文/本刊記者 呂丹

戰(zhàn)略新興板：恰逢其時

文/本刊記者 呂丹

很多新興產業(yè)需要更長時間的培育和資金支持，中國亟待加快多層次資本市場建設，為戰(zhàn)略新興產業(yè)的發(fā)展“添薪助燃”。

在全球經濟一體化以及互聯(lián)網和高科技發(fā)展的影響與沖擊下，中國企業(yè)的業(yè)務模式已經發(fā)生變化，新興產業(yè)層出不窮。但是，很多新興產業(yè)需要更長時間的培育和資金支持，中國亟待加快多層次資本市場建設，為戰(zhàn)略新興產業(yè)的發(fā)展“添薪助燃”。

2015年12月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。會上確定將建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。同時，將增加全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司數量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉板試點。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場。據業(yè)內人士透露，上交所戰(zhàn)略新興產業(yè)板方案將在證券法修訂完成后與注冊制同步推出，預計時間為明年上半年。

分享改革紅利

普華永道中國北京機構服務部主管合伙人陳靜表示，中國正在醞釀中的戰(zhàn)略新興板的推出恰逢其時。他預計，戰(zhàn)略新興板將是一個獨立的板塊，并擁有自己的指數體系。最重要的是，與現有的場內市場上市條件相比，戰(zhàn)略新興板上市條件、財務條件的放寬至關重要。

自上世紀90年代至今，經歷了20多年發(fā)展的中國資本市場目前主要形成了場內和場外兩大市場。前者是指交易所市場，后者是指新三板以及區(qū)域性的股權交易市場。對于公眾投資者而言，由主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板構成的場內市場是主要的投資場所。這些板塊對上市公司的要求比較高，主要是在盈利水平方面。尤其是創(chuàng)業(yè)板，除了可以接受小盤子流通股的中小企業(yè)外，其他的上市要求和規(guī)則幾乎與主板沒有什么實質區(qū)別。這也是上市要求更加簡單的新三板超級火爆的一大原因。

中國的企業(yè)在全球經濟一體化以及互聯(lián)網和高科技的影響和沖擊下，業(yè)務模式已經呈現與傳統(tǒng)模式不同，新興產業(yè)層出不窮，但是很多新興產業(yè)需要更長時間的培育，也需要更長時間的資金支持，但對大多數這些企業(yè)來說，在目前國內資本市場上市還需要等待更長的時間，也導致不少新興產業(yè)的企業(yè)通過復雜的架構，比如VIE等赴境外上市，這從某種角度而言，是中國資本市場和中國自己的投資者的一種損失。所以多層次的資本市場是需要的，急需一個能為這些企業(yè)提供一個成長機會的資本市場。陳靜認為，這是給中國資本市場的一個機會，也給中國自己的投資者一個機會，來分享中國經濟發(fā)展和改革開放的紅利。

談及新興企業(yè)的定義時，陳靜認為，新興產業(yè)也指戰(zhàn)略性新興產業(yè)，其定義比較廣泛。結合國家頒布的各種文件和廣泛的認識，他認為新興產業(yè)主要包括以下5種：新一代信息技術，包括互聯(lián)網、云、網絡通訊、高性能集成電路、軟件等；節(jié)能環(huán)保和新能源，包括核電技術、新能源汽車等；生物醫(yī)藥和高性能醫(yī)療器械；新材料；高端裝備制造，包括數控機床、機器人、電力裝備、農機裝備、航空航天和海洋工程以及先進的軌道交通和船舶等。

在此基礎上，陳靜還建議把文化產業(yè)和教育產業(yè)納入新興產業(yè)的范疇，理由是現在文化傳媒行業(yè)飛速發(fā)展、高科技含量更高，尤其是在信息技術的帶領下；而教育產業(yè)本身就是一個戰(zhàn)略性產業(yè)，教育手段和形式都已多樣化，應給予鼓勵和扶持。

在壓力下成長

普華永道中國高增長企業(yè)組市場華北區(qū)主管合伙人卓志成談到，目前，還沒有一家新三板的企業(yè)直接轉板進入場內市場，除非是走正常IPO的渠道。因此，為了促使新興產業(yè)在中國獲得更好發(fā)展，推出戰(zhàn)略新興板將“水到渠成”。雖然迄今有關戰(zhàn)略新興板的內容尚未公布，但卓志成根據其觀察和相關資料整理作出判斷：戰(zhàn)略新興板的發(fā)行條件可能會更加寬松。究其原因，主要是戰(zhàn)略新興企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的初期，他們有很好的創(chuàng)新的科學技術、業(yè)務模式、戰(zhàn)略理念，但面臨的國內、國際競爭壓力也很大，急需資本的支持，對這類企業(yè)不能完全以盈利能力來要求。

結合成熟資本市場的做法，陳靜預計，戰(zhàn)略新興板可能會給企業(yè)4個基礎的上市標準，即市值、凈利潤、收入；市值、收入、現金流；市值、收入；市值、權益。這樣新興企業(yè)可以根據自身特點從不同的角度來滿足上市的需求。以前有不少新興企業(yè)遠赴美國等資本市場，其中一個主要原因就是盈利方面的要求難以滿足。

至于上市時點的選擇，陳靜認為，對新興企業(yè)來說，其上市不應該受到經濟環(huán)境的影響。符合國家和證券監(jiān)管條件，又符合企業(yè)自身發(fā)展需要的上市時點就是最好的。陳靜表示，現在國家鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，而且“十三五”規(guī)劃的精髓也是改革，其理念是開放，并明確提出了要推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重、降低杠桿率。頂層設計已經確定，現在關鍵是落實。因此，企業(yè)要為上市積極做好準備。因為一個企業(yè)上市，需要做大量的前期準備工作，要針對其治理結構、業(yè)務模式、管理團隊、財務管理、內部控制等多方面進行梳理和調整。

雖然戰(zhàn)略新興企業(yè)進駐資本市場可謂機遇多多，但毫無疑問，其也不可避免地會遇到挑戰(zhàn)。對此，卓志成認為，新興企業(yè)自身的特點決定了其高成長性，當然也有相當高的風險，即能否可持續(xù)經營和發(fā)展，新興企業(yè)將面臨來自于投資者的嚴峻考驗。因為有的企業(yè)可能需要很長時間才能開始盈利，普通投資者對其管理層的要求會更高，需要他們具有清晰的戰(zhàn)略思路、明確的經營方略、透明的信息披露，以及穩(wěn)健的財務管理能力。另外，目前中國資本市場的參與者已經不是單純的公眾投資者，還有眾多的權益投資基金如PE、VC等，這些投資者對于新興企業(yè)的投資會提出更多的要求。

“但凡事都是挑戰(zhàn)和機遇共存的，新興企業(yè)經過資本市場的洗禮，我相信會走得更遠和更長?！弊恐境杀硎?。