○劉力張莉麗

（1、東方電氣集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司 四川 成都 610091 2、西華大學(xué) 四川 成都 610031）

我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略分析

○劉力1張莉麗2

（1、東方電氣集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司 四川 成都 610091 2、西華大學(xué) 四川 成都 610031）

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)日漸普遍，給企業(yè)帶來(lái)了頗多好處，但收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。因此，研究我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略至關(guān)重要，能有效把握負(fù)債的尺度，提高收益，降低風(fēng)險(xiǎn)。本文從負(fù)債經(jīng)營(yíng)的相關(guān)理論和必要性入手，結(jié)合案例綜合分析了負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊與潛在的風(fēng)險(xiǎn)，探討了如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并提出相應(yīng)的政策與建議。

負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)杠桿 潛在風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)資金對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，就像身體的血液一樣。隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)為了增強(qiáng)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，必須有足夠的資金作后盾。足夠的資金可以用來(lái)更新技術(shù)，設(shè)備改造和擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模，能夠幫助企業(yè)抓住機(jī)遇，在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為我國(guó)企業(yè)的一種普遍現(xiàn)象，負(fù)債成為企業(yè)資金的主要來(lái)源之一，在一定條件下可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，有利于企業(yè)快速融資，彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足。由此可見(jiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種有效的財(cái)務(wù)手段，但同時(shí)又具有風(fēng)險(xiǎn)。盲目的債務(wù)經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)可能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入危境，讓企業(yè)舉步維艱，甚至破產(chǎn)清算。如何進(jìn)行合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)控制成了關(guān)鍵，因此，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)需要結(jié)合市場(chǎng)和自身的具體情況，了解負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式方法，權(quán)衡利弊，進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)控制，降低風(fēng)險(xiǎn)，防范負(fù)面影響的產(chǎn)生。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的相關(guān)理論及必要性

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)用銀行貸款、發(fā)行債券、租賃或者商業(yè)信用等舉債方式籌集資本，以獲取利潤(rùn)為目的，負(fù)有償還債務(wù)的責(zé)任與義務(wù)，支持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)資源利用最大化的經(jīng)濟(jì)行為。

1、負(fù)債經(jīng)營(yíng)特征

（1）所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)是分離的，債權(quán)人雖然是資金所有者，但與權(quán)益性資金的所有者不同，不能參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、決策和金融活動(dòng)。

（2）負(fù)債的清償預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)

負(fù)債應(yīng)按照約定，在一定期限內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)或勞務(wù)的方式償還債務(wù)。債務(wù)人還款在法律上具有強(qiáng)制性，債權(quán)人的債權(quán)受到司法保護(hù)。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本具有時(shí)間價(jià)值

資金成本的多少與資金使用時(shí)間成正比，資金占用時(shí)間越長(zhǎng)，資金成本越高。所以企業(yè)應(yīng)注重資金的時(shí)間價(jià)值和效益。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益高低，就是比較債務(wù)成本與資金利潤(rùn)的高低。高負(fù)債盡管有更高的回報(bào)，但風(fēng)險(xiǎn)也較高。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)負(fù)債成本與企業(yè)獲利水平成反比，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身獲利能力，適度的負(fù)債。

2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義

（1）為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿是指由于存在負(fù)債利息，導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)。企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿提高權(quán)益資本的收益率，而企業(yè)對(duì)負(fù)債所需支付的利息是固定的，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率和利潤(rùn)增加時(shí)，企業(yè)的最終留存收益也會(huì)增加，獲取的資金利潤(rùn)率大于舉債需要支付的借款利息率，這多出來(lái)的收益全部歸股東所有，即負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)額外的收益，同時(shí)負(fù)債產(chǎn)生的利息在稅前扣除，可到達(dá)抵稅的效果。比如一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率比同期銀行利率高10%，利用銀行的借款進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)，仍有10%的額外利潤(rùn)，這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（2）使企業(yè)從通貨膨脹中獲利

