蔡玉婷

摘要：項(xiàng)目，在我國(guó)已被越來(lái)越多企業(yè)的管理層所關(guān)注重視。為了研究企業(yè)增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)彈性之間的關(guān)系，本研究以企業(yè)增長(zhǎng)速度為切入點(diǎn)，就企業(yè)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系提出假設(shè)：高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，而適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性?；谖覈?guó)制造業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，收集了食品與飲料子行業(yè)的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用Excel2007對(duì)初步篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行排序處理，構(gòu)建資本購(gòu)置比率、債務(wù)保障率以及現(xiàn)金性資產(chǎn)比財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS17.0對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析，并進(jìn)行獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)，最終證明了假設(shè)成立。根據(jù)得到的結(jié)論，提出以下建議：樹(shù)立正確的增長(zhǎng)理念、提升企業(yè)內(nèi)部管理能力、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策、完善財(cái)務(wù)規(guī)劃流程和現(xiàn)金預(yù)算制度以及保持與銀行、中介機(jī)構(gòu)等的良好溝通。

關(guān)鍵詞：企業(yè)增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）08-0152-01

一、企業(yè)增長(zhǎng)對(duì)財(cái)務(wù)彈性的實(shí)證分析

（一）研究假設(shè)

Robert.C.Kings 曾在《Financial Management Analysis》中指出：從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，企業(yè)的增長(zhǎng)不總是“上帝的恩賜”?？焖俚脑鲩L(zhǎng)雖然給企業(yè)帶來(lái)看似豐厚的利潤(rùn)，但是從某種程度上來(lái)說(shuō)同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資源緊張的困擾，高速增長(zhǎng)的企業(yè)在大規(guī)模擴(kuò)張自身業(yè)務(wù)以及瘋狂追求高收入的同時(shí)將面臨各方面的高風(fēng)險(xiǎn)，從而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性在高風(fēng)險(xiǎn)的作用下不斷被削弱。另一方面，低速的增長(zhǎng)不僅會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重阻礙，同時(shí)還會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)造成諸多難題。與高速增長(zhǎng)帶來(lái)的資源緊張相反，企業(yè)的過(guò)慢增長(zhǎng)會(huì)使得企業(yè)資源得不到最優(yōu)配置，從而造成企業(yè)的資源浪費(fèi)，使企業(yè)逐步喪失市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)主權(quán)。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本課題的研究樣本選自2012年到2013年在滬深上市，證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)-制造業(yè)的 99 家食品與飲料上市公司，選取了中國(guó)企業(yè)整體環(huán)境全面開(kāi)放后的十年段作為研究的時(shí)間跨度。行業(yè)選取上為銀監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)-制造業(yè)的食品飲料行業(yè)是基于此行業(yè)的收入以及增長(zhǎng)相對(duì)可觀測(cè)且連續(xù)。所有數(shù)據(jù)樣本均來(lái)自于深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司開(kāi)發(fā)的《中國(guó)上市公司研究數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）》， 數(shù)據(jù)篩選和計(jì)量分析分別由 Excel2007以及SPSS17.0軟件完成。

本課題對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：

Ⅰ.基于數(shù)據(jù)獲得的可行性，剔除了數(shù)據(jù)不全或未被披露的樣本數(shù)據(jù)。

Ⅱ.由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是一個(gè)相對(duì)比值，其計(jì)算過(guò)程需要運(yùn)用到前一年的數(shù)據(jù)，因此剔除了2000年的樣本數(shù)據(jù)。

Ⅲ.對(duì)初步篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行Excel排序處理，對(duì)每家企業(yè)每年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率進(jìn)行降序排列，以行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度為基準(zhǔn)，分別選取偏離程度最大以及偏離程度最小的數(shù)據(jù)進(jìn)行最終樣本篩選，結(jié)果得到有效代表性樣本300個(gè)。

