崔磊+李巖嶺

摘要：人民幣匯率市場化包括匯率形成機制改革和資本項目放開兩方面內(nèi)容，本文對人民幣匯率市場化內(nèi)容以及對商業(yè)銀行影響做一簡要分析，并梳理出下一步改革的方向。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；商業(yè)銀行；進程預(yù)測

中圖分類號：F832文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）07-0191-01

人民幣匯率市場化一直是金融領(lǐng)域里的熱門課題。2014年3月，中國人民銀行宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，彰顯了匯率市場化進程進一步加快的趨勢。本文對人民幣匯率市場化內(nèi)容以及對商業(yè)銀行影響做一簡要分析，并梳理出下一步改革的方向。

一、人民幣匯率市場化內(nèi)容

人民幣匯率市場化包括匯率形成機制改革和資本項目放開兩方面內(nèi)容。匯率形成機制改革方面，2005年7月，央行宣布將人民幣匯率一次性升值2.1%，并開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2010年6月，央行啟動“二次匯改”，進一步推進人民幣匯率形成機制改革。2012年4月，央行將人民幣兌美元匯率每日波動幅度由0.5%擴大至1% 。2014年3月，央行再次將人民幣兌美元匯率每日波動幅度由1%擴大至2%。2013年上半年央行外匯占款1.54萬億人民幣，央行外匯儲備增加1851億美元（折合1.15萬億人民幣），表明市場中的美元主要由央行接盤，人民幣匯率并沒有完全顯示市場供求關(guān)系。總體來看，我國在人民幣匯率形成機制方面正處于管制與市場交接階段。

資本賬戶開放方面，近年來，我國資本賬戶開放步伐明顯加快。2010年10月，十七屆五中全會決定，將“逐步實現(xiàn)資本項目可兌換”目標(biāo)寫入“十二五”發(fā)展規(guī)劃。2013年5月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見，提出穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換，建立合格境內(nèi)個人投資者境外投資制度，研究推動符合條件的境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。目前我國在外商直接投資、企業(yè)“走出去”以及境外合格證券投資等方面已逐步放開，但在最重要的境外借貸（包括商業(yè)銀行從境外市場融入資金和境內(nèi)企業(yè)從境外銀行貸款）、個人境外投資等方面仍受到外債指標(biāo)等嚴格控制。IMF認為在資本項目7大類11個單項中，一國開放信貸交易工具，且其它單項開放6項以上，即可視為基本實現(xiàn)資本賬戶開放。目前我國僅有直接投資、直接投資清盤兩個單項基本開放（見表1），在資本項目方面屬于基本管制性質(zhì)。

二、匯率市場化對商業(yè)銀行的影響

匯率市場化進程中，央行將逐步從維持匯率穩(wěn)定的困境中抽身，銀行外幣流動性、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險上升。從國際經(jīng)驗看，韓國、墨西哥等國在匯率自由化后過度依賴短期資本流入進行信貸擴張，在境外資金來源中斷后，利率、匯率和流動性風(fēng)險疊加，均釀成系統(tǒng)性風(fēng)險。從我國情況看，匯率市場化改革對商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)總量、息差、流動性都產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)：一是隨金融自由化不斷加深，外匯資產(chǎn)占比上升。五家大型國有商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建、交）外幣資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比重由2009年的14.1%上升至2012年的15.6%。二是外匯業(yè)務(wù)息差管理和效益管理難度加大。隨著資本項目逐步放開，套利性存款和貸款渠道更加通暢。在2012年人民幣匯率波動情況下，大量外幣套利性存款流入，造成商業(yè)銀行損失初步估計在15-20億美元。盡管存在上述影響，但從影響程度看，風(fēng)險總體可控。

