○鄧夢(mèng)薇

（中國(guó)傳媒大學(xué) 北京 100024）

當(dāng)代國(guó)內(nèi)外藝術(shù)品投資基金縱覽與淺析

○鄧夢(mèng)薇

（中國(guó)傳媒大學(xué) 北京 100024）

近年來(lái)，我國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)快速升溫，藝術(shù)品投資已成為投資熱錢的另一個(gè)出口。區(qū)別于實(shí)體與證券金融類投資，藝術(shù)類投資具有流動(dòng)性差、相關(guān)性小、收益性高、專業(yè)性強(qiáng)等特征，進(jìn)入的門檻較高。怎樣規(guī)范管理，降低進(jìn)入門檻，合理開發(fā)，需要政府和市場(chǎng)兩方面的努力。國(guó)際藝術(shù)品投資市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年歷練已相當(dāng)成熟，本文從藝術(shù)品投資基金的角度出發(fā)，梳理分析國(guó)外的藝術(shù)基金運(yùn)作模式，旨在對(duì)我國(guó)的藝術(shù)基金發(fā)展有所借鑒。

藝術(shù)品 藝術(shù)投資 藝術(shù)基金

一、藝術(shù)品基金概念

所謂藝術(shù)品投資基金，是指根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享的基本原則，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由基金托管人托管，由基金管理人運(yùn)作，以藝術(shù)品投資組合的方式進(jìn)行投資和獨(dú)立核算，以獲得投資收益的藝術(shù)金融服務(wù)。目前主要存在三種藝術(shù)品投資基金：藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)家信托投資模式和藝術(shù)品對(duì)沖投資模式。

二、藝術(shù)品投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

根據(jù)國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP達(dá)到1000美元時(shí)，藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入起步期；當(dāng)人均GDP達(dá)到3000美元時(shí)，藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。2003年，中國(guó)人均GDP首次破千，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)開始全面啟動(dòng)。2008年，中國(guó)人均GDP超3100美元，文化消費(fèi)能力已達(dá)7000億元，整體上進(jìn)入了物質(zhì)消費(fèi)和文化消費(fèi)并重的時(shí)期。

2009年，中國(guó)已取代法國(guó)，成為繼美國(guó)和英國(guó)之后的世界第三大藝術(shù)品市場(chǎng)。2010年初，歐洲藝術(shù)基金會(huì)指出，2009年，全球藝術(shù)品市場(chǎng)的總交易額為313億歐元，其中中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)總交易額達(dá)42億歐元，占全球市場(chǎng)份額的14%，同比增長(zhǎng)12%，位列全球第三。

三、藝術(shù)品是資產(chǎn)配置的金融工具

藝術(shù)品不僅會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)而不斷增值，而且具有資產(chǎn)配置的重要功能，原因在于藝術(shù)品與其它金融資產(chǎn)的相關(guān)性非常低，可以使投資組合多元化，是一個(gè)能夠減少風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

就國(guó)外藝術(shù)品投資基金的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，包括美國(guó)藝術(shù)基金和中國(guó)投資基金在內(nèi)的許多藝術(shù)品投資基金都以5—10年為投資周期，藝術(shù)品投資基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)一般每年要征收投資3%～5%的各種管理費(fèi)用和保險(xiǎn)費(fèi)，如果當(dāng)年的回報(bào)率超過(guò)6%，基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)則會(huì)從超出利潤(rùn)中收取20%的分紅。除了藝術(shù)品本身的升值外，有些基金機(jī)構(gòu)還選擇將藝術(shù)品租賃給博物館和私人收藏家展覽，從而獲得額外收益。

此外，不少藝術(shù)基金機(jī)構(gòu)不斷舉行全國(guó)性甚至全球性的展覽，以提升自己的影響力，同時(shí)增加藏品的價(jià)值和出售機(jī)遇。藝術(shù)品資金除了具有獲利的功能外，還具有培養(yǎng)新興藝術(shù)家的功能，基金向藝術(shù)家提供資助，用于買斷他未來(lái)若干年指定數(shù)量和質(zhì)量的所有作品，將來(lái)藝術(shù)基金將通過(guò)出售這些作品而獲利。

總體上，藝術(shù)品市場(chǎng)通常比金融市場(chǎng)更加穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和政治突發(fā)事件敏感性弱，股市崩盤時(shí)藝術(shù)品的價(jià)值不會(huì)像股票那樣迅速蒸發(fā)，但是藝術(shù)品的價(jià)格并非只升不降。隨著時(shí)尚和時(shí)期審美的變化，藝術(shù)史對(duì)優(yōu)秀作品的評(píng)價(jià)判斷標(biāo)準(zhǔn)的推移，諸多因素會(huì)引致藝術(shù)品價(jià)格波動(dòng)。

四、國(guó)外藝術(shù)品基金的創(chuàng)新實(shí)踐

第一支在金融界建立的藝術(shù)品投資基金是由大通銀行的分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理的大通藝術(shù)基金。1989年大通基金獲得30億美元的擔(dān)保，并通過(guò)巴黎銀行藝術(shù)品投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)主辦的巴黎銀行基金投資藝術(shù)品。

