袁帥　胡文雄

摘 要：余額寶自去年6月成立以來，深受投資者追捧，僅一年多時間就擁有了上億用戶和近六千億元資金規(guī)模。即便當(dāng)前受銀行和市場雙面沖擊仍呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，基于此，本文試圖從交易成本的角度進行分析，以此來說明余額寶競爭優(yōu)勢所在。

關(guān)鍵詞：余額寶；交易成本；貨幣基金

一、余額寶的發(fā)展歷程及當(dāng)前狀況

自2013年6月13日推出以來，由于其較高的年化收益率、快捷的申購贖回制度等，余額寶發(fā)展速度迅猛。據(jù)增利寶貨幣基金2014年第二季度公開財務(wù)報表顯示，截止2014年6月30日余額寶用戶已突破一億，資金規(guī)模已達5741.6億元，占整個貨幣基金規(guī)模的（14400億元）36.34%。

進一步看，自余額寶推出到2014年第一季度，由于遭遇錢荒余額寶協(xié)議存款也水漲船高，最高時其七日年化收益率曾突破7%，投資者趨之若鶩。而今年3月以來，工行、農(nóng)行等通過拒絕與余額寶簽署協(xié)議存款、限制快捷支付金額與時間等措施卡住余額寶命脈，再加上之前從緊貨幣政策又開始微寬松，余額寶收益率不斷下降，由之前的7%下降到了如今4.17%。即便如此整個第二季度余額寶的用戶數(shù)還增加了1000多萬，資金規(guī)模也增加300多億。

二、余額寶現(xiàn)象的分析

僅一年多時間，余額寶為何能集聚如此高的人氣和資本且在遭受銀行和市場擠壓下依然繼續(xù)發(fā)展的情況上，眾多學(xué)者觀點主要集中在收益率和制度創(chuàng)新方面。而筆者認(rèn)為上述觀點不能充分了解余額寶真實優(yōu)勢。以收益率看余額寶收益率的確要遠(yuǎn)高于銀行活期存款收益率，但同類似貨幣基金相比較反而偏低（表1）。至于制度創(chuàng)新是有一點積極影響但大多缺乏依據(jù)難有說服力。綜合兩方面，筆者發(fā)現(xiàn)兩者在交易成本上有諸多共通之處，且收益率與交易成本相抵所得凈收益才符合投資者趨利心理，因此本文從交易成本角度研究余額寶競爭優(yōu)勢。

三、余額寶競爭優(yōu)勢在交易成本上的體現(xiàn)

1.交易成本定義及分類

交易成本是指完成一筆交易后雙方愿為此付出的資金和時間。由于交易過程中產(chǎn)生有關(guān)成本很難進行明確界定，需將其分類加以識別?？紤]到余額寶實際情況本文參照威廉姆森的定義將交易成本劃分為搜尋成本、信息成本、議價成本、決策成本、監(jiān)督成本和違約成本六類。

2.余額寶各主要交易成本競爭優(yōu)勢分析

（1）搜尋成本與信息成本

該成本指的是交易對象信息搜集、取得以及交換所需成本。余額寶建立在淘寶這一巨大電商平臺上，與余額寶有關(guān)交易信息和數(shù)據(jù)只需通過淘寶平臺就能獲得；投資者還可通過平臺對余額寶有關(guān)問題提問，客服會在短時間內(nèi)予以答復(fù)。

（2）議價成本

該成本為即針對契約、價格和品質(zhì)等討價還價的成本。余額寶議價成本主要體現(xiàn)其進準(zhǔn)入門檻和到賬制度兩方面。就準(zhǔn)入門檻而言，余額寶最小單位是1元，雖同很多貨幣基金門檻相同，但相比一般以5萬元為基準(zhǔn)的銀行理財更適合大眾投資者。就到賬制度而言，傳統(tǒng)的貨幣基金往往是“T+1”制度，即申購份額在兩個交易日后方能贖回；即便一些貨幣基金推出“T+0”制度，申購份額也在一個交易日后方能贖回；而余額寶卻創(chuàng)造性實現(xiàn)“T+0”即時到賬制度，它充分利用支付寶這一第三方支付平臺日均300多億元的沉淀資金，通過當(dāng)日贖回份額由支付寶墊付，貨幣市場收市后再與支付寶結(jié)算的制度，提高雙方資金利用效率和收益率，降低議價成本。

（3）決策成本

該成本為進行相關(guān)決策與契約簽訂所需要的內(nèi)部成本。支付寶與天弘基金率先通過直銷方式，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接面對投資者。這不需申購和贖回費用，還降低管理經(jīng)營費用。據(jù)天弘基金增利寶公開數(shù)據(jù)，其費率如下：銷售服務(wù)費0.25%、管理費0.3%和托管費0.08%。而其余通過銀行銷售貨幣基金僅銷售服務(wù)費一般就在1%左右，再加上申購贖回費率，根本無法比擬余額寶。

（4）監(jiān)督成本

該成本指的是監(jiān)督交易對象是否按契約內(nèi)容進行交易的成本。余額寶通過網(wǎng)上公開交易信息，努力做到投資者與管理者信息上對稱。通過將管理的巨額資產(chǎn)委托給具有托管資格的銀行進行資產(chǎn)托管并將賬戶設(shè)立和運作嚴(yán)格區(qū)分給基金管理人和托管人以確保資產(chǎn)安全與獨立同時，增利寶和余額寶還在網(wǎng)上公開財務(wù)報表供投資者查閱監(jiān)督。

（5）違約成本

該成本指違約時所需要支付的事后成本。余額寶除利用淘寶極高信譽和資金實力作出全賠承諾外，還率先同眾安保險合作利用大數(shù)據(jù)開發(fā)支付寶賬戶安全險，僅支付0.88元就能夠得到100萬元的再保障額度。這種雙重保險用很小的成本就使廣大投資者不用擔(dān)心違問題。

綜上，由于在這些交易成本當(dāng)中有著獨特的優(yōu)勢，余額寶不論是相較于銀行相關(guān)產(chǎn)品還是類似的貨幣基金產(chǎn)品都有極大的競爭優(yōu)勢，并且在未來一段時間內(nèi)這樣的競爭優(yōu)勢仍將持續(xù)。

參考文獻：

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[3]楊佳綺.淺析余額寶對銀行的啟示[J].中國管理信息化，2014，（08）.

作者簡介：袁帥，碩士，單位：云南師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院金融系；胡文雄，碩士，單位：云南師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院金融系