三、未來匯率市場化進程預(yù)測

下一步，匯率市場化改革將以保持人民幣匯率基本穩(wěn)定、促進進出口平穩(wěn)增長為出發(fā)點，逐步梯次推進?？深A(yù)見的具體步驟為：首先鼓勵資金“走出去”。包括允許企業(yè)自主開展海外投資和并購；允許境內(nèi)居民通過指定銀行將資金匯入發(fā)達國家進行證券投資。通過資金“走出去”改變當(dāng)前經(jīng)常項目、資本項目雙順差局面，最終實現(xiàn)資本項目逆差和國際收支基本平衡。預(yù)計此項內(nèi)容在1年之內(nèi)基本完成。其次繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制。在國際收支基本平衡后，可以繼續(xù)擴大人民幣波幅，減少央行入市干預(yù)的頻率和力度，提高中間價形成機制的透明度和市場化。預(yù)計此項內(nèi)容1-2年基本完成。最后逐步放開資本項目管制。包括放開有真實貿(mào)易背景的境外借貸，放松外債指標(biāo)管理，允許境外資本投資中國證券市場和不動產(chǎn)，建立離岸市場人民幣回流機制。由于利率、匯率市場化可以為資本項目放開和外部資金沖擊建立緩沖器，預(yù)計此項改革待利率市場化和匯率市場化基本完成（3-5年）后再行推出。

［責(zé)任編輯：王寶玉］

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《IMF匯兌安排與匯兌限制2011》英文版中的相關(guān)內(nèi)容整理劃分，其中“部分可兌換”指存在嚴格準(zhǔn)入限制或額度控制，“基本可兌換”指有所限制，但限制較為寬松，經(jīng)登記或核準(zhǔn)即可完成兌換。資本市場和貨幣市場交易包括資本證券投資、貨幣市場工具和其他證券投資三個單項；貿(mào)易信貸包括商業(yè)信貸、金融信貸和備用信貸三個單項。

摘要：人民幣匯率市場化包括匯率形成機制改革和資本項目放開兩方面內(nèi)容，本文對人民幣匯率市場化內(nèi)容以及對商業(yè)銀行影響做一簡要分析，并梳理出下一步改革的方向。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；商業(yè)銀行；進程預(yù)測

中圖分類號：F832文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）07-0191-01

人民幣匯率市場化一直是金融領(lǐng)域里的熱門課題。2014年3月，中國人民銀行宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，彰顯了匯率市場化進程進一步加快的趨勢。本文對人民幣匯率市場化內(nèi)容以及對商業(yè)銀行影響做一簡要分析，并梳理出下一步改革的方向。

一、人民幣匯率市場化內(nèi)容

人民幣匯率市場化包括匯率形成機制改革和資本項目放開兩方面內(nèi)容。匯率形成機制改革方面，2005年7月，央行宣布將人民幣匯率一次性升值2.1%，并開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2010年6月，央行啟動“二次匯改”，進一步推進人民幣匯率形成機制改革。2012年4月，央行將人民幣兌美元匯率每日波動幅度由0.5%擴大至1% 。2014年3月，央行再次將人民幣兌美元匯率每日波動幅度由1%擴大至2%。2013年上半年央行外匯占款1.54萬億人民幣，央行外匯儲備增加1851億美元（折合1.15萬億人民幣），表明市場中的美元主要由央行接盤，人民幣匯率并沒有完全顯示市場供求關(guān)系?？傮w來看，我國在人民幣匯率形成機制方面正處于管制與市場交接階段。

資本賬戶開放方面，近年來，我國資本賬戶開放步伐明顯加快。2010年10月，十七屆五中全會決定，將“逐步實現(xiàn)資本項目可兌換”目標(biāo)寫入“十二五”發(fā)展規(guī)劃。2013年5月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見，提出穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換，建立合格境內(nèi)個人投資者境外投資制度，研究推動符合條件的境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。目前我國在外商直接投資、企業(yè)“走出去”以及境外合格證券投資等方面已逐步放開，但在最重要的境外借貸（包括商業(yè)銀行從境外市場融入資金和境內(nèi)企業(yè)從境外銀行貸款）、個人境外投資等方面仍受到外債指標(biāo)等嚴格控制。IMF認為在資本項目7大類11個單項中，一國開放信貸交易工具，且其它單項開放6項以上，即可視為基本實現(xiàn)資本賬戶開放。目前我國僅有直接投資、直接投資清盤兩個單項基本開放（見表1），在資本項目方面屬于基本管制性質(zhì)。