2.樣本分組

為了更加清晰地分析企業(yè)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系，本課題在以行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度（Volatility）為標(biāo)準(zhǔn)的排序基礎(chǔ)上對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下分組（下文皆用V表示行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度），高速增長(zhǎng)組（V>30%），適速增長(zhǎng)組（30%≥V≥-30%）以及低速增長(zhǎng)組（V<-30%），其中每組樣本容量為100，具體見(jiàn)表1。

3.變量設(shè)計(jì)及控制變量

基于財(cái)務(wù)彈性的理論支撐，并遵循可行性、全面性以及重要性的原則，本課題構(gòu)建了以下指標(biāo)衡量企業(yè)的增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性。

Ⅰ.企業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率=（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度=（實(shí)際增長(zhǎng)率-行業(yè)平均增長(zhǎng)率）/行業(yè)平均增長(zhǎng)率

Ⅱ.財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)

此次整理了以下5個(gè)變量作為實(shí)證研究中衡量企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)?；谶@5個(gè)指標(biāo)，本研究對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)。

債務(wù)保障率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額；資本購(gòu)置比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資本支出；債務(wù)再融資能力指數(shù)=行業(yè)平均負(fù)債率-企業(yè)實(shí)際負(fù)債率；股權(quán)再融資能力指數(shù)=凈資產(chǎn)回報(bào)率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益總額*100%（凈資產(chǎn)回報(bào)率>6%）；現(xiàn)金性資產(chǎn)比率=（貨幣資金+銀行貼現(xiàn)票據(jù)+可供出售金融資產(chǎn)+交易性金融資產(chǎn)）/資產(chǎn)總額

二、 結(jié)論與啟示

財(cái)務(wù)彈性是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)素質(zhì)的重要變量，企業(yè)適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，本實(shí)驗(yàn)以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的控制變量，再次證明高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性。由此可見(jiàn)：如何樹(shù)立正確的增長(zhǎng)理念，提升企業(yè)內(nèi)部管理能力、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策、完善財(cái)務(wù)規(guī)劃流程和現(xiàn)金預(yù)算制度以及保持與銀行、中介機(jī)構(gòu)等的良好溝通。仍然是投資者、管理層、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要共同關(guān)注的現(xiàn)實(shí)課題。

參考文獻(xiàn)：

[1] 何承麗.淺談財(cái)務(wù)彈性的重要性[J].財(cái)會(huì)研究，2011（11）.

[2] 馬春愛(ài)，孟 瑾.企業(yè)財(cái)務(wù)彈性研究述評(píng)[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（11）.

[3] 卓 敏，鮑 璐.財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)彈性研究[J].Accoutant，2012（7）.

[4] 韓 鵬.基于財(cái)務(wù)彈性指數(shù)的最佳現(xiàn)金持有量測(cè)度[J].財(cái)會(huì)月刊，2010（5）.

[5] 孫澤源.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)彈性實(shí)證分析[J].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（5）.

[責(zé)任編輯：文 筠]

摘要：項(xiàng)目，在我國(guó)已被越來(lái)越多企業(yè)的管理層所關(guān)注重視。為了研究企業(yè)增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)彈性之間的關(guān)系，本研究以企業(yè)增長(zhǎng)速度為切入點(diǎn)，就企業(yè)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系提出假設(shè)：高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，而適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性?；谖覈?guó)制造業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，收集了食品與飲料子行業(yè)的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用Excel2007對(duì)初步篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行排序處理，構(gòu)建資本購(gòu)置比率、債務(wù)保障率以及現(xiàn)金性資產(chǎn)比財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS17.0對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析，并進(jìn)行獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)，最終證明了假設(shè)成立。根據(jù)得到的結(jié)論，提出以下建議：樹(shù)立正確的增長(zhǎng)理念、提升企業(yè)內(nèi)部管理能力、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策、完善財(cái)務(wù)規(guī)劃流程和現(xiàn)金預(yù)算制度以及保持與銀行、中介機(jī)構(gòu)等的良好溝通。

關(guān)鍵詞：企業(yè)增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）08-0152-01