近年來(lái)，隨著中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，國(guó)家面臨著貨幣貶值和物價(jià)上漲的壓力，同樣企業(yè)也面臨著通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹期間，負(fù)債經(jīng)營(yíng)下企業(yè)的債務(wù)償還金額通常以賬面價(jià)值為準(zhǔn)，并且在到期時(shí)才還款付息，通貨膨脹率越高，債務(wù)的賬面價(jià)值“越不值錢”，企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)得到的貨幣貶值收益就會(huì)越大，這實(shí)際上也將資金貶值的后果轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人。同時(shí)，企業(yè)還款方式比較靈活，到期無(wú)法償還，還可以與債權(quán)人協(xié)商處理，采取延遲還款期或者降低利息等方案，這也說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債比例在合理的范圍內(nèi)，越高越好，長(zhǎng)期債

務(wù)比短期債務(wù)越多越好。綜上，通貨膨脹反而使企業(yè)從貨幣貶值上獲取好處。

（3）有利于保持經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)的控制和增強(qiáng)其責(zé)任感

負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有驅(qū)動(dòng)作用，管理者不再是無(wú)償使用自我積累的資金，而要承擔(dān)還本付息的債務(wù)壓力。這種需要還款的緊迫感能夠使管理者樹(shù)立資金時(shí)間價(jià)值觀念，增加責(zé)任心，避免產(chǎn)生資金閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，提高資金利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。

然而，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)、影響企業(yè)的信譽(yù)和再籌資能力、加重營(yíng)運(yùn)成本，對(duì)資金周轉(zhuǎn)不利、短期負(fù)債比和長(zhǎng)期負(fù)債比帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)等。

二、我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀

1、過(guò)度負(fù)債、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)成良好發(fā)展勢(shì)頭，但有一部分企業(yè)陷入了高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)和低效益的困境，舉步維艱。現(xiàn)代企業(yè)中，負(fù)債被普遍認(rèn)為是籌集資金最高效快速的手段，得到廣泛的應(yīng)用。認(rèn)為負(fù)債越少越好的陳舊觀念已被淘汰，但過(guò)度的負(fù)債也存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，不容忽視。

資產(chǎn)負(fù)債比例是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中衡量負(fù)債是否過(guò)度的一個(gè)常用指標(biāo)，一般而言，50%被認(rèn)為是相對(duì)合理的比率，高于50%被認(rèn)為具有過(guò)度負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，可能造成不良的后果。通過(guò)調(diào)查我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高，近五年來(lái)，根據(jù)對(duì)我國(guó)企業(yè)近5年來(lái)清產(chǎn)核資結(jié)果表明，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到75%左右，一些大公司的資產(chǎn)負(fù)債率乃至高達(dá)80%及以上。站在部分行業(yè)的角度來(lái)看，2009到2013年，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值為69.6%，其中華僑城、保利、招商地產(chǎn)等24家上市房地產(chǎn)公司的指標(biāo)均超過(guò)了75%。在鋼鐵行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均值也在67%左右，尤其是在2013年，國(guó)內(nèi)大型重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增至786.3億元左右，約等于當(dāng)年利潤(rùn)的3.5倍，在2014年的頭一個(gè)季度，從中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)可以看到鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已上升到70%，并且共有34家企業(yè)超過(guò)了80%。一些高負(fù)債的企業(yè)，財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高，利潤(rùn)大大流失，資金周轉(zhuǎn)困難，難以維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，只能借新債補(bǔ)舊債，最終債臺(tái)高筑，甚至資不抵債。

另外，負(fù)債結(jié)構(gòu)比也是衡量負(fù)債是否合理的重要指標(biāo)，通常認(rèn)為短期負(fù)債/長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)到50%較為合理。抽樣統(tǒng)計(jì)顯示我國(guó)絕大部分企業(yè)這一數(shù)據(jù)超過(guò)50%，存在短期負(fù)債過(guò)度，長(zhǎng)期負(fù)債不足的問(wèn)題。通常情況下，流動(dòng)負(fù)債用以維持日常經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期負(fù)債則用以投資長(zhǎng)期項(xiàng)目。如果企業(yè)有許多長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，過(guò)度的流動(dòng)負(fù)債將無(wú)法滿足長(zhǎng)期投資的需求，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債借款期短，需要不斷的舉新債，一旦后續(xù)借款沒(méi)有跟上，資金無(wú)法周轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)陷入困境。

2、缺乏現(xiàn)代融資意識(shí)

