谷雯

摘要：本文通過(guò)分析我國(guó)股票市場(chǎng)的特征表現(xiàn)，從宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)構(gòu)操縱、從眾行為等角度對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響因素做了分析，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；大幅波動(dòng)成因；對(duì)策

一、我國(guó)股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的特征表現(xiàn)

在我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程中，市場(chǎng)運(yùn)行的突出特征就是大幅波動(dòng)。以上海為例，到目前為止，發(fā)生了九輪大的波動(dòng)，其特征表現(xiàn)為：

1.波動(dòng)頻率高

我國(guó)股票市場(chǎng)不僅存在波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率高。在2006年12月—2013年12月期間，上證指數(shù)發(fā)生了17次月內(nèi)波幅達(dá)25%左右，即平均5個(gè)月的時(shí)間就要發(fā)生一次較大的月內(nèi)波動(dòng)，其中2007年7月—2007年8月、2007年11月—2008年1月、2009年7月—2009年8月連續(xù)出現(xiàn)了波幅不低于20%的月內(nèi)波動(dòng)。這種上下振蕩、頻繁的波動(dòng)，構(gòu)成了我國(guó)股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)中的顯著問(wèn)題。

2.高換手率

股票市場(chǎng)的換手率，是反映整個(gè)股票市場(chǎng)的交易投資活躍程度。成熟理性國(guó)外股票市場(chǎng)年換手率為0.4左右，而我國(guó)換手率大大超過(guò)這一比率，大多投資者采用短線投資策略，頻繁買進(jìn)賣出股票，說(shuō)明股票市場(chǎng)非理性因素較濃。

3.輿論導(dǎo)向

由于投資者在股票市場(chǎng)對(duì)輿論傳媒存在著一定程度的依賴性，中國(guó)股票市場(chǎng)輿論具有天然的發(fā)動(dòng)市場(chǎng)和左右市場(chǎng)的特征。各類證券機(jī)構(gòu)在直接或間接從事股票交易時(shí)，同時(shí)又散發(fā)各種各樣的股市消息，這雖然給股民帶來(lái)消息和投資方向，但更便于自己的炒作以及對(duì)股價(jià)造成波動(dòng)。

二、股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的原因分析

1.通貨膨脹

通貨膨脹主要是由于過(guò)多地增加貨幣供應(yīng)量造成的。貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般呈正比關(guān)系，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，多余部分的社會(huì)購(gòu)買力就會(huì)投入到股市，從而把股價(jià)抬高；反之，如果貨幣供應(yīng)量少，社會(huì)購(gòu)買力降低，投資就會(huì)減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價(jià)也必定會(huì)受到影響。但在特殊情況又有相反的作用，當(dāng)通貨膨脹到一定程度，將會(huì)推動(dòng)利率上升，資金從股市中外流，從而使股價(jià)下跌。

2009年以后，由于世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，政府為擴(kuò)大投資、穩(wěn)定就業(yè)、保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)再次對(duì)市場(chǎng)投放貨幣，貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)率達(dá)到27.7%，但由于國(guó)家在2007-2008年間調(diào)控力度過(guò)大，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)僅為99.3，通貨膨脹呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)但并不明顯，此時(shí)通脹對(duì)股市的影響表現(xiàn)為直接影響，所以2008-2009年上證綜指僅出現(xiàn)小幅上漲并逐漸趨于平穩(wěn)。

2.機(jī)構(gòu)投資行為

機(jī)構(gòu)投資者的正面作用毋庸置疑，體現(xiàn)在參與國(guó)有企業(yè)的改制、上市籌集資金、優(yōu)化資源配置、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面。但由于目前我國(guó)股票市場(chǎng)制度還不完善，機(jī)構(gòu)投資者利用市場(chǎng)的缺陷、違規(guī)違法的行為時(shí)有發(fā)生。綜而觀之，機(jī)構(gòu)投資者行為的負(fù)面影響也不容樂(lè)觀。例如，有些機(jī)構(gòu)大戶利用自己雄厚的資金實(shí)力來(lái)抬高或打壓股價(jià)，通過(guò)操縱或者內(nèi)幕交易行為，大批量的買進(jìn)或拋出，引起股票資金供應(yīng)量的變化，導(dǎo)致股價(jià)的急劇漲跌。

3.從眾心理

投資者的從眾心理會(huì)加劇股票價(jià)格的波動(dòng)，產(chǎn)生非理性的行為。采取“跟隨”策略的投資者放棄對(duì)自己私人信息的收集與分析，盲目地跟其他投資者的投資策略，由于“羊群效應(yīng)”，從而使整個(gè)市場(chǎng)上的投資策略會(huì)趨于一致，這種現(xiàn)象在極度的熊市和牛市表現(xiàn)得明顯，大家都在追漲殺跌；這其中蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)，從眾行為不僅容易導(dǎo)致股市出現(xiàn)泡沫，使市場(chǎng)運(yùn)行效率受損，同時(shí)加劇股市的波動(dòng)。投資者在股市漲的時(shí)候熱情高漲，跌則人心惶惶，使市場(chǎng)投機(jī)氛圍加重。在我國(guó)的股票市場(chǎng)，存在大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為。

三、防范我國(guó)股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的對(duì)策

1.實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和靈活的貨幣政策

2013年以來(lái)我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，在配合貨幣政策調(diào)節(jié)總量的同時(shí)，將區(qū)別對(duì)待，有保有壓，側(cè)重于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，財(cái)政資金將更多地注重解決雪中送炭的問(wèn)題，一些社會(huì)目標(biāo)所追求的、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中看起來(lái)直接效益并不明顯，但是有綜合效益、社會(huì)效益的項(xiàng)目和領(lǐng)域。在貨幣政策方面，合理地控制國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)量。應(yīng)該使貨幣供應(yīng)量的水平達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹之間均衡點(diǎn)

2.完善股票市場(chǎng)法律法規(guī)，依法規(guī)范市場(chǎng)秩序

大力加強(qiáng)股票市場(chǎng)的法制化建設(shè)，完善法律體系，對(duì)現(xiàn)有的法律法規(guī)制定相應(yīng)的配套措施及實(shí)施細(xì)則，使政府管理部門真正能夠依法對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行管理，提高管理的有效性。完善和細(xì)化股票市場(chǎng)的法律，進(jìn)一步推進(jìn)股票市場(chǎng)的法制化建設(shè)，可以有效地規(guī)范市場(chǎng)各方參與者的行為，減低股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。

3.培育投資型機(jī)構(gòu)投資者

在我國(guó)目前的股票市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有成為穩(wěn)定市場(chǎng)的力量，相反卻加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。我國(guó)不僅應(yīng)該規(guī)范現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的投資行為，使得他們真正成為穩(wěn)定市場(chǎng)的骨干力量，而且還有必要培育新的投資型機(jī)構(gòu)投資者，使機(jī)構(gòu)投資者真正起到穩(wěn)定股市的作用，從而達(dá)到抑制股市噪音的目的。

4.加強(qiáng)對(duì)中小投資者理性投資的導(dǎo)向

有效整合各種資源，制定切實(shí)可行的工作方案，推動(dòng)投資者教育制度的完善，盡快推動(dòng)投資者教育向普通教育的融入，使更多公民接受正規(guī)的投資者教育。如在證券中介設(shè)立專門的教育部門，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念和穩(wěn)健的投資風(fēng)格。其次，建立證券投資咨詢制度，可以提高投資者得到正確信息的有效性，有利于投資者理性決策。

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