作者簡介：陳禹萌，山東大學(xué)（威海）商學(xué)院2013級金融學(xué)專業(yè)。

摘 要：隨著我國金融體制改革不斷深化、利率市場化改革不斷推進(jìn)，一些關(guān)鍵性配套措施已先后出臺。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單即為其中之一。本文旨在分析當(dāng)前影響大額定期存單業(yè)務(wù)的若干經(jīng)濟(jì)與金融因素，并試圖對這些因素在未來的影響效果進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單；影響因素；未來影響

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行或儲蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種面額大、期限固定、可轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以使商業(yè)銀行突破存款利率上限、主動進(jìn)行負(fù)債管理，是實(shí)現(xiàn)利率市場化的重要工具，也滿足了部分投資者對投資工具的需求。我國曾于上世紀(jì)80年代發(fā)行過大額定期存單，但由于管理辦法不健全、管制過嚴(yán)、犯罪猖獗等原因使其業(yè)務(wù)發(fā)展屢遭波折、終于1997年被央行叫停。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國市場體制不斷完善、金融監(jiān)管能力不斷提高、同時利率市場化的時機(jī)日漸成熟，推行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單再次被提上議事日程。2015年6月2日，中國人民銀行公布了《大額存單管理暫行辦法》，用以規(guī)范大額存單業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，有序推進(jìn)利率市場化改革。自大額可轉(zhuǎn)讓定期存單推出以來，其業(yè)務(wù)受到一些客觀因素制約與影響，尤其受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。本文擬通過對其影響因素的分析可以對其當(dāng)前和未來的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行評估與展望。

一、影響因素分析

1、政策規(guī)定

根據(jù)其他國家實(shí)行大額定期存單的經(jīng)驗(yàn)，政府對于大額定期存單面額、期限、起點(diǎn)金額等方面的限制對大額定期存單業(yè)務(wù)有重要影響。根據(jù)今年6月2日頒布的央行《大額存單管理暫行辦法》中規(guī)定個人投資人認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬元，機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額不低于1000萬元；大額存單期限包括1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種；固定利率存單采用票面年化收益率的形式計(jì)息，浮動利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）為浮動利率基準(zhǔn)計(jì)息。這些具體規(guī)定會直接影響商業(yè)銀行的發(fā)行業(yè)務(wù)與投資者的投資決策，進(jìn)而影響大額存單業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2、市場流動性

根據(jù)金融市場運(yùn)行規(guī)律，當(dāng)銀行間市場流動性緊張時，商業(yè)銀行對存款的需求會隨之增加，從而使大額定期存單業(yè)務(wù)規(guī)模相對擴(kuò)大；當(dāng)市場流動性寬松時，商業(yè)銀行并沒有對存款的迫切需求，使得大額定期存單業(yè)務(wù)規(guī)模將會隨之縮小。隨著我國經(jīng)濟(jì)減速進(jìn)入“新常態(tài)”，資金供求狀況由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供大于求，這也為利率市場化提供了機(jī)遇。自2014年以來，我國商業(yè)銀行流動性比例一直在46%—49%的區(qū)間之內(nèi)浮動，存貸比也一直在64%—66%的區(qū)間浮動，同時今年以來，央行多次采取了釋放流動性的政策（如在2015年2月5日、4月20日與6月28日三次降低存款準(zhǔn)備金率），這都使得當(dāng)前銀行體系流動性相對充足，加之商業(yè)銀行信貸政策趨于謹(jǐn)慎，從而限制了大額定期存單業(yè)務(wù)擴(kuò)張的規(guī)模。

