○李雷

（廣東電網(wǎng)公司河源供電局 廣東 廣州 510620）

探討貨幣時間價值在發(fā)電企業(yè)中的應(yīng)用

○李雷

（廣東電網(wǎng)公司河源供電局 廣東 廣州 510620）

貨幣時間價值是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇，是財務(wù)管理中必須考慮的一個重要因素。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和電力體制改革的進一步深化，電力市場已由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場。由于煤價飛漲，國家對環(huán)保的重視，使得發(fā)電企業(yè)的成本居高不下。在發(fā)電企業(yè)經(jīng)營面臨抉擇的情況下，貨幣時間價值在企業(yè)經(jīng)營管理中顯得越發(fā)重要。企業(yè)決策者可以利用貨幣的時間價值形成多元的籌資方式和投資渠道，提高資金的周轉(zhuǎn)效率，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，實現(xiàn)利潤的最大化。本文將從企業(yè)籌資方式和投資決策等方面，對我國發(fā)電企業(yè)財務(wù)管理中貨幣時間價值的運用情況進行剖析探討，并分析貨幣時間價值將如何影響發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營管理。

貨幣時間價值 發(fā)電企業(yè) 財務(wù)管理

一、引言

在經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大的今天，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，發(fā)電企業(yè)作為經(jīng)濟生產(chǎn)的主要動力，越來越發(fā)揮著其經(jīng)濟效益價值。但是隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和電力體制改革的進一步深化，電力市場已由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場。如今，煤炭價格飛漲，加上國家對環(huán)保的重視，發(fā)電企業(yè)上交治理污染的費用將大大提高，發(fā)電成本進一步加大。設(shè)備利用小時數(shù)逐年下降，競爭日益加劇，成本居高不下的困境使得企業(yè)生存艱難。在發(fā)電企業(yè)經(jīng)營困難的情況下，企業(yè)決策者更需關(guān)注貨幣的時間價值在企業(yè)經(jīng)營管理中的應(yīng)用。

企業(yè)財務(wù)管理利用貨幣的時間價值可以形成多元的籌資方式和投資渠道，提高資金的周轉(zhuǎn)效率，充分發(fā)揮貨幣的職能，促進企業(yè)和社會的發(fā)展。另外，在企業(yè)長遠發(fā)展的投資決策中只有充分認(rèn)識貨幣具有的增值規(guī)律后，才能做出正確的決策，使得企業(yè)在激烈的競爭中得到生存和發(fā)展，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，實現(xiàn)利潤的最大化。

本文運用貨幣時間價值的基本理論和方法，對我國發(fā)電企業(yè)經(jīng)營管理現(xiàn)狀進行剖析探討，從財務(wù)管理和企業(yè)投資決策等方面分析發(fā)電企業(yè)對貨幣時間價值的應(yīng)用情況，以及分析貨幣時間價值如何影響發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營管理。

二、貨幣時間價值的概念及產(chǎn)生條件

1、貨幣時間價值的概念

貨幣的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資后所增加的價值，即當(dāng)前持有的一定量的貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。從量的規(guī)定性來講，貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。從經(jīng)濟學(xué)的角度而言，現(xiàn)在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因為要節(jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費而改在未來消費，則在未來消費時必須有大于一單位的貨幣可供消費，作為彌補延遲消費的貼水。從投資的角度來看，貨幣的時間價值，對資金的所有者來說，是放棄資金的使用權(quán)而應(yīng)得的報酬；對資金的借入者來說，是使用資金所應(yīng)支付的成本。它反映的是資金隨時間推延所具有的增值能力。因此，隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增大，使得貨幣具有時間價值。

2、貨幣時間價值產(chǎn)生的條件

資金時間價值產(chǎn)生的前提是由于商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在。具體來說，就是貨幣擁有者同貨幣使用者分離，資金的擁有者把資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的擁有者作為報酬。資金占用的金額越大，使用時間越長，擁有者所要求的報酬就越高。資金在周轉(zhuǎn)過程中會隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值，來源于勞動者在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的剩余價值。馬克思經(jīng)濟學(xué)原理告訴了我們貨幣時間價值的產(chǎn)生實質(zhì)，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值，它不可能由“時間”創(chuàng)造，只能由工人的勞動創(chuàng)造，如果沒有工人的勞動，就算有一大筆資金也不會產(chǎn)生時間價值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用是沒有時間價值的，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，只有把貨幣當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值，因此樹立貨幣時間觀念對于資金的合理使用和提高投資的經(jīng)濟效益具有十分重要的意義。

另外，在探討貨幣時間價值時，我們還要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風(fēng)險和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進去。第二，不同時點單位貨幣的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關(guān)計算。因此，我們在對不同時點的資金進行比較時，應(yīng)將它們換算到同一時點后再進行比較。

