楊桂英

摘 要：近三四十年來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越顯著，因而日益引起人們的關(guān)注。因此，在概括既有成果的基礎(chǔ)上，從貨幣機(jī)制、信用和信心機(jī)制、價(jià)格機(jī)制三個(gè)角度剖析了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，然后分門(mén)別類(lèi)地分析了不同性質(zhì)的虛擬資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同影響，為進(jìn)一步研究虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響效果和相關(guān)政策的制定提供一定的理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì)；虛擬資產(chǎn)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；影響機(jī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：F019；F124；F224 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）23-0008-03

引言

虛擬經(jīng)濟(jì)近三四十年來(lái)的加速發(fā)展和金融危機(jī)的頻繁發(fā)生，使對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的深入研究越來(lái)越顯出其必要性和緊迫性。20世紀(jì)末的亞洲金融風(fēng)暴和2008世界金融危機(jī)的爆發(fā)，使得虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響成為愈加重要的研究領(lǐng)域。

國(guó)外有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)的零星闡述可以追溯到二三百年以前，但其研究多集中在貨幣和金融領(lǐng)域，至今并沒(méi)有出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)這一明確概念，也未將其作為專(zhuān)門(mén)的研究領(lǐng)域。明確提出“虛擬經(jīng)濟(jì)”概念并將其作為專(zhuān)門(mén)的研究領(lǐng)域，由我國(guó)的學(xué)者在20世紀(jì)末亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后首開(kāi)先河。王愛(ài)儉通過(guò)托賓的Q值理論、靈活加速器模型、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)等分析了虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)投資渠道對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期收入對(duì)消費(fèi)的影響、資產(chǎn)價(jià)格對(duì)信貸的影響等幾個(gè)方面分析了虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)消費(fèi)渠道對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響[1]。李多全分析了虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易機(jī)制對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響[2]。付強(qiáng)通過(guò)再分配效應(yīng)、信用和心理效應(yīng)分析了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的再分配效應(yīng)會(huì)加劇國(guó)民收入的不平等，拉大貧富差距[3]。

盡管這方面的研究取得了一定的共識(shí)，但研究者在虛擬經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制、考察的視角、分析方法等方面還存在很大的分歧，有些模型太過(guò)復(fù)雜、限定條件過(guò)多，且一般都是考察虛擬經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。筆者認(rèn)為，不同種類(lèi)的虛擬資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的密切程度不同，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能作用存在很大區(qū)別，應(yīng)在探討各類(lèi)虛擬資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同影響的基礎(chǔ)上歸納出虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制

虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，決定于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)又具有相對(duì)的獨(dú)立性，反過(guò)來(lái)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，特別是在其規(guī)模發(fā)展到與實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)之后，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響就更加深遠(yuǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是錯(cuò)綜復(fù)雜的，筆者認(rèn)為主要有以下幾種影響機(jī)制。

（一）貨幣機(jī)制

為方便構(gòu)建虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的貨幣關(guān)系模型，這里將經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)簡(jiǎn)單看做由企業(yè)、家戶和金融機(jī)構(gòu)三部門(mén)構(gòu)成。設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的貨幣總量為M，實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中流通的貨幣總量為M1，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中流通的貨幣總量為M2，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的物價(jià)水平為P1，商品數(shù)量為Q1，虛擬資產(chǎn)的價(jià)格水平為P2，交易工具的數(shù)量為Q2，則有：M=M1+M2=P1×Q1+P2×Q2 。

從貨幣流的角度考慮，家戶部門(mén)同企業(yè)的關(guān)系是：家戶用貨幣購(gòu)買(mǎi)企業(yè)產(chǎn)品，通過(guò)向企業(yè)提供勞動(dòng)、原材料等生產(chǎn)要素而從企業(yè)獲得貨幣收入；企業(yè)同金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系是：企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行股票、債券等證券或通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)貸款而獲得貨幣資金，企業(yè)也可以通過(guò)存款或購(gòu)買(mǎi)證券將貨幣資金注入金融機(jī)構(gòu)；家戶同金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系是：家戶可以通過(guò)貸款從金融機(jī)構(gòu)獲得貨幣資金，也可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)股票、債券等證券或通過(guò)存款使貨幣流入金融系統(tǒng)。

從以上模型中可以看出，家戶和企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)交往屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，家戶和企業(yè)同金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)交往屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，這兩類(lèi)經(jīng)濟(jì)交往都以貨幣為流通手段。兩個(gè)領(lǐng)域的貨幣資金互為前提和來(lái)源，但因一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期流通的貨幣量是有限的，二者之間又存在著貨幣競(jìng)爭(zhēng)，即兩個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域之間存在著貨幣共生和貨幣競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

