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        中國國有企業(yè)海外并購?fù)獠縿?dòng)因的實(shí)證研究

        2014-09-27 16:41:37王曉宇
        經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2014年24期
        關(guān)鍵詞:動(dòng)因分析海外并購國有企業(yè)

        王曉宇

        摘 要:近幾年來中國與國外經(jīng)濟(jì)交流越來越頻繁,伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的逐步加深,越來越多的中國國有企業(yè)通過海外并購走出國門,發(fā)掘海外市場(chǎng)。海外并購也漸漸成為中國對(duì)外直接投資的主要方式。因此通過分析研究中國國有企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀和外部動(dòng)因,并結(jié)合中國具體發(fā)展的實(shí)際情況提出相應(yīng)的政策與建議。

        關(guān)鍵詞:國有企業(yè);海外并購;動(dòng)因分析

        中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2014)24-0095-03

        一、中國國有企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀

        (一)國有企業(yè)海外并購的行業(yè)選擇

        在2012年中,中國企業(yè)并購市場(chǎng)涉及到了能源與礦產(chǎn)、機(jī)械制造、生物技術(shù)與醫(yī)療健康等二十多了個(gè)一級(jí)行業(yè)。其中排在第一位依然是能源及礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè),共涉及并購案件112起,占到了總的并購案件的11.3%,并購金額卻高達(dá)兩百多億美元,占到了整個(gè)海外并購額接近一半的比例,同上年相比也上升了1.1%。僅次于能源及礦產(chǎn)的行業(yè)就是機(jī)械制造產(chǎn)業(yè),他的活躍程度是處在第一位,全年共完成并購案件112起,與去年同比上升了17.9%,并購交易額達(dá)到了50多億美元,與去年同比提升了82.2%。

        (二)國有企業(yè)海外并購的區(qū)位分布

        中國國有企業(yè)海外并購主要的區(qū)位選擇是以亞洲市場(chǎng)為主導(dǎo),其他五大市場(chǎng)為輔來展開的。在2012年間中國企業(yè)海外并購的交易金額流向主要是在亞洲、歐洲以及拉美洲地區(qū),占到了85%。雖然說在非洲、北美洲和大洋洲涉及的并購金額不多,但總體上并購地區(qū)的分布還是比較廣泛的。

        (三)國有企業(yè)海外并購的發(fā)展規(guī)模

        中國國有企業(yè)海外并購一共經(jīng)歷了三次漲跌幅,其最主要的兩次是在2006—2008年間和2009—2011年。第一次是中國正處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,國有企業(yè)開始逐漸參與到海外并購的熱潮中,因此2006—2007年海外并購額成倍增長(zhǎng),但是到了2008年由于受到了全球的經(jīng)融危機(jī)影響,國外經(jīng)濟(jì)不景氣,因此,中國國有企業(yè)的海外并購也隨之下降。第二次海外并購迅猛發(fā)展是在2010—2011年間,這段時(shí)期由于中國經(jīng)濟(jì)呈高速發(fā)展?fàn)顟B(tài),積累了大量的經(jīng)濟(jì)資本,再加上各政府部門的扶持以及國家實(shí)行“走出去”戰(zhàn)略等,使這一時(shí)期的海外并購數(shù)量迅速增加到110起,海外并購額也直線上升達(dá)到了280多億美元。

        二、國有企業(yè)海外并購的外部動(dòng)因探究

        涉及到國有企業(yè)海外并購的外部動(dòng)因主要是有三個(gè),即經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、出口規(guī)模、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。通過對(duì)這三個(gè)動(dòng)因與海外并購之間的實(shí)證分析,進(jìn)而得出它們相互的關(guān)聯(lián)性。

        (一)國有企業(yè)海外并購?fù)獠縿?dòng)因的實(shí)證研究

        1.數(shù)據(jù)的選取

        本文在實(shí)證研究過程中選定中國國有企業(yè)海外并購額(Y)為被解釋變量,選取從1994—2012年這十九年的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值(PG)、出口額(EX)以及外匯儲(chǔ)備額(FER)為解釋變量,通過使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中一系列的方法,找出每個(gè)解釋變量和被解釋變量之間的關(guān)系,并以此來驗(yàn)證每個(gè)解釋變量以及被解釋變量之間的關(guān)系。一般情況下,宏觀經(jīng)濟(jì)中的變量都存在異方差,只要將這些變量取對(duì)數(shù)后便可消除它的異方差性,這樣就會(huì)較容易地得到平穩(wěn)的數(shù)據(jù),使解釋變量和被解釋變量之間呈線性關(guān)系。

