王剛貞，左騰飛

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

0 引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場在投融資方面的作用不斷增強(qiáng)，不僅成為資金需求方的融資平臺(tái)，同時(shí)也為廣大居民提供了更為多元化的投資工具。國民收入不斷提高，剩余財(cái)富的積累也使得居民對(duì)于資產(chǎn)特別是金融資產(chǎn)的投資需求日漸旺盛，股票、債券、信托、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金等金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，為居民家庭金融資產(chǎn)配置提供了更多的選擇。

為了進(jìn)一步豐富居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為的影響因素研究，本文將基于江蘇徐州的調(diào)研獲取微觀數(shù)據(jù)，根據(jù)目前的實(shí)際市場環(huán)境按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行重新分類，以居民投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為主線開展研究，采用微觀調(diào)查所得數(shù)據(jù)對(duì)影響居民金融資產(chǎn)配置的各種因素做出統(tǒng)計(jì)分析，然后采用了多元回歸方法定量分析各因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，并以此得出結(jié)論和建議。

1 家庭金融資產(chǎn)選擇行為影響因素分析

家庭金融資產(chǎn)的選擇行為會(huì)受到各種因素的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)、金融制度、投資渠道、技術(shù)進(jìn)步等外部金融環(huán)境會(huì)決定了家庭金融資產(chǎn)的選擇范圍和配置比例，但即使投資者面對(duì)同樣的外部環(huán)境，不同的投資人依然會(huì)根據(jù)自身特點(diǎn)做出千差萬別的投資決策，為了探討影響居民家庭金融資產(chǎn)選擇的微觀因素，本文在經(jīng)典理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際調(diào)研，對(duì)財(cái)富水平等六大因素的影響機(jī)理進(jìn)行深入分析。

1.1 財(cái)富水平

財(cái)富水平是一個(gè)家庭金融資產(chǎn)形成的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，本研究中的財(cái)富水平主要通過被調(diào)研者的閑置資金來表示。財(cái)富水平是進(jìn)行金融投資的先決條件，將對(duì)家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和投資偏好產(chǎn)生重要影響。當(dāng)一個(gè)家庭的財(cái)富僅僅能滿足日常生活和必要支出時(shí)，這筆財(cái)富的穩(wěn)定性變得至關(guān)重要。隨著財(cái)富的積累，家庭會(huì)考慮將剩余財(cái)富通過某種形式實(shí)現(xiàn)保值增值，其金融需求層次和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)隨之提高，同時(shí)可以通過多元化的投資有效分散風(fēng)險(xiǎn)。目前我國金融市場上不少金融產(chǎn)品是根據(jù)投資金額劃分收益等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的，為某些產(chǎn)品設(shè)置較高的進(jìn)入門檻已經(jīng)成為一種投資人保護(hù)措施。

1.2 收入穩(wěn)定性

收入是財(cái)富積累的來源，前面討論的財(cái)富是個(gè)存量的概念，現(xiàn)在要研究的收入是個(gè)流量的概念，每一期的收入減去支出的剩余累積成為剩余閑置資金。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，即使擁有相同的財(cái)富水平，但是不同的收入來源的家庭會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，最終的資產(chǎn)配置結(jié)果也會(huì)存在一定的差異性。一般而言，收入的穩(wěn)定性影響著居民對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期，穩(wěn)定性越高的居民對(duì)于未來越樂觀，因此，同樣的財(cái)富水平下，收入來源方式越穩(wěn)定則財(cái)富基礎(chǔ)越穩(wěn)定，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。反之，收入波動(dòng)性越大的家庭很難把剩余資金投入到較高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式上。

