陳健恒　唐薇

摘要：本文基于我國金融體系存款現(xiàn)狀以及利率市場(chǎng)化所處的階段，對(duì)2014年11月30日發(fā)布的《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》的主要內(nèi)容進(jìn)行了梳理與分析；然后結(jié)合國外存款保險(xiǎn)制度的特點(diǎn)，分析了我國存款保險(xiǎn)基金來源、保險(xiǎn)覆蓋范圍及規(guī)模；最后，探討了存款保險(xiǎn)制度對(duì)于我國銀行業(yè)、債券市場(chǎng)的直接影響，以及對(duì)于金融體系的深遠(yuǎn)影響。

關(guān)鍵詞：存款保險(xiǎn) 利率市場(chǎng)化 金融穩(wěn)定 存款搬家

根據(jù)國際存款保險(xiǎn)協(xié)會(huì)（IADI）的定義，顯性存款保險(xiǎn)制度是一國或者地區(qū)為了維護(hù)金融穩(wěn)定和保護(hù)弱小存款人所進(jìn)行的一種制度選擇，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投保機(jī)構(gòu)（通常為吸納存款的銀行）無力償還到期負(fù)債時(shí)全部或部分保護(hù)存款人的利益。其運(yùn)作模式是商業(yè)銀行或其他吸納存款的非銀行金融機(jī)構(gòu)向存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交納保險(xiǎn)費(fèi)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承諾在金融機(jī)構(gòu)遇到財(cái)務(wù)危機(jī)或面臨破產(chǎn)時(shí)，提供流動(dòng)性資助或代為清償債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制。存款保險(xiǎn)制度對(duì)于保護(hù)存款人利益、維護(hù)參保銀行信用、抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、維護(hù)金融穩(wěn)定均有較重要的意義。截至2014年1月31日，共有113個(gè)國家建立了顯性存款保險(xiǎn)制度。

存款保險(xiǎn)制度主要條例分析

1993年，我國著手研究論證建立存款保險(xiǎn)制度有關(guān)問題，并經(jīng)各有關(guān)部門、專家學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)充分討論。經(jīng)過21年的研究與努力，2014年11月30日，國務(wù)院法制辦公布了《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》），標(biāo)志著我國的存款保險(xiǎn)制度即將正式出臺(tái)，打破市場(chǎng)此前對(duì)于銀行不能倒的剛兌預(yù)期，有利于完善國家金融安全網(wǎng)，更好地保障銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行和存款人資金安全（具體內(nèi)容見表1）。

表1 《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》主要內(nèi)容

核心原則 主要內(nèi)容 具體內(nèi)容

機(jī)構(gòu)職能 風(fēng)險(xiǎn)管理制度：風(fēng)險(xiǎn)最小化 進(jìn)行一定程度的風(fēng)險(xiǎn)處置與危機(jī)管理

管理方式 事前事后監(jiān)管 早期糾正措施和風(fēng)險(xiǎn)處置措施，規(guī)定的限額內(nèi)及時(shí)償付存款人的被保險(xiǎn)存款

組織形式 存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)、人民銀行、銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等 存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)參加金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，并與中國人民銀行、銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等金融管理部門、機(jī)構(gòu)建立信息共享機(jī)制

投保機(jī)構(gòu) 覆蓋所有存款類金融機(jī)構(gòu)（境內(nèi)吸收存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)） 境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社等吸收存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（境外設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)以及外國銀行在境內(nèi)設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)不包含在內(nèi)）強(qiáng)制投保人民幣存款和外幣存款，包括個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)及其他單位存款的本金和利息（金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款、投保機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員在本投保機(jī)構(gòu)的存款等不包含在內(nèi) ）

保險(xiǎn)限額 50萬元人民幣 最高償付限額為人民幣50萬元（可覆蓋99.63%存款人的全部存款）

同一存款人在同一家投保機(jī)構(gòu)所有被保險(xiǎn)存款賬戶的存款本金和利息合并計(jì)算的資金數(shù)額在最高償付限額以內(nèi)的實(shí)行全額償付（社?；?、住房公積金存款的償付另有規(guī)定）

