馬坤

11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在主持國務(wù)院常務(wù)會議時表示，抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻。

中國證監(jiān)會副主席莊心一也表示：“目前國內(nèi)市場擬發(fā)行企業(yè)排隊的情況，是監(jiān)管部門推動市場改革過程中必須面對的現(xiàn)實情況，也是一個待解的課題。目前股票發(fā)行注冊制改革正在推進(jìn)中，這項改革將有助于企業(yè)IPO排隊問題逐步解決。”

受上述消息影響，券商和創(chuàng)投板塊紛紛上揚，券商方面，招商證券、光大證券和興業(yè)證券漲停；創(chuàng)投板塊，錢江水利、大眾公用漲停。

目前國內(nèi)所有的融資渠道中，間接融資和直接融資嚴(yán)重失衡，股權(quán)融資占比非常小，推行注冊制有利于增加股權(quán)融資比例。

注冊制的推行符合國務(wù)院主張簡政放權(quán)的市場化原則，但眼下注冊制的推行還需要證券法的修改以及相對完備的退市制度等配套措施，推行起來應(yīng)該沒有那么快，但從政府高層的態(tài)度來看，應(yīng)該是在加快推進(jìn)的進(jìn)度。

考慮到目前新股發(fā)行“堰塞湖”和社會融資的“兩多兩難”問題使得我國不可能一步跨越到類似美國那種注冊制發(fā)行體制，盡管證監(jiān)會明確2015年將出臺注冊制改革方案，但未來我國更可能走一條核準(zhǔn)制和注冊制相結(jié)合的“中間型”發(fā)展道路。但毫無疑問未來注冊制推出后，券商將獲得前所未有的發(fā)展機(jī)會，將大幅增加券商的投行收入，直投業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)基金也將獲益，這也是券商股盤中集體上漲的一個重要因素。

注冊制對于券商是直接增加券商投行業(yè)務(wù)量，同時券商投行部門為了股票的順利承銷和自身信譽(yù)，并減小被做空及退市風(fēng)險，將加大對企業(yè)的輔導(dǎo)和審核力度，相應(yīng)地投行業(yè)務(wù)在注冊制下將獲取更高的發(fā)行和承銷費率。

目前全球范圍內(nèi)實施完全的發(fā)行注冊制國家主要為美國和日本，IPO費率上，2008年金融危機(jī)前美國的承銷費率高于中國3個百分點，其后雖然有所下降但仍處于較高水平；再融資費率上，美國的費率維持在3.5%的水平，而中國的費率為1.5%-2%。

因此券商將獲得業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)價格的雙向提升，投行業(yè)務(wù)迎來大發(fā)展。

對于創(chuàng)投類企業(yè)而言，其持有的相關(guān)企業(yè)股權(quán)將實現(xiàn)流通，并可能實現(xiàn)大幅升值。錢江水利因持有27.9%的天堂硅谷的股權(quán)而連續(xù)兩個漲停，大眾公用也因持有13.9%的深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)的股權(quán)而周五封于漲停，此外魯信創(chuàng)投兩日漲幅也超過10%，除了上述三只個股漲幅較大外，隨著創(chuàng)投概念板塊的關(guān)注的提升，紫江企業(yè)、同方股份、力合股份、龍頭股份、中關(guān)村、蘇州高新、東湖高新、張江高科、高新發(fā)展、海泰發(fā)展等個股均值得關(guān)注。

券商類個股是目前市場中比較少的價值派和趨勢派能夠形成共識的看好板塊。目前有19家券商上市公司，除了停牌的華泰證券、西南證券和廣發(fā)證券，其余16家券商周五漲幅全部超過5%，板塊效應(yīng)相當(dāng)明顯。

對券商股而言，小的彈性大，大的穩(wěn)定性好，蘿卜白菜各有所愛，整體而言券商板塊是牛市中能夠跑贏大盤的板塊。