一、企業(yè)增長(zhǎng)對(duì)財(cái)務(wù)彈性的實(shí)證分析

（一）研究假設(shè)

Robert.C.Kings 曾在《Financial Management Analysis》中指出：從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，企業(yè)的增長(zhǎng)不總是“上帝的恩賜”?？焖俚脑鲩L(zhǎng)雖然給企業(yè)帶來(lái)看似豐厚的利潤(rùn)，但是從某種程度上來(lái)說(shuō)同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資源緊張的困擾，高速增長(zhǎng)的企業(yè)在大規(guī)模擴(kuò)張自身業(yè)務(wù)以及瘋狂追求高收入的同時(shí)將面臨各方面的高風(fēng)險(xiǎn)，從而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性在高風(fēng)險(xiǎn)的作用下不斷被削弱。另一方面，低速的增長(zhǎng)不僅會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重阻礙，同時(shí)還會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)造成諸多難題。與高速增長(zhǎng)帶來(lái)的資源緊張相反，企業(yè)的過(guò)慢增長(zhǎng)會(huì)使得企業(yè)資源得不到最優(yōu)配置，從而造成企業(yè)的資源浪費(fèi)，使企業(yè)逐步喪失市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)主權(quán)。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本課題的研究樣本選自2012年到2013年在滬深上市，證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)-制造業(yè)的 99 家食品與飲料上市公司，選取了中國(guó)企業(yè)整體環(huán)境全面開(kāi)放后的十年段作為研究的時(shí)間跨度。行業(yè)選取上為銀監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)-制造業(yè)的食品飲料行業(yè)是基于此行業(yè)的收入以及增長(zhǎng)相對(duì)可觀測(cè)且連續(xù)。所有數(shù)據(jù)樣本均來(lái)自于深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司開(kāi)發(fā)的《中國(guó)上市公司研究數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）》， 數(shù)據(jù)篩選和計(jì)量分析分別由 Excel2007以及SPSS17.0軟件完成。

本課題對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：

Ⅰ.基于數(shù)據(jù)獲得的可行性，剔除了數(shù)據(jù)不全或未被披露的樣本數(shù)據(jù)。

Ⅱ.由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是一個(gè)相對(duì)比值，其計(jì)算過(guò)程需要運(yùn)用到前一年的數(shù)據(jù)，因此剔除了2000年的樣本數(shù)據(jù)。

Ⅲ.對(duì)初步篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行Excel排序處理，對(duì)每家企業(yè)每年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率進(jìn)行降序排列，以行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度為基準(zhǔn)，分別選取偏離程度最大以及偏離程度最小的數(shù)據(jù)進(jìn)行最終樣本篩選，結(jié)果得到有效代表性樣本300個(gè)。

2.樣本分組

為了更加清晰地分析企業(yè)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系，本課題在以行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度（Volatility）為標(biāo)準(zhǔn)的排序基礎(chǔ)上對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下分組（下文皆用V表示行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度），高速增長(zhǎng)組（V>30%），適速增長(zhǎng)組（30%≥V≥-30%）以及低速增長(zhǎng)組（V<-30%），其中每組樣本容量為100，具體見(jiàn)表1。

3.變量設(shè)計(jì)及控制變量

基于財(cái)務(wù)彈性的理論支撐，并遵循可行性、全面性以及重要性的原則，本課題構(gòu)建了以下指標(biāo)衡量企業(yè)的增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性。

Ⅰ.企業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率=（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度=（實(shí)際增長(zhǎng)率-行業(yè)平均增長(zhǎng)率）/行業(yè)平均增長(zhǎng)率

Ⅱ.財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)

此次整理了以下5個(gè)變量作為實(shí)證研究中衡量企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)?；谶@5個(gè)指標(biāo)，本研究對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)。