外購(gòu)商品及勞務(wù)提高生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)上市公司盈利能力明顯。在其他條件不變的情況下，企業(yè)外購(gòu)商品及勞務(wù)每增加1%，其盈利能力下降2.55%，符合稅收理論。外購(gòu)商品及勞務(wù)的增加會(huì)提高企業(yè)盈利能力。外購(gòu)商品及勞務(wù)的增加使稅收減少的同時(shí)盈利能力提高的可能途徑是企業(yè)將節(jié)省下來(lái)的稅費(fèi)等資金外購(gòu)商品和勞務(wù)用于研發(fā)的投入等能提高公司盈利能力方面的投入，導(dǎo)致了外購(gòu)商品及勞務(wù)在降低總稅負(fù)的同時(shí)，提高生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)上市公司的盈利能力。

一些企業(yè)的管理水平較差，獲利能力不足，欠缺必要的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，因而無(wú)法建立起有效的資金積累體系，當(dāng)盲目擴(kuò)張規(guī)模、資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，不得不走上過(guò)度負(fù)債的道路。甚至有的管理者欠缺現(xiàn)代管理理念，依然沒(méi)有轉(zhuǎn)變舊觀念，不能正確認(rèn)識(shí)利潤(rùn)與債務(wù)杠桿之間的關(guān)系，仍然依靠自身“滾雪球”的方式來(lái)“存錢”融資，或者融資渠道單一，過(guò)度依賴銀行，不熟悉其他現(xiàn)代融資工具，導(dǎo)致企業(yè)資金緊張、三角債問(wèn)題嚴(yán)重，這是一種高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、企業(yè)如何合理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)

1、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各類資本所占的比例，狹義的資本結(jié)構(gòu)則指?jìng)鶛?quán)人權(quán)益與所有者權(quán)益之間的比例。資本結(jié)構(gòu)比率通常包括：

（1）股東權(quán)益比率（凈資產(chǎn)比率），其計(jì)算公式為：

股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）*100%

反映了企業(yè)資本中有多大比例源于所有者，該比率應(yīng)當(dāng)適中，并非越大越好，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，股東權(quán)益比率最好維持在50%左右。過(guò)小表示企業(yè)負(fù)債過(guò)度，過(guò)大則意味著企業(yè)不善于運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿正作用為股東賺取更大的利潤(rùn)。

（2）資產(chǎn)負(fù)債比率，其計(jì)算公式為

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%。

該指標(biāo)是指?jìng)鶆?wù)總額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重大小，財(cái)務(wù)分析中的負(fù)債規(guī)模通常就是由上述比率來(lái)表示。它能夠反映企業(yè)利用債務(wù)資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力，也能反映企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的大小，即與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的理想狀態(tài)即時(shí)在低成本、低風(fēng)險(xiǎn)下，獲取最多的債務(wù)資金，抓住投資機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)利益最大化，這也是負(fù)債經(jīng)營(yíng)所追求的目標(biāo)。對(duì)于投資者或股東而言，最想看到的是在財(cái)

務(wù)杠桿效應(yīng)下企業(yè)債務(wù)越增加、利潤(rùn)越高，資本利潤(rùn)率提高了也就能為股東帶來(lái)更多的利益。但站在債權(quán)人的角度，最想看到這個(gè)指標(biāo)保持盡可能低的水平，否則他們債權(quán)人將承擔(dān)的較大的借款風(fēng)險(xiǎn)。通常來(lái)說(shuō)，這一指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)理想水平是40%至60%，當(dāng)然這需要結(jié)合公司自身的實(shí)際情形來(lái)分析，如果企業(yè)沒(méi)有發(fā)生債務(wù)危機(jī)、且經(jīng)營(yíng)良好，應(yīng)當(dāng)盡量選擇高負(fù)債水平，這樣才能夠有效抓住投資機(jī)遇來(lái)發(fā)展壯大，又不必時(shí)刻面對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)。

（3）長(zhǎng)期負(fù)債比率，其計(jì)算公式為：

長(zhǎng)期負(fù)債比率=（長(zhǎng)期負(fù)債÷資產(chǎn)總額）×100%

這個(gè)指標(biāo)反映了長(zhǎng)期負(fù)債占整個(gè)長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金的比重，總體上反映了企業(yè)債務(wù)狀況。比重過(guò)小，表明公司負(fù)債的資本化程度低，但長(zhǎng)期償債壓力??；過(guò)大則表明公司負(fù)債的資本化程度高，但長(zhǎng)期償債壓力非常大。綜上，該指標(biāo)不宜過(guò)高，一般應(yīng)在20%左右。