存款保險(xiǎn)基金來源 投保機(jī)構(gòu)出資+投資收益+其他 存保基金來源：（一）投保機(jī)構(gòu)交納的保費(fèi)；（二）在投保機(jī)構(gòu)清算中分配的財(cái)產(chǎn)；（三）存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用存款保險(xiǎn)基金獲得的收益；（四）其他合法收入

存款保險(xiǎn)基金運(yùn)用 利率債及高等級(jí)債券等 存保基金運(yùn)用：遵循安全、流動(dòng)、保值增值的原則

（一）存放中國人民銀行；（二）投資政府債券、中央銀行票據(jù)、信用等級(jí)較高的金融債券及其他高等級(jí)債券；（三）國務(wù)院批準(zhǔn)的其他資金運(yùn)用形式

保險(xiǎn)費(fèi)率 基準(zhǔn)費(fèi)率+風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率 基準(zhǔn)費(fèi)率由存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r、存款結(jié)構(gòu)情況以及存款保險(xiǎn)基金的累積水平等因素制定和調(diào)整，各投保機(jī)構(gòu)的適用費(fèi)率根據(jù)其經(jīng)營管理狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況等確定（每6個(gè)月交納一次保費(fèi)）

存款賠付 限額內(nèi)及時(shí)償付 規(guī)定的限額內(nèi)及時(shí)償付存款人的被保險(xiǎn)存款

監(jiān)管方式 事先監(jiān)管

事后處置 事先提出風(fēng)險(xiǎn)警示；投保機(jī)構(gòu)存款可能發(fā)生危險(xiǎn)時(shí)應(yīng)及時(shí)采取補(bǔ)充資本、控制資產(chǎn)增長(zhǎng)、控制重大交易授信、降低杠桿率等措施

對(duì)發(fā)生危機(jī)的投保機(jī)構(gòu)進(jìn)行接管、清算、破產(chǎn)等

投保機(jī)構(gòu)破產(chǎn)定義 國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu) 國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法決定撤銷或者人民法院已受理破產(chǎn)申請(qǐng)的吸收存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不適用本條例

資料來源：人民銀行網(wǎng)站、中金公司研究

由于目前公布的是征求意見稿，一個(gè)月收集反饋意見，而后還需進(jìn)行修改并上報(bào)國務(wù)院，最終由人大審批通過，因此其正式實(shí)施可能在2015年下半年。關(guān)于存款保險(xiǎn)制度的影響，Anginer， Demirgü?-Kunt， and Min （2014）通過研究國際數(shù)據(jù)表明，一國在實(shí)施存款保險(xiǎn)制度后，大規(guī)模的擠兌事件發(fā)生概率明顯減少，尤其是危機(jī)期間可以明顯降低銀行倒閉數(shù)量并提高金融穩(wěn)定性?，F(xiàn)階段我國貸款利率已全部放開，而存款端利率浮動(dòng)區(qū)間也擴(kuò)大至1.2倍，隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，存款保險(xiǎn)制度的推出有利于提高銀行業(yè)的穩(wěn)定性，是利率市場(chǎng)化的重要一環(huán)。

存款保險(xiǎn)基金來源分析及保險(xiǎn)覆蓋范圍測(cè)算

（一）存款保險(xiǎn)基金來源

《征求意見稿》中指出存款保險(xiǎn)基金的來源為：投保機(jī)構(gòu)交納的保費(fèi)、在投保機(jī)構(gòu)清算中分配的財(cái)產(chǎn)、存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用存款保險(xiǎn)基金獲得的收益及其他合法收入。

