魏鳳春

很少一件事情的開始就這么漫長。

滬港通終于走完了長達半年的準備期。無數(shù)次的調(diào)研和路演，成堆的報告，整版整版的新聞報道，無數(shù)人一遍遍溫習海外市場特征，不少人還換了嶄新的工作，不管滬港通情況怎樣，在它開始之前，它已經(jīng)在A股留下了不可磨滅的印記。

由于開通時間的敲定大出部分悲觀市場參與者的預期——他們原本以為滬港通要推遲到明年——在上周，市場演繹了異常罕見的行情。金融股異軍突起，帶動大盤股明顯上漲，以軍工為代表的前期強勢板塊領跌，盡管上證漲幅超2%，市場賺錢效應卻明顯轉(zhuǎn)差。

那這周呢？

從滬港通直接受益標的——折價和“稀缺”標的的表現(xiàn)來看，4月公布之后只有一天的表現(xiàn)，此后兩三個月均較為沉寂，直到7月有了一次集中的漲幅并跑贏市場。但從8月初之后則重轉(zhuǎn)弱勢，并且，在“占中”出來之前即是如此。

與此同時，市場對滬港通的了解在漸漸加深，了解到長期資金不太可能第一天就不顧成本的沖進來，最早的一批投資者短期資金可能會更多，兩地投資者互猜底牌的現(xiàn)象會越來越明顯。應該說這樣的認識與當時滬港通直接受益標的的表現(xiàn)是一致的。

那7月以來市場的上漲，有沒有可能是借著滬港通的名義“掛羊頭賣狗肉”的結(jié)果呢？我們認為不太可能。市場最基礎的支持，是中國中長期問題的擔憂已經(jīng)在趨向緩解。過去兩三年的市場已經(jīng)反復證明，僅僅靠滬港通、僅僅靠經(jīng)濟若有若無的“企穩(wěn)”和猶抱琵琶半遮面的貨幣政策放松，是很難讓大盤出現(xiàn)如此可持續(xù)和大幅度的上漲的。

在這些背景下，對上周市場的理解就只能是借著滬港通開通時間超預期，進行了時間較短的炒作。快進快出的投資者占據(jù)了異常多的比例，在上周一，折價并不多的銀行以及業(yè)績相對較差的中等市值白酒股漲幅最大，它們的共同特點就是機構(gòu)投資者持倉占比已經(jīng)接近歷史上非常低的水平。從上周二開始，市場本質(zhì)上就進入了盤整，在行為上，就是錯失了周一機會的投資者在后悔，在忙不迭的減倉小市值股票并期待能分上一杯羹，哪知道盛宴或許已經(jīng)進行完了一大半。

這個理解也是我們對這周的看法，盡管從技術上看大市值、低市凈率的股票表現(xiàn)甚佳，但要防備它們在滬港通開閘后接盤力量不足的危險，而小股票經(jīng)歷了猛烈的殺跌之后，已經(jīng)更為“健康”，尤其是創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進入較弱的區(qū)間。在這種情況下，從戰(zhàn)略上講，聲東擊西似乎是不錯的選擇。endprint