楊旭然

如今的定向增發(fā)，已經(jīng)不再是簡單意義上的發(fā)股籌資，當(dāng)它和混合所有制改革、并購重組、資產(chǎn)注入等激動(dòng)人心的詞匯聯(lián)系到一起時(shí)，“定增行情”便應(yīng)運(yùn)而生。

去年底，證監(jiān)會(huì)在“新國九條”中明確表態(tài)，將放寬相關(guān)政策，鼓勵(lì)市場化并購重組，引導(dǎo)上市公司通過并購做大做強(qiáng)。隨后，2014年3月《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》發(fā)布。這一“意見”的目標(biāo)，正是逐步消除企業(yè)重組并購方面的市場壁壘。

這對中國資本市場無疑是巨大的影響。政策落地之后，上市公司定增需求井噴：截至9月底，共有301家上市企業(yè)成功增發(fā)，籌資總額高達(dá)4786.15億元，超去年全年。

雖然在具體的操作過程中，部分企業(yè)在收購標(biāo)的選擇上出現(xiàn)了同質(zhì)化、跨界幅度過大等問題，但總體來看，定增收購明確之后，上市公司自身股價(jià)大幅上升，市值規(guī)模迅速擴(kuò)大;參與定增的投資方獲得了超額的收益;標(biāo)的企業(yè)獲得變現(xiàn)途徑，產(chǎn)業(yè)整合加速;眾多行情的參與者則獲得了不小的短期收益，一派皆大歡喜的場面。

盛宴開啟

在這之前，投資傳統(tǒng)的定向增發(fā)雖也可獲得一定的資本收益，但遠(yuǎn)沒有出現(xiàn)今天這般巨大的財(cái)富效應(yīng)?？v覽這些2014年漲幅居前的牛股，都有一些共同的特點(diǎn)：定向增發(fā)，收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且大多由估值較低的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

深圳天擇資本董事長裴曉巖是資本圈的資深人士，曾參與了新國都（300130.SZ）、奧飛動(dòng)漫（002292.SZ）等上市公司的定增收購案。他對《英才》記者表示，最近一段時(shí)間以來，很多上市公司的定向增發(fā)，實(shí)際已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的尋求“財(cái)務(wù)投資”模式，而是將其發(fā)展成為借殼上市的資本運(yùn)作工具。

目前估值較低的傳統(tǒng)行業(yè)類上市公司，通過收購影視類、游戲類等估值較高的公司完成轉(zhuǎn)型，已成為近兩年A股市場中常見的一種資本運(yùn)作方式。這一運(yùn)作方式的核心步驟，就是通過定向增發(fā)，對新資產(chǎn)進(jìn)行收購。

新的高估值資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，股價(jià)大漲，原有股份的估值得到重塑。有些企業(yè)則直接剝離原有的傳統(tǒng)行業(yè)資產(chǎn)，變身成為全新的上市公司。

在這個(gè)過程中，一些質(zhì)地比較優(yōu)良、在細(xì)分領(lǐng)域有較強(qiáng)競爭力的高科技企業(yè)，獲得了“曲線上市”的機(jī)會(huì)。

一些獲得定增額度的機(jī)構(gòu)投資者，以低廉的代價(jià)參與了上市公司的轉(zhuǎn)型和重組，在短期內(nèi)獲得了巨額收益。這催生了一批專注于定向增發(fā)、資本運(yùn)作的資本玩家，甚至隱退多日的“資本系”也有重出江湖之勢。

新“資本系”現(xiàn)身

定增收購帶來的資本增值誘惑是如此之大。在這個(gè)沒有硝煙的戰(zhàn)場上，不論是成名已久的資本大佬，還是名聲鵲起的后起之秀，都獲得了絕佳的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。事實(shí)上，各類金融資本已經(jīng)意識(shí)到這一絕佳商機(jī)，紛紛挺進(jìn)定增市場掘金。

“中植”這個(gè)對于公眾來說相對陌生的名字，閃現(xiàn)在松遼汽車（600715.SH）、興業(yè)礦業(yè)（000426.SZ）等牛股的背后。

今年8月14日，停牌兩個(gè)月的松遼汽車復(fù)牌。公司宣布將以6.48元每股的價(jià)格，向特定投資者發(fā)行6億股，籌資39.48億元，用于收購江蘇耀萊影城、上海都玩網(wǎng)絡(luò)科技公司100%的股權(quán)。而在這之前，松遼汽車總市值也才不過17億元。方案公布之后，股價(jià)連拉十個(gè)漲停，并在隨后繼續(xù)上漲。

“中植系”大量參與上市公司的運(yùn)作、轉(zhuǎn)型過程，在實(shí)踐中總結(jié)了一套嚴(yán)密的操作策略。其通過中融信托籌措資金，參與到上市公司的定增中以獲得股權(quán)，并與上市公司進(jìn)行密切的合作，隨后通過中融信托繼續(xù)籌措資金，繼續(xù)推動(dòng)上市公司進(jìn)行并購等運(yùn)作。

在佳都科技（600728.SH）的定增方案中，中植旗下機(jī)構(gòu)與另一位資本大佬劉益謙都有成功參與。根據(jù)佳都科技一位高管對《英才》記者的表述，“中植”資本通過定增，為企業(yè)提供資金，可參與到公司智慧城市等盈利前景較好的項(xiàng)目中，實(shí)現(xiàn)雙贏局面。

在合興包裝、荃銀高科、康盛股份等其他上市公司的操作上，“中植系”普遍大獲成功，浮盈頗高，引市場為之側(cè)目。

另一位在市場中游刃有余，玩轉(zhuǎn)定增行情的資本老手，是有“鵬欣系”掌門人之稱的姜照柏。相比“中植系”，“鵬欣系”的操盤手法更加凌厲。

2013年7月3日，大康牧業(yè)（002505.SZ）發(fā)布公告，向鵬欣投資發(fā)行6.28億股，后者成為公司的實(shí)際控制者。在股價(jià)將近一年的連續(xù)上漲之后，鵬欣開始自己的資本運(yùn)作之旅：

2014年5月15日，大康牧業(yè)宣布進(jìn)行10送5的高送轉(zhuǎn)，并在一個(gè)月之后，進(jìn)行了首次非公開的定向增發(fā)，籌資25.1億元收購新西蘭的牧場資產(chǎn)，并在隨后再度高送轉(zhuǎn)、定增收購，節(jié)奏極快。

一連串令人眼花繚亂的并購擴(kuò)張之后，大康牧業(yè)股價(jià)接連上漲，不斷創(chuàng)出歷史新高。2013年以來，該股已經(jīng)累計(jì)大漲270%以上。

火熱的定增行情，甚至讓一些低調(diào)已久的昔日大佬集體參加。蟄伏多時(shí)的“成功系”一個(gè)月之內(nèi)參與了4家上市公司的定向增發(fā)，全面出擊;神秘的“明天系”也運(yùn)作了煤炭企業(yè)愛使股份（600652.SZ）收購游戲公司游久時(shí)代的案例。

可以說，定增行情的密集出現(xiàn)，標(biāo)志著我國資本運(yùn)作市場進(jìn)入了新的階段。在監(jiān)管放松的基礎(chǔ)上，多種花樣、層出不窮的定增方案，讓資本市場的潛力得到充分的發(fā)揮。曾經(jīng)功能單一的定向增發(fā)，如今已經(jīng)成為了一系列資本運(yùn)作創(chuàng)新的“起手式”。endprint