3、投資者選擇

在今天，除了大額定期存單外，個人和機(jī)構(gòu)投資者仍擁有許多投資選擇。比如當(dāng)今各種理財(cái)產(chǎn)品、貨幣型基金（如余額寶）層出不窮，其由利率、期限等方面的差異可劃分為許多品種。雖然大額定期存單有可轉(zhuǎn)讓、安全性高等優(yōu)點(diǎn)，但其門檻高、利率較低（大額存單現(xiàn)有的收益率大多為基準(zhǔn)利率上浮40%，這低于同檔期的理財(cái)產(chǎn)品平均利率）的特點(diǎn)使很多投資者望而卻步。同時應(yīng)該考慮到自2015年年初以來股票市場相對火爆，這對大額定期存單業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生了一定影響。自2015年3月中旬開始，上證指數(shù)不斷創(chuàng)數(shù)年來新高，在6月15日更高達(dá)5178.19點(diǎn)。雖然隨后有所回落，但大量資金已被吸入股市。6月2日大額定期存單推出時股市仍處上升期，在此情況下很多民眾選擇投資股市而非購買大額定期存單，這在短期內(nèi)降低了大額定期存單的購買量。

二、未來展望

從政策規(guī)定方面看，當(dāng)前我國大額定期存單實(shí)行尚處早期階段，一些具體管理規(guī)定在未來有變化的可能。根據(jù)美國、日本等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)放松對起點(diǎn)金額、期限、利率等方面的限制時大額定期存單業(yè)務(wù)往往會發(fā)生增長。因此在未來如果我國在管理能力提高和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化基礎(chǔ)上放松若干限制、大額定期存單會得到進(jìn)一步發(fā)展。

從流動性方面來說，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，我國采取了相對寬松的貨幣政策，該基調(diào)在未來還會持續(xù)一段時間。大額定期存單推出時正處我國降息周期，因此流動性寬松的環(huán)境使商業(yè)銀行并沒有對存款迫切的需求，也使大額定期存單業(yè)務(wù)的發(fā)展受到限制。未來的一段時間內(nèi)，這種限制條件會一直存在。但如果最后經(jīng)濟(jì)能走出底部，商業(yè)銀行信貸需求增加，從而使市場流動性緊缺，那時大額定期存單收益率就會上升、業(yè)務(wù)量也會隨之增加。

從居民理財(cái)方式選擇（即需求面）上來說，不同的理財(cái)方式受不同的因素影響，在此先分析兩種當(dāng)前較為流行和引人關(guān)注的投資選擇。對于貨幣型基金來說，如果未來流動性從緊，那么一些以貨幣型基金為基礎(chǔ)的短期產(chǎn)品（如余額包）的收益率也會增加，對大額定期存單業(yè)務(wù)會起到競爭效應(yīng)。但當(dāng)前可以初步判斷未來一段時期市場流動性會維持寬松局面，因此這些短期產(chǎn)品的吸引力也會降低。從股市方面講，上證指數(shù)從2015年6月15日到7月8日下跌了近1700點(diǎn)，市場信心大為受損，很多投資者或獲利了結(jié)或虧損離場，這會使一部分投資者選擇更加安全可靠地大額定期存單作為一種投資或保值方式。但隨著國家強(qiáng)力支持資本市場穩(wěn)健發(fā)展、對股市支持力度加大，自7月9日以來，股票市場開始觸底反彈，若其維持穩(wěn)定增長（即所謂“慢?！毙星椋﹦t會使資金逐漸重新流回股市，從而在未來使得大額定期存單的業(yè)務(wù)量再一次逐漸流失。

三、總結(jié)

通過對影響大額定期存單業(yè)務(wù)的若干因素進(jìn)行分析可以看到，當(dāng)前實(shí)行大額存單存在若干限制因素，但在未來隨著相關(guān)因素變化大額存單業(yè)務(wù)有獲得進(jìn)一步發(fā)展的可能和空間。對政府來說，其可以在大額存單業(yè)務(wù)實(shí)施過程中不斷積累經(jīng)驗(yàn)、總結(jié)教訓(xùn)，以求早日徹底實(shí)現(xiàn)利率市場化，使我國金融管理制度不斷成熟化、現(xiàn)代化，從而助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：山東大學(xué)（威海）商學(xué)院）

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