藺漢杰，宋 琪

（西北師范大學(xué) 商學(xué)院，蘭州 730070）

0 引言

近十多年來，高校上市公司（LCCU）漸漸成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。自1993年復(fù)旦大學(xué)控股的復(fù)旦復(fù)華掛牌上市以來，國內(nèi)各大高校競相掀起高校背景公司上市的潮流，或直接使用校辦企業(yè)、其他經(jīng)營資產(chǎn)直接發(fā)行上市，或使用資本市場上慣用的借殼上市的方法進(jìn)行間接上市。經(jīng)過這些年的發(fā)展，先后在我國涌現(xiàn)了以北大、清華系等為代表高校與上市公司相結(jié)合的“中國大學(xué)新現(xiàn)象”。LCCU的技術(shù)創(chuàng)新依托于母體高校的科技實(shí)力，理應(yīng)具備天然的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，但是，現(xiàn)實(shí)中我國高校上市公司并沒有表現(xiàn)出明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和很強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，亟待探究與求解。令人遺憾的是，學(xué)術(shù)界目前對(duì)高校上市公司的研究主要集中于高校上市公司績效和合作效率的研究，極少探討導(dǎo)致高校上市公司缺乏技術(shù)優(yōu)勢(shì)和自主創(chuàng)新能力不足的原因。雖然已有學(xué)者指出高校上市公司的自主創(chuàng)新能力受到母校技術(shù)實(shí)力的顯著影響（江劍等，2010），但是這些研究卻忽視了包括公司治理在內(nèi)的其他重要變量的作用。事實(shí)上，LCCU的自主創(chuàng)新能力還受到許多其他因素的影響，僅從背景高校的科技實(shí)力來研究LCCU的自主創(chuàng)新能力是片面的。為彌補(bǔ)這一缺陷，本文研究的問題是：在產(chǎn)學(xué)研協(xié)作的背景下，高校上市企業(yè)的自主創(chuàng)新能力受到哪些因素影響？高校的科技實(shí)力是如何影響高校上市公司的自主創(chuàng)新能力的？公司治理、公司規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績等其他因素是如何影響高校上市公司的自主創(chuàng)新能力？

本文擬對(duì)截至2014年底在深滬兩地上市的高校上市公司（不包括通過資產(chǎn)置換、參股等方式進(jìn)入資本市場，在香港創(chuàng)業(yè)板市場上市以及沒有取得控股權(quán)的高校上市公司）的概況進(jìn)行闡述，基于中國高校上市公司2009～2014年的面板數(shù)據(jù)，利用實(shí)證分析的方法對(duì)產(chǎn)學(xué)研協(xié)作背景下我國高校上市公司自主創(chuàng)新能力展開研究，試圖拓展和加深對(duì)中國高校上市公司發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律的學(xué)術(shù)理解，這對(duì)破解時(shí)下中國高校上市公司自主創(chuàng)新能力薄弱的挑戰(zhàn)將有所幫助。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 研究假設(shè)

綜合國內(nèi)外研究文獻(xiàn)，本文認(rèn)為，高校上市公司的研發(fā)創(chuàng)新能力會(huì)受到多類因素的綜合影響，最為顯著的則是以下三種：第一，上市公司所背靠大學(xué)的科研實(shí)力對(duì)于其自主研發(fā)創(chuàng)新的能力是會(huì)具有正向關(guān)系的；第二，高校上市公司自身的治理模式也影響其技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的能力，具體的治理指標(biāo)有董事會(huì)的規(guī)模、公司股權(quán)的集中程度和大股東控股比例等因素；第三，公司的資產(chǎn)規(guī)模、各期的經(jīng)營業(yè)績也會(huì)影響高校上市公司的研發(fā)進(jìn)程，從而對(duì)研發(fā)表現(xiàn)產(chǎn)生不同的影響。