（4）固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率，其計(jì)算公式為：

固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率＝（固定資產(chǎn)÷股東權(quán)益）× 100%

該比率表示權(quán)益資本中有多少資金是用于固定資產(chǎn)購(gòu)置，這個(gè)比率若小于1，代表了企業(yè)的固定資產(chǎn)支出都是出自所有者資本，沒(méi)有借錢買固定資產(chǎn)，代表企業(yè)有穩(wěn)健的資本機(jī)構(gòu)，公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定。相反，固定資本與股東權(quán)益之比大于1，說(shuō)明企業(yè)的固定資產(chǎn)支出不是全部出自所有者資本，而是有一部分是出自借款，這就會(huì)產(chǎn)生很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果債務(wù)無(wú)法按時(shí)還清，就需要變賣固定資產(chǎn)來(lái)還債，所以這樣的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)健。因此，該比率為2/3左右為宜。

此外，企業(yè)還可以參考利息保障倍數(shù)，即使用息稅前利潤(rùn)（EBIT）與利息費(fèi)用之比來(lái)分析資本結(jié)構(gòu)是否合理，這個(gè)指標(biāo)用以衡量企業(yè)的獲利實(shí)力對(duì)其償還債務(wù)利息的保障水平，它是公司高層在決策負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)考慮的重要前提。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)而言利息保障倍數(shù)最少應(yīng)高于1才是合理的，對(duì)債權(quán)人而言，比例越高，其債權(quán)的安全程度越高。

資本結(jié)構(gòu)之所以非常重要是因?yàn)樗鼘?duì)企業(yè)的償債水平和再融資能力有非常重大的影響力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能夠減少負(fù)債的成本，并且對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)至關(guān)重要，真實(shí)反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。因此企業(yè)應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)，將資本結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)到最適合公司實(shí)際的狀態(tài)。

2、優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

合理的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，把握債務(wù)規(guī)模是重要的，同時(shí)債務(wù)管理控制風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)注重優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化。負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指各種企業(yè)債務(wù)的數(shù)量比例關(guān)系，特別是短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)比率，低成本，高風(fēng)險(xiǎn)的短期負(fù)債，成本高，彈性小，風(fēng)險(xiǎn)小的長(zhǎng)期負(fù)債，企業(yè)在作出決策時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)水平，操作條件，確定兩者之間的比例關(guān)系的行業(yè)特點(diǎn)和市場(chǎng)的具體情況，尤其要注意短期債務(wù)的比例，避免了早期的還款期過(guò)于集中和還款高峰。

3、提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

企業(yè)面對(duì)國(guó)內(nèi)外的激烈競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)是不可避免的。首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該注重企業(yè)文化的建設(shè)，樹(shù)立企業(yè)的良好形象，建立有利的公共關(guān)系，這對(duì)降低籌資難度和成本十分重要。其次，企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，所處的環(huán)境交錯(cuò)變換，很有可能發(fā)生這種現(xiàn)實(shí)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)與管理層預(yù)估的結(jié)果不一樣的情況，企業(yè)需制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，及時(shí)預(yù)測(cè)和防備負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果管理高層能建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制有效，要么選擇降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的合理的債務(wù)融資計(jì)劃，并通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)減少到最小，避免金融危機(jī)。

4、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性

資產(chǎn)的流動(dòng)性通常指的是短期資產(chǎn)與短期負(fù)債之比，提高資產(chǎn)的流動(dòng)能力即提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，有利于實(shí)現(xiàn)短期償債，使企業(yè)按期還款付息，因此高流動(dòng)性能夠提高企業(yè)的償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。分析資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。一般而言，流動(dòng)比率保持在2以上，速動(dòng)比率保持在1以上最好。但也不是越高越好，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)分析。

四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)案例分析——萬(wàn)科

1、企業(yè)簡(jiǎn)介

萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司，簡(jiǎn)稱萬(wàn)科，于80年代末期開(kāi)始投資房地產(chǎn)，并在短短3年內(nèi)上市交易。作為目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的房地產(chǎn)企業(yè)，萬(wàn)科創(chuàng)造了驚人的銷售成績(jī)，2010年至2013年，每年賣出6萬(wàn)余套的住宅，截止2013年底，萬(wàn)科銷售總量已達(dá)到了1890萬(wàn)平米，銷售額高達(dá)1982億元。萬(wàn)科作為房地產(chǎn)界的領(lǐng)頭羊，其產(chǎn)品遍布全國(guó)各地，國(guó)內(nèi)主要城市都有萬(wàn)科的住宅業(yè)務(wù)，并于2013年初，首次進(jìn)軍海外市場(chǎng)，通過(guò)不斷的發(fā)展香港和美國(guó)的業(yè)務(wù)，海外市場(chǎng)也越做越大，受到社會(huì)各界廣泛關(guān)注。