根據(jù)IADI就各國存款保險(xiǎn)基金來源的統(tǒng)計(jì)，其資金來源主要有兩種：一是被保金融機(jī)構(gòu)定期支付保費(fèi)給存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；二是依靠政府財(cái)政撥款（如政府注入初始注冊(cè)資本金）或結(jié)合存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行股票與債券籌集資金形成。以美國為例，其聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）建立之初，由美國財(cái)政部及12家聯(lián)儲(chǔ)銀行共同出資2.89億美元，約為當(dāng)時(shí)被保存款總額的8‰，其中：財(cái)政部出資1.5億美元；12家聯(lián)儲(chǔ)銀行出資1.39億美元（為超出監(jiān)管要求的二級(jí)資本儲(chǔ)備的一半）。1935年，《銀行法》允許FDIC必要時(shí)可向財(cái)政部借款9.75億美元，1991年該借款額度由50億美元提高至300億美元。

參照我國2005年成立的證券投資者保護(hù)基金，其基金來源主要有以下渠道：一是由國務(wù)院出資，財(cái)政部一次性撥付注冊(cè)資金63億元；二是上海、深圳證券交易所在風(fēng)險(xiǎn)基金分別達(dá)到規(guī)定的上限后，交易經(jīng)手費(fèi)的20%納入證券投資者保護(hù)基金；三是在該基金設(shè)立以后，所有在中國境內(nèi)注冊(cè)的證券公司，按其營業(yè)收入的0.5%～5%交納證券投資者保護(hù)基金等。

因此，筆者認(rèn)為，我國存款保險(xiǎn)基金的初始基金池一部分來自國家的專項(xiàng)資金（或國家撥付的注冊(cè)資本金）；另一部分則主要來自被保銀行基于被保存款和保險(xiǎn)費(fèi)率所交納的保費(fèi)及其投資收益等。

（二）存款保險(xiǎn)覆蓋范圍及保費(fèi)規(guī)模測(cè)算

筆者根據(jù)《征求意見稿》，結(jié)合國際慣例中需考慮的合格存款、合格存款中的保額內(nèi)存款、保險(xiǎn)費(fèi)率這三個(gè)因子，分步對(duì)我國存款保險(xiǎn)制度所覆蓋的被保存款范圍及保費(fèi)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算。

1.合格存款約為100萬億元

我國存款保險(xiǎn)制度覆蓋所有吸收存款的境內(nèi)商業(yè)銀行，包括境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社等吸收存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（境外設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)以及外國銀行在境內(nèi)設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)不包含在內(nèi)）。存款保險(xiǎn)制度主要覆蓋個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)及其他單位存款的本金和利息，而金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款、投保機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員在本投保機(jī)構(gòu)的存款等不包含在內(nèi)。按照這一原則，人民銀行根據(jù)2013年底的存款情況進(jìn)行了測(cè)算，可以覆蓋99.63%存款人的全部存款。根據(jù)人民銀行公布的2014年10月《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》（按部門），各項(xiàng)存款總計(jì)約112.5萬億元，其中，住戶存款49.2萬億元；非金融企業(yè)存款約36.5萬億元；機(jī)關(guān)團(tuán)體、財(cái)政存款以及其他存款分別為18.4萬億、4.8萬億及2.8萬億元，估計(jì)合格存款在100萬億元左右1。

2.保額內(nèi)存款占合格存款的比例約為50%

存款保險(xiǎn)制度針對(duì)同一存款人在同一家投保機(jī)構(gòu)所有被保險(xiǎn)存款賬戶的存款本金和利息合并計(jì)算的資金數(shù)額，最高限額是50萬元。不過按照社會(huì)財(cái)富分化特征，即所謂的“二八效應(yīng)”，少數(shù)人群仍會(huì)擁有較大規(guī)模的存款。筆者根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所做的家庭財(cái)富調(diào)查，模擬得到中國家庭資產(chǎn)分布情況，見圖1。

