王 瑛

一、引 言

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)不斷向縱深發(fā)展，人力資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響日益凸顯，已成為企業(yè)的重要資本， 是企業(yè)創(chuàng)造出持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基石。Knight[1]認(rèn)為企業(yè)投資人力資本可使得更多有能力的員工發(fā)展更好的結(jié)構(gòu)資本，因此會(huì)獲得更佳的財(cái)務(wù)績(jī)效。 如果不了解人力資本投資對(duì)企業(yè)的影響程度，就無(wú)法衡量其價(jià)值與投資報(bào)酬率[2]。 人力資本移動(dòng)性高于其他實(shí)體資產(chǎn)，如從屬于員工的年齡、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)與能力等特質(zhì)，結(jié)合組織文化與企業(yè)特質(zhì)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并提升企業(yè)價(jià)值。

現(xiàn)有研究圍繞人力資本自身與企業(yè)成長(zhǎng)、企業(yè)績(jī)效等方面展開，并取得較為豐富成果。 Bouillon et al.[3]研究發(fā)現(xiàn)，培訓(xùn)投資對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有正向的影響作用。 Skaggs & Youndt[4]探討公司培訓(xùn)費(fèi)用、員工培訓(xùn)時(shí)間、平均工作年限、員工教育程度等指標(biāo)與組織績(jī)效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：上述指標(biāo)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率和投資報(bào)酬率都有顯著影響。上述研究根據(jù)研究目標(biāo)與視角不同，采用的衡量指標(biāo)也不一樣， 如何從前因變量視角設(shè)計(jì)衡量人力資本指標(biāo)，系統(tǒng)性地整合探討人力資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響關(guān)系，是本文試圖解決的重要問(wèn)題。因此，以上市公司為研究對(duì)象，從人力素質(zhì)、員工培訓(xùn)、員工薪酬等方面設(shè)計(jì)人力資本指標(biāo)，從每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)等衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，從前因變量視角探討人力資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響關(guān)系。

二、文獻(xiàn)回顧

已有研究表明，人力資本是企業(yè)的重要戰(zhàn)略性資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造以及持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要作用，其包含從屬于員工的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)以及能力[1][5]。

在人力資本衡量方面，Lynn[6]指出企業(yè)在員工培訓(xùn)投資上主要衡量項(xiàng)目包括培訓(xùn)支出占薪酬總額比例、受訓(xùn)員工占全體員工比例、培訓(xùn)支出增減情況等。 Dzinkowski[7]提出人力資本評(píng)估指標(biāo)包括企業(yè)員工在獵頭公司的聲譽(yù)、員工工資年限、入職未滿兩年新進(jìn)員工比例、員工滿意度、員工提出新想法被實(shí)際采納的比例、 每位員工創(chuàng)造的附加價(jià)值、每一元薪酬所創(chuàng)造的附加價(jià)值。

Bontis & Fitzenz[8]認(rèn)為，人力資本管理、員工意見或觀點(diǎn)、 員工投入與能力對(duì)企業(yè)績(jī)效有正面影響。 Knight[1]認(rèn)為提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值四個(gè)要素分別為人力資本、結(jié)構(gòu)資本、外在資本以及財(cái)務(wù)績(jī)效。 鄧學(xué)芬等[9]對(duì)60 家上市高新技術(shù)企業(yè)實(shí)證研究表明，上市高新技術(shù)企業(yè)人力資本與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。魯虹等[10]對(duì)創(chuàng)業(yè)板227 家制造業(yè)公司實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，能力性和意愿性人力資本與企業(yè)成長(zhǎng)性呈正相關(guān)關(guān)系。 一方面，能夠直接影響企業(yè)成長(zhǎng)性；另一方面，能通過(guò)戰(zhàn)略決策質(zhì)量的中介作用間接影響企業(yè)成長(zhǎng)性。

三、研究假設(shè)