近20年來(lái)，有些國(guó)家出現(xiàn)了被稱(chēng)做“貨幣之謎”的怪現(xiàn)象，即央行注入經(jīng)濟(jì)體的貨幣量增加，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)（即Q1值沒(méi)有明顯增大），但卻沒(méi)有出現(xiàn)明顯的通貨膨脹，甚至出現(xiàn)通貨緊縮（即P1沒(méi)有明顯升高甚至出現(xiàn)降低的情況）。這種現(xiàn)象用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)貨幣理論（即M=P1×Q1）是沒(méi)有辦法解釋的。但考慮虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的貨幣流后就很容易解釋了，即這種現(xiàn)象是因?yàn)槌霈F(xiàn)了P2或Q2增加或二者同時(shí)增加的情況。虛擬經(jīng)濟(jì)就像一個(gè)貨幣蓄水池一樣將貨幣存儲(chǔ)其中，這種現(xiàn)象在貨幣理論中被稱(chēng)作“金融窖藏”。

由此可見(jiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)子系統(tǒng)之間存在著貨幣共生和貨幣競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，二者的貨幣競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系可能會(huì)帶來(lái)以下影響：因?yàn)椤敖鹑诮巡亍爆F(xiàn)象的存在，傳統(tǒng)的貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用可能會(huì)大打折扣；如果因?yàn)槟撤N原因大量貨幣被“金融窖藏”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能因得不到足夠的運(yùn)轉(zhuǎn)資金而出現(xiàn)增長(zhǎng)緩慢甚至萎縮的情況。此外，房地產(chǎn)價(jià)格的大幅攀升也會(huì)出現(xiàn)同“金融窖藏”類(lèi)似的貨幣效應(yīng)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)同樣的影響效果。

（二）信用和信心機(jī)制

信用有倫理信用和經(jīng)濟(jì)信用之分，倫理信用指信守承諾的責(zé)任感和行為，經(jīng)濟(jì)信用指信貸。在市場(chǎng)交易中，倫理信用和經(jīng)濟(jì)信用都是非常重要的資源，作為一種隱含性的社會(huì)契約，它可以提高交易效率、降低交易成本。信用程度取決于守信給參與者帶來(lái)的收益以及其他人的可信任程度。

虛擬經(jīng)濟(jì)交易主要是證券等價(jià)值符號(hào)而較少伴隨實(shí)物的轉(zhuǎn)移，所以這種交換關(guān)系實(shí)際上是一種以信用為基礎(chǔ)的、基于對(duì)未來(lái)不同收益預(yù)期的權(quán)利符號(hào)轉(zhuǎn)移。虛擬經(jīng)濟(jì)交易往往是跨期交易，信用和信心的支撐具有非常重要的決定作用，且二者是相輔相成、相互依賴(lài)的，信用和信心的受挫和喪失會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)甚至崩潰。法制化對(duì)建立人們之間的信用關(guān)系非常重要，沒(méi)有健全的法制體系，人們之間缺少相互信任，就沒(méi)有辦法建立健康的虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

為構(gòu)建經(jīng)濟(jì)體的信用關(guān)系，仍將經(jīng)濟(jì)體簡(jiǎn)單看做由企業(yè)、家戶和金融系統(tǒng)三部門(mén)組成。企業(yè)、家戶、金融機(jī)構(gòu)三者的信用關(guān)系主要表現(xiàn)為：企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款、存款、出售企業(yè)債券和購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)債券；家戶向金融機(jī)構(gòu)貸款、存款、購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)債券；家戶購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券；企業(yè)之間、金融系統(tǒng)之間的借貸和債券購(gòu)買(mǎi)。在人們之間的信用良好、經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭被看好時(shí)，三者之間的信用關(guān)系能夠正常運(yùn)作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；當(dāng)因?yàn)槟撤N原因某一信用關(guān)系被破壞，三者之間因?yàn)樾判氖艽炀蜁?huì)出現(xiàn)相互的不信任，且這種不信任會(huì)形成惡性循環(huán)，其表現(xiàn)為：金融機(jī)構(gòu)不信任其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)、家戶，因而不敢向他們發(fā)放貸款；企業(yè)因不信任銀行等金融系統(tǒng)而不敢將錢(qián)存入或購(gòu)買(mǎi)它們的債券，也不敢購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的債券，因?yàn)槿谫Y的困難和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)狀況的悲觀預(yù)期而縮減生產(chǎn)；家戶因?yàn)橘J不到錢(qián)和對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期而減少消費(fèi)和購(gòu)買(mǎi)債券。如此循環(huán)往復(fù)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一步步萎縮，最終形成金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。endprint

（三）價(jià)格機(jī)制

1.價(jià)格—利潤(rùn)機(jī)制。虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身并不直接創(chuàng)造財(cái)富，人們?cè)谔摂M經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的獲利有兩個(gè)來(lái)源——實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)分配和虛擬經(jīng)濟(jì)交易參與者之間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。人們從事生產(chǎn)、投資的目的是為了獲得最大化的貨幣利潤(rùn)，如果虛擬經(jīng)濟(jì)交易工具因?yàn)槿藗兊姆抢硇灶A(yù)期而出現(xiàn)持續(xù)性的價(jià)格上漲（泡沫），人們就會(huì)因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的利潤(rùn)更高而將投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而造成虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的進(jìn)一步膨脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步萎縮，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