        2.單位根檢驗(yàn)

        大多數(shù)情況下,傳統(tǒng)時(shí)間序列的分析假設(shè)將其所選的經(jīng)濟(jì)變量都會(huì)得到平穩(wěn)性的滿足,但事實(shí)上絕大多數(shù)的時(shí)間經(jīng)濟(jì)序列都是不平穩(wěn)的,對(duì)于這些不平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸就會(huì)出現(xiàn)偽回歸,所以為了保證回歸分析的正確性,就需要對(duì)其平穩(wěn)性進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。本文將采用ADF(Augmented Dickey-Fuller)檢驗(yàn)法來進(jìn)行單位根的檢驗(yàn)。如該變量的n階差分是平穩(wěn)的,則可以表明該變量是n階單整,記做I(n)。所有變量之間都存在同階單整是變量存在協(xié)整關(guān)系的首要條件。

        由下頁表1的檢驗(yàn)結(jié)果可知,解釋變量lnPG、lnEX、lnFER和被解釋變量lnY都是一階單整的時(shí)間序列變量。以上四個(gè)變量原值的ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值都要比在1%和5%的顯著水平下的臨界值都大,因此以上四個(gè)變量在1%和5%的顯著水平下無法通過平穩(wěn)性檢驗(yàn),屬于同階單整的非平穩(wěn)時(shí)間序列。

        3.協(xié)整檢驗(yàn)

        對(duì)于非平穩(wěn)的時(shí)間序列來說,如一個(gè)時(shí)間序列對(duì)于另外一個(gè)甚至幾個(gè)時(shí)間序列發(fā)生線性擬合,就會(huì)容易出現(xiàn)虛假回歸的產(chǎn)生,從而到時(shí)回歸結(jié)果的分析沒有一點(diǎn)實(shí)際意義,因此就要對(duì)其協(xié)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。上一節(jié)已得出四個(gè)變量的時(shí)間序列都是同階單整的非平穩(wěn)時(shí)間序列,所以本節(jié)將會(huì)采用EG兩步法來進(jìn)行檢驗(yàn)。將以上四個(gè)變量分成三組——lnY與lnPG、lnY與lnFER、lnY與lnEX,對(duì)其進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。

        第一,先建立lnY與lnPG之間的一元線性回歸方程,即lnYt=α+βlnPGt+εt,第二得到模型殘差估計(jì)εt=lnYt-α-βlnPGt。如果其為穩(wěn)定序列,lnY和lnPG之間存在協(xié)整關(guān)系,則殘差項(xiàng)通過ADF檢驗(yàn),同時(shí)也表明εt為I(0)。接下來按照同樣的方法將另外兩組變量進(jìn)行檢驗(yàn),對(duì)他們的殘差項(xiàng)標(biāo)為ut和Ut。

        表2的檢驗(yàn)結(jié)果說明了在1%和5%的顯著水平下,回歸方程的殘差項(xiàng)全部通過了ADF檢驗(yàn)。這些都表明以上三組變量的協(xié)整性檢驗(yàn)均通過,屬于平穩(wěn)序列。雖然四個(gè)變量是非平穩(wěn)序列,但是通過線性吻合以后都有了長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

        4.格蘭杰因果檢驗(yàn)

