張 婷

（中共重慶市委黨校萬州分校，重慶 404000）

目前我國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的階段，環(huán)保企業(yè)迅速擴(kuò)張。為了保證環(huán)保企業(yè)成長(zhǎng)順利，選擇一種有效的融資方式必不可少。我國(guó)現(xiàn)運(yùn)行的融資方式種類比較多，但是資產(chǎn)證券化是環(huán)保企業(yè)最為理想的融資方式，被眾多新環(huán)保企業(yè)所青睞。資產(chǎn)證券化可以有效地改善市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、投資環(huán)境和法律環(huán)境，有效改善我國(guó)環(huán)保企業(yè)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此可以說資產(chǎn)證券化不僅在我國(guó)而且在世界上都有著廣闊的發(fā)展前景。

一、資產(chǎn)證券化的涵義和類型

（一）資產(chǎn)證券化的涵義

資產(chǎn)證券化主要是將部分金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)之間存在的具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、缺乏一定流動(dòng)性的資產(chǎn)，借助一定的手段，對(duì)它們的結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，從而形成具有一定流通和銷售能力的金融產(chǎn)品。其具體的流程如圖1所示。

圖1 資產(chǎn)證券化的流程

（二）資產(chǎn)證券化的類型

資產(chǎn)證券化在國(guó)外得到了快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，因?yàn)槠渚哂胁煌念愋?，可以很好地滿足不同企業(yè)融資需求。資產(chǎn)證券化的主要類型包括實(shí)體資產(chǎn)的證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化等4種類型，而且每個(gè)類型對(duì)于促進(jìn)我國(guó)環(huán)保企業(yè)融資方式發(fā)展都具有舉足輕重的作用。

二、資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化是一種新型的企業(yè)資產(chǎn)融資方式，其不僅可以很好的滿足環(huán)保企業(yè)發(fā)展需求，而且還能有效的提升國(guó)家的綜合國(guó)力，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。然而，資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)之間存在很大的區(qū)別，具體方面如表1所示。

表1 資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別

（一）資產(chǎn)證券化具有資產(chǎn)收入導(dǎo)向性的特點(diǎn)

傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式主要是通過需求者本身的信譽(yù)來進(jìn)行融資的，資金供給者要根據(jù)資金需求者的企業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況以及現(xiàn)金的流動(dòng)性等進(jìn)行評(píng)價(jià)，進(jìn)而決定是否向需求者進(jìn)行融資，而基本不關(guān)注需求者的特定資產(chǎn)情況。資金供給者在向資金需求者進(jìn)行融資時(shí)，首先會(huì)關(guān)注資金需求者的抵押資產(chǎn)情況，尤其是對(duì)抵押資產(chǎn)的控制問題上往往是評(píng)價(jià)資金需求者信譽(yù)的主要標(biāo)準(zhǔn)。

資產(chǎn)的證券化是將部分金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)之間存在的具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、缺乏一定流動(dòng)性的資產(chǎn)，借助一定的手段，對(duì)他們的結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，從而形成具有一定流通和銷售能力的金融產(chǎn)品。這樣，資金供求者則憑借未來流動(dòng)資金的穩(wěn)定性及可靠性、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的有效性等來決定是否對(duì)其進(jìn)行融資，其對(duì)資金需求者的信譽(yù)要求并不高。

（二）資產(chǎn)證券化具有結(jié)構(gòu)式融資方式的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)式融資是一項(xiàng)比較合理、嚴(yán)謹(jǐn)、有效的融資方式，可以很好地將資產(chǎn)原始權(quán)益人與資金池的償付能力區(qū)分開，保證資金權(quán)益人所經(jīng)營(yíng)的公司破產(chǎn)之后不會(huì)影響其余投資者的經(jīng)濟(jì)利益，從而促使資產(chǎn)權(quán)益人通過兜售企業(yè)資產(chǎn)的方式來進(jìn)行融資，這樣做不會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的負(fù)債狀況。企業(yè)的原始權(quán)利人也可以通過自身的信譽(yù)來提高企業(yè)的融資級(jí)別，提高資金供給者對(duì)企業(yè)的融資意愿，這樣就有效改善了資產(chǎn)證券化的發(fā)行條件，促進(jìn)了企業(yè)資產(chǎn)的順利發(fā)行。