（一）人力素質(zhì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

從工作資歷來(lái)看，Bontis & Fitzenz[8]研究發(fā)現(xiàn)員工平均受教育年限與人力資本投資報(bào)酬率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。 此外，Skaggs & Youndt[4]研究發(fā)現(xiàn)，股東權(quán)益報(bào)酬率和投資報(bào)酬率等企業(yè)績(jī)效指標(biāo)與企業(yè)人力資本如員工教育程度、經(jīng)驗(yàn)、培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)與時(shí)間等呈顯著正向關(guān)系。 馮麗霞和張琪[11]研究發(fā)現(xiàn)，員工高學(xué)歷比例和員工專門技術(shù)人員比例，與企業(yè)績(jī)效存在顯著關(guān)系。 李麗華和高杰[12]研究認(rèn)為，員工平均教育水平與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，且相關(guān)性顯著。 根據(jù)上述學(xué)者研究，提出假設(shè)H1：人力素質(zhì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向關(guān)系。

（二）員工培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

培訓(xùn)是企業(yè)人力資本的重要投資，Bontis &Fitzenz[8]以企業(yè)培訓(xùn)投資與培訓(xùn)成本衡量企業(yè)人力資本投資，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)培訓(xùn)投資與人力資本投資報(bào)酬率呈正向關(guān)系。 Bouillon et al.[3]研究發(fā)現(xiàn)，公司增加特定性人力資本的投資如培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)等，對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值具有正向作用。 Mak & Akhtar[13]研究發(fā)現(xiàn)培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)與股東權(quán)益報(bào)酬率、質(zhì)量、創(chuàng)新呈正向關(guān)系。 根據(jù)上述相關(guān)研究顯示：投資員工培訓(xùn)能為組織帶來(lái)正向作用。 因此，提出假設(shè)H2：?jiǎn)T工培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向關(guān)系。

（三）員工薪酬與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

員工薪酬是人力資本衡量的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)績(jī)效有著重要作用。 Bontis & Fitzenz[8]認(rèn)為員工薪酬與企業(yè)人力資本效能呈正向關(guān)系。 此外，Ulrich[14]將福利占薪酬總額比例等納入人力資本評(píng)估當(dāng)中。 Mak & Akhtar[13]研究發(fā)現(xiàn)，員工薪酬與組織財(cái)務(wù)績(jī)效如ROE 呈顯著正向關(guān)系。 綜合上述相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)評(píng)估人力資本投資報(bào)酬率以及企業(yè)績(jī)效時(shí)，員工薪酬是重要部分。因此，提出假設(shè)H3：?jiǎn)T工薪酬與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向關(guān)系。

四、研究方法

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文參考滬深300 指數(shù)為樣本選取標(biāo)準(zhǔn)，剔除樣本數(shù)據(jù)不完整的3 家上市公司，選定297 家上市公司。 所采用的數(shù)據(jù)來(lái)自Wind、中國(guó)證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、 上市公司官網(wǎng)等渠道發(fā)布的2013 年年報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸分析探討所選取樣本上市公司的人力資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的影響關(guān)系。

（二）變量設(shè)計(jì)

借鑒已有研究成果，本文選取每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)3 個(gè)指標(biāo)衡量因變量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，選取員工平均年齡、員工平均年限、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費(fèi)、人均薪酬5 個(gè)指標(biāo)衡量自變量人力資本，公司規(guī)模、資本密集度2 個(gè)指標(biāo)作為控制變量。 研究變量設(shè)計(jì)如表1 所示。

表1 研究變量設(shè)計(jì)

五、實(shí)證研究與結(jié)果討論

（一）回歸分析

回歸分析結(jié)果如表2 所示，從人力資本與每股收益的影響關(guān)系來(lái)看，員工平均年限、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費(fèi)、人均薪酬與每股收益呈正相關(guān)關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)最高為人均培訓(xùn)費(fèi)0.343，說(shuō)明人均培訓(xùn)費(fèi)對(duì)每股收益影響程度最大。 從人力資本與凈資產(chǎn)收益率的影響關(guān)系來(lái)看，員工平均年限、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費(fèi)、人均薪酬與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)最高為專業(yè)人員比例0.300，說(shuō)明專業(yè)人員比例對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響程度最大。 從人力資本與人均利潤(rùn)的影響關(guān)系來(lái)看， 員工平均年齡、 員工平均年限、人均培訓(xùn)費(fèi)、人均薪酬與人均利潤(rùn)呈正相關(guān)關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)最高為人均薪酬0.311，說(shuō)明專業(yè)人員人均薪酬對(duì)人均利潤(rùn)影響程度最大。