圖1 2013年中國家庭資產(chǎn)分布圖（單位：元）

資料來源：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心、中金公司研究

那么在合格存款中，保額內(nèi)存款占比如何？

首先，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，實(shí)行顯性存款保險(xiǎn)制度的一些主要國家及地區(qū)的保額內(nèi)存款/合格存款范圍在20%～85%，如美國79%、日本79%、韓國40%、香港20.4%、瑞士32.87%、加拿大54.7%等；筆者統(tǒng)計(jì)約30個(gè)主要國家，其保額內(nèi)存款/合格存款均值為50.56%。其次，人民銀行曾先后于2005年4月和2007年4月對(duì)我國存款類金融機(jī)構(gòu)的存款賬戶結(jié)構(gòu)進(jìn)行抽樣調(diào)查，2007年的調(diào)查結(jié)果顯示，我國50萬元以下的存款賬戶占全部賬戶數(shù)量的99.7%，其存款金額占全部被調(diào)查存款賬戶金額的46.08%（見表2）。隨著我國居民財(cái)富的增長(zhǎng)以及資產(chǎn)配置的多樣化，并結(jié)合國際平均水平，筆者預(yù)計(jì)我國保額內(nèi)存款占合格存款的比重為大于或略低于50%。

表2 人民銀行2007年關(guān)于中國存款類金融機(jī)構(gòu)存款賬戶結(jié)構(gòu)的抽樣調(diào)查結(jié)果

金額 存款賬戶戶數(shù)占全部存款賬戶的比例 存款金額占全部調(diào)查存款賬戶金額的比例

0萬元 0.00% 0.00%

<5萬元 96.18% 20.54%

<10萬元 98.32% 29.47%

<20萬元 99.32% 37.61%

<50萬元 99.70% 46.08%

資料來源：中國人民銀行、中金公司研究

3.保險(xiǎn)費(fèi)率執(zhí)行差別費(fèi)率制，估計(jì)初期平均費(fèi)率較低

《征求意見稿》第九條指出：“存款保險(xiǎn)費(fèi)率由基準(zhǔn)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率構(gòu)成。費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)由存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r、存款結(jié)構(gòu)情況以及存款保險(xiǎn)基金的累積水平等因素制定和調(diào)整，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行”。而風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率，與投保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素有關(guān)?？傮w來看，規(guī)模較大的系統(tǒng)性重要銀行，因其安全系數(shù)高、經(jīng)營管理狀況較好，保費(fèi)相對(duì)較低；而中小銀行乃至于民營銀行，安全系數(shù)較低，保費(fèi)也相對(duì)較高。筆者認(rèn)為，存款保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)會(huì)特別考慮面向“三農(nóng)”和小微企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)，在資本充足率等指標(biāo)良好的情況下適當(dāng)降低其費(fèi)率。

在國務(wù)院法制辦發(fā)布的《存款保險(xiǎn)知識(shí)專家問答》一文中指出“存款保險(xiǎn)制度建立后，只是小比例地向金融機(jī)構(gòu)收取保費(fèi)，費(fèi)率水平遠(yuǎn)低于絕大多數(shù)國家存款保險(xiǎn)制度起步時(shí)的水平和現(xiàn)行水平，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)影響很小”。按照其他國家及地區(qū)目前的費(fèi)率水平，如韓國與印度0.05%，德國0.03%，日本0.08%，中國臺(tái)灣0.05%～0.06%，中國香港0.05%～0.14%，美國歷史上曾0.025%～0.45%，筆者估計(jì)我國初期平均費(fèi)率水平可能在0.03%～0.08%的范圍或更低。

因此，基于合格存款約100萬億元，保額內(nèi)存款/合格存款大于或略低于50%，初期費(fèi)率水平在0.03%～0.08%，筆者對(duì)存款保險(xiǎn)基金與銀行所需交納保費(fèi)規(guī)模進(jìn)行了模擬測(cè)算，可得到投保機(jī)構(gòu)（境內(nèi)銀行）在初期每年所需交納的保費(fèi)在200億～400億元（見表3），對(duì)銀行整體流動(dòng)性的收緊影響并不是很大。但同時(shí)也意味著，若要實(shí)現(xiàn)較好的保障存款的目的，存款保險(xiǎn)基金在初期對(duì)國家注資或其他資金來源的依賴性較大。

