焦裕龍　孫明潔

11月份，受經(jīng)濟(jì)基本面不景氣、交易所新股申購(gòu)以及央行降息等因素影響，資金利率整體較為波動(dòng)?？傮w來(lái)看，中債收益率曲線跌宕起伏，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈強(qiáng)勁，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍顯疲弱

11月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)反彈幅度較預(yù)估更為強(qiáng)勁，第三季度GDP增速超預(yù)期，11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）仍處高位。美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加32.1萬(wàn)人，為2012年以來(lái)最大增幅，遠(yuǎn)超預(yù)期。再次增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的信心，并使得美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期再次升溫。與此同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)保持在六年低位5.8%，通脹率也維持在2%以下水平。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于低通脹、高增長(zhǎng)、高就業(yè)率的階段。

11月，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍顯疲弱。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值回落至50.4%；歐元區(qū)綜合PMI低于初值51.4%，顯示整體復(fù)蘇動(dòng)力仍偏弱，區(qū)內(nèi)通縮風(fēng)險(xiǎn)仍比較突出。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)

1.居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲1.4%

11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.4%。其中，城市上漲1.5%，農(nóng)村上漲1.3%；食品價(jià)格上漲2.3%，非食品價(jià)格上漲1.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.3%，服務(wù)價(jià)格上漲1.8%。1—11月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年同期上漲2.0%。

11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.2%；食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格下降0.1%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格下降0.3%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.7%

11月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.7%，環(huán)比下降0.5%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.2%，環(huán)比下降0.7%。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.0%。

3.中國(guó)制造業(yè)PMI比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)

11月，中國(guó)制造業(yè)PMI為50.3%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)制造業(yè)總體上仍保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖1）。

4.進(jìn)出口總值同比降低0.5%

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)進(jìn)出口總值3688.5億美元，同比降低0.5%。其中，出口2116.6億美元，同比增長(zhǎng)4.7%；進(jìn)口1571.9億美元，同比降低6.7%；貿(mào)易順差544.7億美元（見(jiàn)圖2）。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。11月末，本外幣貸款余額86.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%。人民幣貸款余額80.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增速比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加8527億元，同比多增2281億元。11月末，本外幣存款余額116.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%。人民幣存款余額113.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低4.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加6711億元，同比多增1239億元（見(jiàn)圖3）。

（2）貨幣供應(yīng)量增速環(huán)比和同比均有所回落。11月末，廣義貨幣（M2）余額120.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額33.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2%，增速與上月末持平，比上年同期低6.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.84萬(wàn)億元，同比增3.5%。11月份凈投放現(xiàn)金747億元。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）中債收益率曲線跌宕起伏

整體來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)基本面不景氣、交易所新股申購(gòu)以及央行降息等因素影響，11月資金面整體較為波動(dòng)，中債收益率曲線跌宕起伏。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末分別平均下行26.46BP、50.09BP、47.96BP和40.87BP（見(jiàn)表1）。

（二）中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)

具體來(lái)看，11月份的中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)。全月來(lái)看，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的99.5327點(diǎn)上漲至本月末的100.4611點(diǎn)，漲幅0.93%。中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的155.9491點(diǎn)上漲至本月末的157.9232點(diǎn)，漲幅為1.27%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

11月份，全國(guó)債券市場(chǎng)20個(gè)交易日共發(fā)生交易結(jié)算34.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)47.11%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計(jì)22.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)43.04%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的66.38%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)2.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)375.6%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的8.7%；上海和深圳交易所成交共計(jì)8.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.44%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的24.92%（見(jiàn)表2）。

11月，中央結(jié)算公司的交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為93473筆，同比增長(zhǎng)19.1%；日均結(jié)算量11402.28億元，同比增長(zhǎng)50.19%；日均結(jié)算筆數(shù)5209筆，同比增長(zhǎng)39.39%。

（1）11月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)27400.95億元，比上月增加488.22億元，環(huán)比提高1.81%。從交易活躍程度看，11月活躍的機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行和基金類(lèi)，交易量分別達(dá)7491.11億元、5651.83億元、4282.38億元、3494.65和2558.82億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、信用社、外資銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要為現(xiàn)券的凈賣(mài)出方，凈賣(mài)出量分別達(dá)到521.5億元、67.8億元、40億元和24.9億元；境外機(jī)構(gòu)、全國(guó)性商業(yè)銀行、證券公司和基金類(lèi)則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入量分別為278.3億元、221.4億元、119.5億元和41.2億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，11月當(dāng)月的平均換手率為9.79%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、企業(yè)債和集合票據(jù)，本月?lián)Q手率分別為15.24%、14.25%和13.17%（見(jiàn)表3）。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來(lái)鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（3）11月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為191429.91億元，較上月減少2534.1億元，環(huán)比下降1.31%，同比提高39.48%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為9214.77億元，較上月增加898.74億元，環(huán)比提高10.81%，同比提高52.22%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

11月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券699只，發(fā)行總量為10475.54億元，同比提高66.41%。其中在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債84只，發(fā)行量共計(jì)3296.47億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的31.47%；上海清算所登記新發(fā)債券542只，發(fā)行量共計(jì)6506.66億元，占發(fā)行總量的62.11%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)73只，發(fā)行量672.41億元，占發(fā)行總量的6.42%（見(jiàn)表4）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

11月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到35.17萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.38%，同比增長(zhǎng)19.42%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為28.58萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)10.86%，占全市場(chǎng)托管量的81.25%；上海清算所托管總量為5.32萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)101.52%，占全市場(chǎng)托管量的15.14%；中證登托管總量為1.27萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)24.1%，占全市場(chǎng)托管量的3.62%（見(jiàn)表5）。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責(zé)任編輯：廖雯雯 羅邦敏endprint