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民的家庭收入來源方式也越來越多元化，收入可以基本上劃分為固定部分、績效部分、偶然所得部分。對(duì)居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響比較大主要是固定部分和績效部分，而偶然所得部分是非常態(tài)化的收入，其對(duì)于資產(chǎn)選擇行為影響很有限。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，收入來源不同的家庭，資產(chǎn)選擇差異很大，如同樣是擁有上百萬閑置資金的家庭，資產(chǎn)主要來源于拆遷所得的家庭很多選擇銀行存款這樣低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，而依靠穩(wěn)定收入積累資產(chǎn)的工薪階層或個(gè)體業(yè)主等家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)則更為多元化，風(fēng)險(xiǎn)偏好也更高。

1.3 年齡

年齡是研究家庭金融相關(guān)理論文獻(xiàn)中經(jīng)常考慮的變量，年齡這個(gè)數(shù)字背后隱含著很多影響金融投資習(xí)慣的特征，不僅會(huì)關(guān)系到一些經(jīng)濟(jì)特征還會(huì)關(guān)系到生理和心理特征。正常情況下隨著年齡的增長，投資者的職業(yè)發(fā)展和人脈積累使創(chuàng)造財(cái)富的能力不斷提升，收入和所積累的財(cái)富水平一般會(huì)跟著年齡的增長而增長。投資經(jīng)驗(yàn)的積累同樣需要時(shí)間，隨著年齡的增長，居民對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的洞察能力往往不斷提高，參與過的投資方式也隨之不斷增加，因此一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力往往也是隨著年齡增加而不斷提高的。從青年到壯年再到中年，除了職業(yè)發(fā)展和創(chuàng)造財(cái)富的能力在提高以及投資經(jīng)驗(yàn)在不斷積累外，一個(gè)人的心智也在不斷走向成熟，對(duì)于家庭金融投資往往顯得更為理性。

年齡對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響并非是單向的，存在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來之前投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好隨著年齡的增加而呈現(xiàn)出上升趨勢，而在這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)之后隨著年齡的增加投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)出下降趨勢。這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般在接近退休時(shí)到來，但是每個(gè)投資人的具體情況不一樣，轉(zhuǎn)折點(diǎn)的具體時(shí)間會(huì)因人而異。對(duì)于已經(jīng)不再有經(jīng)濟(jì)來源的退休老人而言，多選擇收益穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于高齡客戶的保護(hù)，要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)于65歲以上的老年客戶購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)需要業(yè)務(wù)主管簽字審核。

1.4 文化水平

文化水平的高低將會(huì)影響投資人對(duì)于較復(fù)雜金融產(chǎn)品的理解和接受程度。一般而言，文化水平高的投資人往往具備較好的經(jīng)濟(jì)金融常識(shí)，即使投資人并不是學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)金融專業(yè)出身，文化水平較高的投資人的學(xué)習(xí)能力和理解能力都要顯著強(qiáng)于文化水平較低的投資人。隨著金融市場的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，部分金融產(chǎn)品的復(fù)雜程度在提高，特別是中高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，如股票類、信托類、金融衍生品類產(chǎn)品，客觀上要求投資者對(duì)產(chǎn)品的基本交易規(guī)則和市場制度、宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策、行業(yè)特點(diǎn)、公司的基本情況等以及技術(shù)分析方法等有所了解。無風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品和低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，都不需要投資人根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)做出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和判斷，比如銀行存款和國債。文化水平的提高往往使得投資者更容易接受風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別較高一些的金融產(chǎn)品。比較發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)狀可以看出，整體上我國的居民文化水平還比較偏低，居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)里無風(fēng)險(xiǎn)類銀行存款的占比偏高，而發(fā)達(dá)國家居民的整體文化水平明顯高于我國，居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股票、債券類的產(chǎn)品占比要明顯高于我國。

1.5 投資經(jīng)驗(yàn)