三、貨幣時間價值在發(fā)電企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用

貨幣時間價值可以把不同時間發(fā)生的價值量轉(zhuǎn)換到同一標(biāo)準(zhǔn)進行衡量，以提高了時間價值的可比性，為長期財務(wù)決策提供了最基本的理論基礎(chǔ)和技術(shù)依據(jù)。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和深入，發(fā)電企業(yè)作為經(jīng)濟生產(chǎn)的主要動

力，越來越發(fā)揮著其經(jīng)濟效益價值。因此，在電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，財務(wù)管理的工作越來越重要，企業(yè)財務(wù)管理工作善于利用貨幣時間價值便可提高企業(yè)資產(chǎn)的運營效率，提高整個企業(yè)運營的水平。以下將分別從企業(yè)籌資和企業(yè)投資決策兩方面探討貨幣時間價值在發(fā)電企業(yè)的財務(wù)管理中的應(yīng)用。

1、貨幣時間價值在發(fā)電企業(yè)籌資中的應(yīng)用

企業(yè)籌資是指根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的渠道和采用恰當(dāng)?shù)姆绞将@取資金的一種行為。因為是用來籌集資金，以保證企業(yè)經(jīng)營的政策，無論通過什么方式和渠道進行融資，企業(yè)都需要為資金的擁有者因暫時失去了使用價值而付出一定的代價，這代價就是貨幣時間價值，通常表現(xiàn)為貸款的利息。

根據(jù)資金的使用年限，企業(yè)籌資可以分為長期籌資和短期籌資。其中短期籌資需要在短時間內(nèi)還清。由于時間很短，貨幣時間價值還不是很明顯，但并不能認(rèn)為是不考慮貨幣時間價值的。時間越長，貨幣的時間價值越明顯。由于上網(wǎng)電價被國家牢牢控制，“煤電價格聯(lián)動”的機制遲遲不動，火力發(fā)電企業(yè)若想增加利潤，只能從成本方面著手，降低發(fā)電的單位成本。因此，發(fā)電企業(yè)進行籌資，多為提高企業(yè)設(shè)備的功率，以減少單位成本，從而獲取更大的利潤。電力設(shè)備的籌建，一般需時較長且回收較慢，所以當(dāng)電力企業(yè)進行籌資時多為長期籌資，更需要關(guān)注貨幣的時間價值。例如：前幾年，各大電力公司在產(chǎn)品上的競爭主要針對600MW和1000MW的超臨界及超超臨界等級的大型項目機組的競爭。此類項目需要資金在30億到60億左右。投資規(guī)模大、資金門檻高，意味著需要通過籌集足夠的資金來滿足項目建設(shè)的要求。在資金和時間期限一樣的情況下，越早的籌集到所需的資金便擁有了優(yōu)先獲得發(fā)展的機會和發(fā)展的權(quán)利，優(yōu)先發(fā)展便是企業(yè)搶占市場的先機，這先機便是企業(yè)用貨幣的時間價值即貸款利息所換取的。

企業(yè)可以通過政府、銀行、非銀行金融機構(gòu)、民間資金等渠道，獲得直接的資金、發(fā)行股票和債券、銀行貸款、金融租賃等融資的形式，但各種資金來源的成本，即企業(yè)為獲得的資本而付出的代價是不同的。為了達到盈利的目的，企業(yè)必須根據(jù)各種渠道所獲得資金的成本進行比較，以便選擇最低的資金成本，并通過合理的配置，以達到利益的最大化。由于電力生產(chǎn)的行業(yè)特點及重要性，在我國以往高度集中的計劃經(jīng)濟體制下，電力企業(yè)的固定資產(chǎn)投資建設(shè)多以國家財政撥款為主，電力建設(shè)項目的融資主要依靠政府撥款和國有銀行貸款。以往人們總是把電力行業(yè)作為一個整體，視為“自然壟斷”行業(yè)，通常由單一生產(chǎn)這承擔(dān)最有效率，而電力在經(jīng)濟中的重要性又決定了這一自然壟斷者只能是政府，因此在電力行業(yè)中長久以來一直是政府壟斷的生產(chǎn)方式，所有投資資金由政府提供，所有生產(chǎn)決策由政府做出，政府是電力的唯一生產(chǎn)者。實際上，按照產(chǎn)品生產(chǎn)銷售供應(yīng)鏈來看，只有輸配電的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施具有自然壟斷特性需要政府統(tǒng)一管理外，電力生產(chǎn)企業(yè)與一般產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)并無本質(zhì)區(qū)別，都是以市場競爭方式提供相關(guān)產(chǎn)品。隨著電力體制的改革，政府對電力生產(chǎn)企業(yè)的補助及優(yōu)惠政策減少，使得貨幣時間價值在發(fā)電企業(yè)的籌資活動中顯得更為重要。