2.定價(jià)機(jī)制。期貨交易是對(duì)遠(yuǎn)期交割商品公開(kāi)進(jìn)行的一種合約交易，期貨市場(chǎng)集中了大量的供求信息，不同的人對(duì)各種不同信息的不同掌握和理解，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的不同預(yù)期。期貨市場(chǎng)綜合反映交易雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間標(biāo)的物供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。由于期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，其價(jià)格信息具有連續(xù)性、公開(kāi)性、預(yù)期性等特點(diǎn)，有利于增加市場(chǎng)透明度，這也就是期貨市場(chǎng)重要的功能之一——價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因?yàn)槠谪泝r(jià)格形成的特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格往往對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生影響，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)具有預(yù)測(cè)和指導(dǎo)作用，成為現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，進(jìn)而提高資源配置效率。在期貨因?yàn)槌醋鞯仍虺霈F(xiàn)泡沫時(shí)，也會(huì)誤導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而對(duì)資源配置產(chǎn)生負(fù)面影響。

二、主要虛擬資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

（一）原生金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

原生金融資產(chǎn)主要包括股票、債券、借據(jù)等。這些原生金融工具在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，可以通過(guò)“貨幣機(jī)制”匯集社會(huì)閑、散資金，形成較大規(guī)模的生產(chǎn)資本，動(dòng)員、凝聚勞動(dòng)、土地、技術(shù)、管理、原材料等生產(chǎn)要素（資源），形成社會(huì)生產(chǎn)力量，擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)，增加社會(huì)財(cái)富，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一級(jí)市場(chǎng)還可以引導(dǎo)資金流向效益和發(fā)展前景較好的企業(yè)和行業(yè)，優(yōu)化增量資源配置[4]；原生金融資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)即流通領(lǐng)域的存在，可以在人們需要資金的時(shí)候，隨時(shí)將所持有的原生金融資產(chǎn)變現(xiàn)為貨幣，所以人們才敢于將暫時(shí)閑置的資金投資于原生金融資產(chǎn)。即原生金融資產(chǎn)的流通有助于擴(kuò)大其發(fā)行規(guī)模，進(jìn)而擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)也可以通過(guò)價(jià)格漲落引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)重組，優(yōu)化存量資源配置[5]；健全的股票市場(chǎng)有企業(yè)利潤(rùn)分紅制度，分紅太低、前景不被看好的企業(yè)人們就會(huì)對(duì)其“用腳投票”，企業(yè)會(huì)被淘汰出局（退市），進(jìn)而促進(jìn)資源的有效配置；銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)需要融資的企業(yè)有一套完善的考察機(jī)制，一般只給效益、信用、成長(zhǎng)性較好的企業(yè)提供融資，健全的金融制度和金融機(jī)制對(duì)資源的有效配置發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用；原生金融資產(chǎn)的發(fā)行、流通還可以增加人們的收入渠道，縮小收入差距。但原生金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通都必須是適度的、信息披露必須是準(zhǔn)確、到位的。如果這些領(lǐng)域的市場(chǎng)流通過(guò)度，投資市場(chǎng)就成為了投機(jī)、炒作的市場(chǎng)，就會(huì)影響人們的生產(chǎn)、生活，造成收入分配不公，浪費(fèi)社會(huì)勞動(dòng)資源，扭曲資源配置，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹階段因其收益率較高會(huì)通過(guò)“貨幣機(jī)制”和“利潤(rùn)機(jī)制”擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樨?cái)富效應(yīng)所產(chǎn)生的虛假繁榮導(dǎo)致通貨膨脹，也會(huì)造成收入分配不公和貧富差距拉大。經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度膨脹和破滅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通過(guò)“信用、信心機(jī)制”和財(cái)富效應(yīng)的作用造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮甚至衰退；制度不健全、信息披露不到位的金融市場(chǎng)，會(huì)造成價(jià)格扭曲、資源配置機(jī)制失效，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

綜上可知，制度健全、規(guī)模適度時(shí)，原生金融資產(chǎn)可以通過(guò)融通資金擴(kuò)大生產(chǎn)、提高資源配置效率、縮小收入差距等促進(jìn)社會(huì)財(cái)富增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；制度不健全、規(guī)模過(guò)度膨脹時(shí)，原生金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通就會(huì)造成資源配置效率降低、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、收入分配不公和貧富差距拉大等，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)負(fù)面影響。

（二）衍生金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

衍生金融資產(chǎn)發(fā)展到現(xiàn)在可謂是“名目繁多”，大體可以將它們分為金融期貨、金融期權(quán)、金融互換三大類(lèi)。

金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨，其主要功能是（金融）價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投資；金融期權(quán)包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，主要的品種有利率期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)、國(guó)債期權(quán)等，其主要功能是避險(xiǎn)和投資；金融互換包括貨幣互換、利率互換和貨幣利率互換，其主要功能是規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)[5]。

