趙月

獐子島公告顯示，鑒于本公司底播蝦夷扇貝遭受重大災(zāi)害損失，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大變化，經(jīng)過(guò)與保薦機(jī)構(gòu)審慎研究，公司決定撤回非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件。并表示，近日，公司收到了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書(shū)》（【2014】199號(hào)）的批準(zhǔn)。

13.7億定增計(jì)劃泡湯

獐子島18日晚公告稱(chēng)，公司11月17日召開(kāi)董事會(huì)決定，鑒于公司底播蝦夷扇貝遭受重大災(zāi)害損失，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大變化，經(jīng)過(guò)與保薦機(jī)構(gòu)審慎研究，公司決定撤回此前向證監(jiān)會(huì)遞交的非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件。

而與此同時(shí)，公司近日收到證監(jiān)會(huì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書(shū)》，決定終止對(duì)該行政許可申請(qǐng)的審查。這也宣告獐子島醞釀許久的定增一事“泡湯”。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為獐子島定增計(jì)劃的終止和此前爆發(fā)的“黑天鵝”事件有關(guān)。10月30日晚，獐子島發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)報(bào)告成為市場(chǎng)議論的焦點(diǎn)，105.64萬(wàn)畝海洋牧場(chǎng)受北黃海異常冷水團(tuán)影響而遭遇重創(chuàng)，獐子島由預(yù)盈乍然變成虧損超8億元。

據(jù)了解，獐子島6月24日曾發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以12.60元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行7936萬(wàn)股至1.08億股，募集資金10億元至13.7億元。

按照獐子島的計(jì)劃，上述募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，但獐子島賬面上的貨幣資金只有8.2億元。鑒于獐子島71.43%的負(fù)債率和年內(nèi)巨虧的現(xiàn)實(shí)，很多機(jī)構(gòu)對(duì)其未來(lái)不看好。

同時(shí)，11月18日晚間，獐子島還發(fā)布《繼續(xù)停牌公告》稱(chēng)，根據(jù)監(jiān)管部門(mén)要求，公司目前正在進(jìn)行對(duì)部分底播蝦夷扇貝大額核銷(xiāo)并計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的存貨明細(xì)構(gòu)成、對(duì)存貨內(nèi)部監(jiān)測(cè)制度、對(duì)是否存在大股東資金占用情形等相關(guān)事項(xiàng)的自查工作，待自查結(jié)束后，公司將及時(shí)履行信息披露義務(wù)。經(jīng)申請(qǐng)，公司股票自11月19日開(kāi)市起繼續(xù)停牌。

“事實(shí)上，該事件也暴露了水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)公司的軟肋”，一位私募人士表示：“目前不少農(nóng)業(yè)企業(yè)審計(jì)當(dāng)中，程序流于形式，存貨盤(pán)點(diǎn)有困難就沒(méi)有按照標(biāo)準(zhǔn)程序?qū)嵤?另外，目前企業(yè)年度審計(jì)集中在4月底之前，但對(duì)部分農(nóng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在冬天和春天期間盤(pán)點(diǎn)存貨，未必是較好的時(shí)間，使得審計(jì)程序未必能較好的履行?！?/p>

獐子島資產(chǎn)負(fù)債率高企

“這家公司似乎一直是在靠‘融資活著?！痹诜治隽蒜訊u近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，銳財(cái)經(jīng)行業(yè)分析師劉江遠(yuǎn)對(duì)媒體表示。

公開(kāi)資料顯示，獐子島融資動(dòng)作一直在延續(xù)。2014年前三季度，獐子島以借款方式取得現(xiàn)金超過(guò)34億元，而公司上市以來(lái)借款現(xiàn)金年度均值僅12億元。值得一提的是，前三季度，公司為償還債務(wù)又支付現(xiàn)金22.76億元，2013年更是借款32.8億元但還債31.8億元，此前數(shù)年的借款也大多用于歸還債務(wù)。

“獐子島高度依賴(lài)短期債務(wù)，融資結(jié)構(gòu)不甚合理，因?yàn)槎唐诮杩疃酁?年以內(nèi)銀行貸款，而獐子島主營(yíng)的底播增殖項(xiàng)目收獲期為3年?！眲⒔h(yuǎn)分析道，“短借長(zhǎng)用”加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，致使公司高度依賴(lài)借新還舊。