        協(xié)整檢驗(yàn)只能表明出以上4個(gè)變量之間存在這長(zhǎng)期而穩(wěn)定的比例關(guān)系,但卻無法表明海外并購是否同這四個(gè)變量之間存在因果聯(lián)系,所以必須運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)來說明以上四個(gè)變量之間是否存在因果聯(lián)系。本節(jié)將會(huì)運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)來分別判斷以上三組變量之間是否存在著必然的因果聯(lián)系以及因果的方向。首先探究lnY與lnPG的格蘭杰因果關(guān)系,建立模型如下:

        lnYt=C1+αilnYt-i+βilnPGt-i+U1tendprint

        lnPGt=C2+γilnPGt-i+δilnYt-i+U2t

        H1∶βi=0;H2∶δi=0;i=1,2,3,...q

        其中:U1t、U2t為隨機(jī)誤差,C1、C2為常數(shù)項(xiàng),p、q分別為lnY與lnPG的最大滯后期數(shù)。一般從理論上說lnY與lnPG存在四種關(guān)系。將1,2,3分別作為滯后長(zhǎng)度,進(jìn)行檢驗(yàn)。得出的結(jié)果是在5%顯著水平下,之后長(zhǎng)度為1的時(shí)候,人均GDP是跨國并購的因。但到了滯后期2、3時(shí),都接受了原假設(shè),表明人均GDP是跨國并購不存在格蘭杰因果關(guān)系。運(yùn)用同樣的方法對(duì)其他兩組變量進(jìn)行檢驗(yàn)得出:跨國并購和外匯儲(chǔ)備、出口額之間不存在格蘭杰因果聯(lián)系。

        5.回歸方程的擬合

        將1994—2012年這十九年間的四組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行統(tǒng)一的一元線性回歸分析,并用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)跨國并購與以上三個(gè)變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析。通過EVIEWS軟件進(jìn)行OLS法回歸后得到以下方程:

        (1) lnY=-13.2054+2.457519lnPG

        (-4.071779) (6.116483)

        R2=0.687559,DW=2.066192,F(xiàn)值=37.41134,P值=0.000011

        (2)lnY=-1.419887+1.17828lnFER

        (-0.980841)(5.625292)

        R2=0.650524,DW=2.174833,F(xiàn)值=31.64394,P值=0.000003

        (3)lnY=-7.5193+1.2.089004lnEX

        (-3.412418)(6.435884)

        R2=0.709005,DW=2.183404,F(xiàn)值=41.42062,P值=0.000006

        由以上回歸分析得出,R2、DW值、F值以及P值在三個(gè)回歸方程中都相對(duì)理想??鐕①徟c人均GDP、外匯儲(chǔ)備、出口額均呈現(xiàn)正相關(guān)性。同時(shí)以上三個(gè)方程也顯示出當(dāng)人均GDP、外匯儲(chǔ)備額、出口額每增長(zhǎng)1%,國有企業(yè)跨國并購額也增長(zhǎng)2.39%,1.17%和2.03%。其中可以看出,人均GDP對(duì)跨國并額影響最大。

        (二)結(jié)果分析

        1.海外跨國并購對(duì)于人均GDP的關(guān)系

        海外跨國并購與人均GDP之間存在著單向的因果聯(lián)系,即中國國有企業(yè)的海外并購活動(dòng)隨著人均GDP的提升也不斷地增長(zhǎng),而且兩者保持著正相關(guān)性。但由于由于選取數(shù)據(jù)的跨度不是很長(zhǎng)加上這些數(shù)據(jù)并不能充分地代表跨國并購與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系,因此在實(shí)證分析中并沒體現(xiàn)出來。

        2.跨國并購對(duì)于出口額的關(guān)系

        外匯儲(chǔ)備的大幅度增加是中國國有企業(yè)海外并購的動(dòng)因,且存在著正相關(guān)性??蓮哪壳爸袊闆r(下轉(zhuǎn)102頁)(上接96頁)來看,對(duì)外匯實(shí)行長(zhǎng)期的嚴(yán)格管制,導(dǎo)致了海外跨國并購?fù)鈪R儲(chǔ)備的關(guān)系并不大。

        3.跨國并購對(duì)于外匯儲(chǔ)備額的關(guān)系

        出口額與海外跨國并購存在著單向因果聯(lián)系,且兩者有正相關(guān)性存在。中國出口對(duì)跨國并購起著推動(dòng)作用。但由于中國目前海外并購還處在一個(gè)成長(zhǎng)期,規(guī)模不是很大,導(dǎo)致跨國并購并不是出口的主要原因之一。