此外，衍生金融資產(chǎn)還包括商品期貨、黃金期貨、債券的證券化資產(chǎn)、貸款的證券化資產(chǎn)等，它們的主要功能主要是套期保值、規(guī)避利率匯率風(fēng)險(xiǎn)、投資等。

商品期貨還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，商品期貨價(jià)格常常被作為實(shí)物商品價(jià)格的參考。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，其種植量和產(chǎn)量往往決定于上期價(jià)格，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的“蛛網(wǎng)理論”，因此農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格很不穩(wěn)定，農(nóng)民的收益存在很大風(fēng)險(xiǎn)。為保障農(nóng)民收益、更好地平衡農(nóng)產(chǎn)品供求，農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)運(yùn)而生，農(nóng)產(chǎn)品期貨是現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的起源。之后發(fā)展起來(lái)的石油等原材料期貨、金屬期貨，其功能作用除了表現(xiàn)為資本博弈的籌碼，還成為發(fā)達(dá)國(guó)家控制世界資源、操控世界經(jīng)濟(jì)和掠奪他國(guó)財(cái)富的工具。

綜上述，衍生金融工具的主要作用在于通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)富再分配。通過(guò)衍生金融工具可以實(shí)現(xiàn)微觀風(fēng)險(xiǎn)在不同個(gè)體之間的轉(zhuǎn)移，但這種風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中消失。相反，正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)可以被轉(zhuǎn)移，這就激勵(lì)和慫恿著風(fēng)險(xiǎn)的制造和在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的積累，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的杠桿操作進(jìn)一步放大了其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。特別是在監(jiān)管缺位的情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的積累甚至可以形成危及整個(gè)金融系統(tǒng)甚至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在資金鏈斷裂時(shí)可能通過(guò)貨幣機(jī)制、信用信心機(jī)制、財(cái)富效應(yīng)等引起金融、經(jīng)濟(jì)甚至社會(huì)的劇烈動(dòng)蕩；在經(jīng)濟(jì)、金融全球化大背景下，這種風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)還可能向國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)蔓延，引發(fā)全球性金融、經(jīng)濟(jì)、甚至政治動(dòng)蕩。此外，同原生金融資產(chǎn)市場(chǎng)一樣，衍生金融資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大時(shí)也會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和價(jià)格——利潤(rùn)機(jī)制的作用擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（三）房地產(chǎn)虛擬化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

房地產(chǎn)在人們生產(chǎn)生活中的重要性和房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性是人盡皆知的，房地產(chǎn)的虛擬化必然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。房地產(chǎn)是人們生產(chǎn)、生活的必需場(chǎng)所，被虛擬化的房地產(chǎn)必然出現(xiàn)價(jià)格的大起大落。在其價(jià)格上升階段，人們生產(chǎn)、生活成本提高，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)的普遍上漲；在其價(jià)格非理性上升即房地產(chǎn)泡沫形成階段，因?yàn)槠淅麧?rùn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和價(jià)格—利潤(rùn)機(jī)制擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)，也會(huì)因?yàn)榫幼〕杀咎岣叨档腿藗儗?duì)其他商品的購(gòu)買(mǎi)力，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的消費(fèi)（房地產(chǎn)價(jià)格的上升當(dāng)然也會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)增加一部分人的消費(fèi)支出）。房地產(chǎn)泡沫的破滅會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和信用信心機(jī)制造成金融資金鏈的斷裂進(jìn)而引發(fā)金融動(dòng)蕩甚至金融危機(jī)，金融動(dòng)蕩通過(guò)信用信心機(jī)制和財(cái)富效應(yīng)引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮、衰退甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。房地產(chǎn)泡沫的形成和破滅會(huì)帶來(lái)國(guó)際游資的進(jìn)入和撤離，加大他國(guó)控制我國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)和金融、經(jīng)濟(jì)的震蕩幅度，嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫還會(huì)帶來(lái)收入分配不公、人們基本生活得不到保障等負(fù)面影響，甚至?xí)绊懮鐣?huì)的和諧穩(wěn)定。房地產(chǎn)的證券化可以通過(guò)資金融通提高房地產(chǎn)自有率，讓更多的人能夠?qū)崿F(xiàn)“居者有其屋”；但在管理缺位時(shí)可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，2007年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生就是一典型例證。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王愛(ài)儉.虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模及其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[M].北京：中國(guó)金融出版社，2007：93-95.

[2] 李多全.虛擬經(jīng)濟(jì)基本理論問(wèn)題[D].北京：中共中央黨校，2003：89.

[3] 付強(qiáng).虛擬經(jīng)濟(jì)論[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2002：100-102.

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[5] 陳學(xué)彬.金融學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2003：50-56.

