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        招行怎么了?

        2014-11-26 22:26:28
        股市動態(tài)分析 2014年45期
        關(guān)鍵詞:基本點(diǎn)招商銀行競爭對手

        從2008年11月到2014年11月,在長達(dá)6年的時(shí)間里,招商銀行(600036)只上漲了56.34%。

        同樣是在這6年時(shí)間里,平安銀行(000001)上漲了154.4%、民生銀行(600016)上漲了175.66%,浦發(fā)銀行(600000)上漲了161.59%,興業(yè)銀行(601166)上漲了191.14%!(見表一)

        利潤增速不及競爭對手

        事實(shí)上,各個(gè)銀行股的估值差異一直以來都不明顯,招商銀行股價(jià)的落后顯然無法用估值差異來解釋。

        那么,招商銀行二級市場股價(jià)6年來的漲幅為何遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其它對手?我們不妨從利潤的角度來尋找答案。

        從表一可以看到,招商銀行2008年的凈利潤為209.46億元,至2013年凈利潤為517.42億元,5年的時(shí)間里,其凈利潤增幅為147.03%。作為一個(gè)大型的金融企業(yè),招商銀行這一利潤增速從絕對值上看不算低,但若與同行業(yè)其它對手相比,卻是“跑得慢了”。

        平安銀行因?yàn)榇嬖谠鹊摹吧畎l(fā)展”吸收合并因素,其利潤增長情況較為特殊,此處可撇開不談。對比其它主要的股份制商業(yè)銀行,民生銀行在上述5年時(shí)間內(nèi)的凈利潤增幅為448.36%,興業(yè)銀行為264.61%,浦發(fā)銀行為229.18%。

        如果A股市場是有效的話,那么在這樣長的時(shí)間里,市場作為“稱重機(jī)”的評價(jià)應(yīng)該是基本公允的。

        事實(shí)上,我們從數(shù)據(jù)對比中也可以大致看出,銀行股股價(jià)的漲幅與其凈利潤的增幅存在著明顯的正相關(guān)。利潤增長最快的銀行,其股價(jià)漲幅未必居于第一,但也排名靠前;利潤增長慢的銀行,其股價(jià)漲幅則明顯“墊底”。

        招商銀行2008年以來凈利潤增速遠(yuǎn)不及競爭對手,這可以在相當(dāng)程度上解釋其二級市場上股價(jià)的落后。

        人事變動是內(nèi)因?

        招商銀行一直以銳意改革和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的姿態(tài)出現(xiàn)在公眾視野中,特別是在一二線城市的白領(lǐng)階層中,招商銀行長期享有不錯(cuò)的口碑。那么為何在過去6年中,其利潤增長呈現(xiàn)“乏力”跡象,并顯著落后于同行業(yè)競爭對手?

        有長期觀察招商銀行的人士指,招商銀行凈利潤增速進(jìn)一步放緩在進(jìn)入2012年后尤為明顯,而究其內(nèi)因,人事變動的影響很大。

        馬蔚華自1999年3月任職招商銀行行長,至2013年5月卸任,在其擔(dān)任招行行長的將近15年期間,招行由一家只有1000億元資產(chǎn)規(guī)模的小銀行,發(fā)展成為總資產(chǎn)超過3.5萬億,全國網(wǎng)點(diǎn)超過800家、員工超過5萬人的全國性股份制商業(yè)銀行,并躋身全球前100家大銀行之列。

        盡管招商銀行方面一度以“一家成功的銀行不會因?yàn)橐粋€(gè)人的離去而傷了元?dú)狻眮砉奈铇I(yè)界的信心,但從馬蔚華離去前后引發(fā)的人事變動潮和招商銀行實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn)來看,人事變動對招商銀行的影響不可謂不大。

        實(shí)際上,在馬蔚華卸任后,招商銀行的高管層調(diào)整就漸次展開,5個(gè)月后的2013年11月,招商銀行即迎來一輪人事調(diào)整的高潮,僅深圳分行轄區(qū),招商銀行就有46個(gè)支行行長崗位調(diào)整。銀行業(yè)界對此議論頗多,因?yàn)榫退闶堑狡谳啌Q,這種大規(guī)模的調(diào)整也很少見。

        伴隨著人事變動的,則是績效、考核、經(jīng)營模式等方面的改革。

        觀察者普遍認(rèn)為,招商銀行“馬蔚華時(shí)代”的風(fēng)險(xiǎn)容忍度上比較保守,風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力被民生銀行、興業(yè)銀行等后起之秀超越。而在田惠宇上任后,以穩(wěn)健著稱的招行逐漸表現(xiàn)出進(jìn)取的野心。從此后招商銀行定期報(bào)告中可以看到,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上招行信貸資源明顯向“兩小”業(yè)務(wù)傾斜,但這也導(dǎo)致了不良貸款率的提升。

        成績單未見好轉(zhuǎn)

        已經(jīng)落后于競爭對手的招商銀行或許要更多的思考自身的發(fā)展戰(zhàn)略——在2014年的前三季度,招商銀行給出的成績單并不理想,而業(yè)務(wù)上的持續(xù)“跑慢”或在未來更長的時(shí)間里影響股價(jià)的上行。

        首先是凈息差同比和環(huán)比出現(xiàn)下降。

        2014年前三季度,按照日均余額計(jì)算,招商銀行前三季度的凈息差為2.50%,同比下降了33個(gè)基本點(diǎn);按照日均余額計(jì)算,招商銀行今年第三季度單季度的凈息差為2.39%,比第二季度下降了11個(gè)基本點(diǎn)。

        更令人憂慮的是,招商銀行的不良貸款在繼續(xù)增加。

        2013年年末,招商銀行的不良貸款余額為183.32億元,比期初的水平增加了66.38億元,比第三季度末的水平環(huán)比增加了12.32億元。2014年第一季度末,招商銀行的不良貸款余額為198.70億元,比年初的水平環(huán)比增加了15.38億元。招商銀行方面解釋稱主要受到經(jīng)濟(jì)下行的影響,部分貸款人的償債能力有所下降。但結(jié)合招商銀行的人事調(diào)整和經(jīng)營戰(zhàn)略的變化,業(yè)界普遍認(rèn)為不良貸款的增加并非偶然。

        從最新的數(shù)據(jù)看,招商銀行2014年三季度末的的不良貸款余額為269.23億元,比期初的水平增加了85.91億元,比第二季度末的水平增加了32.26億元。招商銀行在季報(bào)中沒有公布關(guān)注類貸款和逾期貸款的情況,但可以看到,三季度末的不良貸款率為1.10%,比年初上升了27個(gè)基本點(diǎn)。endprint

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