        三、國有企業(yè)海外并購的政策建議

        (一)完善相關(guān)的法律法規(guī)制度

        中國政府應(yīng)該為海外并購的國有企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境,提供全面的法律法規(guī)支持系統(tǒng)?,F(xiàn)如今中國還沒有專門針對(duì)國有企業(yè)跨國并購的法律法規(guī),只有一些相關(guān)的條例是:《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行辦法》(2004)、《對(duì)外投資合作境外安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和信息通報(bào)制度》(2010)等,但以上法律還有待進(jìn)一步的去完善,因此在今后的發(fā)展過程中國國有企業(yè)跨國并購的相關(guān)政策與法律應(yīng)得到進(jìn)一步的落實(shí),為中國國有企業(yè)日后的跨國并購提供有力的保障。

        (二)擴(kuò)大財(cái)政和金融方面的支持力度

        第一,政府相關(guān)部門應(yīng)對(duì)跨國并購企業(yè)采取有效的優(yōu)惠的金融政策支持,賦予國有企業(yè)跨國并購有擔(dān)保限制的對(duì)外融資權(quán)和國內(nèi)融資權(quán)。第二,要建立健全對(duì)外投資的保證制度,提供保險(xiǎn)和保證給本國的海外投資者在他國可能遭到的各種政治風(fēng)險(xiǎn)。第三,政府同時(shí)還要完善國際稅收制度,應(yīng)與跨國并購活動(dòng)較多的東道國簽訂避免雙重征稅的投資協(xié)定,為中國國有企業(yè)跨國并購爭(zhēng)取最惠國待遇、國民待遇,以此來維護(hù)國有企業(yè)在投資安全、利率匯合、資本撤回、解決爭(zhēng)端機(jī)制等問題上的利益。

        (三)國家應(yīng)該大力扶持新興行業(yè)的海外并購

        對(duì)于并購活動(dòng)中占比重非常小的行業(yè),國家可以針對(duì)這類行業(yè)制定一些相應(yīng)的政策以及優(yōu)惠方針,以此來調(diào)動(dòng)國有企業(yè)對(duì)于這類行業(yè)進(jìn)行海外并購的積極性,最終來促進(jìn)這類行業(yè)在中國海外并購市場(chǎng)的發(fā)展。

        參考文獻(xiàn):

        [1] 姚彩紅.企業(yè)跨國并購動(dòng)因理論研究綜述[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2010,(10):32-33.

        [2] 高常水.中國企業(yè)海外并購中存在的問題及應(yīng)對(duì)策略[J].中國黨政干部論壇,2013,(6):77-78.

        [3] 丁輝.國有企業(yè)海外并購現(xiàn)狀及問題分析[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2013,(2):53-55.

        [4] 施丹馮,鄧羅飛,何濤舟.中國企業(yè)跨國并購動(dòng)因、存在問題與對(duì)策[J].市場(chǎng)論壇,2010,(2):21-23.

        [5] 王偉明,項(xiàng)代有.中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及問題與對(duì)策建議[J].中外企業(yè)家,2013,(9):128-131.

        [責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint

        lnPGt=C2+γilnPGt-i+δilnYt-i+U2t

        H1∶βi=0;H2∶δi=0;i=1,2,3,...q

        其中:U1t、U2t為隨機(jī)誤差,C1、C2為常數(shù)項(xiàng),p、q分別為lnY與lnPG的最大滯后期數(shù)。一般從理論上說lnY與lnPG存在四種關(guān)系。將1,2,3分別作為滯后長(zhǎng)度,進(jìn)行檢驗(yàn)。得出的結(jié)果是在5%顯著水平下,之后長(zhǎng)度為1的時(shí)候,人均GDP是跨國并購的因。但到了滯后期2、3時(shí),都接受了原假設(shè),表明人均GDP是跨國并購不存在格蘭杰因果關(guān)系。運(yùn)用同樣的方法對(duì)其他兩組變量進(jìn)行檢驗(yàn)得出:跨國并購和外匯儲(chǔ)備、出口額之間不存在格蘭杰因果聯(lián)系。

        5.回歸方程的擬合

        將1994—2012年這十九年間的四組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行統(tǒng)一的一元線性回歸分析,并用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)跨國并購與以上三個(gè)變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析。通過EVIEWS軟件進(jìn)行OLS法回歸后得到以下方程:

        (1) lnY=-13.2054+2.457519lnPG

        (-4.071779) (6.116483)