[責(zé)任編輯 李 可]endprint

（三）價(jià)格機(jī)制

1.價(jià)格—利潤(rùn)機(jī)制。虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身并不直接創(chuàng)造財(cái)富，人們?cè)谔摂M經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的獲利有兩個(gè)來(lái)源——實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)分配和虛擬經(jīng)濟(jì)交易參與者之間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。人們從事生產(chǎn)、投資的目的是為了獲得最大化的貨幣利潤(rùn)，如果虛擬經(jīng)濟(jì)交易工具因?yàn)槿藗兊姆抢硇灶A(yù)期而出現(xiàn)持續(xù)性的價(jià)格上漲（泡沫），人們就會(huì)因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的利潤(rùn)更高而將投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而造成虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的進(jìn)一步膨脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步萎縮，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

2.定價(jià)機(jī)制。期貨交易是對(duì)遠(yuǎn)期交割商品公開(kāi)進(jìn)行的一種合約交易，期貨市場(chǎng)集中了大量的供求信息，不同的人對(duì)各種不同信息的不同掌握和理解，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的不同預(yù)期。期貨市場(chǎng)綜合反映交易雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間標(biāo)的物供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。由于期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，其價(jià)格信息具有連續(xù)性、公開(kāi)性、預(yù)期性等特點(diǎn)，有利于增加市場(chǎng)透明度，這也就是期貨市場(chǎng)重要的功能之一——價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因?yàn)槠谪泝r(jià)格形成的特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格往往對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生影響，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)具有預(yù)測(cè)和指導(dǎo)作用，成為現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，進(jìn)而提高資源配置效率。在期貨因?yàn)槌醋鞯仍虺霈F(xiàn)泡沫時(shí)，也會(huì)誤導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而對(duì)資源配置產(chǎn)生負(fù)面影響。

二、主要虛擬資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

（一）原生金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

原生金融資產(chǎn)主要包括股票、債券、借據(jù)等。這些原生金融工具在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，可以通過(guò)“貨幣機(jī)制”匯集社會(huì)閑、散資金，形成較大規(guī)模的生產(chǎn)資本，動(dòng)員、凝聚勞動(dòng)、土地、技術(shù)、管理、原材料等生產(chǎn)要素（資源），形成社會(huì)生產(chǎn)力量，擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)，增加社會(huì)財(cái)富，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一級(jí)市場(chǎng)還可以引導(dǎo)資金流向效益和發(fā)展前景較好的企業(yè)和行業(yè)，優(yōu)化增量資源配置[4]；原生金融資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)即流通領(lǐng)域的存在，可以在人們需要資金的時(shí)候，隨時(shí)將所持有的原生金融資產(chǎn)變現(xiàn)為貨幣，所以人們才敢于將暫時(shí)閑置的資金投資于原生金融資產(chǎn)。即原生金融資產(chǎn)的流通有助于擴(kuò)大其發(fā)行規(guī)模，進(jìn)而擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)也可以通過(guò)價(jià)格漲落引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)重組，優(yōu)化存量資源配置[5]；健全的股票市場(chǎng)有企業(yè)利潤(rùn)分紅制度，分紅太低、前景不被看好的企業(yè)人們就會(huì)對(duì)其“用腳投票”，企業(yè)會(huì)被淘汰出局（退市），進(jìn)而促進(jìn)資源的有效配置；銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)需要融資的企業(yè)有一套完善的考察機(jī)制，一般只給效益、信用、成長(zhǎng)性較好的企業(yè)提供融資，健全的金融制度和金融機(jī)制對(duì)資源的有效配置發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用；原生金融資產(chǎn)的發(fā)行、流通還可以增加人們的收入渠道，縮小收入差距。但原生金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通都必須是適度的、信息披露必須是準(zhǔn)確、到位的。如果這些領(lǐng)域的市場(chǎng)流通過(guò)度，投資市場(chǎng)就成為了投機(jī)、炒作的市場(chǎng)，就會(huì)影響人們的生產(chǎn)、生活，造成收入分配不公，浪費(fèi)社會(huì)勞動(dòng)資源，扭曲資源配置，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹階段因其收益率較高會(huì)通過(guò)“貨幣機(jī)制”和“利潤(rùn)機(jī)制”擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樨?cái)富效應(yīng)所產(chǎn)生的虛假繁榮導(dǎo)致通貨膨脹，也會(huì)造成收入分配不公和貧富差距拉大。經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度膨脹和破滅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通過(guò)“信用、信心機(jī)制”和財(cái)富效應(yīng)的作用造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮甚至衰退；制度不健全、信息披露不到位的金融市場(chǎng)，會(huì)造成價(jià)格扭曲、資源配置機(jī)制失效，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

綜上可知，制度健全、規(guī)模適度時(shí)，原生金融資產(chǎn)可以通過(guò)融通資金擴(kuò)大生產(chǎn)、提高資源配置效率、縮小收入差距等促進(jìn)社會(huì)財(cái)富增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；制度不健全、規(guī)模過(guò)度膨脹時(shí)，原生金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通就會(huì)造成資源配置效率降低、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、收入分配不公和貧富差距拉大等，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)負(fù)面影響。

