石侃

本周市場(chǎng)有兩個(gè)大的關(guān)注點(diǎn)：一個(gè)是滬港通正式開(kāi)閘；另一個(gè)是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案。市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)，可以用“遇熱淡中有冷與遇冷靜中有熱”來(lái)概括。滬港通這一重大利好，首日就“見(jiàn)光死”，上證指數(shù)與香港恒生指數(shù)均高開(kāi)低走收陰，隨后幾天資金額度均大幅剩余，有形容說(shuō)像“雞肋”。要求抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，意味著目前的進(jìn)度慢了，同時(shí)也預(yù)示實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制漸行漸近。這項(xiàng)改革無(wú)疑有利于企業(yè)融資，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但市場(chǎng)卻把它看作大規(guī)模擴(kuò)容，去年底曾因此引發(fā)股指大幅下挫。時(shí)隔近一年，此事又重新提上議事日程，而且給人以緊迫感。但這次市場(chǎng)表現(xiàn)冷靜，周四上證指數(shù)低開(kāi)高走，最終收小陽(yáng)，其他指數(shù)也只是低開(kāi)低走收小陰。周五各指數(shù)全線飄紅，上證指數(shù)大漲34點(diǎn)，券商股平均漲6.08%。

滬港通遇冷，是因?yàn)闇弁ㄒ呀?jīng)熱了好幾個(gè)月。在這段時(shí)間，滬港通的相關(guān)股票都有不同程度的漲幅，AH股的差價(jià)已經(jīng)大幅縮小，有些A股價(jià)格還高于H股，再加上匯率差和持倉(cāng)費(fèi)用的限制，以及交易制度、炒作風(fēng)格的不同等，因而市場(chǎng)在滬港通起初階段的冷淡也是正常的。應(yīng)該看到，目前的滬港通僅僅是試點(diǎn)，雙方管理層會(huì)力促試點(diǎn)成功，隨著時(shí)間的推移，交易制度的逐步對(duì)接和投資風(fēng)格的相互影響，交易量會(huì)趨向放大，滬港通的效果會(huì)日漸顯露出來(lái)。

這次市場(chǎng)能夠冷靜應(yīng)對(duì)股票發(fā)行注冊(cè)制消息，是市場(chǎng)進(jìn)一步成熟的表現(xiàn)，也是管理層近一年來(lái)漸進(jìn)式的改革股票發(fā)行制度的結(jié)果。去年底新股發(fā)行制度改革啟動(dòng)以來(lái)，管理層推出多項(xiàng)改革舉措，向最終實(shí)行注冊(cè)制過(guò)渡。今年年初，IPO重啟后的首批股票發(fā)行辦法雖然有了很大改變，但仍因?yàn)榇嬖诘膯?wèn)題引起市場(chǎng)的大幅震蕩。今年五月底，證監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)“新國(guó)九條”，確定要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，按月大體均衡發(fā)行上市，而且對(duì)新股的發(fā)行市盈率進(jìn)行窗口指導(dǎo)，對(duì)申購(gòu)資格、申購(gòu)辦法等都做了改進(jìn)。所以從六月至今，新股IPO雖然因?yàn)橐獌鼋Y(jié)大批申購(gòu)資金每次都會(huì)引起市場(chǎng)的震蕩和調(diào)整，但新股IPO的效應(yīng)仍然是正面的，既為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)，又使成功打新的投資者收益豐厚，而且還為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了增量資金。顯然，市場(chǎng)對(duì)新股IPO的恐懼感在逐步消失。

實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制與現(xiàn)行制度相比，無(wú)疑會(huì)方便企業(yè)融資上市，擴(kuò)大直接融資的比例。問(wèn)題是，實(shí)行注冊(cè)制必然會(huì)使新股發(fā)行上市的數(shù)量和規(guī)模大幅增加，市場(chǎng)是否具有相應(yīng)的承受能力?？梢灶A(yù)期的是，管理層會(huì)考慮市場(chǎng)的承受能力，繼續(xù)培育和擴(kuò)大資金來(lái)源，包括滬港通和境外其他渠道的資金來(lái)源，同時(shí)，新股會(huì)有序均衡發(fā)行上市。注冊(cè)制不是大撒手，放任不管，監(jiān)管層會(huì)加強(qiáng)事中和事后的監(jiān)管。如果這些預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)，這波慢牛行情還是可以持續(xù)的。

股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案還沒(méi)有出來(lái)，現(xiàn)在只是市場(chǎng)對(duì)這一消息的初步反應(yīng)，將來(lái)的反應(yīng)要視方案而定。下周有11只新股申購(gòu)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)會(huì)凍結(jié)約1.6萬(wàn)億資金，市場(chǎng)的資金又趨緊，利率又開(kāi)始上升，這是對(duì)市場(chǎng)最新的也是最現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。