        R2=0.687559,DW=2.066192,F(xiàn)值=37.41134,P值=0.000011

        (2)lnY=-1.419887+1.17828lnFER

        (-0.980841)(5.625292)

        R2=0.650524,DW=2.174833,F(xiàn)值=31.64394,P值=0.000003

        (3)lnY=-7.5193+1.2.089004lnEX

        (-3.412418)(6.435884)

        R2=0.709005,DW=2.183404,F(xiàn)值=41.42062,P值=0.000006

        由以上回歸分析得出,R2、DW值、F值以及P值在三個(gè)回歸方程中都相對(duì)理想??鐕①徟c人均GDP、外匯儲(chǔ)備、出口額均呈現(xiàn)正相關(guān)性。同時(shí)以上三個(gè)方程也顯示出當(dāng)人均GDP、外匯儲(chǔ)備額、出口額每增長(zhǎng)1%,國有企業(yè)跨國并購額也增長(zhǎng)2.39%,1.17%和2.03%。其中可以看出,人均GDP對(duì)跨國并額影響最大。

        (二)結(jié)果分析

        1.海外跨國并購對(duì)于人均GDP的關(guān)系

        海外跨國并購與人均GDP之間存在著單向的因果聯(lián)系,即中國國有企業(yè)的海外并購活動(dòng)隨著人均GDP的提升也不斷地增長(zhǎng),而且兩者保持著正相關(guān)性。但由于由于選取數(shù)據(jù)的跨度不是很長(zhǎng)加上這些數(shù)據(jù)并不能充分地代表跨國并購與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系,因此在實(shí)證分析中并沒體現(xiàn)出來。

        2.跨國并購對(duì)于出口額的關(guān)系

        外匯儲(chǔ)備的大幅度增加是中國國有企業(yè)海外并購的動(dòng)因,且存在著正相關(guān)性。可從目前中國政府情況(下轉(zhuǎn)102頁)(上接96頁)來看,對(duì)外匯實(shí)行長(zhǎng)期的嚴(yán)格管制,導(dǎo)致了海外跨國并購?fù)鈪R儲(chǔ)備的關(guān)系并不大。

        3.跨國并購對(duì)于外匯儲(chǔ)備額的關(guān)系

        出口額與海外跨國并購存在著單向因果聯(lián)系,且兩者有正相關(guān)性存在。中國出口對(duì)跨國并購起著推動(dòng)作用。但由于中國目前海外并購還處在一個(gè)成長(zhǎng)期,規(guī)模不是很大,導(dǎo)致跨國并購并不是出口的主要原因之一。

        三、國有企業(yè)海外并購的政策建議

        (一)完善相關(guān)的法律法規(guī)制度

        中國政府應(yīng)該為海外并購的國有企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境,提供全面的法律法規(guī)支持系統(tǒng)?,F(xiàn)如今中國還沒有專門針對(duì)國有企業(yè)跨國并購的法律法規(guī),只有一些相關(guān)的條例是:《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行辦法》(2004)、《對(duì)外投資合作境外安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和信息通報(bào)制度》(2010)等,但以上法律還有待進(jìn)一步的去完善,因此在今后的發(fā)展過程中國國有企業(yè)跨國并購的相關(guān)政策與法律應(yīng)得到進(jìn)一步的落實(shí),為中國國有企業(yè)日后的跨國并購提供有力的保障。

        (二)擴(kuò)大財(cái)政和金融方面的支持力度

        第一,政府相關(guān)部門應(yīng)對(duì)跨國并購企業(yè)采取有效的優(yōu)惠的金融政策支持,賦予國有企業(yè)跨國并購有擔(dān)保限制的對(duì)外融資權(quán)和國內(nèi)融資權(quán)。第二,要建立健全對(duì)外投資的保證制度,提供保險(xiǎn)和保證給本國的海外投資者在他國可能遭到的各種政治風(fēng)險(xiǎn)。第三,政府同時(shí)還要完善國際稅收制度,應(yīng)與跨國并購活動(dòng)較多的東道國簽訂避免雙重征稅的投資協(xié)定,為中國國有企業(yè)跨國并購爭(zhēng)取最惠國待遇、國民待遇,以此來維護(hù)國有企業(yè)在投資安全、利率匯合、資本撤回、解決爭(zhēng)端機(jī)制等問題上的利益。

