曹迎瑩　羅雅雯

摘 要：近年來，我國(guó)逐步加快“走出去”步伐，對(duì)外直接投資額逐年擴(kuò)大。通過利用2003—2012年我國(guó)25省市相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行最小二乘法回歸，從母國(guó)的角度分析影響我國(guó)對(duì)外直接投資的主要因素，結(jié)果表明，人均GDP、匯率、貸款利率、科技水平和國(guó)際環(huán)境對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有顯著性的影響；日益增長(zhǎng)的出口對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資雖然也有著促進(jìn)的作用，但是影響并不是很明顯，說明出口和對(duì)外直接投資有微弱的互補(bǔ)關(guān)系。同時(shí)，由于“假外資”的存在，吸引外資對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響幾乎可以忽略。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；決定因素；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F125.4；F832.6；F224 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）35-0190-02

引言

改革開放以來，在對(duì)外貿(mào)易蓬勃發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)的對(duì)外直接投資（OFDI）也發(fā)展迅速，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，對(duì)外直接投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、出口、就業(yè)、國(guó)民收入以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等產(chǎn)生了重要影響，因而受到政府和學(xué)界的高度重視。本文試圖從母國(guó)角度，利用25省市面板數(shù)據(jù)通過最小二乘法實(shí)證分析各個(gè)因素對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響，希望對(duì)我國(guó)企業(yè)更好地“走出去”以及對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資思路的開拓具有一定的借鑒意義。

Dunning（1980）利用折衷理論，研究證明了一國(guó)的對(duì)外直接投資量的大小與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)。Hennart&Park（1994）研究證明，為了回避關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，日本跨國(guó)公司在20世紀(jì)80年代對(duì)市場(chǎng)規(guī)模大的美國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)特別感興趣。Dunning（1996）的研究指出，匯率水平是影響對(duì)外直接投資的一個(gè)相對(duì)重要的因素。

以上對(duì)外直接投資的決定因素主要是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司的研究得到的，國(guó)內(nèi)對(duì)OFDI決定因素進(jìn)行實(shí)證分析的并不是很多。官建成、王曉靜（2007）研究得出吸引外資額和出口是中國(guó)OFDI的決定因素的結(jié)論，現(xiàn)階段技術(shù)能力尚不構(gòu)成中國(guó)OFDI的決定因素。楊先民、趙果慶（2007）進(jìn)行了分析，重點(diǎn)突出了技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)一國(guó)OFDI的影響。溫磊（2013）研究表明了外商直接投資與中國(guó)對(duì)外直接投資之間呈現(xiàn)微弱正相關(guān)關(guān)系，匯率水平與中國(guó)對(duì)外直接投資負(fù)相關(guān)。

一、變量的選擇與假設(shè)

本文在借鑒已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，試圖從中國(guó)國(guó)內(nèi)的影響因素出發(fā)，利用已有的宏觀數(shù)據(jù)，來探討我國(guó)對(duì)外直接投資的決定因素。另外，必須考慮變量選擇的問題、變量的可計(jì)量型以及數(shù)據(jù)的可獲得性。主要通過考察我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)水平、出口水平、匯率、貸款基準(zhǔn)利率、吸引外資水平、科技水平以及市場(chǎng)環(huán)境等宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響，分別用人均GDP、出口額、匯率、利率、吸收的對(duì)外直接投資、專利授權(quán)量及金融危機(jī)前后的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境來表示，并提出如下的假設(shè)。

假設(shè)H1：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與對(duì)外直接投資有顯著的正相關(guān)關(guān)系，以人均GDP來衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，則人均GDP越高，對(duì)外直接投資量就越大。

假設(shè)H2：利用專利授權(quán)數(shù)量代表企業(yè)的技術(shù)水平和壟斷優(yōu)勢(shì)，如果一國(guó)企業(yè)的專利授權(quán)量增加，則表示該企業(yè)技術(shù)水平和所有權(quán)壟斷優(yōu)勢(shì)提高，從而可以促進(jìn)該國(guó)企業(yè)對(duì)外投資額的增加。

