)展、提升的可取之道。并購(gòu)的實(shí)踐案例證明，并購(gòu)雖然能為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如何讓防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，取得并購(gòu)成功的結(jié)果，是每個(gè)參與并購(gòu)的企業(yè)所必須重視的問(wèn)題。(作者單位：云南民族大學(xué)管理學(xué)院)

參考文獻(xiàn):

[1]汪崴.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范.現(xiàn)代商業(yè),2008(14):56-57.

[2]徐正源.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2011(23):66.

[3]崔莉.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范研究.經(jīng)濟(jì)與法,2009(12):268-269.

作者簡(jiǎn)介：楊?lèi)偓?1992-)，女，漢，湖南湘潭人，云南民族大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)研究生。