1999年底，荷蘭銀行計(jì)劃組建一個(gè)主要針對(duì)富裕的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的美術(shù)投資基金，荷蘭銀行通過(guò)大規(guī)模融資計(jì)劃為基金提供資本。2007年11月，法國(guó)興業(yè)資產(chǎn)管理公司在盧森堡發(fā)起成立了總額2500萬(wàn)美元的藝術(shù)品投資基金，其投資理念是“用私募技術(shù)投資當(dāng)代藝術(shù)”，其基本規(guī)則是藝術(shù)品價(jià)格與債券、股票資產(chǎn)的反相移動(dòng)原理，當(dāng)股票、債券市場(chǎng)蕭統(tǒng)的時(shí)候，藝術(shù)品市場(chǎng)將保持穩(wěn)定，甚至升值，因此可以通過(guò)多樣化投資降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

除了金融機(jī)構(gòu)建立的藝術(shù)品投資基金外，全世界還有很多形式靈活、風(fēng)格各異的藝術(shù)品投資基金項(xiàng)目。2004年有藝術(shù)商達(dá)尼埃拉·盧森堡發(fā)起的“藝術(shù)護(hù)甲”，該基金的特點(diǎn)是不象金融機(jī)構(gòu)那樣通過(guò)公開渠道募集資金，而是通過(guò)自身良好的社會(huì)關(guān)系和聲譽(yù)，從少數(shù)富裕投資者手中獲得資金。

2007年，英國(guó)“藝術(shù)貿(mào)易基金”成立，該基金是全球首家規(guī)范的美術(shù)品對(duì)沖基金，將在3至12月期限內(nèi)向投資者提供回報(bào)?；鹜ㄟ^(guò)全球經(jīng)銷商、知名畫家、拍賣行和畫廊形成的龐大網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買和出售藝術(shù)品，從藏家信息庫(kù)獲取藝術(shù)品，通過(guò)高流動(dòng)性的買家網(wǎng)絡(luò)出售作品，通過(guò)地域差價(jià)和提高市場(chǎng)效率保值套利。

美國(guó)的菲門烏德藝術(shù)品投資基金別具特色，菲門烏德

藝術(shù)品投資基金的旗下?lián)碛袃纱蠡?，各?億美元為募集目標(biāo)。其中一個(gè)基金以每2年為一個(gè)投資周期，接受投資者的委托從事藝術(shù)品投資，另一個(gè)基金則以50%的資金用于提升這些藝術(shù)品的知名度，從而直接或間接地抬高這些藝術(shù)品的價(jià)位。

目前，國(guó)際上發(fā)行的藝術(shù)品投資基金最為主要的有倫敦美術(shù)基金，倫敦藝術(shù)收藏基金，華盛頓埃文基金等，特別是倫敦美術(shù)基金，是目前國(guó)際市場(chǎng)上最為活躍的一支。根據(jù)Opalesque對(duì)沖基金研究中心的資料顯示，自成立以來(lái)，倫敦美術(shù)基金的平均回報(bào)率高達(dá)58%。

除了上述直接針對(duì)藝術(shù)品投資基金，還有一類針對(duì)藝術(shù)家的藝術(shù)品投資基金，例如美國(guó)的藝術(shù)家共同信托和藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金。其中，藝術(shù)家共同信托是世界上第一家專門針對(duì)新生代藝術(shù)家和著名藝術(shù)家，實(shí)行“以物代幣”為特征的中長(zhǎng)期信托投資計(jì)劃。加入藝術(shù)家共同信托的20年中，藝術(shù)家每年都要共同向信托提供1件自己的作品，藝術(shù)家保留作品的所有權(quán)，經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給藝術(shù)家共同信托，委托專家團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)銷售。藝術(shù)家本人將得到銷售收入的40%，另外的40%將劃入藝術(shù)家共同信托的集體公積金賬戶，剩下20%為共同信托的管理費(fèi)用。

五、國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金狀況

2007年，中國(guó)民生銀行發(fā)布的《藝術(shù)品銀行業(yè)務(wù)發(fā)展研究報(bào)告》指出：“高收入階層中有超過(guò)20%的人群有收藏的習(xí)慣。其中，藝術(shù)品價(jià)值大約平均相當(dāng)于其全部資產(chǎn)的5%。這意味著，整個(gè)高收入階層大約可以支付超過(guò)其財(cái)產(chǎn)1%的部分投入到藝術(shù)品收藏?！?/p>

國(guó)內(nèi)成立的藝術(shù)品投資基金主要是一些金融機(jī)構(gòu)、私人銀行、基金管理公司等推出的藝術(shù)基金。中國(guó)大陸發(fā)起的第一支投資基金是2007年6月18日由民生銀行發(fā)行的“非凡理財(cái)人民幣藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)”。民生銀行因此成為中國(guó)第一家被銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)進(jìn)入藝術(shù)品投資基金領(lǐng)域的銀行機(jī)構(gòu)。2007年6月18日開始發(fā)售、2009年7月20日到期的這款藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品獲得的了12.75%的年收益率，位居同期到期的86款銀行理財(cái)產(chǎn)品之首。