債務(wù)保障率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額；資本購(gòu)置比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資本支出；債務(wù)再融資能力指數(shù)=行業(yè)平均負(fù)債率-企業(yè)實(shí)際負(fù)債率；股權(quán)再融資能力指數(shù)=凈資產(chǎn)回報(bào)率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益總額*100%（凈資產(chǎn)回報(bào)率>6%）；現(xiàn)金性資產(chǎn)比率=（貨幣資金+銀行貼現(xiàn)票據(jù)+可供出售金融資產(chǎn)+交易性金融資產(chǎn)）/資產(chǎn)總額

二、 結(jié)論與啟示

財(cái)務(wù)彈性是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)素質(zhì)的重要變量，企業(yè)適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，本實(shí)驗(yàn)以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的控制變量，再次證明高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性。由此可見(jiàn)：如何樹(shù)立正確的增長(zhǎng)理念，提升企業(yè)內(nèi)部管理能力、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策、完善財(cái)務(wù)規(guī)劃流程和現(xiàn)金預(yù)算制度以及保持與銀行、中介機(jī)構(gòu)等的良好溝通。仍然是投資者、管理層、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要共同關(guān)注的現(xiàn)實(shí)課題。

參考文獻(xiàn)：

[1] 何承麗.淺談財(cái)務(wù)彈性的重要性[J].財(cái)會(huì)研究，2011（11）.

[2] 馬春愛(ài)，孟 瑾.企業(yè)財(cái)務(wù)彈性研究述評(píng)[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（11）.

[3] 卓 敏，鮑 璐.財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)彈性研究[J].Accoutant，2012（7）.

[4] 韓 鵬.基于財(cái)務(wù)彈性指數(shù)的最佳現(xiàn)金持有量測(cè)度[J].財(cái)會(huì)月刊，2010（5）.

[5] 孫澤源.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)彈性實(shí)證分析[J].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（5）.

[責(zé)任編輯：文 筠]

摘要：項(xiàng)目，在我國(guó)已被越來(lái)越多企業(yè)的管理層所關(guān)注重視。為了研究企業(yè)增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)彈性之間的關(guān)系，本研究以企業(yè)增長(zhǎng)速度為切入點(diǎn)，就企業(yè)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系提出假設(shè)：高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，而適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性?；谖覈?guó)制造業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，收集了食品與飲料子行業(yè)的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用Excel2007對(duì)初步篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行排序處理，構(gòu)建資本購(gòu)置比率、債務(wù)保障率以及現(xiàn)金性資產(chǎn)比財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS17.0對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析，并進(jìn)行獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)，最終證明了假設(shè)成立。根據(jù)得到的結(jié)論，提出以下建議：樹(shù)立正確的增長(zhǎng)理念、提升企業(yè)內(nèi)部管理能力、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策、完善財(cái)務(wù)規(guī)劃流程和現(xiàn)金預(yù)算制度以及保持與銀行、中介機(jī)構(gòu)等的良好溝通。

關(guān)鍵詞：企業(yè)增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）08-0152-01

一、企業(yè)增長(zhǎng)對(duì)財(cái)務(wù)彈性的實(shí)證分析

（一）研究假設(shè)

Robert.C.Kings 曾在《Financial Management Analysis》中指出：從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，企業(yè)的增長(zhǎng)不總是“上帝的恩賜”?？焖俚脑鲩L(zhǎng)雖然給企業(yè)帶來(lái)看似豐厚的利潤(rùn)，但是從某種程度上來(lái)說(shuō)同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資源緊張的困擾，高速增長(zhǎng)的企業(yè)在大規(guī)模擴(kuò)張自身業(yè)務(wù)以及瘋狂追求高收入的同時(shí)將面臨各方面的高風(fēng)險(xiǎn)，從而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性在高風(fēng)險(xiǎn)的作用下不斷被削弱。另一方面，低速的增長(zhǎng)不僅會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重阻礙，同時(shí)還會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)造成諸多難題。與高速增長(zhǎng)帶來(lái)的資源緊張相反，企業(yè)的過(guò)慢增長(zhǎng)會(huì)使得企業(yè)資源得不到最優(yōu)配置，從而造成企業(yè)的資源浪費(fèi)，使企業(yè)逐步喪失市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)主權(quán)。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本課題的研究樣本選自2012年到2013年在滬深上市，證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)-制造業(yè)的 99 家食品與飲料上市公司，選取了中國(guó)企業(yè)整體環(huán)境全面開(kāi)放后的十年段作為研究的時(shí)間跨度。行業(yè)選取上為銀監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)-制造業(yè)的食品飲料行業(yè)是基于此行業(yè)的收入以及增長(zhǎng)相對(duì)可觀測(cè)且連續(xù)。所有數(shù)據(jù)樣本均來(lái)自于深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司開(kāi)發(fā)的《中國(guó)上市公司研究數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）》， 數(shù)據(jù)篩選和計(jì)量分析分別由 Excel2007以及SPSS17.0軟件完成。

