趙福帥

中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中依然面臨著三個(gè)“隱形陷阱”。

2013年以來(lái)，隨著歐債危機(jī)的深化，歐洲眾多企業(yè)走上了出售之路。其中不少是擁有數(shù)十年甚至上百年技術(shù)積淀的知名品牌。

全球范圍內(nèi)掀起了新一輪的并購(gòu)浪潮，其中中國(guó)企業(yè)的表現(xiàn)依舊活躍。2014上半年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)共完成案例75起，同比漲幅達(dá)92.3%。

中國(guó)企業(yè)這一輪“走出去”呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)，從以往并購(gòu)資源礦產(chǎn)到并購(gòu)技術(shù)品牌，大量資金追隨李嘉誠(chéng)的腳步，加大歐洲投資力度。中國(guó)買(mǎi)家不再是國(guó)有企業(yè)為主，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)加入其中。并購(gòu)方式也更加多樣化，金融機(jī)構(gòu)、金融杠桿發(fā)揮的作用更加明顯。技術(shù)型并購(gòu)的整合也呈現(xiàn)出全新的特點(diǎn)。

與此同時(shí)，國(guó)際并購(gòu)聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例失敗率高達(dá)70%。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中依然面臨著三個(gè)“隱形陷阱”，即“土豪式”作風(fēng)、“撿漏”心態(tài)和文化整合之難。

要控股還是要技術(shù)？

2014年5月8日，上海電氣（601727.SH）與意大利國(guó)家戰(zhàn)略基金FSI簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將出資4億歐元向FSI收購(gòu)意大利燃?xì)廨啓C(jī)生產(chǎn)企業(yè)安薩爾多能源公司 AEN 40%的股權(quán)。這項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊?，上海電氣將成為AEN唯一具有產(chǎn)業(yè)背景的股東。

但收購(gòu)過(guò)程一波三折，最后上海電氣與FSI接觸，并提出幾個(gè)條件：第一，希望是安薩爾多的大股東，但也不是“非要不可”；第二，底線是技術(shù)要全面共享；第三，只要安薩爾多經(jīng)營(yíng)良好和健康，管理團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)保留，可以不裁員；第四，上海電氣必須是安薩爾多的唯一產(chǎn)業(yè)股東；第五，上海電氣將與安薩爾多一起共享中國(guó)與全球市場(chǎng)，并一道出資研發(fā)當(dāng)今世界最先進(jìn)的燃?xì)廨啓C(jī)且共享知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

意大利方面立刻心動(dòng)。歷時(shí)6個(gè)月，并購(gòu)最終簽約。

看得出，其他公司并購(gòu)失敗，重要原因在于收購(gòu)方要求完全控股，雙方核心利益發(fā)生尖銳沖突。

中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)中也吃過(guò)不少類似苦頭：要求100%控股，會(huì)引發(fā)對(duì)方很大的戒心，完全的控制會(huì)讓對(duì)方失去安全感，特別容易受到來(lái)自工會(huì)的阻力。

而且，即使付出很高價(jià)格拿到了100%的股權(quán)，但核心技術(shù)還是拿不到。正如一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《英才》記者所說(shuō)：“核心技術(shù)拿到了，轉(zhuǎn)化到國(guó)內(nèi)還有一個(gè)過(guò)程，技術(shù)畢竟掌握在人的手里、團(tuán)隊(duì)的手里?！?/p>

當(dāng)然也有業(yè)內(nèi)人士不看好這種模式，認(rèn)為最終將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)失去獨(dú)立研發(fā)能力?！斑@種還是市場(chǎng)換技術(shù)，都是把自己的飯碗綁在別人的腰帶上?！?/p>

摒棄抄底心態(tài)

馬里蘭大學(xué)商學(xué)院的Anil Gupta教授長(zhǎng)期研究中國(guó)、印度企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程，他在接受《英才》記者提問(wèn)時(shí)建議，“不要急于并購(gòu)高端技術(shù)和知名品牌，因?yàn)檫@需要高度的管理全球化企業(yè)的組織能力。”

一些中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中經(jīng)常會(huì)表現(xiàn)出盲目擴(kuò)張的“土豪式”作風(fēng)、“撿漏”心態(tài)下的感性沖動(dòng)。抱著一種抄底的心態(tài)，卻沒(méi)有清晰的戰(zhàn)略思考，就可能讓自己陷入陷阱中。