投資經(jīng)驗(yàn)在居民的投資決策過程中起到不可忽視的影響作用，一般而言，投資經(jīng)驗(yàn)越豐富，投資者對(duì)于金融產(chǎn)品的特點(diǎn)越能較好的把握，投資也更為理性和成熟。每一次投資新的金融產(chǎn)品都需要對(duì)該類型的金融產(chǎn)品有所了解，對(duì)于廣大沒有接受過正規(guī)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)歷教育的普通居民而言，投資活動(dòng)是積累經(jīng)濟(jì)金融常識(shí)的重要途徑。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，客戶對(duì)于金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度主要來自于過往的投資經(jīng)驗(yàn)，一般客戶會(huì)根據(jù)某種產(chǎn)品的歷史收益變現(xiàn)去判定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，盡管歷史數(shù)據(jù)并不能很好地代表產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于普通居民而言，直觀感受是其判定風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。投資經(jīng)驗(yàn)豐富的居民，對(duì)于較高風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜金融產(chǎn)品往往更容易接受，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好是隨著投資經(jīng)驗(yàn)的積累而呈現(xiàn)一定的上升趨勢。

1.6 性格特征

性格特征是一個(gè)非經(jīng)濟(jì)變量，一個(gè)獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)狀況并且對(duì)每個(gè)投資人都產(chǎn)生影響的重要變量，本文中的性格特征主要是投資人的保守程度。在其他微觀特征相似的情況下，決定投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素就是投資者的內(nèi)在性格特點(diǎn)，面對(duì)同樣的金融產(chǎn)品不同性格特點(diǎn)的人往往會(huì)有不同的決策。本文將性格特征劃分為保守、穩(wěn)健、平衡、積極四種不同水平，采用問卷方式獲取投資人的性格特征。性格比較保守的人群往往對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出更為回避的態(tài)度，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)和收益較為保守的人往往更關(guān)注損失的可能性，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)顯得特別敏感。從調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，銀行提供的產(chǎn)品說明書通常會(huì)把各種風(fēng)險(xiǎn)包括戰(zhàn)爭、災(zāi)害這樣的極端不可抗力也列在其中，有些特別保守的投資者，難以接受基本無風(fēng)險(xiǎn)的說法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)條款過于解讀，因擔(dān)心某些極端不可抗力事件發(fā)生而放棄對(duì)某種金融資產(chǎn)的投資，或者是猶豫期較長甚至出現(xiàn)交易后又反悔撤單的情況。

2 居民家庭金融資產(chǎn)選擇的實(shí)證分析

2.1 問卷設(shè)計(jì)

由于城鎮(zhèn)居民的金融資產(chǎn)存量和金融投資活動(dòng)要明顯多于農(nóng)村居民，本次調(diào)研對(duì)象重點(diǎn)選擇城鎮(zhèn)居民。在調(diào)研問卷中，主要設(shè)計(jì)了年齡、財(cái)富水平、收入穩(wěn)定性、文化水平、投資經(jīng)驗(yàn)、性格特征、風(fēng)險(xiǎn)偏好等變量，并將調(diào)研所得數(shù)據(jù)分成若干組，并對(duì)各個(gè)組按照從低到高分別從1開始賦值，最后將此數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)并建立相關(guān)的分析模型。其中，年齡被劃分成4個(gè)層次，35～40歲得1分、40～50歲得2分、50～60歲得3分、60～65歲得4分。在一般人的生命周期里，35歲～65歲的年齡段是金融資產(chǎn)存量較大并且金融投資活動(dòng)最為活躍的年紀(jì)，因此本次研究重點(diǎn)選擇這一年齡段。

財(cái)富水平用被調(diào)研者的閑置資金量來表示，5萬以下得1分、5～30萬得2分、30～100萬得3分、100萬以上得4分。

收入穩(wěn)定性是根據(jù)受訪者工作單位的性質(zhì)決定的，無固定職業(yè)者得1分、個(gè)體私營企業(yè)者得2分、國有企業(yè)者得3分、公務(wù)員事業(yè)單位4分。

文化水平是指被調(diào)研者的最高學(xué)歷，初中以下得1分、高中及中專得2分、大專及本科得3分、碩士及以上得4分。

投資經(jīng)驗(yàn)是根據(jù)被調(diào)研者參與過的投資種類劃分，只有銀行存款者得1分，投資過低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)和債券類產(chǎn)品得2分，投資過股票及股票基金產(chǎn)品得3分，投資過外匯、金融衍生品、民間借貸得4分。