（二）衍生金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

衍生金融資產(chǎn)發(fā)展到現(xiàn)在可謂是“名目繁多”，大體可以將它們分為金融期貨、金融期權(quán)、金融互換三大類(lèi)。

金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨，其主要功能是（金融）價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投資；金融期權(quán)包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，主要的品種有利率期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)、國(guó)債期權(quán)等，其主要功能是避險(xiǎn)和投資；金融互換包括貨幣互換、利率互換和貨幣利率互換，其主要功能是規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)[5]。

此外，衍生金融資產(chǎn)還包括商品期貨、黃金期貨、債券的證券化資產(chǎn)、貸款的證券化資產(chǎn)等，它們的主要功能主要是套期保值、規(guī)避利率匯率風(fēng)險(xiǎn)、投資等。

商品期貨還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，商品期貨價(jià)格常常被作為實(shí)物商品價(jià)格的參考。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，其種植量和產(chǎn)量往往決定于上期價(jià)格，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的“蛛網(wǎng)理論”，因此農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格很不穩(wěn)定，農(nóng)民的收益存在很大風(fēng)險(xiǎn)。為保障農(nóng)民收益、更好地平衡農(nóng)產(chǎn)品供求，農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)運(yùn)而生，農(nóng)產(chǎn)品期貨是現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的起源。之后發(fā)展起來(lái)的石油等原材料期貨、金屬期貨，其功能作用除了表現(xiàn)為資本博弈的籌碼，還成為發(fā)達(dá)國(guó)家控制世界資源、操控世界經(jīng)濟(jì)和掠奪他國(guó)財(cái)富的工具。

綜上述，衍生金融工具的主要作用在于通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)富再分配。通過(guò)衍生金融工具可以實(shí)現(xiàn)微觀風(fēng)險(xiǎn)在不同個(gè)體之間的轉(zhuǎn)移，但這種風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中消失。相反，正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)可以被轉(zhuǎn)移，這就激勵(lì)和慫恿著風(fēng)險(xiǎn)的制造和在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的積累，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的杠桿操作進(jìn)一步放大了其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。特別是在監(jiān)管缺位的情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的積累甚至可以形成危及整個(gè)金融系統(tǒng)甚至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在資金鏈斷裂時(shí)可能通過(guò)貨幣機(jī)制、信用信心機(jī)制、財(cái)富效應(yīng)等引起金融、經(jīng)濟(jì)甚至社會(huì)的劇烈動(dòng)蕩；在經(jīng)濟(jì)、金融全球化大背景下，這種風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)還可能向國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)蔓延，引發(fā)全球性金融、經(jīng)濟(jì)、甚至政治動(dòng)蕩。此外，同原生金融資產(chǎn)市場(chǎng)一樣，衍生金融資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大時(shí)也會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和價(jià)格——利潤(rùn)機(jī)制的作用擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（三）房地產(chǎn)虛擬化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

房地產(chǎn)在人們生產(chǎn)生活中的重要性和房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性是人盡皆知的，房地產(chǎn)的虛擬化必然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。房地產(chǎn)是人們生產(chǎn)、生活的必需場(chǎng)所，被虛擬化的房地產(chǎn)必然出現(xiàn)價(jià)格的大起大落。在其價(jià)格上升階段，人們生產(chǎn)、生活成本提高，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)的普遍上漲；在其價(jià)格非理性上升即房地產(chǎn)泡沫形成階段，因?yàn)槠淅麧?rùn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和價(jià)格—利潤(rùn)機(jī)制擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)，也會(huì)因?yàn)榫幼〕杀咎岣叨档腿藗儗?duì)其他商品的購(gòu)買(mǎi)力，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的消費(fèi)（房地產(chǎn)價(jià)格的上升當(dāng)然也會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)增加一部分人的消費(fèi)支出）。房地產(chǎn)泡沫的破滅會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和信用信心機(jī)制造成金融資金鏈的斷裂進(jìn)而引發(fā)金融動(dòng)蕩甚至金融危機(jī)，金融動(dòng)蕩通過(guò)信用信心機(jī)制和財(cái)富效應(yīng)引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮、衰退甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。房地產(chǎn)泡沫的形成和破滅會(huì)帶來(lái)國(guó)際游資的進(jìn)入和撤離，加大他國(guó)控制我國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)和金融、經(jīng)濟(jì)的震蕩幅度，嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫還會(huì)帶來(lái)收入分配不公、人們基本生活得不到保障等負(fù)面影響，甚至?xí)绊懮鐣?huì)的和諧穩(wěn)定。房地產(chǎn)的證券化可以通過(guò)資金融通提高房地產(chǎn)自有率，讓更多的人能夠?qū)崿F(xiàn)“居者有其屋”；但在管理缺位時(shí)可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，2007年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生就是一典型例證。

