文/王新良 譚海文 編輯/韓英彤

1大力拓展大宗商品結(jié)構(gòu)化融資

文/王新良 譚海文 編輯/韓英彤

編者按

近期，商業(yè)銀行貿(mào)易融資業(yè)務備受關(guān)注。一是在中國經(jīng)濟下行壓力下，貿(mào)易融資風險案例激增，“只做業(yè)務不聞風險”的貿(mào)易融資最火時期已經(jīng)過去，取而代之的是對貿(mào)易融資風險的高度審視；二是近兩年一些快速發(fā)展的貿(mào)易融資業(yè)務，諸如大宗商品貿(mào)易融資、跨境融資性擔保業(yè)務等，在新時期該如何進一步發(fā)展，又該如何把握業(yè)務核心本質(zhì)，值得探究。本期約請幾位國際業(yè)務專家，談談大宗商品結(jié)構(gòu)型融資業(yè)務發(fā)展、跨境融資性擔保業(yè)務以及貿(mào)易融資風險防范，就貿(mào)易融資論道，與同業(yè)分享其觀點。

對于我國商業(yè)銀行而言，在當前利率市場化和金融脫媒的挑戰(zhàn)下，大宗商品結(jié)構(gòu)化融資將成為銀行開辟新的利潤增長點、樹立差異化競爭優(yōu)勢的重要抓手。

在全球經(jīng)濟及貿(mào)易一體化的大背景下，大宗商品貿(mào)易規(guī)模不斷擴大，企業(yè)對銀行提供大宗商品金融服務的需求日益旺盛。在此背景下，商業(yè)銀行順應市場趨勢，積極發(fā)展大宗商品融資業(yè)務。近年來，大宗商品貿(mào)易鏈條和交易模式日趨復雜，企業(yè)對金融服務的綜合化和個性化也提出了更高的要求。商業(yè)銀行紛紛調(diào)整經(jīng)營理念，將發(fā)展大宗商品結(jié)構(gòu)化融資作為業(yè)務拓展的重點方向，在滿足客戶需求的同時，提升自身的核心競爭力。本文擬從分析大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務的特點出發(fā)，結(jié)合具體案例簡要介紹中外資銀行業(yè)務實踐情況，并初步提出中資銀行拓展大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務的建議和措施。

大宗商品結(jié)構(gòu)化融資

大宗商品是指可進入流通領域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎原材料的商品。根據(jù)性質(zhì)不同，大宗商品可以分為硬性、軟性及能源三大類：硬性商品主要包括有色金屬、黑色金屬等基礎金屬產(chǎn)品；軟性商品主要包括大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品；能源商品包括原油、煤炭等動力類商品。

現(xiàn)階段，銀行為大宗商品企業(yè)提供的一切金融服務，均可納入大宗商品融資業(yè)務范疇。大宗商品融資脫胎于銀行針對大宗商品貿(mào)易環(huán)節(jié)提供的融資服務，在國際市場上已有一百多年的發(fā)展歷史。早期的大宗商品融資業(yè)務以信用證、保函等傳統(tǒng)的貿(mào)易金融產(chǎn)品為主，銀行提供的產(chǎn)品服務較為單一。近年來，大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈條不斷延伸，已形成覆蓋勘探、開采、貿(mào)易、加工、倉儲及銷售等環(huán)節(jié)在內(nèi)的完整鏈條，且行業(yè)分工日益精細化；同時，大宗商品交易資金愈發(fā)密集，如一船VLCC級別的油輪，其滿裝的原油價值可超過1億美元，企業(yè)依靠自有資金難以做大業(yè)務規(guī)模；此外，大宗商品交易模式日趨復雜，企業(yè)通過商品交易所或場外市場進行套期保值、規(guī)避市場價格波動的經(jīng)營手段愈發(fā)普遍。大宗商品行業(yè)的上述最新發(fā)展特點，催生了旺盛的支付、結(jié)算、融資、交易和保值等綜合金融需求。對銀行而言，大宗商品融資主體以貿(mào)易商居多，此類企業(yè)一般規(guī)模較小、資產(chǎn)負債率偏高，可提供的不動產(chǎn)擔保品有限，銀行依據(jù)傳統(tǒng)的授信理念和信貸模式難以對其提供足夠的資金支持。為此，銀行逐漸轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，創(chuàng)新業(yè)務模式，根據(jù)客戶資質(zhì)情況，通過產(chǎn)品方案以及業(yè)務流程的結(jié)構(gòu)化設計，引入貨權(quán)、保險、應收賬款等各類工具，在有效控制業(yè)務風險的前提下，滿足大宗商品企業(yè)的綜合化金融需求。大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務應運而生。