歷來(lái)善于并購(gòu)的德事隆集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁林明揚(yáng)就曾對(duì)《英才》記者表示，并購(gòu)中起決定作用的其實(shí)不是錢(qián)?！澳阋?qǐng)很合適的咨詢公司，對(duì)于公司的未來(lái)戰(zhàn)略，要收購(gòu)的公司是否在你的戰(zhàn)略里，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的步驟都要想清楚?！痹谒磥?lái)，并購(gòu)不是簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)甚至抄底。

中集集團(tuán)（000039.SZ；02039.HK）并購(gòu)德國(guó)消防車(chē)生產(chǎn)商Ziegler，就是看好國(guó)內(nèi)消防車(chē)市場(chǎng)的巨大缺口。“中國(guó)現(xiàn)有消防車(chē)在2萬(wàn)—3萬(wàn)臺(tái)，年均新增和更新2000多輛，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。以廣州為例，高層建筑8000多棟，而消防云梯車(chē)僅有10多輛，大部分消防車(chē)水噴射高度只有30米?！敝屑瘓F(tuán)宣傳負(fù)責(zé)人劉坤領(lǐng)告訴《英才》記者。

今年4月，中鼎股份（000887.SZ）收購(gòu)了特種橡膠密封件生產(chǎn)商德國(guó)KACO的80%股權(quán)，KACO的客戶包括為大眾、保時(shí)捷、奧迪、特斯拉、沃爾沃等。中鼎股份證券事務(wù)代表蔣孝安告訴《英才》記者，公司的并購(gòu)是出于向高端化和模塊化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，“如果跟不上全球研發(fā)生產(chǎn)趨勢(shì)，可能就會(huì)失去一個(gè)做配套的機(jī)會(huì)。”

“現(xiàn)在已經(jīng)有機(jī)會(huì)，如果不抓住，就丟了。而且如果經(jīng)歷了漫長(zhǎng)虧損期，各方面已經(jīng)萎縮，并購(gòu)后還要重新調(diào)集很多資源，就不值得了。”日發(fā)精機(jī)（002520.SZ）董秘李燕告訴《英才》記者。

日發(fā)精機(jī)在今年5月并購(gòu)意大利MCM公司，是先收購(gòu)了80%的股權(quán)，對(duì)剩余的20%做了約定：在交割日兩年后且五年內(nèi)交割，買(mǎi)方將剩余 20%的股權(quán) 316萬(wàn)歐元的交易價(jià)款支付給賣(mài)方。李燕對(duì)《英才》記者表示：“中間有一個(gè)過(guò)渡，雙方都還需要互相觀察和支持?！?/p>

金融配套

國(guó)內(nèi)金融服務(wù)和政府支持等滯后，缺少幫助企業(yè)走出去的頂層設(shè)計(jì)和系統(tǒng)性制度，不少業(yè)界人士擔(dān)憂，這導(dǎo)致企業(yè)在海外孤軍奮戰(zhàn)，“被動(dòng)的穩(wěn)扎穩(wěn)打”。

“我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化程度不夠，在很多國(guó)家沒(méi)有網(wǎng)點(diǎn)，客戶買(mǎi)國(guó)際品牌的產(chǎn)品，人家就能夠提供按揭貸款等，但是我們就不行。國(guó)家可以支持制造企業(yè)發(fā)展金融租賃業(yè)務(wù)。”三一重工總裁向文波對(duì)《英才》記者建議稱。

中聯(lián)重科（000157.SZ）并購(gòu)CIFA過(guò)程中，與弘毅投資、高盛公司和曼達(dá)林基金的合作從2008年9月一直延續(xù)到2013年9月，從而規(guī)避了整合中的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

2014年5月12日，日發(fā)精機(jī)發(fā)布定增預(yù)案，募集不超過(guò)3.5億元資金，其中約1億用于購(gòu)買(mǎi)意大利MCM公司80%的股權(quán)，約2.1億向 MCM補(bǔ)充流動(dòng)資金。

方案披露后，日發(fā)精機(jī)股價(jià)連續(xù)大跌，三天下跌近三成，股價(jià)跌破20.84元/股的發(fā)行底價(jià)。日發(fā)精機(jī)董事長(zhǎng)王本善出手增持“托市”，但于事無(wú)補(bǔ)。

日發(fā)精機(jī)后來(lái)宣布將定增改為重組?！癕CM內(nèi)部整合會(huì)耗費(fèi)很大精力。為了3個(gè)億搞定增，耗費(fèi)大量精力，其實(shí)也不太必要。還不如把更多精力投入到整合。”李燕向《英才》記者解釋其中緣由。

這提醒赴海外并購(gòu)的國(guó)內(nèi)企業(yè)：對(duì)于融資方式萬(wàn)不可掉以輕心。endprint