假設(shè)H3：東道國(guó)貨幣相對(duì)于人民幣的價(jià)值越低，我國(guó)對(duì)其直接投資量也越大。即匯率與對(duì)外直接投資額之間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)H4：銀行貸款利率水平與我國(guó)對(duì)外直接投資成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)H5：出口越多，越有可能造成進(jìn)口國(guó)與出口國(guó)之間的貿(mào)易摩擦。出于規(guī)避進(jìn)口國(guó)貿(mào)易壁壘的目的，出口額越大，企業(yè)越有可能進(jìn)行對(duì)外直接投資。

假設(shè)H6：2008年金融危機(jī)前后的國(guó)際環(huán)境，2008年金融危機(jī)發(fā)生后，國(guó)際投資環(huán)境變差，我國(guó)對(duì)外直接投資額大幅度降低。

假設(shè)H7：中國(guó)的改革開放吸引了大量FDI，這些FDI形成的生產(chǎn)能力對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生了巨大壓力。出于策略型投資的考慮，這些地區(qū)的OFDI會(huì)隨著流入這些地區(qū)的實(shí)際FDI的增加而增加。即對(duì)外直接投資與吸引的外商直接投資成正相關(guān)關(guān)系。

在計(jì)量模型中將考慮FDI滯后一期的影響。因?yàn)楦鶕?jù)理論的假定，國(guó)內(nèi)企業(yè)只有感受到實(shí)質(zhì)威脅時(shí)才會(huì)實(shí)施OFDI，在這個(gè)過程中存在FDI形成實(shí)際生產(chǎn)能力和國(guó)內(nèi)企業(yè)做出OFDI決策并付諸實(shí)施的時(shí)滯。

二、數(shù)據(jù)及模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)來源

我們利用2003—2012年我國(guó)25個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)外直接投資變量用OFDI表示，數(shù)據(jù)來源于年度《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》；專利授權(quán)變量用PAT表示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變量用PGDP表示，出口變量用EX表示，匯率水平用ER，以上數(shù)據(jù)來源于各年度《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》；外商直接投資的滯后1期變量用FDI1表示，該變量的數(shù)據(jù)來源于各年度《中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易統(tǒng)計(jì)年鑒》；銀行貸款利率用LR來表示，該變量來自各年度中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。利率采用各年銀行1年貸款利率，匯率為美元對(duì)人民幣中間價(jià)。

（二）模型設(shè)定

為了驗(yàn)證上文提出的關(guān)于對(duì)外直接投資決定因素的7個(gè)假設(shè)，本文建立了回歸模型。希望通過回歸分析，對(duì)對(duì)外直接投資的決定因素進(jìn)行識(shí)別。進(jìn)而剔除影響微弱的因素，以找到中國(guó)對(duì)外直接投資的真正決定因素，為進(jìn)一步研究其決定機(jī)理、尋求政策建議奠定研究基礎(chǔ)。

回歸模型設(shè)定如下：

OFDIit=β0+β1PGDPit+β2EXit+β3ERit+β4IRit+β5FDI1it+β6PATit+β7d08+uit

其中，OFDI表示對(duì)外直接投資額；PGDP表示人均GDP；EX表示出口；ER表示匯率；IR表示銀行貸款利率；FDI1表示吸收的外資額滯后一期；PAT表示專利授權(quán)量；d08表示2008年世界金融危機(jī)發(fā)生后國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的虛擬變量，2008年之前設(shè)為0，2008年之后設(shè)為1；μ為隨機(jī)誤差，β0、β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7為各變量的對(duì)外直接投資彈性系數(shù)。endprint

三、實(shí)證分析

在研究企業(yè)對(duì)外直接投資問題時(shí)，使用面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)可以控制無法直接觀測(cè)到的變量（如獲取自然資源的動(dòng)機(jī)）對(duì)OFDI的影響，解決遺漏重要變量的問題，并得到較為可靠的估計(jì)結(jié)果。本文利用STATA10.0統(tǒng)計(jì)軟件來分析上述模型，對(duì)每個(gè)模型都進(jìn)行了OLS估計(jì)、固定效應(yīng)估計(jì)和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)。