大宗商品結(jié)構(gòu)化融資是指銀行根據(jù)大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)的經(jīng)營特點，以大宗商品實貨為交易標的，通過業(yè)務的流程化設計和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化安排，以該大宗商品銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金收入作為主要還款來源，所開發(fā)的各類結(jié)算、融資以及與之相配套的綜合性金融服務，是銀行大宗商品融資業(yè)務的精細化和高端化發(fā)展。根據(jù)結(jié)構(gòu)化程度的不同，大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務可以分為初級和高級結(jié)構(gòu)化兩大類：

初級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品主要是指通過傳統(tǒng)結(jié)算及融資產(chǎn)品組合，或引入單一風險緩釋工具所形成的結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務，如背對背信用證、前對背信用證、貨押融資、信保融資等。此類產(chǎn)品主要針對規(guī)模較小、資質(zhì)較弱的貿(mào)易和加工型企業(yè)客戶，產(chǎn)品的標準化程度較高，交易特征突出，銀行除引入風險緩釋工具外，還配套資金受托支付、銷售回款監(jiān)控等流程管控措施，以防范業(yè)務風險。

高級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品主要是指引入多重風險緩釋工具，或與投資銀行紙貨及實貨交易業(yè)務相結(jié)合的結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務，如商品資產(chǎn)池融資、預付款融資、裝船前融資、儲備融資、融資和套期保值產(chǎn)品組合等。此類產(chǎn)品適用于產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的規(guī)模較大、資質(zhì)較好的企業(yè)，具有技術(shù)含量高、業(yè)務涉及面廣、操作復雜、定制化突出的特點。銀行通常會針對不同客戶，結(jié)合具體項目，量身設計結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品方案和業(yè)務操作流程，需要對行業(yè)、企業(yè)以及企業(yè)所經(jīng)營的商品具有全面而深入的認識和了解，業(yè)務專業(yè)性極強。

具體而言，大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務主要具有以下突出特點：

一是結(jié)構(gòu)設計個性化。在大宗商品結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品方案中，銀行根據(jù)便利客戶上游采購、擴大下游銷售、優(yōu)化財務報表、規(guī)避市場風險等個性化訴求，提供量身定制的綜合金融服務，一站式滿足客戶的多重業(yè)務需求。

二是產(chǎn)品運用綜合化。銀行在開展大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務時，一般以信用證、保函等傳統(tǒng)貿(mào)易融資產(chǎn)品為基礎，引入貨權(quán)控制、套期保值、保險、金融機構(gòu)擔保及應收賬款等多重元素，并通過結(jié)構(gòu)化的設計和安排，將上述元素靈活、有機地嵌入到產(chǎn)品方案中，從而最大程度的分散和轉(zhuǎn)嫁業(yè)務風險。

三是合作伙伴多元化。大宗商品結(jié)構(gòu)化融資是多元化程度高、綜合性很強的銀行業(yè)務。銀行在業(yè)務開展過程中，需要廣泛與保險公司、期貨公司、物流倉儲公司、商品交易所及律師事務所等專業(yè)機構(gòu)合作，發(fā)揮第三方專業(yè)優(yōu)勢，代其行使在信用增強、風險管理、貨物監(jiān)管等方面的職能，保障業(yè)務的健康發(fā)展。