2、貨幣時間價值在發(fā)電企業(yè)投資決策中的應(yīng)用

企業(yè)投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。由于貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，因此，貨幣時間價值存在企業(yè)的各項經(jīng)營活動中，這意味著企業(yè)在投資大型項目前更應(yīng)考慮貨幣的時間價值。前面提到，資金若閑置不用是不會產(chǎn)生時間價值也不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用自身擁有的資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產(chǎn)流通活動中，產(chǎn)生增值。

那么如何有效地利用所擁有的資金就是決策者需要運用科學(xué)方法確定的問題。因為，獲取利益的同時仍伴隨著的還有風(fēng)險，如果決策失誤，將會給企業(yè)帶來很大的災(zāi)難。例如，曾經(jīng)輝煌的尚德電力控股有限公司，其全資子公司無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱“無錫尚德”）因投資失誤在2013年被迫實施破產(chǎn)重整。尚德電力控股有限公司是全球領(lǐng)先的太陽能光伏企業(yè)，到2008年底，公司已形成1000兆瓦太陽電池生產(chǎn)能力，銷售收入超百億元，躋身世界光伏前三強。但早期在投資方面的正確決策并未在日后得到延續(xù)，相反，敗筆開始不斷出現(xiàn)。在2006年，由于尚德預(yù)期未來訂單可能上漲，因此為鎖定原材料，無錫尚德與美國MEMC公司簽訂了長達10年的總額達60億美元的硅材料供貨合同，后因硅價大跌，無錫尚德不得不在2011年以賠款2.12億美元的方式終止了這份合同。而后，無錫尚德飽受成本費用高、產(chǎn)能利用不足、負(fù)債率大幅攀升等困擾，生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況持續(xù)惡化，公司經(jīng)營嚴(yán)重虧損，大量債務(wù)到期不能有效償還，陷入資不抵債的困境，被迫破產(chǎn)重組。亂投資，瞎投資，將造成公司巨大的損失，因此貨幣時間價值在投資項目經(jīng)濟評價中具有特別重要的意義。

在評價項目是否值得投資時，最直接最有效的就是看投資項目有沒有經(jīng)濟效益。衡量投資項目經(jīng)濟效益高低的指標(biāo)可根據(jù)是否考慮了貨幣時間價值而分為兩大類，一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，另一類是貼現(xiàn)指標(biāo)。

非貼現(xiàn)法包括回收期法和投資報酬率法?；厥掌诜ㄊ歉鶕?jù)重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。回收期法因不考慮貨幣時間價值易忽略了回收期后的收益，夸大了投資的回收速度。尤其在發(fā)電行業(yè)中，電力項目的期限一般比較長，并不能在開始的幾年內(nèi)就帶來投資收益。若決策者以回收期作參數(shù)，往往會導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目，導(dǎo)致放棄長期成功的方案。投資報酬率法是指投資項目的利潤與原始投資額的比率，用來反

映投資項目的獲利能力。投資報酬率并未考慮折舊的回收，無法完整反映現(xiàn)金凈流量。非貼現(xiàn)指標(biāo)最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認(rèn)為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關(guān)計算，這是不符合金融原理的。因此，非貼現(xiàn)指標(biāo)一般只適用方案的初選，或者投資后各項目間經(jīng)濟效益的比較。

貼現(xiàn)指標(biāo)一般包括凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率等指標(biāo)。凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，用于考察項目盈利能力的絕對指標(biāo)。獲利指數(shù)法（又稱現(xiàn)值指數(shù)法）是項目為例現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，一般用來評價項目投資的效率。內(nèi)含報酬率則是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)指標(biāo)均考慮了時間價值，將投資項目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本進行折現(xiàn)，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現(xiàn)金流入對投資盈利的不同作用。因此，我們在進行投資決策時應(yīng)多采用貼現(xiàn)指標(biāo)，以貼現(xiàn)指標(biāo)為主，以非貼現(xiàn)指標(biāo)為輔。