為使以上三個(gè)觀點(diǎn)能夠得到實(shí)證數(shù)據(jù)支持，本文還將其繼續(xù)細(xì)化成以下研究假設(shè)：

H1：高校上市公司的研發(fā)能力與其背靠的高校的科研實(shí)力正相關(guān)。

根據(jù)教育部對(duì)于大學(xué)的定義，即大學(xué)承擔(dān)的主要任務(wù)是教學(xué)、科研和產(chǎn)業(yè)化。Spencer（2001）就認(rèn)為大學(xué)的科研活動(dòng)對(duì)企業(yè)的研發(fā)具有重要的促進(jìn)作用。LCCU作為我國產(chǎn)學(xué)研合作的一個(gè)特殊平臺(tái)：即，公司不僅僅是高?？蒲谐晒闹饕芤嬲?，作為獨(dú)立的經(jīng)營和創(chuàng)新主體，它的價(jià)值還在于是否能有效利用高校的科研資源促進(jìn)其自主創(chuàng)新能力，增加其自主創(chuàng)新的成果，同時(shí)還能夠進(jìn)一步利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)反哺高校的科研創(chuàng)新活動(dòng)。因此，本文就假設(shè)通過研發(fā)合作和各種形式的技術(shù)交流，大學(xué)的創(chuàng)新活動(dòng)是能夠促進(jìn)相關(guān)上市公司的自主創(chuàng)新能力，即LCCU的自主創(chuàng)新成果與相關(guān)大學(xué)的技術(shù)實(shí)力正相關(guān)。

H2：高校上市公司的自主創(chuàng)新能力與股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)。

股權(quán)集中度一直以來是公司治理理論中的熱點(diǎn)問題，大股東控股比例的高低對(duì)于公司業(yè)績、高管成員的經(jīng)營動(dòng)力、科研的持續(xù)投入是否具有正向影響一直爭論不休。根據(jù)目前我國資本市場的現(xiàn)狀，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要有：股權(quán)高度分散、股權(quán)高度集中和股權(quán)相對(duì)集中三種類型（孫永祥等，1999），目前的LCCU屬于股權(quán)高度分散。根據(jù)代理理論，在股權(quán)高度分散的情況下，高校所持LCCU股份比例很小，監(jiān)督收益不能有效地彌補(bǔ)監(jiān)督成本，這在科研創(chuàng)新研究上更為顯著。然而我國高校上市公司的管理和技術(shù)人員由于一般也都是高校的人員，所以其本身更具有持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力，使得高校上市公司往往能夠在股權(quán)結(jié)構(gòu)較低的情況下，研發(fā)投入?yún)s能較為穩(wěn)定的發(fā)展。所以，本文假設(shè)對(duì)于高校上市公司，其自主創(chuàng)新研發(fā)能力與股權(quán)的集中程度負(fù)相關(guān)。

H3：高校上市公司的自主創(chuàng)新能力與公司規(guī)模正相關(guān)。

Sclmmpeter(1942)在《資本主義、社會(huì)主義和民主》一書中提出：“大規(guī)模企業(yè)是技術(shù)進(jìn)步最有力的發(fā)動(dòng)機(jī)，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，是現(xiàn)代重要技術(shù)的創(chuàng)造者”，所以企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而獲益，即企業(yè)自主創(chuàng)新研發(fā)能力規(guī)模正效應(yīng)顯著。實(shí)踐上，企業(yè)規(guī)模較大，企業(yè)擁有較高素質(zhì)的科技人員的概率就會(huì)越高，研發(fā)承受意外風(fēng)險(xiǎn)的能力就會(huì)越強(qiáng)，企業(yè)研發(fā)的自主創(chuàng)新持續(xù)能力就會(huì)越高。此外，規(guī)模較大的企業(yè)，規(guī)章建制較為完整，能夠充分的保護(hù)企業(yè)的創(chuàng)新成果，企業(yè)創(chuàng)新能力的經(jīng)濟(jì)效益化表現(xiàn)也會(huì)越好，企業(yè)內(nèi)在研發(fā)的動(dòng)力則會(huì)越強(qiáng)。這兩者因素就會(huì)慢慢的相互促進(jìn)，進(jìn)而發(fā)展形成企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)。