        (三)國家應(yīng)該大力扶持新興行業(yè)的海外并購

        對(duì)于并購活動(dòng)中占比重非常小的行業(yè),國家可以針對(duì)這類行業(yè)制定一些相應(yīng)的政策以及優(yōu)惠方針,以此來調(diào)動(dòng)國有企業(yè)對(duì)于這類行業(yè)進(jìn)行海外并購的積極性,最終來促進(jìn)這類行業(yè)在中國海外并購市場(chǎng)的發(fā)展。

        參考文獻(xiàn):

        [1] 姚彩紅.企業(yè)跨國并購動(dòng)因理論研究綜述[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2010,(10):32-33.

        [2] 高常水.中國企業(yè)海外并購中存在的問題及應(yīng)對(duì)策略[J].中國黨政干部論壇,2013,(6):77-78.

        [3] 丁輝.國有企業(yè)海外并購現(xiàn)狀及問題分析[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2013,(2):53-55.

        [4] 施丹馮,鄧羅飛,何濤舟.中國企業(yè)跨國并購動(dòng)因、存在問題與對(duì)策[J].市場(chǎng)論壇,2010,(2):21-23.

        [5] 王偉明,項(xiàng)代有.中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及問題與對(duì)策建議[J].中外企業(yè)家,2013,(9):128-131.

        [責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint

        lnPGt=C2+γilnPGt-i+δilnYt-i+U2t

        H1∶βi=0;H2∶δi=0;i=1,2,3,...q

        其中:U1t、U2t為隨機(jī)誤差,C1、C2為常數(shù)項(xiàng),p、q分別為lnY與lnPG的最大滯后期數(shù)。一般從理論上說lnY與lnPG存在四種關(guān)系。將1,2,3分別作為滯后長(zhǎng)度,進(jìn)行檢驗(yàn)。得出的結(jié)果是在5%顯著水平下,之后長(zhǎng)度為1的時(shí)候,人均GDP是跨國并購的因。但到了滯后期2、3時(shí),都接受了原假設(shè),表明人均GDP是跨國并購不存在格蘭杰因果關(guān)系。運(yùn)用同樣的方法對(duì)其他兩組變量進(jìn)行檢驗(yàn)得出:跨國并購和外匯儲(chǔ)備、出口額之間不存在格蘭杰因果聯(lián)系。

        5.回歸方程的擬合

        將1994—2012年這十九年間的四組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行統(tǒng)一的一元線性回歸分析,并用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)跨國并購與以上三個(gè)變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析。通過EVIEWS軟件進(jìn)行OLS法回歸后得到以下方程:

        (1) lnY=-13.2054+2.457519lnPG

        (-4.071779) (6.116483)

        R2=0.687559,DW=2.066192,F(xiàn)值=37.41134,P值=0.000011

        (2)lnY=-1.419887+1.17828lnFER

        (-0.980841)(5.625292)

        R2=0.650524,DW=2.174833,F(xiàn)值=31.64394,P值=0.000003

        (3)lnY=-7.5193+1.2.089004lnEX

        (-3.412418)(6.435884)

        R2=0.709005,DW=2.183404,F(xiàn)值=41.42062,P值=0.000006

        由以上回歸分析得出,R2、DW值、F值以及P值在三個(gè)回歸方程中都相對(duì)理想。跨國并購與人均GDP、外匯儲(chǔ)備、出口額均呈現(xiàn)正相關(guān)性。同時(shí)以上三個(gè)方程也顯示出當(dāng)人均GDP、外匯儲(chǔ)備額、出口額每增長(zhǎng)1%,國有企業(yè)跨國并購額也增長(zhǎng)2.39%,1.17%和2.03%。其中可以看出,人均GDP對(duì)跨國并額影響最大。

        (二)結(jié)果分析

        1.海外跨國并購對(duì)于人均GDP的關(guān)系

        海外跨國并購與人均GDP之間存在著單向的因果聯(lián)系,即中國國有企業(yè)的海外并購活動(dòng)隨著人均GDP的提升也不斷地增長(zhǎng),而且兩者保持著正相關(guān)性。但由于由于選取數(shù)據(jù)的跨度不是很長(zhǎng)加上這些數(shù)據(jù)并不能充分地代表跨國并購與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系,因此在實(shí)證分析中并沒體現(xiàn)出來。