通過上面的論述，可以清楚地看到，財務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時間價值。無論任何企業(yè)在進行投資決策時，一定要重視貨幣時間價值，從而做出科學(xué)的投資決策。因此，在發(fā)電企業(yè)的長期投資中，對貨幣時間價值的考慮更不能少。在萊蕪發(fā)電廠擴建項目的財務(wù)分析報告中可以看出，在萊蕪發(fā)電廠利用了多個貼現(xiàn)指標(biāo)對其投資的2× 300MW擴建工程進行分析評估。該項目投資總額為2，574，890，000.00元，項目資金來源主要包括銀行貸款198，543.00萬元，流動資金貸款6，517.00萬元及自籌資金52，429.00萬元。根據(jù)不考慮通貨膨脹等因素，當(dāng)時的貸款利率和《上網(wǎng)電價管理暫行辦法》規(guī)定的內(nèi)部收益率計算，該項目的資金成本為7.11%。如此高的資金成本往往領(lǐng)投資決策人望而卻步，但經(jīng)財務(wù)效益測算，項目建成后預(yù)計年銷售利潤率能達到18.42%，投資利潤率7.99%，內(nèi)部收益率為11.11%，該項目的投資仍是有利可圖的。通過利用考慮了貨幣時間價值的貼現(xiàn)指標(biāo)，使得不同時間的資金能轉(zhuǎn)化到同一時刻進行比較，使得企業(yè)決策者能更好的做出決定。當(dāng)然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)的考慮。

四、貨幣時間價值對發(fā)電企業(yè)的影響

1、貨幣時間價值對企業(yè)采購計劃的影響

在市場經(jīng)濟中，電力生產(chǎn)企業(yè)對物資的采購，要做到能確保正常生產(chǎn)的同時，又要講求實效，并非立即需要的物資，不應(yīng)該過多地存放在倉庫中，只要根據(jù)時間需要時及時組織采購入庫便可。這便是現(xiàn)貨儲存和期貨儲存的區(qū)別。期貨儲存不僅可以節(jié)約資金成本，也可以減少倉儲費用，對于一般生產(chǎn)企業(yè)來說，期貨儲存會比現(xiàn)貨儲存好。但是對發(fā)電企業(yè)而言并非如此，在2011年8月，即便是產(chǎn)煤大省山西也要拉閘限電，其主要原因是受山西省相鄰省份陜西、內(nèi)蒙煤炭資源整合、交通阻斷和省內(nèi)大礦保國家鐵路外運出省煤炭計劃影響，山西電煤價格每噸提高了30元左右，企業(yè)買不起電煤，導(dǎo)致無法正常供電。這正因為發(fā)電企業(yè)的原材料是電煤，而電煤的價格一直處于上升路線且上漲速度遠比資金成本要高，那么越早采購，成本越低。所以在發(fā)電企業(yè)采購原材料時，除了要考慮資金成本，還要考慮自身的特殊因素。

2、貨幣時間價值對銷售方式的影響

企業(yè)的銷售方式一般分為現(xiàn)銷和賒銷兩種，現(xiàn)銷的方式能使企業(yè)及時收到款項且避免壞賬；賒銷的方式能增加銷量，提高存貨周轉(zhuǎn)率。因此，運營商需要考慮貨幣時間價值后才能做出對自身有利的銷售方式。由于電力商品的特殊性，電能不能儲存，發(fā)電企業(yè)的銷售對象只有電網(wǎng)。面對唯一的客戶，銷售方式的選擇并不是企業(yè)自身所能決定，加之競價上網(wǎng)、計劃電量，這使發(fā)電企業(yè)的在銷售方式中無法充分利用貨幣時間價值獲取更大的利潤。

3、貨幣時間價值對貨幣資金日常管理的影響

貨幣時間價值主要利用在對貨幣資金收入和支出的管理中。銷售款項的收取一般要經(jīng)過如下流程：客戶開出支票后交給收款企業(yè)，企業(yè)收到支票后去銀行兌換，銀行憑支票通過銀行結(jié)算系統(tǒng)向客戶的開戶行結(jié)算劃款，以上過程需要時間，若能縮短收款流程的時間，便可減少貨幣時間價值帶來的損失。而資金的支付則重在推遲付款日期，企業(yè)若能合理合法地推遲付款日期，便等于在推遲期間籌措到一筆可用資金。

五、結(jié)論

通過以上論述，可以發(fā)現(xiàn)，貨幣時間價值存在于企業(yè)日常管理中的方方面面，在企業(yè)投融資及日常管理中都必須考慮的一個重要因素，即便是電力這個特殊的行業(yè)，對其的重視也不能少。因此，在發(fā)電企業(yè)的長遠發(fā)展中更需要關(guān)注貨幣的時間價值，只有充分了解貨幣的時間價值后才能更好地做出適合的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，為企業(yè)在激烈的市場競爭中獲得生存和發(fā)展的機會，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

[1]任葆同：著力提高貨幣的時間價值[M].武漢：湖北科技出版社，2008.

[2]常樂：我國電力企業(yè)融資方式分析[D].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2007.

[3]劉曙霞：試論財務(wù)管理的基本原則[J].財會月刊，2001（20）.

[4]張愛忠：萊蕪發(fā)電廠擴建項目的財務(wù)分析研究[D].中國海洋大學(xué)，2009.

（責(zé)任編輯：李瑩菲）