性格特征是以投資者對(duì)于損失的態(tài)度來劃分，要求本金安全收益穩(wěn)定得1分，本金要求較大保障愿意承擔(dān)一定的收益波動(dòng)性者得2分，愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)尋求收益增長得3分，期望獲得高收益并愿意承擔(dān)市場較大幅度波動(dòng)得4分。

風(fēng)險(xiǎn)偏好是根據(jù)受訪者的家庭閑置資金的投資方式來打分，選擇現(xiàn)金、銀行存款、國債、儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)得1分，選擇低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、結(jié)構(gòu)性存款、債券基金得2分，選擇中等風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品、混合基金、信托產(chǎn)品得3分，選擇股票、股票型基金、民間借貸債權(quán)得4分。

2.2 數(shù)據(jù)處理

徐州是江蘇省第二大城市，是蘇北的最大城市，人口眾多，其城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為具有一定的代表性，因此，本文在某股份制銀行的若干網(wǎng)點(diǎn)中采用隨機(jī)抽樣的方式發(fā)放了調(diào)研問卷200份，有效回收問卷176份，剔除部分無效問卷后最終保留了150份有效問卷，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后發(fā)現(xiàn)（見表1），調(diào)研對(duì)象的年齡主要集中于36～45歲之間，占調(diào)研總體的52%，在財(cái)富水平分布上，主要集中在30～100萬，調(diào)研對(duì)象以個(gè)體私營企業(yè)者和國有企業(yè)者偏多，占比達(dá)77%以上，文化水平分布主要集中高中水平及以上；在投資經(jīng)驗(yàn)分布上，總體上分布也較為均勻，在性格特征分布上，要求本金安全收益相對(duì)穩(wěn)定者偏多。

表1 樣本特征分布

2.3 描述性統(tǒng)計(jì)分析

采用統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件SPSS19.0對(duì)調(diào)研所獲得的微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，風(fēng)險(xiǎn)偏好得分在各因素上的分布情況如下：

在年齡分布上，年齡較大的投資者比較偏向于低風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，年齡得分為1和2的投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好較為接近，風(fēng)險(xiǎn)得分主要集中2到3之間，年齡得分為3的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較為分散，年齡得分為4的投資者出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降的趨勢。

在財(cái)富水平分布上，主要集中在30～100萬。隨著財(cái)富的增長投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步上升。

在收入穩(wěn)定性分布上，得2～3分的投資者最多，占比達(dá)77%，收入穩(wěn)定性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響較小，其中收入穩(wěn)定性得分為2的投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好較為分散且總體得分相對(duì)較低。

在文化水平分布上，總體上文化水平的分布較為均勻，但文化水平對(duì)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較大，隨著文化水平的提高投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)出一定的上升趨勢。

在投資經(jīng)驗(yàn)分布上，總體上分布也較為均勻，投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響比較顯著，隨著投資經(jīng)驗(yàn)的增加投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好在不斷上升。

在性格特征分布上，主要集中在得分在2～3分的投資者，性格特征對(duì)于投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較大，隨著性格特征逐漸從保守變?yōu)檫M(jìn)取，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸增強(qiáng)。

2.4 多元回歸分析

為了研究多因素對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的綜合影響，選取年齡（X1）、財(cái)富水平（X2）、收入穩(wěn)定性（X3）、文化水平（X4）、投資經(jīng)驗(yàn)（X5）、性格特征（X6）等為自變量，風(fēng)險(xiǎn)得分(Y)為因變量建立多元回歸模型，采用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件針對(duì)調(diào)研所得的微觀數(shù)據(jù)建立廣義線性模型，分析結(jié)果見表2。