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（三）價(jià)格機(jī)制

1.價(jià)格—利潤(rùn)機(jī)制。虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身并不直接創(chuàng)造財(cái)富，人們?cè)谔摂M經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的獲利有兩個(gè)來(lái)源——實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)分配和虛擬經(jīng)濟(jì)交易參與者之間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。人們從事生產(chǎn)、投資的目的是為了獲得最大化的貨幣利潤(rùn)，如果虛擬經(jīng)濟(jì)交易工具因?yàn)槿藗兊姆抢硇灶A(yù)期而出現(xiàn)持續(xù)性的價(jià)格上漲（泡沫），人們就會(huì)因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的利潤(rùn)更高而將投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而造成虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的進(jìn)一步膨脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步萎縮，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

2.定價(jià)機(jī)制。期貨交易是對(duì)遠(yuǎn)期交割商品公開(kāi)進(jìn)行的一種合約交易，期貨市場(chǎng)集中了大量的供求信息，不同的人對(duì)各種不同信息的不同掌握和理解，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的不同預(yù)期。期貨市場(chǎng)綜合反映交易雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間標(biāo)的物供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。由于期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，其價(jià)格信息具有連續(xù)性、公開(kāi)性、預(yù)期性等特點(diǎn)，有利于增加市場(chǎng)透明度，這也就是期貨市場(chǎng)重要的功能之一——價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因?yàn)槠谪泝r(jià)格形成的特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格往往對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生影響，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)具有預(yù)測(cè)和指導(dǎo)作用，成為現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，進(jìn)而提高資源配置效率。在期貨因?yàn)槌醋鞯仍虺霈F(xiàn)泡沫時(shí)，也會(huì)誤導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而對(duì)資源配置產(chǎn)生負(fù)面影響。

二、主要虛擬資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

（一）原生金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

原生金融資產(chǎn)主要包括股票、債券、借據(jù)等。這些原生金融工具在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，可以通過(guò)“貨幣機(jī)制”匯集社會(huì)閑、散資金，形成較大規(guī)模的生產(chǎn)資本，動(dòng)員、凝聚勞動(dòng)、土地、技術(shù)、管理、原材料等生產(chǎn)要素（資源），形成社會(huì)生產(chǎn)力量，擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)，增加社會(huì)財(cái)富，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一級(jí)市場(chǎng)還可以引導(dǎo)資金流向效益和發(fā)展前景較好的企業(yè)和行業(yè)，優(yōu)化增量資源配置[4]；原生金融資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)即流通領(lǐng)域的存在，可以在人們需要資金的時(shí)候，隨時(shí)將所持有的原生金融資產(chǎn)變現(xiàn)為貨幣，所以人們才敢于將暫時(shí)閑置的資金投資于原生金融資產(chǎn)。即原生金融資產(chǎn)的流通有助于擴(kuò)大其發(fā)行規(guī)模，進(jìn)而擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)也可以通過(guò)價(jià)格漲落引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)重組，優(yōu)化存量資源配置[5]；健全的股票市場(chǎng)有企業(yè)利潤(rùn)分紅制度，分紅太低、前景不被看好的企業(yè)人們就會(huì)對(duì)其“用腳投票”，企業(yè)會(huì)被淘汰出局（退市），進(jìn)而促進(jìn)資源的有效配置；銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)需要融資的企業(yè)有一套完善的考察機(jī)制，一般只給效益、信用、成長(zhǎng)性較好的企業(yè)提供融資，健全的金融制度和金融機(jī)制對(duì)資源的有效配置發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用；原生金融資產(chǎn)的發(fā)行、流通還可以增加人們的收入渠道，縮小收入差距。但原生金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通都必須是適度的、信息披露必須是準(zhǔn)確、到位的。如果這些領(lǐng)域的市場(chǎng)流通過(guò)度，投資市場(chǎng)就成為了投機(jī)、炒作的市場(chǎng)，就會(huì)影響人們的生產(chǎn)、生活，造成收入分配不公，浪費(fèi)社會(huì)勞動(dòng)資源，扭曲資源配置，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹階段因其收益率較高會(huì)通過(guò)“貨幣機(jī)制”和“利潤(rùn)機(jī)制”擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樨?cái)富效應(yīng)所產(chǎn)生的虛假繁榮導(dǎo)致通貨膨脹，也會(huì)造成收入分配不公和貧富差距拉大。經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度膨脹和破滅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通過(guò)“信用、信心機(jī)制”和財(cái)富效應(yīng)的作用造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮甚至衰退；制度不健全、信息披露不到位的金融市場(chǎng)，會(huì)造成價(jià)格扭曲、資源配置機(jī)制失效，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

綜上可知，制度健全、規(guī)模適度時(shí)，原生金融資產(chǎn)可以通過(guò)融通資金擴(kuò)大生產(chǎn)、提高資源配置效率、縮小收入差距等促進(jìn)社會(huì)財(cái)富增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；制度不健全、規(guī)模過(guò)度膨脹時(shí)，原生金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通就會(huì)造成資源配置效率降低、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、收入分配不公和貧富差距拉大等，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)負(fù)面影響。