        2.跨國并購對(duì)于出口額的關(guān)系

        外匯儲(chǔ)備的大幅度增加是中國國有企業(yè)海外并購的動(dòng)因,且存在著正相關(guān)性??蓮哪壳爸袊闆r(下轉(zhuǎn)102頁)(上接96頁)來看,對(duì)外匯實(shí)行長(zhǎng)期的嚴(yán)格管制,導(dǎo)致了海外跨國并購?fù)鈪R儲(chǔ)備的關(guān)系并不大。

        3.跨國并購對(duì)于外匯儲(chǔ)備額的關(guān)系

        出口額與海外跨國并購存在著單向因果聯(lián)系,且兩者有正相關(guān)性存在。中國出口對(duì)跨國并購起著推動(dòng)作用。但由于中國目前海外并購還處在一個(gè)成長(zhǎng)期,規(guī)模不是很大,導(dǎo)致跨國并購并不是出口的主要原因之一。

        三、國有企業(yè)海外并購的政策建議

        (一)完善相關(guān)的法律法規(guī)制度

        中國政府應(yīng)該為海外并購的國有企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境,提供全面的法律法規(guī)支持系統(tǒng)。現(xiàn)如今中國還沒有專門針對(duì)國有企業(yè)跨國并購的法律法規(guī),只有一些相關(guān)的條例是:《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行辦法》(2004)、《對(duì)外投資合作境外安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和信息通報(bào)制度》(2010)等,但以上法律還有待進(jìn)一步的去完善,因此在今后的發(fā)展過程中國國有企業(yè)跨國并購的相關(guān)政策與法律應(yīng)得到進(jìn)一步的落實(shí),為中國國有企業(yè)日后的跨國并購提供有力的保障。

        (二)擴(kuò)大財(cái)政和金融方面的支持力度

        第一,政府相關(guān)部門應(yīng)對(duì)跨國并購企業(yè)采取有效的優(yōu)惠的金融政策支持,賦予國有企業(yè)跨國并購有擔(dān)保限制的對(duì)外融資權(quán)和國內(nèi)融資權(quán)。第二,要建立健全對(duì)外投資的保證制度,提供保險(xiǎn)和保證給本國的海外投資者在他國可能遭到的各種政治風(fēng)險(xiǎn)。第三,政府同時(shí)還要完善國際稅收制度,應(yīng)與跨國并購活動(dòng)較多的東道國簽訂避免雙重征稅的投資協(xié)定,為中國國有企業(yè)跨國并購爭(zhēng)取最惠國待遇、國民待遇,以此來維護(hù)國有企業(yè)在投資安全、利率匯合、資本撤回、解決爭(zhēng)端機(jī)制等問題上的利益。

        (三)國家應(yīng)該大力扶持新興行業(yè)的海外并購

        對(duì)于并購活動(dòng)中占比重非常小的行業(yè),國家可以針對(duì)這類行業(yè)制定一些相應(yīng)的政策以及優(yōu)惠方針,以此來調(diào)動(dòng)國有企業(yè)對(duì)于這類行業(yè)進(jìn)行海外并購的積極性,最終來促進(jìn)這類行業(yè)在中國海外并購市場(chǎng)的發(fā)展。

        參考文獻(xiàn):

        [1] 姚彩紅.企業(yè)跨國并購動(dòng)因理論研究綜述[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2010,(10):32-33.

        [2] 高常水.中國企業(yè)海外并購中存在的問題及應(yīng)對(duì)策略[J].中國黨政干部論壇,2013,(6):77-78.

        [3] 丁輝.國有企業(yè)海外并購現(xiàn)狀及問題分析[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2013,(2):53-55.

        [4] 施丹馮,鄧羅飛,何濤舟.中國企業(yè)跨國并購動(dòng)因、存在問題與對(duì)策[J].市場(chǎng)論壇,2010,(2):21-23.

        [5] 王偉明,項(xiàng)代有.中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及問題與對(duì)策建議[J].中外企業(yè)家,2013,(9):128-131.

        [責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint

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