1.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

樣本的設(shè)定中，本文選取的高校上市公司是基于2014年底，滬深兩市具有高校背景的上市公司（包括控股、參股或間接持股）。同時(shí)為了數(shù)據(jù)收集方面的方便，剔除了一些借殼、退市的高校上市公司，最終選取了35家北京上市公司2009～2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體的樣本情況如表1所示。

1.3 變量選擇

（1）高校上市自主創(chuàng)新能力的變量選取

對(duì)于高校上市公司的自主創(chuàng)新能力的測定，最為流行的是使用企業(yè)申請(qǐng)的專利數(shù)作為代理變量。嚴(yán)格而言，企業(yè)的專利申請(qǐng)數(shù)只是高校上市公司自主創(chuàng)新能力的一方面，但是這無疑是測度和觀察自主創(chuàng)新能力的重要角度，直接體現(xiàn)著企業(yè)的產(chǎn)出和與背景高校的研發(fā)合作程度。一般而言，我國的專利主要分為發(fā)明、使用新型和外觀設(shè)計(jì)，本文由于是研究企業(yè)的自主研發(fā)創(chuàng)新能力，所以主要選取的是企業(yè)的發(fā)明和實(shí)用新型這兩種指標(biāo)，主要是考慮到這兩個(gè)指標(biāo)能夠真正反映企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力。具體的數(shù)據(jù)則是來自中國國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局上的數(shù)據(jù)庫。

表1 高校上市公司概況

（2）解釋變量的選取

本文主要是用從上市公司背靠高校的科研實(shí)力的角度來探索高校上市公司的自主研發(fā)實(shí)力，所以解釋變量選用的首先是高校的專利申請(qǐng)數(shù)，這也是國內(nèi)外通用測度高校科研實(shí)力的指標(biāo)，本文仍然延續(xù)這一測度指標(biāo)。

（3）控制變量

對(duì)于控制變量中的股權(quán)集中度指標(biāo)，本文選擇的是第一大股東高校的持股比例來反應(yīng)高校上市公司的股權(quán)集中度。企業(yè)經(jīng)營規(guī)模則是指報(bào)告期企業(yè)披露的資產(chǎn)總額，這一指標(biāo)可以從資源的占用和生產(chǎn)要素的利用上來反映企業(yè)的發(fā)展規(guī)模。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績可以從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、成長能力、營運(yùn)能力四個(gè)方面來度量，選取的指標(biāo)分別為資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

另外，本文選擇企業(yè)上市年限、企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量、行業(yè)效應(yīng)為本文的控制的其他變量。目前LCCU主要集中于計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、綜合類，本文以計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)為參照組設(shè)置了兩個(gè)行業(yè)分類虛擬變量(ind2、ind3)。高校上市企業(yè)自主創(chuàng)新能力影響因素指標(biāo)體系見表2所示。

表2 高校上市公司自主創(chuàng)新能力影響因素指標(biāo)體系

2 實(shí)證結(jié)果與分析

2.1 描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性檢驗(yàn)

本文利用Stata12.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析。表3為2009～2014年中國高校上市企業(yè)專利數(shù)及相關(guān)解釋變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。可以看出，企業(yè)專利數(shù)和高校專利申請(qǐng)量的差異較大，其中企業(yè)專利數(shù)最小為0，最大為106，中位數(shù)為1，意味著有半數(shù)企業(yè)的專利數(shù)不大于1，LCCU并沒有表現(xiàn)出明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和很強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力。股權(quán)集中度數(shù)據(jù)均值為0.24，中位數(shù)為0.21，可見大部分高校并非在LCCU中取得絕對(duì)控股地位，LCCU股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于股權(quán)高度分散型。LCCU資產(chǎn)總額和現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差很大，數(shù)據(jù)很分散，因此在實(shí)證分析中可通過取對(duì)數(shù)來減少數(shù)據(jù)波動(dòng)。從企業(yè)經(jīng)營業(yè)績類指標(biāo)來看，均值和中位數(shù)相差不大，數(shù)據(jù)分布趨于正態(tài)，平均而言，LCCU經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