二、匯率市場化對商業(yè)銀行的影響

匯率市場化進程中，央行將逐步從維持匯率穩(wěn)定的困境中抽身，銀行外幣流動性、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險上升。從國際經(jīng)驗看，韓國、墨西哥等國在匯率自由化后過度依賴短期資本流入進行信貸擴張，在境外資金來源中斷后，利率、匯率和流動性風(fēng)險疊加，均釀成系統(tǒng)性風(fēng)險。從我國情況看，匯率市場化改革對商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)總量、息差、流動性都產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)：一是隨金融自由化不斷加深，外匯資產(chǎn)占比上升。五家大型國有商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建、交）外幣資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比重由2009年的14.1%上升至2012年的15.6%。二是外匯業(yè)務(wù)息差管理和效益管理難度加大。隨著資本項目逐步放開，套利性存款和貸款渠道更加通暢。在2012年人民幣匯率波動情況下，大量外幣套利性存款流入，造成商業(yè)銀行損失初步估計在15-20億美元。盡管存在上述影響，但從影響程度看，風(fēng)險總體可控。

三、未來匯率市場化進程預(yù)測

下一步，匯率市場化改革將以保持人民幣匯率基本穩(wěn)定、促進進出口平穩(wěn)增長為出發(fā)點，逐步梯次推進?？深A(yù)見的具體步驟為：首先鼓勵資金“走出去”。包括允許企業(yè)自主開展海外投資和并購；允許境內(nèi)居民通過指定銀行將資金匯入發(fā)達國家進行證券投資。通過資金“走出去”改變當(dāng)前經(jīng)常項目、資本項目雙順差局面，最終實現(xiàn)資本項目逆差和國際收支基本平衡。預(yù)計此項內(nèi)容在1年之內(nèi)基本完成。其次繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制。在國際收支基本平衡后，可以繼續(xù)擴大人民幣波幅，減少央行入市干預(yù)的頻率和力度，提高中間價形成機制的透明度和市場化。預(yù)計此項內(nèi)容1-2年基本完成。最后逐步放開資本項目管制。包括放開有真實貿(mào)易背景的境外借貸，放松外債指標(biāo)管理，允許境外資本投資中國證券市場和不動產(chǎn)，建立離岸市場人民幣回流機制。由于利率、匯率市場化可以為資本項目放開和外部資金沖擊建立緩沖器，預(yù)計此項改革待利率市場化和匯率市場化基本完成（3-5年）后再行推出。

［責(zé)任編輯：王寶玉］

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《IMF匯兌安排與匯兌限制2011》英文版中的相關(guān)內(nèi)容整理劃分，其中“部分可兌換”指存在嚴格準(zhǔn)入限制或額度控制，“基本可兌換”指有所限制，但限制較為寬松，經(jīng)登記或核準(zhǔn)即可完成兌換。資本市場和貨幣市場交易包括資本證券投資、貨幣市場工具和其他證券投資三個單項；貿(mào)易信貸包括商業(yè)信貸、金融信貸和備用信貸三個單項。

摘要：人民幣匯率市場化包括匯率形成機制改革和資本項目放開兩方面內(nèi)容，本文對人民幣匯率市場化內(nèi)容以及對商業(yè)銀行影響做一簡要分析，并梳理出下一步改革的方向。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；商業(yè)銀行；進程預(yù)測

中圖分類號：F832文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）07-0191-01

人民幣匯率市場化一直是金融領(lǐng)域里的熱門課題。2014年3月，中國人民銀行宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，彰顯了匯率市場化進程進一步加快的趨勢。本文對人民幣匯率市場化內(nèi)容以及對商業(yè)銀行影響做一簡要分析，并梳理出下一步改革的方向。

一、人民幣匯率市場化內(nèi)容

人民幣匯率市場化包括匯率形成機制改革和資本項目放開兩方面內(nèi)容。匯率形成機制改革方面，2005年7月，央行宣布將人民幣匯率一次性升值2.1%，并開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2010年6月，央行啟動“二次匯改”，進一步推進人民幣匯率形成機制改革。2012年4月，央行將人民幣兌美元匯率每日波動幅度由0.5%擴大至1% 。2014年3月，央行再次將人民幣兌美元匯率每日波動幅度由1%擴大至2%。2013年上半年央行外匯占款1.54萬億人民幣，央行外匯儲備增加1851億美元（折合1.15萬億人民幣），表明市場中的美元主要由央行接盤，人民幣匯率并沒有完全顯示市場供求關(guān)系?？傮w來看，我國在人民幣匯率形成機制方面正處于管制與市場交接階段。