表2 多元回歸結(jié)果

從理論分析看，收入穩(wěn)定性是一個(gè)有利于提高風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素，但根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，收入穩(wěn)定性的相伴概率sig=0.13，未通過t檢驗(yàn)，表明收入穩(wěn)定性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響不大，這可能是因?yàn)槿藗冊谶M(jìn)行投資時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的是當(dāng)前手中的閑置資金，未來可能發(fā)生的收入變化對(duì)當(dāng)期閑置資金的投資影響程度很有限。因此，為了更準(zhǔn)確地分析對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著影響因素，從模型中剔除收入穩(wěn)定性變量，重新對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見表2括號(hào)中的數(shù)據(jù)。

由此，得到一個(gè)多元回歸模型，即：

Y=0.051-0.152*X1+0.35*X2+0.185*X4+0.236*X5+0.304*X6

多元回歸模型表明：風(fēng)險(xiǎn)偏好隨著年齡的增加而呈現(xiàn)降低的趨勢，兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即居民對(duì)于投資的心態(tài)隨著年齡的增加而趨于保守，當(dāng)年齡得分每增加1，風(fēng)險(xiǎn)得分平均減少0.152。而財(cái)富水平、文化水平、投資經(jīng)營、性格特征等因素與風(fēng)險(xiǎn)偏好成正相關(guān)關(guān)系，其中，財(cái)富水平對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響最大，當(dāng)財(cái)富水平得分每增加1，風(fēng)險(xiǎn)得分平均增加0.35，性格特征次之，性格特征得分每增加1，風(fēng)險(xiǎn)得分平均增加0.304，表明性格積極進(jìn)取的投資人其風(fēng)險(xiǎn)偏好越高。

3 結(jié)論

通過對(duì)家庭投資的微觀數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)：

首先，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)隨著財(cái)富水平的增加而增加。財(cái)富水平是進(jìn)行金融投資的基礎(chǔ)，無論是外部環(huán)境還是家庭自身需求都基本上遵循著風(fēng)險(xiǎn)偏好隨著財(cái)富的增加而增加的趨勢。但是這樣的趨勢也是有一定限度的，并不會(huì)一直無限增加下去。此外由于家庭金融的復(fù)雜性，存在著一些特例，比如收到大筆拆遷款的居民財(cái)富水平迅速提高但是風(fēng)險(xiǎn)偏好并未同步增長。

其次，收入穩(wěn)定性對(duì)居民資產(chǎn)選擇的影響并不顯著。實(shí)際的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)居民在進(jìn)行資產(chǎn)選擇時(shí)主要還是針對(duì)當(dāng)期現(xiàn)有的閑置資金，收入預(yù)期對(duì)于當(dāng)期的金融投資影響很有限。

第三，年齡越高的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好越低。隨著年齡的增加大部分居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始降低，但理論分析中的年齡拐點(diǎn)并沒有出現(xiàn)，隨著年齡增大居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好一直處于下降的趨勢。

第四，文化水平越高的投資人相對(duì)更容易接受較為復(fù)雜的中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，因而風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)隨著文化水平的提高呈現(xiàn)上升的趨勢。隨著金融市場的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，一些投資工具需要投資人具備越來越多的經(jīng)濟(jì)金融常識(shí)和較好的理解能力，而這些都是和文化水平密切相關(guān)。

第五，投資經(jīng)驗(yàn)是居民積累經(jīng)濟(jì)金融常識(shí)和建立風(fēng)險(xiǎn)感知的重要途徑，隨著投資經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)呈現(xiàn)出一定的上升趨勢。如果居民接觸過某一類金融產(chǎn)品則較為容易再次接受同類型的或者類似的金融產(chǎn)品，很多居民的投資過程都是從最低風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)開始逐步深入。

第六，性格特征是投資人的一項(xiàng)重要的非經(jīng)濟(jì)因素，性格上越保守的投資人其風(fēng)險(xiǎn)偏好越低，更傾向于無風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)類的產(chǎn)品，對(duì)于新興產(chǎn)品較為排斥，性格較為積極的投資人更容易接受一些較為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)性金融產(chǎn)品，更愿意為新產(chǎn)品做出一些嘗試。

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