中外資銀行業(yè)務實踐情況

目前，大宗商品結(jié)構(gòu)化融資技術(shù)性強、收益空間大，已經(jīng)成為中外資銀行大宗商品融資業(yè)務的重點發(fā)展方向。其中，外資銀行在該業(yè)務領域具有豐富的業(yè)務經(jīng)驗和成熟的業(yè)務體系。接下來將以案例的形式闡述外資銀行在結(jié)構(gòu)化融資領域的發(fā)展情況，并簡要介紹中資銀行的業(yè)務實踐情況。

外資銀行業(yè)務實踐

案例1：在大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務項下，外資銀行突破傳統(tǒng)信貸業(yè)務注重不動產(chǎn)擔保、強調(diào)企業(yè)財務狀況的授信理念，轉(zhuǎn)而關(guān)注交易現(xiàn)金流，重視貿(mào)易自償性，以企業(yè)存貨、應收賬款作為風險緩釋和控制手段，為其辦理各類結(jié)算及融資業(yè)務。

D企業(yè)是一家國際知名的大宗商品交易商，主要從事原油、燃料油等油品的貿(mào)易。公司與全球各大石油公司和煉油廠均建立了長期、良好的合作關(guān)系，油品貿(mào)易量位居行業(yè)前列。由于油品貿(mào)易占用資金量較大，公司具有旺盛的融資需求。結(jié)合自身輕資產(chǎn)經(jīng)營的特點，企業(yè)愿意以日常采購項下的提單、庫存存貨以及銷售端的應收賬款等流動資產(chǎn)作為擔保向銀行申請融資，并希望銀行允許其在一定期限內(nèi)能夠循環(huán)提款。

E銀行根據(jù)D企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況以及業(yè)務需求，為其制定商品資產(chǎn)池融資產(chǎn)品方案。具體而言，E銀行根據(jù)D企業(yè)的經(jīng)營體量和貿(mào)易規(guī)模，為其核定商品資產(chǎn)池融資限額，有效期為一年。以D企業(yè)采購項下提單、持有的存貨倉單以及下游銷售所產(chǎn)生的應收賬款為擔保，分別為其采購端和銷售端提供授信支持。D企業(yè)定期向銀行提供擔保品價值報告，并可在授信有效期內(nèi)循環(huán)申請?zhí)峥?。銀行對企業(yè)采購和銷售端的基礎交易進行監(jiān)控，并控制其總體融資余額不超過擔保品價值與融資限額孰低。

對于企業(yè)而言，相較貨押融資及應收賬款融資等初級結(jié)構(gòu)化融資，商品資產(chǎn)池融資的長處為，一是融資期限較靈活，企業(yè)可根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營以及銷售回款周期，靈活安排授信資金的使用，單筆融資期限可從數(shù)天到數(shù)十天不等；二是可循環(huán)性較強，只要擔保品價值始終足值，企業(yè)就可以循環(huán)向銀行申請融資；三是生產(chǎn)經(jīng)營自主性較強，商品資產(chǎn)池融資項下，企業(yè)設置擔保的資產(chǎn)在授信期間可以動用，不影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

案例2：近年來，隨著國際銀行混業(yè)經(jīng)營程度的不斷加深，外資銀行在開展大宗商品融資結(jié)構(gòu)化業(yè)務實踐時，逐漸引入了投資銀行的紙貨及實貨交易業(yè)務，使銀行不僅作為金融機構(gòu)，甚至作為貿(mào)易伙伴介入了客戶的大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈，從而為客戶提供更加綜合化的解決方案。

A公司系一家國際知名的鐵礦石礦山企業(yè)，M集團是一家大型跨國鋼鐵集團。A公司與M集團達成一項為期兩年的鐵礦石采購意向。由于鐵礦石挖掘、開采周期較長，A公司希望M集團能夠在采購項下提供預付款，但M集團較為強勢，只愿意接受貨到付款的結(jié)算方式。

