皮海洲

自從去年12月14日招商證券拉開(kāi)本輪新股破發(fā)序幕以來(lái)，新股迎來(lái)破發(fā)潮。尤其是進(jìn)入2010年，新股破發(fā)高潮不斷，其中僅2月3日一天，就有10只新股破發(fā)。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板板板破發(fā)，新股破發(fā)迎來(lái)大團(tuán)圓。

新股破發(fā)在一些成熟的股市里是比較常見(jiàn)的。比如國(guó)內(nèi)投資者比較熟悉的香港股市，破發(fā)就很正常，如中國(guó)中冶、民生銀行、中國(guó)太保，在香港上市時(shí)就都曾遭遇破發(fā)的命運(yùn)。

不過(guò)，破發(fā)在A股市場(chǎng)曾經(jīng)是一件“大事”。因?yàn)锳股市場(chǎng)一直都是“新股不敗”，新股破發(fā)的公司很少，而且每當(dāng)出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，通常也是管理層救市的信號(hào)。然后停止新股發(fā)行，等股市行情轉(zhuǎn)暖后再重啟新股發(fā)行。

不過(guò)，本輪IPO自去年6月重啟之后，管理層沒(méi)有沿用過(guò)去的做法。在招商證券率先破發(fā)后，管理層并沒(méi)有叫停新股發(fā)行，相反新股發(fā)行的節(jié)奏還進(jìn)一步加快，如今年1月份發(fā)行新股36只，日均1.8只，創(chuàng)下A股市場(chǎng)近13年來(lái)的新高。

應(yīng)該說(shuō)，新股破發(fā)確有其正常的一面。至少?gòu)男问缴蟻?lái)看，新股破發(fā)也是一種與國(guó)際股市接軌。更重要的是，在“新股不敗”的情況下，投資者打新股都很盲目，逢新必打，甚至不考慮股票發(fā)行公司基本面好壞，這種打新方法不利于投資者樹(shù)立理性投資理念。而且投資者一哄而上打新，也哄抬了新股發(fā)行價(jià)格，增加了股票投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，新股破發(fā)具有積極意義。

然而，在A股市場(chǎng)看似正常的破發(fā)背后，卻掩蓋著諸多不正常之處。

首先是破發(fā)的數(shù)量與密度并不正常。如1月28日，A股有4只新股破發(fā)；2月1日有3只新股破發(fā)；2月3日有10只新股破發(fā)。一日破發(fā)新股數(shù)量達(dá)到10只，這即便是在香港股市里也是極為少見(jiàn)。

其次，A股市場(chǎng)的新股破發(fā)與香港股市的新股破發(fā)所揭示的內(nèi)容明顯不同。通常說(shuō)來(lái)，香港股市的新股發(fā)行價(jià)格都是很低的，其新股破發(fā)反映的是投資者成熟的一面。而A股新股破發(fā)，主要是新股高價(jià)發(fā)行惹的禍。本輪IPO自去年6月重啟以來(lái)，在“市場(chǎng)化定價(jià)”的名義下，A股發(fā)行價(jià)格越發(fā)越高，主板新股發(fā)行市盈率達(dá)到了60倍，中小板達(dá)到了80倍，創(chuàng)業(yè)板達(dá)到了126倍。面對(duì)這樣的高價(jià)發(fā)行，新股破發(fā)是必然的事情。而同樣是市場(chǎng)化發(fā)股的香港市場(chǎng)，在A股發(fā)行市盈率高達(dá)80幾倍的情況下，恒大地產(chǎn)在香港發(fā)行的市盈率只有5倍。因此，A股市場(chǎng)新股破發(fā)，更反映了A股市場(chǎng)發(fā)行制度方面所存在的問(wèn)題。

此外，港股破發(fā)帶給投資者的是低吸的機(jī)會(huì)，而A股破發(fā)，帶給投資者的則是赤裸裸的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟港股發(fā)行價(jià)較低，新股破發(fā)意味著投資機(jī)會(huì)的來(lái)臨。而A股市場(chǎng)的新股，發(fā)行市盈率高高在上，即便破發(fā)，也遠(yuǎn)未到投資區(qū)間，只是股市風(fēng)險(xiǎn)的一種體現(xiàn)，投資者仍然需要遠(yuǎn)離破發(fā)股票。

所以，盡管破發(fā)在香港股市是很正常的事情，但在A股市場(chǎng)新股破發(fā)顯然還存在著太多的不正常。因此，對(duì)于A股市場(chǎng)的新股破發(fā)，監(jiān)管部門不應(yīng)該以“很正?！倍┤惶幹?，而是應(yīng)該找出A股破發(fā)中的諸多不正常，尤其是要進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度，使A股市場(chǎng)的新股發(fā)行也與香港股市一樣走向理性。只有如此，A股市場(chǎng)新股破發(fā)才會(huì)真的很正常。▲（作者是知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員。）