表3 存款保險(xiǎn)基金與銀行所需交納保費(fèi)的情景模擬

存?；饻y(cè)算 模擬1-1 模擬1-2 模擬1-3 模擬2-1 模擬2-2 模擬2-3 模擬3

50萬元及以下存款/合格存款 42% 46.08% 54% 42% 46.08% 54% 50.56%

保額內(nèi)存款（億元） 405883 450981 496079 405883 450981 496079 456032

費(fèi)率 0.05% 0.05% 0.05% 0.08% 0.08% 0.08% 0.05%

銀行需交存?；?費(fèi)用（億元） 203 225 248 325 361 397 228

資料來源：中金公司研究

存款保險(xiǎn)制度的影響分析

（一）對(duì)銀行的影響

1.大規(guī)模存款搬家不會(huì)出現(xiàn)

同一存款人在同一家投保機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)限額為50萬元，可覆蓋99.63%存款人的全部存款。由于中國財(cái)富較為集中，從存款人的角度出發(fā)，保額內(nèi)存款由于能被投保，因此沒有搬家的動(dòng)力；而保額外的存款則更看重銀行的其他附加值，客戶黏性較大，因此對(duì)于絕大多數(shù)人和企業(yè)而言，沒有動(dòng)力轉(zhuǎn)移和分散存款來獲得更高的覆蓋比例。在利率市場(chǎng)化的情況下，隨著貸款端利率的完全打開，存款端利率也將不斷放開，存款轉(zhuǎn)移的核心動(dòng)力是在銀行，也就是銀行所能提供的綜合服務(wù)、收益率以及安全保障。對(duì)于高凈值客戶而言，不可能把資產(chǎn)完全配置為存款；考慮到管理成本，高凈值客戶也不太可能將其存款分散到很多不同的銀行；企業(yè)也類似，由于企業(yè)與銀行還有貸款等方面的合作，更不會(huì)輕易轉(zhuǎn)移存款。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）和IADI的調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，多數(shù)國家實(shí)行存款保險(xiǎn)制度后未出現(xiàn)存款轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。筆者相信人民銀行在實(shí)施前也對(duì)此進(jìn)行了壓力測(cè)試，存款保險(xiǎn)制度的推出不會(huì)帶來存款大量轉(zhuǎn)移，進(jìn)而沖擊市場(chǎng)流動(dòng)性以及影響金融體系的穩(wěn)定性。

2.對(duì)銀行凈利潤(rùn)初期影響約-1%，后期較小

如果基于2013年年末各上市銀行的經(jīng)營數(shù)據(jù)，并根據(jù)以往存款以及利潤(rùn)的年增長(zhǎng)率來估算2014年年末存款余額（存款保險(xiǎn)的基礎(chǔ)），按銀行資產(chǎn)規(guī)模分為國有銀行、股份制銀行、城市/農(nóng)村商業(yè)銀行，設(shè)置0.04%～0.09%的不同保費(fèi)費(fèi)率，并結(jié)合上文中銀行每年所需交納保費(fèi)的分析，可測(cè)算出存款保險(xiǎn)制度在初期對(duì)銀行凈利潤(rùn)的影響均值約為-1 %。在不考慮存款搬家的前提下，存款保險(xiǎn)制度的推出會(huì)對(duì)銀行有一定影響，尤其是對(duì)中小銀行的影響更為明顯。但后期在存款保險(xiǎn)基金累積到一定水平后，每年所收取的新增保費(fèi)將下降，對(duì)銀行凈利潤(rùn)的影響也將減小?？紤]到存款保險(xiǎn)制度在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中所起的金融穩(wěn)定作用，存款保險(xiǎn)制度后期對(duì)銀行凈利潤(rùn)的影響幾乎可以忽略。