目前，大宗商品結(jié)構(gòu)化融資技術(shù)性強、收益空間大，已經(jīng)成為中外資銀行大宗商品融資業(yè)務的重點發(fā)展方向。

為促進A公司與M集團的交易成功，B銀行根據(jù)企業(yè)實際情況和業(yè)務需求，為其量身定制了一整套服務方案?？紤]到M集團規(guī)模大、資質(zhì)好，付款有保障；A公司盡管資產(chǎn)負債率偏高，但在鐵礦石開采領域具有突出的成本優(yōu)勢，方案約定B銀行向A公司提供預付款用于鐵礦石開采。A公司收款之后，在未來兩年中，每月以一定的折扣價格向B銀行發(fā)運特定數(shù)量的鐵礦石沖抵預付款。同時，B銀行向保險公司投保賣方履約險，并在期貨市場辦理套期保值，以規(guī)避A公司履約風險以及市場價格波動風險。B銀行收到貨物后，向M集團進行銷售，并以M集團支付的貨款償還預付款。

對于A企業(yè)而言，一方面，可以將市場銷售、價格風險管理等非核心業(yè)務“外包”給銀行，從而專注于鐵礦石生產(chǎn)，有助于突出自身的核心優(yōu)勢；另一方面，通過銀行的預付款安排，企業(yè)除在挖掘、開采過程中能夠獲得資金的支持，還能夠在生產(chǎn)出鐵礦石后，快速實現(xiàn)銷售，保證營業(yè)收入，優(yōu)化財務報表。對于M集團而言，可以獲得長期、穩(wěn)定的鐵礦石供應，且無需增加預付款資金占用。

中資銀行結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務實踐

近年來，境內(nèi)以中國銀行、工商銀行等為代表的中資銀行加大資源投入，推動大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務的開展，并取得了初步成果。如中國銀行發(fā)揮自身全球布局、綜合經(jīng)營以及在貿(mào)易金融方面的技術(shù)優(yōu)勢，在推廣背對背信用證、貨押融資、信保融資等初級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基礎上，加大預付款融資、商品資產(chǎn)池融資等高級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的研發(fā)力度，并與托克、摩科瑞及維多等國際知名大宗商品交易商開展業(yè)務合作。其中，中國銀行為摩科瑞辦理的預付款融資方案獲得香港《財資》（Asset）雜志評選的2014年度“最佳結(jié)構(gòu)化貿(mào)易融資解決方案”。此外，中國銀行還積極推進多元化平臺建設，其旗下投資銀行平臺——中銀國際成立了環(huán)球商品部，從事大宗商品實貨及紙貨交易業(yè)務，并成為LME、CME、ICE等全球主流商品交易所的首位中資清算會員。同時，中國銀行還加強與商投行的聯(lián)動，推進大宗商品交易與融資業(yè)務融合，為客戶提供“貨押融資+套期保值”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品方案，在為企業(yè)提供融資支持的同時，幫助其規(guī)避價格波動風險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

近年來，作為中國最大的商業(yè)銀行——工商銀行亦加大了大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務的投入力度，在大力發(fā)展商品質(zhì)押融資的基礎上，成功推出商品買斷式回購業(yè)務，滿足大宗商品企業(yè)時點去庫存、美化報表以及資金融通需求。此外，工商銀行成功收購了南非標準銀行總部位于倫敦的大宗商品交易業(yè)務平臺60%的股權(quán)，建立了多元化業(yè)務平臺，有效提升商投行一體化的服務水平。

對中資銀行發(fā)展大宗商品結(jié)構(gòu)化融資的建議

盡管中資銀行在大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務領域取得了初步進展，但相比國外的先進同業(yè)，無論是在產(chǎn)品體系、多元化平臺方面，還是在風險管理以及人才隊伍建設等方面，均存在較大差距，專業(yè)化水平有待提升。