2010年3月，中國(guó)中央宣傳部、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等九部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》要求：“適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金等風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者積極進(jìn)入處于初創(chuàng)階段、市場(chǎng)前景廣闊的新興文化業(yè)態(tài)?！?/p>

其后，國(guó)內(nèi)的其它藝術(shù)基金不斷成立，如國(guó)投飛龍藝術(shù)基金，總募集金額達(dá)4.175億元人民幣。德美藝嘉藝術(shù)基金，以上海世博會(huì)主題館參展作品為主要收藏對(duì)象，向全球發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為23億人民幣。紐約魔帝富藝術(shù)基金在京成立分公司，加入到中國(guó)藝術(shù)品投資基金市場(chǎng)的角逐。2011年，中國(guó)藝術(shù)品基金更是迅速擴(kuò)張，國(guó)投飛龍藝術(shù)基金8號(hào)募集規(guī)模為2億元，認(rèn)購(gòu)門檻為100萬(wàn)元；上海紅珊瑚三期藝術(shù)品私募基金發(fā)行，資金募集規(guī)模為1500萬(wàn)—2000萬(wàn)，投資門檻為100萬(wàn)元；北京復(fù)文藝術(shù)品投資基金發(fā)行規(guī)模為2億元，認(rèn)購(gòu)門檻為400萬(wàn)元等。

中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)正在處于向國(guó)際接軌的轉(zhuǎn)型時(shí)期，整體規(guī)模較小，藝術(shù)品交易仍然處于相對(duì)封閉和獨(dú)立的狀態(tài)下，中國(guó)藏家沒(méi)有能力從國(guó)際市場(chǎng)大量購(gòu)買，民族文化局限也使古代書畫傳統(tǒng)藝術(shù)難以在國(guó)際市場(chǎng)獲得價(jià)值體現(xiàn)，這種情況決定了中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)回旋余地差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。本地資金和國(guó)際熱錢的涌入促進(jìn)了商業(yè)畫廊和拍賣行的虛假繁榮，而泡沫的崩潰和資金的瞬間撤離很可能對(duì)中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)造成巨大的破壞。

六、中國(guó)藝術(shù)品基金發(fā)展前景及建議

中國(guó)藝術(shù)品投資基金現(xiàn)處于遍地開花狀態(tài)，但潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，相關(guān)制度需要逐步完善為營(yíng)造良好的藝術(shù)品基金的投資環(huán)境，可以從一下幾個(gè)方面入手。

1、完善政治法律規(guī)制

在政治經(jīng)濟(jì)體制方面，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，改革行政審批制度，加強(qiáng)對(duì)藝術(shù)品投資基金行業(yè)的信息引導(dǎo)、流通與管理；在政府政策方面，科學(xué)制定中國(guó)藝術(shù)品投資基金行業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，加強(qiáng)在財(cái)稅、融資等產(chǎn)業(yè)政策方面的扶持力度；在法律保障方面，針對(duì)藝術(shù)品投資基金交易進(jìn)行專門立法，建立藝術(shù)品投資基金交易的基本法規(guī)體系。

2、完善經(jīng)濟(jì)制度及相關(guān)市場(chǎng)

一是完善藝術(shù)品投資基金相關(guān)市場(chǎng)主體，建立成熟的藝術(shù)品一級(jí)市場(chǎng)。二是建立統(tǒng)一且具有法律效力的藝術(shù)品鑒定機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，控制投資風(fēng)險(xiǎn)保障投資人利益。三是藝術(shù)品文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)藝術(shù)品權(quán)屬真?zhèn)蔚瘸袚?dān)下次擔(dān)保責(zé)任。四是加強(qiáng)投資基金間的合作意識(shí)，合配置人力，集中打造有前景、高回報(bào)、投資期足夠長(zhǎng)的基金品種。

3、大力優(yōu)化社會(huì)文化環(huán)境

一是社會(huì)急需要建立誠(chéng)信機(jī)制。二是培養(yǎng)投資人長(zhǎng)期投資的心理。藝術(shù)品的增值很大程度上與時(shí)間有關(guān)，所以必要的時(shí)間積淀有利于增高投資回報(bào)率。三是加強(qiáng)投資者對(duì)藝術(shù)品基金的關(guān)注度與了解度，培養(yǎng)藝術(shù)品投資基金的投資人群。

[1]尹曉琳：中國(guó)躋身世界三大藝術(shù)品市場(chǎng)[N.中國(guó)文化報(bào)，2009-12-10.

[2]胡靜：論藝術(shù)品價(jià)格形成機(jī)制與投資策略[J].文化產(chǎn)業(yè)，2008（2）.

[3]劉歡、余世凌：我國(guó)藝術(shù)品投資與金融產(chǎn)品創(chuàng)新[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2008（3）.

[4]馬健：藝術(shù)投資基金：資本與知本的有機(jī)結(jié)合[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2011（1）.

[5]馬?。核囆g(shù)品投資基金的組織架構(gòu)與管理流程[J].北方經(jīng)濟(jì)，2010（10）.

（責(zé)任編輯：李瑩菲）