（二）衍生金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

衍生金融資產(chǎn)發(fā)展到現(xiàn)在可謂是“名目繁多”，大體可以將它們分為金融期貨、金融期權(quán)、金融互換三大類(lèi)。

金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨，其主要功能是（金融）價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投資；金融期權(quán)包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，主要的品種有利率期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)、國(guó)債期權(quán)等，其主要功能是避險(xiǎn)和投資；金融互換包括貨幣互換、利率互換和貨幣利率互換，其主要功能是規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)[5]。

此外，衍生金融資產(chǎn)還包括商品期貨、黃金期貨、債券的證券化資產(chǎn)、貸款的證券化資產(chǎn)等，它們的主要功能主要是套期保值、規(guī)避利率匯率風(fēng)險(xiǎn)、投資等。

商品期貨還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，商品期貨價(jià)格常常被作為實(shí)物商品價(jià)格的參考。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，其種植量和產(chǎn)量往往決定于上期價(jià)格，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的“蛛網(wǎng)理論”，因此農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格很不穩(wěn)定，農(nóng)民的收益存在很大風(fēng)險(xiǎn)。為保障農(nóng)民收益、更好地平衡農(nóng)產(chǎn)品供求，農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)運(yùn)而生，農(nóng)產(chǎn)品期貨是現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的起源。之后發(fā)展起來(lái)的石油等原材料期貨、金屬期貨，其功能作用除了表現(xiàn)為資本博弈的籌碼，還成為發(fā)達(dá)國(guó)家控制世界資源、操控世界經(jīng)濟(jì)和掠奪他國(guó)財(cái)富的工具。

綜上述，衍生金融工具的主要作用在于通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)富再分配。通過(guò)衍生金融工具可以實(shí)現(xiàn)微觀風(fēng)險(xiǎn)在不同個(gè)體之間的轉(zhuǎn)移，但這種風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中消失。相反，正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)可以被轉(zhuǎn)移，這就激勵(lì)和慫恿著風(fēng)險(xiǎn)的制造和在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的積累，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的杠桿操作進(jìn)一步放大了其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。特別是在監(jiān)管缺位的情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的積累甚至可以形成危及整個(gè)金融系統(tǒng)甚至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在資金鏈斷裂時(shí)可能通過(guò)貨幣機(jī)制、信用信心機(jī)制、財(cái)富效應(yīng)等引起金融、經(jīng)濟(jì)甚至社會(huì)的劇烈動(dòng)蕩；在經(jīng)濟(jì)、金融全球化大背景下，這種風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)還可能向國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)蔓延，引發(fā)全球性金融、經(jīng)濟(jì)、甚至政治動(dòng)蕩。此外，同原生金融資產(chǎn)市場(chǎng)一樣，衍生金融資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大時(shí)也會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和價(jià)格——利潤(rùn)機(jī)制的作用擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（三）房地產(chǎn)虛擬化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

房地產(chǎn)在人們生產(chǎn)生活中的重要性和房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性是人盡皆知的，房地產(chǎn)的虛擬化必然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。房地產(chǎn)是人們生產(chǎn)、生活的必需場(chǎng)所，被虛擬化的房地產(chǎn)必然出現(xiàn)價(jià)格的大起大落。在其價(jià)格上升階段，人們生產(chǎn)、生活成本提高，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)的普遍上漲；在其價(jià)格非理性上升即房地產(chǎn)泡沫形成階段，因?yàn)槠淅麧?rùn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和價(jià)格—利潤(rùn)機(jī)制擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)，也會(huì)因?yàn)榫幼〕杀咎岣叨档腿藗儗?duì)其他商品的購(gòu)買(mǎi)力，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的消費(fèi)（房地產(chǎn)價(jià)格的上升當(dāng)然也會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)增加一部分人的消費(fèi)支出）。房地產(chǎn)泡沫的破滅會(huì)通過(guò)貨幣機(jī)制和信用信心機(jī)制造成金融資金鏈的斷裂進(jìn)而引發(fā)金融動(dòng)蕩甚至金融危機(jī)，金融動(dòng)蕩通過(guò)信用信心機(jī)制和財(cái)富效應(yīng)引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮、衰退甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。房地產(chǎn)泡沫的形成和破滅會(huì)帶來(lái)國(guó)際游資的進(jìn)入和撤離，加大他國(guó)控制我國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)和金融、經(jīng)濟(jì)的震蕩幅度，嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫還會(huì)帶來(lái)收入分配不公、人們基本生活得不到保障等負(fù)面影響，甚至?xí)绊懮鐣?huì)的和諧穩(wěn)定。房地產(chǎn)的證券化可以通過(guò)資金融通提高房地產(chǎn)自有率，讓更多的人能夠?qū)崿F(xiàn)“居者有其屋”；但在管理缺位時(shí)可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，2007年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生就是一典型例證。

參考文獻(xiàn)：

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[責(zé)任編輯 李 可]endprint