3.存款保險(xiǎn)基金如何履行賠付

存款的賠付分為兩部分：存款保險(xiǎn)基金按50萬元的上限對(duì)應(yīng)賠付，銀行破產(chǎn)清算后也進(jìn)行相應(yīng)賠付。

但按照《征求意見稿》的規(guī)定，即使個(gè)別小存款銀行發(fā)生被接管、被撤銷或者破產(chǎn)的情況，一般也是先動(dòng)用存款保險(xiǎn)基金，支持其他合格的金融機(jī)構(gòu)對(duì)出現(xiàn)問題的存款銀行進(jìn)行“接盤”，收購或者承擔(dān)其業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債。這樣存款人的存款將轉(zhuǎn)移到其他銀行，繼續(xù)得到全面保障。確實(shí)無法由其他銀行收購、承接的，按照最高償付限額直接償付存款人。這一點(diǎn)與國外慣例一致，即如果有銀行破產(chǎn)，該銀行如果能被其他健康金融機(jī)構(gòu)收購和從中獲取支持，存款人的權(quán)益將得到充分保護(hù)。FDIC對(duì)問題銀行的不同處理方式中直接賠付與資金援助分別僅占14%與15%，71%均為直接或間接接管（見圖2）。因此，在承諾直接賠付的背景下，應(yīng)主要先嘗試接管，后考慮清算及破產(chǎn)并賠付相應(yīng)存款；從存款保險(xiǎn)授權(quán)模式的角度來看，這一方式是風(fēng)險(xiǎn)管理制度下的風(fēng)險(xiǎn)最小化模式。

圖2 FDIC對(duì)問題銀行的不同處理方式及其占比

資料來源：FDIC、 中金公司研究

（二）對(duì)債券市場(chǎng)的影響

《征求意見稿》中提到，存款保險(xiǎn)基金的運(yùn)用限于下列形式：存放中國人民銀行，投資政府債券、中央銀行票據(jù)、信用等級(jí)較高的金融債券及其他高等級(jí)債券，國務(wù)院批準(zhǔn)的其他資金運(yùn)用形式。

美國的存款保險(xiǎn)基金來源也主要以保費(fèi)、投保機(jī)構(gòu)清算中分配的財(cái)產(chǎn)、投資收益等為主，而在投資中主要為債券投資、現(xiàn)金存放以及美國政府充分擔(dān)保的本金與利息收益類投資。從美國FDIC的投資來看，2013年政府擔(dān)保類債券比重達(dá)62.6%，現(xiàn)金類資產(chǎn)占比5.8%（見表4）。而在其債券類資產(chǎn)配置中，主要是占比85%的國債以及15%的通脹保值債券；而且近年來，整體久期有所增加，1～5年期國債比重由2012年的12.5%增至2013年50.4%，1年期以內(nèi)國債比重也從2012年的72.4%降至2013年的37.8%（見表4）。