資本賬戶開放方面，近年來，我國資本賬戶開放步伐明顯加快。2010年10月，十七屆五中全會決定，將“逐步實現(xiàn)資本項目可兌換”目標(biāo)寫入“十二五”發(fā)展規(guī)劃。2013年5月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見，提出穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換，建立合格境內(nèi)個人投資者境外投資制度，研究推動符合條件的境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。目前我國在外商直接投資、企業(yè)“走出去”以及境外合格證券投資等方面已逐步放開，但在最重要的境外借貸（包括商業(yè)銀行從境外市場融入資金和境內(nèi)企業(yè)從境外銀行貸款）、個人境外投資等方面仍受到外債指標(biāo)等嚴格控制。IMF認為在資本項目7大類11個單項中，一國開放信貸交易工具，且其它單項開放6項以上，即可視為基本實現(xiàn)資本賬戶開放。目前我國僅有直接投資、直接投資清盤兩個單項基本開放（見表1），在資本項目方面屬于基本管制性質(zhì)。

二、匯率市場化對商業(yè)銀行的影響

匯率市場化進程中，央行將逐步從維持匯率穩(wěn)定的困境中抽身，銀行外幣流動性、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險上升。從國際經(jīng)驗看，韓國、墨西哥等國在匯率自由化后過度依賴短期資本流入進行信貸擴張，在境外資金來源中斷后，利率、匯率和流動性風(fēng)險疊加，均釀成系統(tǒng)性風(fēng)險。從我國情況看，匯率市場化改革對商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)總量、息差、流動性都產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)：一是隨金融自由化不斷加深，外匯資產(chǎn)占比上升。五家大型國有商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建、交）外幣資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比重由2009年的14.1%上升至2012年的15.6%。二是外匯業(yè)務(wù)息差管理和效益管理難度加大。隨著資本項目逐步放開，套利性存款和貸款渠道更加通暢。在2012年人民幣匯率波動情況下，大量外幣套利性存款流入，造成商業(yè)銀行損失初步估計在15-20億美元。盡管存在上述影響，但從影響程度看，風(fēng)險總體可控。

三、未來匯率市場化進程預(yù)測

下一步，匯率市場化改革將以保持人民幣匯率基本穩(wěn)定、促進進出口平穩(wěn)增長為出發(fā)點，逐步梯次推進。可預(yù)見的具體步驟為：首先鼓勵資金“走出去”。包括允許企業(yè)自主開展海外投資和并購；允許境內(nèi)居民通過指定銀行將資金匯入發(fā)達國家進行證券投資。通過資金“走出去”改變當(dāng)前經(jīng)常項目、資本項目雙順差局面，最終實現(xiàn)資本項目逆差和國際收支基本平衡。預(yù)計此項內(nèi)容在1年之內(nèi)基本完成。其次繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制。在國際收支基本平衡后，可以繼續(xù)擴大人民幣波幅，減少央行入市干預(yù)的頻率和力度，提高中間價形成機制的透明度和市場化。預(yù)計此項內(nèi)容1-2年基本完成。最后逐步放開資本項目管制。包括放開有真實貿(mào)易背景的境外借貸，放松外債指標(biāo)管理，允許境外資本投資中國證券市場和不動產(chǎn)，建立離岸市場人民幣回流機制。由于利率、匯率市場化可以為資本項目放開和外部資金沖擊建立緩沖器，預(yù)計此項改革待利率市場化和匯率市場化基本完成（3-5年）后再行推出。

［責(zé)任編輯：王寶玉］

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《IMF匯兌安排與匯兌限制2011》英文版中的相關(guān)內(nèi)容整理劃分，其中“部分可兌換”指存在嚴格準(zhǔn)入限制或額度控制，“基本可兌換”指有所限制，但限制較為寬松，經(jīng)登記或核準(zhǔn)即可完成兌換。資本市場和貨幣市場交易包括資本證券投資、貨幣市場工具和其他證券投資三個單項；貿(mào)易信貸包括商業(yè)信貸、金融信貸和備用信貸三個單項。