自2009年起，獐子島根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則開(kāi)始披露借款費(fèi)用資本化的金額，僅5年就漲了10倍。2007年后，底播蝦夷扇貝歸類(lèi)為存貨中消耗性生物資產(chǎn)，2009年至2013年，獐子島計(jì)入消耗性生物資產(chǎn)中的借款費(fèi)用資本化金額，分別為937.99萬(wàn)元、1710.59萬(wàn)元、3485.45萬(wàn)元、9178.37萬(wàn)元、1.21億元。

事實(shí)上，除了銀行借款，獐子島自上市以來(lái)已經(jīng)多次再融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，獐子島已從資本市場(chǎng)先后融資超過(guò)33億元。其中，獐子島分別于2006年和2011年通過(guò)IPO和定向增發(fā)募資7.08億元和8億元。此外，獐子島還發(fā)行過(guò)4期短期融資券，在債券市場(chǎng)累計(jì)融資18億元。以起息日劃分，2010年獐子島首次發(fā)行短融5億元，2012年3月和5月分別發(fā)行短融5億元、4億元，最后一次短融發(fā)生在2013年8月，融資4億元今年8月已兌付。

根據(jù)預(yù)案中披露的情況，獐子島2011年至2013年各期期末資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.50%、48.04%、54.07%，而有息負(fù)債占凈資產(chǎn)的比例更是分別高達(dá)47.39%、75.04%、98.25%。按照獐子島2013年年報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算，公司截至2013年底的有息負(fù)債高達(dá)23.6億元。

“扇貝門(mén)”危局波及同行業(yè)

對(duì)于獐子島扇貝絕收事件，申銀萬(wàn)國(guó)證券農(nóng)業(yè)首席分析師趙金厚表示，上百萬(wàn)畝海域水產(chǎn)品遭遇滅頂之災(zāi)，獐子島對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控顯然出現(xiàn)了大問(wèn)題，甚至有盲目擴(kuò)張的嫌疑。并且，是否還有更多的海域也出現(xiàn)了類(lèi)似的問(wèn)題，以及類(lèi)似問(wèn)題是否會(huì)成為頻發(fā)事件應(yīng)該引起重視。

受“獐子島絕產(chǎn)”事件影響，幾家同行業(yè)上市公司的股價(jià)均有所調(diào)整，但幅度不大。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至11月14日收盤(pán)，好當(dāng)家不降反升，報(bào)于6.24元/股較10月30日上漲了5%，東方海洋收盤(pán)價(jià)為10.44元/股，較10月30日下降6%，壹橋苗業(yè)收盤(pán)于15.07較10月30日下降了14%。

盡管幾家公司的股價(jià)變動(dòng)不明顯，但是受此事件影響，上述幾家公司的存貨金額偏高卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。以國(guó)聯(lián)水產(chǎn)為例，其三季報(bào)顯示，存貨超過(guò)10億，占總資產(chǎn)的超過(guò)四成。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)稱(chēng)，資產(chǎn)減值損失年初至報(bào)告期末較上年同期增長(zhǎng)613.10%，主要原因是存貨售價(jià)與成本相對(duì)變動(dòng)所致。

“獐子島帶來(lái)的震動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止公司本身，受獐子島巨虧事件影響，水產(chǎn)行業(yè)部分公司借殼受挫?！眲⒔h(yuǎn)指出，有水產(chǎn)公司計(jì)劃借殼上市，與殼公司已經(jīng)簽好合同，并交付誠(chéng)意金，沒(méi)想到獐子島事件出來(lái)，對(duì)方還考慮到水產(chǎn)行業(yè)不景氣，借殼上市就黃掉了。

東興證券行業(yè)分析師吳楨培表示，這一事件盡管目前難有定論，但動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和保險(xiǎn)的缺失等，讓各方對(duì)水產(chǎn)這一高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)重新審視。“整個(gè)水產(chǎn)行業(yè)肯定是受到影響的。”按照吳楨培的說(shuō)法，不僅是獐子島一家企業(yè)，整個(gè)水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)或許都會(huì)被調(diào)整估值。

水產(chǎn)企業(yè)登陸資本舞臺(tái)并非易事。在A股市場(chǎng)上，水產(chǎn)上市公司僅有東方海洋、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、豐樂(lè)種業(yè)、中水漁業(yè)、壹橋苗業(yè)、百洋股份、獐子島。

“獐子島事件，讓投行人士對(duì)農(nóng)林牧漁行業(yè)類(lèi)項(xiàng)目會(huì)更加謹(jǐn)慎?！眲⒔h(yuǎn)說(shuō)道。endprint