（三）資產(chǎn)證券化具有低成本融資方式的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化需要支付的費(fèi)用很多，因此其融資成本將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的融資方式，其原因主要包括以下兩個(gè)方面:一方面企業(yè)資產(chǎn)證券化已經(jīng)使用了相對(duì)比較成熟的交易結(jié)構(gòu)和較高的信用手段，這些條件有效的改善了企業(yè)證券化的發(fā)生條件，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。由于資產(chǎn)證券化具備較高的信譽(yù)等級(jí)，根本不需要采用提高利率或打折銷售的方式來吸引更多的投資者。另一方面，資產(chǎn)證券化雖然具有較多的項(xiàng)目需要支付，但是各個(gè)項(xiàng)目所需費(fèi)用在交易總額中所占的比例卻是非常低的。大量的實(shí)踐及研究表明，盡管資產(chǎn)證券化中包含了多個(gè)方面的費(fèi)用支出，例如金融擔(dān)保費(fèi)、資產(chǎn)組合服務(wù)費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)、賬戶托管費(fèi)以及證券承銷費(fèi)等，但是如果融資總額超過一定范圍時(shí)，會(huì)促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的發(fā)展。

三、環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化中存在的主要問題

（一）缺少國(guó)家或政府部門的有效支持

資產(chǎn)證券化在世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家得到了很好的發(fā)展，它們的成功經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)證券化能否在一個(gè)國(guó)家順利進(jìn)行，與國(guó)家和政府的大力支持是分不開的。然而，我國(guó)如今的市場(chǎng)制度和環(huán)境中存在很多方面的缺陷和不足，這給資產(chǎn)證券化的正常運(yùn)轉(zhuǎn)增加了一定的難度，尤其是部分跨境資產(chǎn)證券化的運(yùn)作等。我國(guó)稅務(wù)制度方面規(guī)定，對(duì)于那些在國(guó)內(nèi)沒有本國(guó)機(jī)構(gòu)的外國(guó)公司，要向我國(guó)繳納10%的企業(yè)或個(gè)人所得稅，這將會(huì)給國(guó)外企業(yè)的投資帶來不小的麻煩，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（二）相關(guān)產(chǎn)品缺乏一定的流動(dòng)性

我國(guó)最近連年在北京和上海兩個(gè)中心城市開展了專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，專項(xiàng)資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)模比較低，在我國(guó)的所有債券中僅占1.5%，而且相關(guān)產(chǎn)品缺乏一定的流動(dòng)性，試點(diǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)如表2所示。

表2 2011、2012年北京、上海專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)的數(shù)據(jù)表

導(dǎo)致上述現(xiàn)象發(fā)生的主要原因有以下幾個(gè)方面:（1）相關(guān)企業(yè)推出的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃缺乏一定的回購(gòu)機(jī)制，這大大降低了投資者的投資興趣，以至于企業(yè)不能得到大量的融資，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。（2）由于要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)等因素，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制訂了相對(duì)比較高的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，并且將相關(guān)企業(yè)的原始受益人限制在少數(shù)的大型國(guó)有企業(yè)之中，導(dǎo)致專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃類型過于單一，不能實(shí)現(xiàn)投資多樣化的需求。（3）由于市場(chǎng)交易所與銀行之間存在一定的隔離，導(dǎo)致專項(xiàng)管理計(jì)劃的產(chǎn)品不能得到有效的流通，導(dǎo)致其流通性大打折扣。