表2 回歸分析結(jié)果

（二）假設(shè)檢驗(yàn)

根據(jù)回歸分析結(jié)果，本文所提假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果如表3 所示，除人力素質(zhì)中員工平均年齡對(duì)每股收益、凈資產(chǎn)收益率假設(shè)不支持，專業(yè)人員比例對(duì)人均利潤(rùn)假設(shè)不支持外，其他人力資本測(cè)量指標(biāo)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)）的假設(shè)關(guān)系都得到支持。

表3 人力資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

（三）結(jié)果討論

總體上，人力素質(zhì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有積極影響作用。 員工平均年齡與人均利潤(rùn)正相關(guān)關(guān)系得到支持。 然而，員工平均年齡對(duì)每股收益、凈資產(chǎn)收益的假設(shè)未得到支持，從另一方面印證了周怡[16]針對(duì)湖南69 家上市公司實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)員工平均年齡與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系的觀點(diǎn)。 員工平均年限對(duì)每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)等正相關(guān)關(guān)系假設(shè)均得到支持，與已有研究成果相一致。 專業(yè)人員比例與每股收益、凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)關(guān)系假設(shè)得到支持，而專業(yè)人員比例與人均利潤(rùn)正相關(guān)關(guān)系假設(shè)未得到支持。 研究結(jié)果與已有研究[9][14]不同，主要是專業(yè)人員涵蓋了技術(shù)、營(yíng)銷及管理等方面，每個(gè)企業(yè)都有這方面人才儲(chǔ)備，沒(méi)有進(jìn)一步劃分為技術(shù)人員比例以及營(yíng)銷人才比例對(duì)驗(yàn)證結(jié)果產(chǎn)生影響，周怡[16]研究認(rèn)為生產(chǎn)人員占比與公司績(jī)效成倒U 型關(guān)系。

員工培訓(xùn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有積極影響作用。 人均培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)與每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，與Bontis & Fitzenz[8]探討培訓(xùn)投資與員工銷售額的結(jié)果相一致；從員工個(gè)體生產(chǎn)力視角來(lái)看，員工培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)具有積極影響作用。 因此，研究結(jié)論從整體企業(yè)績(jī)效視角以及員工個(gè)體生產(chǎn)力視角，員工培訓(xùn)的投資具有必要性以及重要性，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展、財(cái)務(wù)指標(biāo)都有積極影響作用。

員工薪酬對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有積極影響作用。 現(xiàn)有文獻(xiàn)研究表明，員工薪酬與組織績(jī)效存在正向關(guān)系[9][12]。 本文結(jié)果與現(xiàn)有研究一致，研究發(fā)現(xiàn)，人均培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)與每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

六、結(jié) 語(yǔ)

本文以員工平均年齡、員工平均年限（受教育）、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費(fèi)、人均薪酬等為人力資本測(cè)量指標(biāo)， 探討人力資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤(rùn)）的影響關(guān)系。 從實(shí)際意義來(lái)看，對(duì)企業(yè)開發(fā)人力資本提供理論支撐以及決策依據(jù)；從理論來(lái)看，拓展了人力資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響關(guān)系研究視角。 然而，還存在一些局限性，人力資本衡量指標(biāo)選取有待進(jìn)一步優(yōu)化，建議后續(xù)研究參考Bontis & Fitzenz[8]將員工人數(shù)、專業(yè)人員比例、平均年齡、員工薪酬、培訓(xùn)人數(shù)、管理層人數(shù)、營(yíng)運(yùn)成本等量化指標(biāo)，整合員工滿意、員工動(dòng)機(jī)、管理層領(lǐng)導(dǎo)、知識(shí)管理、員工承諾、智慧資本等定性指標(biāo)，針對(duì)組織人力資本進(jìn)行更全面的評(píng)估。

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