經(jīng)過對(duì)三種估計(jì)結(jié)果的比較發(fā)現(xiàn)，OLS估計(jì)和隨機(jī)效應(yīng)結(jié)果一致，優(yōu)于固定效應(yīng)。故采取OLS估計(jì)模型的結(jié)果來解釋。

回歸結(jié)果顯示，人均GDP的增長(zhǎng)正向顯著地影響了對(duì)外直接投資，說明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)我國(guó)的對(duì)外直接投資有一定的促進(jìn)作用。人均GDP每增加一個(gè)百分點(diǎn)，可以促進(jìn)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資平均增加約0.337個(gè)百分點(diǎn)。

模型顯示，專利授權(quán)量可以促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資，且系數(shù)在1% 水平上通過了統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)。專利授權(quán)量每增加1個(gè)百分點(diǎn)，可以促進(jìn)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資平均增加約0.774個(gè)百分點(diǎn)。專利授權(quán)量的增加體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，即企業(yè)的壟斷所有權(quán)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)，從而促進(jìn)了企業(yè)的對(duì)外直接投資。

而出口的系數(shù)0.0024太小，說明出口的增長(zhǎng)雖然促進(jìn)了對(duì)外直接投資，但是作用并不是很明顯。說明中國(guó)的出口與對(duì)外直接投資之間有比較弱的互補(bǔ)關(guān)系。

匯率、貸款利率和對(duì)外投資負(fù)相關(guān)關(guān)系的原假設(shè)通過檢驗(yàn)并且系數(shù)相當(dāng)大，這說明東道國(guó)貨幣相對(duì)于人民幣的價(jià)值越高，即匯率的上升會(huì)導(dǎo)致我國(guó)對(duì)其直接投資額大量減少；貸款利率的上升，會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)的對(duì)外投資，使得投資額度大幅度下降。

實(shí)證結(jié)果顯示，2008年世界金融危機(jī)的延續(xù)，使得國(guó)際投資環(huán)境變差，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外直接投資速度下降，投資幅度降低。

最后回歸結(jié)果顯示，流入我國(guó)的FDI對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響系數(shù)盡管在模型中為正，但統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)并不顯著，吸引外資FDI的T值（0.16）偏低，這與（ 代中強(qiáng)，2008）的發(fā)現(xiàn)一致。主要的原因可能是由于“假外資”現(xiàn)象（ 內(nèi)資以對(duì)外直接投資形式流出，后又以外商直接投資形式進(jìn)入國(guó)內(nèi)）造成的。

四、結(jié)論與政策啟示

本文從母國(guó)角度對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投的決定因素進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：匯率水平、利率水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及技術(shù)水平是中國(guó)對(duì)外直接投資的顯著性決定因素，而出口水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響并不明顯，F(xiàn)DI對(duì)我國(guó)的對(duì)外直接投資基本沒有影響。且匯率、利率、較差的國(guó)際環(huán)境與對(duì)外直接投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，出口、人均GDP、FDI和技術(shù)水平與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系。

促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展，不僅需要政府的政策扶植，同時(shí)企業(yè)也應(yīng)積極應(yīng)對(duì)，制定科學(xué)的對(duì)外投資策略。針對(duì)以上分析，本文提出以下的政策建議。

1.政府要鼓勵(lì)和支持企業(yè)發(fā)展對(duì)外直接投資，進(jìn)一步完善和落實(shí)走出去戰(zhàn)略，簡(jiǎn)化企業(yè)對(duì)外投資的審批程序。

2.重點(diǎn)支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資，以提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平和管理水平。

3.積極吸引外商直接投資尤其是高技術(shù)外商投資，利用外資的技術(shù)溢出效應(yīng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

4.進(jìn)一步完善匯率制度改革和利率制度的改革，盡早建立以供求為基礎(chǔ)的市場(chǎng)化的利率機(jī)制和匯率機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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[責(zé)任編輯 柯 黎]endprint