表4 2013年末FDIC資產(chǎn)負(fù)債表

2013年 （千美元） 2012年 （千美元） 2013年比重 2012年比重

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 3543270 3100361 5.8% 4.8%

政府擔(dān)保類債券：中長(zhǎng)期國債及通脹保值債券 38510500 34868688 62.6% 53.5%

1. 中長(zhǎng)期國債 1年期以內(nèi)37.8%

1～5年期 50.4% 1年期以內(nèi) 72.4%

1～5年期 12.5%

2. 通脹保值債券 1年期以內(nèi) 6.4%

1～5年期 5.4% 1年期以內(nèi) 5.2%

1～5年期 9.9%

信托優(yōu)先證券 0 2263983 0 3.5%

投保機(jī)構(gòu)交納的保費(fèi) 2227735 1006852 3.6% 1.5%

投資的利息收益及其他 511428 433592 0.8% 0.7%

投保機(jī)構(gòu)清算中分配的財(cái)產(chǎn) 16344991 23119554 26.6% 35.5%

財(cái)產(chǎn)及設(shè)備 377223 392880 0.6% 0.6%

總資產(chǎn) 61515147 6518591 100% 100%

資料來源：FDIC、中金公司研究

從我國來看，不考慮初期一次性的注冊(cè)資本金，每年存款保險(xiǎn)基金上收的保費(fèi)只是小幾百億元的級(jí)別，對(duì)債市需求的增量而言，是利好但也不會(huì)構(gòu)成很大影響。我國存款保險(xiǎn)基金在債券配置上，應(yīng)該主要集中在國債、政策性銀行債、鐵道債、超AAA級(jí)信用債和部分AAA級(jí)評(píng)級(jí)信用債；綜合考慮流動(dòng)性以及收益率等因素，期限可能會(huì)以中長(zhǎng)期為主。

對(duì)于債市的間接影響在于，存款保險(xiǎn)制度可能會(huì)加劇銀行競(jìng)爭(zhēng)，小幅提高銀行存款成本。不過考慮法定存款準(zhǔn)備金本身也是一種“另類的存款保險(xiǎn)”，在執(zhí)行了正式的存款保險(xiǎn)制度后，加上外匯占款逐步減少，人民銀行完全可以逐步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率（在很多發(fā)達(dá)國家，法定存款準(zhǔn)備金率都是很低的水平）。從這個(gè)角度而言，降準(zhǔn)可以緩解銀行存款成本的提高和資金效率的下降。總體來看，存款保險(xiǎn)制度的實(shí)施對(duì)債券市場(chǎng)的影響偏正面。

（三）對(duì)金融體系的深遠(yuǎn)影響

存款保險(xiǎn)制度的建立對(duì)我國金融體系的影響較為深遠(yuǎn)：

第一，有助于加快利率市場(chǎng)化腳步，提高金融體系的穩(wěn)定性。正如本文前面所提到的，國際研究表明存款保險(xiǎn)制度的推出，將使得大規(guī)模的擠兌事件發(fā)生概率減小，尤其是危機(jī)期間可以明顯降低銀行倒閉數(shù)量并提高金融穩(wěn)定性。

第二，有利于打破“大而不能倒”及不能容忍違約事件的現(xiàn)狀，同時(shí)允許商業(yè)銀行破產(chǎn)，有助于理清銀行退出機(jī)制，讓風(fēng)險(xiǎn)得到更好的定價(jià)。

第三，伴隨著利率市場(chǎng)化及存款端利率的逐步打開，銀行凈息差將有所壓縮，從而倒逼商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變此前依賴存貸差的簡(jiǎn)單經(jīng)營模式，在加強(qiáng)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，提升中間業(yè)務(wù)收入占比和資源配置效率，對(duì)于促進(jìn)銀行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展具有重要作用。

第四，有利于降低社會(huì)對(duì)銀行貸款不良率上升所導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，從而提升金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股市而言也是偏正面影響。

第五，正如周小川行長(zhǎng)所言，“是從人民銀行最后貸款人式的隱性保險(xiǎn)走向顯性保險(xiǎn)”，存款將從無風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)變?yōu)榇嬖谛┰S風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)將改變資產(chǎn)配置的格局，一定程度上也有利于債券配置需求。

第六，在擁有存款保險(xiǎn)制度保障后，政府可加快推進(jìn)民營銀行的設(shè)立，允許更多民營銀行進(jìn)入市場(chǎng)，打破銀行業(yè)壟斷局面，從而促進(jìn)銀行更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是針對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)，如此可以緩解目前“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難和融資貴的問題。

第七，有利于完善國家金融安全網(wǎng)，更好地保障銀行業(yè)的健康穩(wěn)定和存款人資金安全等。

總而言之，是利率市場(chǎng)化的重要一章，其功在當(dāng)下，但利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。

注：1.選取2014年10月數(shù)據(jù)是考慮到銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》已在當(dāng)月實(shí)行，商業(yè)銀行存款波動(dòng)更小，更適用于對(duì)被保存款規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。

作者單位：中國國際金融有限公司

責(zé)任編輯：印穎 羅邦敏