表4為LCCU專利數(shù)與相關(guān)解釋變量的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。高校專利申請(qǐng)數(shù)量、股權(quán)集中度、企業(yè)規(guī)模、高校持股比例、凈利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與LCCU發(fā)明專利數(shù)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。解釋變量中，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與高校專利申請(qǐng)數(shù)量存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)集中度與公司上市年限存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營業(yè)績類指標(biāo)之間相關(guān)關(guān)系明顯。當(dāng)然，嚴(yán)格結(jié)論還有待于下文的多元回歸分析。

表4 相關(guān)性檢驗(yàn)分析結(jié)果

表5 高校上市企業(yè)自主創(chuàng)新能力影響因素實(shí)證分析結(jié)果

2.2 回歸結(jié)果與分析

因?yàn)楸疚囊蜃兞繛長CCU發(fā)明專利數(shù)量是離散的計(jì)數(shù)變量，只能去非負(fù)整數(shù)，即0,1,2,…，并且零值較多。對(duì)于這一類的計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)，不適宜普通的線性回歸，應(yīng)使用“泊松回歸”。本文用Stata12.0統(tǒng)計(jì)軟件建立面板數(shù)據(jù)，分別用混合泊松回歸、隨機(jī)效應(yīng)面板泊松回歸和固定效應(yīng)面板泊松回歸三種模型來假設(shè)。表5為三種模型（模型1、模型2、模型3）回歸分析結(jié)果。

本文選取的樣本是面板數(shù)據(jù)，所以在三個(gè)模型中，都需要使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。其中混合泊松回歸模型不考慮企業(yè)間存在的個(gè)體效應(yīng)，隨機(jī)效應(yīng)面板泊松模型假定存在個(gè)體效應(yīng)，且個(gè)體效應(yīng)與所有解釋變量不相關(guān)，固定效應(yīng)面板泊松模型假定存在個(gè)體效應(yīng)，且個(gè)體效應(yīng)與某個(gè)解釋變量相關(guān)。是否存在個(gè)體異質(zhì)性可以通過LR檢驗(yàn)來判斷，選擇隨機(jī)效應(yīng)還是固定效應(yīng)可以通過豪斯曼檢驗(yàn)來判斷。表6為兩種檢驗(yàn)分析結(jié)果。

從Panel A中可以看出，LR檢驗(yàn)的P值為0，拒絕個(gè)體效應(yīng)方差為0的原假設(shè)，認(rèn)為存在個(gè)體效應(yīng)，所以混合泊松回歸模型存在模型設(shè)定誤差。從Panel B中可以看出，豪斯曼檢驗(yàn)的P值為0.630，不能拒絕原假設(shè)“個(gè)體效應(yīng)與解釋變量不相關(guān)”，故認(rèn)為應(yīng)該使用隨機(jī)效應(yīng)面板泊松回歸模型，而非固定效應(yīng)。因此，模型2為最優(yōu)解釋模型。