本課題對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：

Ⅰ.基于數(shù)據(jù)獲得的可行性，剔除了數(shù)據(jù)不全或未被披露的樣本數(shù)據(jù)。

Ⅱ.由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是一個(gè)相對(duì)比值，其計(jì)算過(guò)程需要運(yùn)用到前一年的數(shù)據(jù)，因此剔除了2000年的樣本數(shù)據(jù)。

Ⅲ.對(duì)初步篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行Excel排序處理，對(duì)每家企業(yè)每年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率進(jìn)行降序排列，以行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度為基準(zhǔn)，分別選取偏離程度最大以及偏離程度最小的數(shù)據(jù)進(jìn)行最終樣本篩選，結(jié)果得到有效代表性樣本300個(gè)。

2.樣本分組

為了更加清晰地分析企業(yè)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系，本課題在以行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度（Volatility）為標(biāo)準(zhǔn)的排序基礎(chǔ)上對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下分組（下文皆用V表示行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度），高速增長(zhǎng)組（V>30%），適速增長(zhǎng)組（30%≥V≥-30%）以及低速增長(zhǎng)組（V<-30%），其中每組樣本容量為100，具體見(jiàn)表1。

3.變量設(shè)計(jì)及控制變量

基于財(cái)務(wù)彈性的理論支撐，并遵循可行性、全面性以及重要性的原則，本課題構(gòu)建了以下指標(biāo)衡量企業(yè)的增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)彈性。

Ⅰ.企業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率=（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

行業(yè)平均增長(zhǎng)偏離度=（實(shí)際增長(zhǎng)率-行業(yè)平均增長(zhǎng)率）/行業(yè)平均增長(zhǎng)率

Ⅱ.財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)

此次整理了以下5個(gè)變量作為實(shí)證研究中衡量企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)?；谶@5個(gè)指標(biāo)，本研究對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)。

債務(wù)保障率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額；資本購(gòu)置比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資本支出；債務(wù)再融資能力指數(shù)=行業(yè)平均負(fù)債率-企業(yè)實(shí)際負(fù)債率；股權(quán)再融資能力指數(shù)=凈資產(chǎn)回報(bào)率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益總額*100%（凈資產(chǎn)回報(bào)率>6%）；現(xiàn)金性資產(chǎn)比率=（貨幣資金+銀行貼現(xiàn)票據(jù)+可供出售金融資產(chǎn)+交易性金融資產(chǎn)）/資產(chǎn)總額

二、 結(jié)論與啟示

財(cái)務(wù)彈性是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)素質(zhì)的重要變量，企業(yè)適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，本實(shí)驗(yàn)以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的控制變量，再次證明高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，適度增長(zhǎng)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性。由此可見(jiàn)：如何樹(shù)立正確的增長(zhǎng)理念，提升企業(yè)內(nèi)部管理能力、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策、完善財(cái)務(wù)規(guī)劃流程和現(xiàn)金預(yù)算制度以及保持與銀行、中介機(jī)構(gòu)等的良好溝通。仍然是投資者、管理層、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要共同關(guān)注的現(xiàn)實(shí)課題。

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