（三）缺乏相關(guān)的技術(shù)和專業(yè)人才

資產(chǎn)證券化作為一種新開展的業(yè)務(wù)，對(duì)我國(guó)的相關(guān)技術(shù)和人才提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因?yàn)橹挥心切┫冗M(jìn)的技術(shù)和高素質(zhì)的人才才能更好地適應(yīng)此類工作。從相關(guān)技術(shù)方面考慮，由于我國(guó)的資產(chǎn)證券化起步較晚，未建立完善的管理規(guī)章和制度，而且缺乏一些合理的技術(shù)支撐，導(dǎo)致大量的工作都不能得到有效的開展。從人才方面考慮，要求他們熟練理解和掌握相關(guān)金融、會(huì)計(jì)、評(píng)估、擔(dān)保以及投資等方面的理論知識(shí)，并對(duì)我國(guó)的國(guó)情有一個(gè)基本的了解，而且要具備相關(guān)的創(chuàng)新意識(shí)。但是，如今我國(guó)的相關(guān)專業(yè)人才比較少，并且其質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求，先進(jìn)的技術(shù)型人才更是少之又少，這些都明顯制約了我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。同發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化的研究還僅僅停留在初級(jí)階段，各方面的因素都不夠完善，相關(guān)技術(shù)和人才更是主要問題，因此加強(qiáng)相關(guān)技術(shù)和人才的培養(yǎng)對(duì)于我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展至關(guān)重要。

四、促進(jìn)環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的措施

（一）加快環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性

從國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展的歷程可以看出，相關(guān)企業(yè)融資方式的發(fā)展都存在著流動(dòng)性不足的問題，導(dǎo)致投資者要求提高企業(yè)產(chǎn)品流動(dòng)性的價(jià)格，進(jìn)而提高了企業(yè)的融資成本。加強(qiáng)環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性的主要措施有:一方面加強(qiáng)對(duì)合格投資者的培養(yǎng)力度，改善融資市場(chǎng)的融資環(huán)境、法律制度，有效維護(hù)投資者的利益，促進(jìn)投資者的投資信心。除此之外還要采取有效措施加大對(duì)新投資者的培養(yǎng)力度，提高他們對(duì)不同投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)價(jià)能力，擴(kuò)大投資者的投資范圍。另一方面是豐富環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化的類型，以更好地促進(jìn)不同企業(yè)的發(fā)展。如今，我國(guó)現(xiàn)存的資產(chǎn)證券化類型較少，并且投資者可以選擇的融資方式也比較少，這在一定程度上阻礙了環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的流動(dòng)性。因此，要在此基礎(chǔ)上不斷豐富證券化的類型和融資方式，以加大資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化技術(shù)的研發(fā)和對(duì)人才的培養(yǎng)

在環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化技術(shù)的研發(fā)方面，我們要充分研究和分析國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的合作，總結(jié)先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)并與我國(guó)的基本國(guó)情相結(jié)合，不斷研發(fā)相關(guān)的技術(shù)，使其更好地滿足環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。加強(qiáng)我國(guó)對(duì)環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)技術(shù)的理解和掌握，同時(shí)不斷加大對(duì)相關(guān)技術(shù)的創(chuàng)新至關(guān)重要。

對(duì)于環(huán)保企業(yè)相關(guān)人才的培養(yǎng)方面，雄厚的綜合素質(zhì)人才是資產(chǎn)證券化發(fā)展的基礎(chǔ)，因此我們要不斷加強(qiáng)與相關(guān)高校之間的合作，努力培養(yǎng)出一批高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，從根本上促進(jìn)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。除此之外，我國(guó)的各證券公司、信托公司以及銀行機(jī)構(gòu)等也應(yīng)該挑選一批優(yōu)秀的證券化專業(yè)人才，聘請(qǐng)一批具有豐富經(jīng)驗(yàn)的監(jiān)管主管或相關(guān)國(guó)際方面的專家，利用業(yè)余時(shí)間讓他們指導(dǎo)企業(yè)的相關(guān)方面人才，以提高相關(guān)機(jī)構(gòu)或部門的資產(chǎn)證券化能力，更好地適應(yīng)國(guó)家或國(guó)際資產(chǎn)證券化的發(fā)展。相關(guān)國(guó)家和政府部門還要在某些環(huán)保設(shè)置資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，并且嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)則進(jìn)行運(yùn)作，同時(shí)也可以為其他企業(yè)提供相關(guān)的學(xué)習(xí)和考察機(jī)會(huì)。

五、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)證券化一經(jīng)問世就在世界范圍廣為流傳，而且被眾多企業(yè)所采用，這對(duì)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展可以提高資產(chǎn)使用的靈活性、躲避各種政策風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高其在市場(chǎng)及社會(huì)上的影響力，促進(jìn)環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。

[1] 李璐.資產(chǎn)證券化:企業(yè)融資方式創(chuàng)新[J].財(cái)會(huì)通訊，2009，10（12）:20 －21.

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