下一階段，隨著中國“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，啟動自貿(mào)區(qū)2.0版建設等促進經(jīng)濟發(fā)展的若干舉措也相繼出臺，中國將繼續(xù)保持全球大宗商品主要進口國地位，大宗商品業(yè)務發(fā)展空間廣闊。對于我國商業(yè)銀行而言，在當前利率市場化、金融脫媒的挑戰(zhàn)下，大宗商品結(jié)構(gòu)化融資將成為銀行開辟新的利潤增長點、樹立差異化競爭優(yōu)勢的重要抓手。因此，建議我國商業(yè)銀行充分借鑒國際先進同業(yè)的做法，大力拓展大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務，提升核心競爭力。

首先，加強多元化平臺建設，推進綜合經(jīng)營。一方面，在發(fā)展商業(yè)銀行業(yè)務的基礎上，大力推動大宗商品業(yè)務的投資銀行平臺建設，為客戶提供境內(nèi)外代客、做市等大宗商品衍生品以及實貨交易服務，提升專業(yè)化水平；另一方面，加大商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務的融合力度，建立聯(lián)動機制，整合業(yè)務資源，理順內(nèi)部流程，發(fā)揮雙方合力，有效提升商投行的一體化服務水平，推進綜合經(jīng)營。

其次，豐富結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品體系，優(yōu)化服務水平。一是加強對背對背信用證、應收賬款融資、貨押融資等初級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的精細化管理，探索相關(guān)產(chǎn)品在不同行業(yè)、不同商品中的運用，提升定制化服務能力；二是借鑒外資同業(yè)做法，推進預付款融資、商品資產(chǎn)池融資等高級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品研發(fā)，豐富產(chǎn)品體系，同時選擇重點、優(yōu)質(zhì)客戶，為其設計服務方案，開展業(yè)務實踐，積累成功經(jīng)驗；三是推進交易與融資業(yè)務融合，積極探索以融資為切入點，配套期貨套期保值、實貨交易的可行方案，并選擇客戶開展業(yè)務試點，優(yōu)化服務水平。

再次，提升風險管理專業(yè)化水平，為大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務提供有力的支持保障。外資銀行數(shù)百年的實踐表明，專業(yè)化的風險管理是大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務穩(wěn)健、良性發(fā)展的重要前提。因此，建議中資銀行在大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務拓展的過程中，推進專業(yè)化風險管理體系建設，一是開發(fā)專門的大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務風險計量工具，對業(yè)務風險進行全面、準確地識別和衡量，并結(jié)合自身偏好進行風險的緩釋、規(guī)避或轉(zhuǎn)嫁；二是專人、專崗負責大宗商品結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品的方案審批，從客戶資質(zhì)、交易商品、貿(mào)易流程和結(jié)構(gòu)化風險緩釋工具出發(fā)，衡量交易現(xiàn)金流能否滿足自償性要求；三是加強業(yè)務的中臺建設，設置專門團隊對大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務中的商品價格、物流運輸、銷售回款等各個環(huán)節(jié)進行監(jiān)控，做到對風險的及時預警和處理。

最后，建立專業(yè)化人才隊伍，打造業(yè)務競爭優(yōu)勢。大宗商品結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務是復雜的金融產(chǎn)品綜合運用體系，具有經(jīng)驗密集、技術(shù)壁壘高的特點，專業(yè)化的人才對于銀行樹立并維持業(yè)務的核心競爭優(yōu)勢至關(guān)重要。建議中資銀行加強人才隊伍建設，可以采取市場引進和內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合的方式，打造一支由專職客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、風險經(jīng)理以及行業(yè)分析師組成的專業(yè)化人才隊伍。客戶經(jīng)理挖掘企業(yè)的全方位需求并發(fā)起授信；產(chǎn)品經(jīng)理制定產(chǎn)品方案，并對授信方案出具專業(yè)意見；風險經(jīng)理整體評估業(yè)務風險并進行授信審批；行業(yè)分析師負責對行業(yè)現(xiàn)狀及前景進行分析判斷，為銀行選擇目標行業(yè)開展業(yè)務實踐提供決策依據(jù)。

中國銀行總行貿(mào)易金融部