如表5所示，模型2的解釋變量中，在控制其他變量的前提下，LCCU專利數(shù)與母校科技實(shí)力顯著正相關(guān)，母校專利申請(qǐng)數(shù)量每增加1個(gè)單位，LCCU專利數(shù)將增加0.0013%，假設(shè)H1成立。母?？萍紝?shí)力雖然能夠顯著影響到LCCU自主創(chuàng)新能力，但是影響效應(yīng)微弱，表明大學(xué)與其控股公司的特殊合作關(guān)系未能有效的促進(jìn)上市公司自主創(chuàng)新活動(dòng)的開展。LCCU專利數(shù)與股權(quán)集中度呈高度正相關(guān)，股權(quán)集中度每提高1個(gè)百分點(diǎn)，LCCU專利數(shù)將提升7.69%，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。LCCU專利數(shù)與公司資產(chǎn)規(guī)模呈顯著正相關(guān)，公司資產(chǎn)總額每提升1%，LCCU專利數(shù)將提升0.37%，假設(shè)H3成立。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤增長率與LCCU專利數(shù)呈弱負(fù)相關(guān)。但是，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與LCCU專利數(shù)呈顯著正相關(guān)，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每增加1個(gè)百分點(diǎn)，LCCU專利數(shù)將增加1.77%?？刂谱兞恐?，公司上市年限與企業(yè)自主創(chuàng)新能力無顯著關(guān)系，企業(yè)現(xiàn)金流量與LCCU專利數(shù)呈負(fù)相關(guān)。高校上市企業(yè)中，醫(yī)藥制造類行業(yè)和其他綜合類行業(yè)的企業(yè)專利數(shù)均顯著高于計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)。

表6 模型選擇的假設(shè)檢驗(yàn)

3 結(jié)論

本文通過研究高校背景上市公司的自主研發(fā)能力與其背靠高校的科研能力之間的關(guān)系，來探尋上市公司與高校之間的“產(chǎn)、學(xué)、研”模式，是否能夠增加上市公司的自主創(chuàng)新能力。對(duì)于高校的科研能力，本文選取的代理變量是高校的專利申請(qǐng)數(shù)，同時(shí)還控制了上市公司的股權(quán)集中度和業(yè)績因素。同時(shí)由于上市公司的專利申請(qǐng)數(shù)全部是整數(shù)，并且還有很多為零，所以本文選用目前較為前沿的泊松面板回歸模型，來研究高?？蒲袑?shí)力與企業(yè)研發(fā)能力的內(nèi)在關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，高校的科研能力對(duì)于上市公司的自主創(chuàng)新能力存在最優(yōu)點(diǎn)，即兩者之間的關(guān)系是呈現(xiàn)U型關(guān)系的。在高校與上市公司結(jié)合的初期，高校的科研實(shí)力并不能很快的被上市公司吸收轉(zhuǎn)化，所以此時(shí)高校的科研實(shí)力與上市公司的研發(fā)創(chuàng)新能力不呈現(xiàn)明顯的相關(guān)關(guān)系，只有當(dāng)這種模式運(yùn)行了一段時(shí)間，趨于成熟之后，高校的科研實(shí)力才會(huì)正向促進(jìn)公司的研發(fā)能力，上市公司的專利申請(qǐng)數(shù)才會(huì)呈現(xiàn)較大幅度的增加。

在政策建議上，本文認(rèn)為：第一，高校上市公司作為高校科技成果產(chǎn)業(yè)化的高級(jí)形式，是高校科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)的核心資產(chǎn)和高?？萍计髽I(yè)自主創(chuàng)新的領(lǐng)頭羊，所以高校上市公司的業(yè)績和研發(fā)能力對(duì)于大學(xué)知識(shí)資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化、資本化至關(guān)重要。而實(shí)證分析的結(jié)果也表明，高校與上市公司之間的協(xié)作互動(dòng)需要時(shí)間進(jìn)行純化、沉淀，所以對(duì)于這類上市公司，政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)行持續(xù)的支持，同時(shí)需要排除一些業(yè)績上較為短期的核算指標(biāo)，使用較為長遠(yuǎn)的角度來看待高校上市公司。

第二，高校上市公司既要認(rèn)識(shí)到其背靠高校這一創(chuàng)新資源的重要價(jià)值，又要設(shè)置合理的公司治理方案，更要關(guān)注和利用轉(zhuǎn)型時(shí)期特有的政府支持引導(dǎo)推動(dòng)、市場需求拉動(dòng)“二元并舉”的轉(zhuǎn)型情境來有效地提高大學(xué)衍生企業(yè)自主創(chuàng)新能力。只有這樣才能提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力，從而帶動(dòng)我國國家創(chuàng)新競爭力的提高。

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