表1 萬(wàn)科企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表

表2 盈利能力指標(biāo) （單位：萬(wàn)元）

表3 合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

除此之外萬(wàn)科大力發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)，建造了一系列的大型購(gòu)物商場(chǎng)，打造了屬于萬(wàn)科的商業(yè)品牌，如萬(wàn)科廣場(chǎng)等，同樣取得了不錯(cuò)的成績(jī)。萬(wàn)科非常注重企業(yè)文化建設(shè)，不斷完善內(nèi)部管理，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，持續(xù)攀升的業(yè)績(jī)和規(guī)范透明的企業(yè)環(huán)境，使萬(wàn)科得到了投資者的廣泛認(rèn)可。

近年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展，積累了巨大的財(cái)富與資源，但是隨著政府不斷出臺(tái)新的調(diào)控政策，嚴(yán)格控制信貸條件，房地產(chǎn)交易量嚴(yán)重下滑，關(guān)于房地產(chǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的論斷不斷出現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也開(kāi)始受到了各方關(guān)注。在這種對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)不利的形式下，萬(wàn)科企業(yè)依然保持良好的盈利勢(shì)頭，這得益于萬(wàn)科成功的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

2、萬(wàn)科的負(fù)債經(jīng)營(yíng)

通過(guò)圖表我們可以得出，2009到2013年，萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，依次為67%、74.69%、77.10%、78.32%、78%。說(shuō)明在這五年里萬(wàn)科的負(fù)債率保持在較大水平，通過(guò)舉債籌集到的資金很大，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供了較大的資金支持，萬(wàn)科舉債的手段也多種多樣，銀行借款、發(fā)行債券都被合理利用。

圖1 萬(wàn)科歷年凈利潤(rùn)

但是較高的負(fù)債同樣存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在這五年里萬(wàn)科負(fù)債不斷攀高，有良好的盈利作后盾，才敢于走這條舉債擴(kuò)張的道路，通過(guò)舉債籌集了大量資金也為盈利創(chuàng)造了條件，使萬(wàn)科在舉債在獲益匪淺。

從以上圖1和表2可看出，在房地產(chǎn)行業(yè)整體受到政府調(diào)控壓制的條件下，萬(wàn)科利潤(rùn)依然持續(xù)上升，擁有良好的盈利狀態(tài)。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科除了保持盈利外，還有以下負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

從表3可以看出，萬(wàn)科的股東權(quán)益比在2013年有小幅度增長(zhǎng)，但總體呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明萬(wàn)科負(fù)債增加，相應(yīng)的償債風(fēng)險(xiǎn)也在增加。但是，近5年的長(zhǎng)期負(fù)債比率均小于20%，可以降低一定的償債壓力，且股東權(quán)益總額遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)總額，表面萬(wàn)科資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，同時(shí)萬(wàn)科利息保障倍數(shù)大于1，說(shuō)明其履行債務(wù)合約的能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的一種重要策略和手段，它是一個(gè)動(dòng)態(tài)的理財(cái)過(guò)程，貫徹于整個(gè)決策之中。同時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，企業(yè)必須注重加強(qiáng)和改進(jìn)財(cái)務(wù)工作，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，財(cái)務(wù)人員要從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，以生產(chǎn)銷售計(jì)劃為前提，以獲取利潤(rùn)最大化為目的，以風(fēng)險(xiǎn)控制為條件，分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用商品經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)律，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，研究和制定切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，負(fù)債經(jīng)營(yíng)才能給企業(yè)帶來(lái)良好的收益，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？傊谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，努力研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)中遇到的各種新問(wèn)題，從失敗中總結(jié)教訓(xùn)，從成功中總結(jié)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)更新陳舊觀念，跟上時(shí)代的步伐，完善企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

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（責(zé)任編輯：張瑤瑤）