摘要：上市融資能為旅行社企業(yè)進一步發(fā)展壯大提供可靠的資金來源。資本市場作為企業(yè)主要融資渠道之一，具有成本低、效率高、規(guī)模大等優(yōu)勢。由于資本市場融資僅限于上市公司，企業(yè)的上市問題就顯得十分關(guān)鍵。傳統(tǒng)旅行社企業(yè)必須認識利用資本市場的必要性，研究企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務運營、盈利能力、財務狀況等方面影響企業(yè)上市的制約因素，積極采取措施加以改善提高。論文在分析旅行社企業(yè)上市制約因素的基礎上提出了相應對策建議。

關(guān)鍵詞：旅行社 上市 制約因素 對策

隨著我國旅游市場開放程度不斷提高，國內(nèi)中小旅行社企業(yè)面臨的壓力日益加大。如何在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟并謀求發(fā)展壯大，是我國旅行社企業(yè)面臨的大考。企業(yè)發(fā)展需要大量資金，上市融資不失為明智的選擇。國內(nèi)旅游企業(yè)上市融資早在1993年就開始了“破冰之旅”，誕生了如中青旅、中國國旅、錦江旅游、首旅股份，西安旅游，桂林旅游，麗江旅游，黃山旅游等一批主營與涉及旅行社業(yè)務的上市公司。

浙江省作為旅游大省，到目前為止尚無真正意義上的旅行社企業(yè)上市公司，這一現(xiàn)狀與浙江省旅游業(yè)發(fā)展水平很不相稱。浙江旅行社企業(yè)應及時抓住機遇，對照公司上市標準，找出制約因素，分析自身不足，加以整改提高，爭取實現(xiàn)上市融資，促進企業(yè)進一步發(fā)展壯大。

一、旅行社企業(yè)利用資本市場的必要性

（一）推動旅行社企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度

建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實行公司股份制改造，是企業(yè)進入資本市場的基礎條件。現(xiàn)代企業(yè)制度的典型形式是股份有限公司，股份公司最早發(fā)端于18世紀的歐洲，19世紀后半期廣泛流行于世界資本主義各國，目前，股份公司在資本主義國家的經(jīng)濟中占據(jù)統(tǒng)治地位。股份制是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物， 是適應市場經(jīng)濟發(fā)展的較好的企業(yè)組織形式。實行股份制，有利于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，促使政企分開，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，明確產(chǎn)權(quán)責任，激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力和動力，使企業(yè)真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的商品與服務的生產(chǎn)者和經(jīng)營者。

目前浙江省1200多家旅行社企業(yè)中，絕大部分屬于中小規(guī)模，未建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，通過股份制改造實現(xiàn)上市，可以推動旅行社企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)運行質(zhì)量。

（二）籌集大量低成本資金，促進企業(yè)進一步發(fā)展壯大

旅行社企業(yè)在經(jīng)營中時常會遇到資金短缺的問題，企業(yè)進一步發(fā)展更需要大量資金。傳統(tǒng)的融資手段一般是向銀行貸款，但在其后一段時間內(nèi)企業(yè)將背上還本付息的沉重包袱，尤其當旅游市場不景氣時，企業(yè)的處境更將艱難。如果企業(yè)通過上市籌措資金， 則具有風險小、成本低、籌資金額大的優(yōu)點。通過IPO發(fā)行股票所獲得的資金與通過銀行貸款所獲資金不同，無需還本付息， 融資成本非常低。如果股市景氣，還可以溢價發(fā)行，以高于票面面額的價格向市場發(fā)行，企業(yè)藉此以較少的股份籌集到較多的資金，降低籌資成本。由此可見，上市融資可以迅速籌集大量低成本資金，并直接轉(zhuǎn)化為資本，無需歸還，且能持續(xù)融資，可以從根本上解決企業(yè)發(fā)展與資金短缺之間的矛盾，使企業(yè)步入發(fā)展的快車道。

（三）提升旅行社品牌形象和影響力

我國旅行社企業(yè)的地區(qū)性較強，其知名度和影響力往往局限于一定地理區(qū)域內(nèi)，外地消費者對其不甚了解，品牌影響力較為有限，不利于業(yè)務的擴展。通過上市發(fā)行股票，可以比較有效地彌補這個不足。股票市場是備受全國乃至全球關(guān)注的熱點領域，旅行社企業(yè)通過股市公開發(fā)行股票，其發(fā)行上市過程本身就是極好的企業(yè)品牌廣告，可以迅速提升公司的影響力和知名度，對旅行社企業(yè)市場形象塑造和促銷推廣起到極大的宣傳效果，有利于更好地被國內(nèi)和國際市場認可和接受，在投資市場和客源市場兩個方面產(chǎn)生良好的促進作用。

二、浙江旅行社企業(yè)上市制約因素

（一）集團化程度低，企業(yè)運營不規(guī)范

據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，截至2013年，浙江省大大小小旅行社總數(shù)超過1200家，但大多規(guī)模較小，單打獨斗，各自為政。真正有一定規(guī)模實力，業(yè)績良好且擁有品牌影響力的旅行社少之又少。旅行社行業(yè)“小、散、弱”的特點直接制約了企業(yè)的發(fā)展。不少旅行社系由國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來，在改制過程中所產(chǎn)生的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和內(nèi)部職工股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未完全理順。由于歷史原因，大多數(shù)旅行社企業(yè)只是表面上實行了股份制改造，實質(zhì)上并未建立起所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度，普遍存在產(chǎn)權(quán)不清，企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度不健全，治理結(jié)構(gòu)不合理，決策方法不科學，財務管理混亂的狀況。金融機構(gòu)對這類企業(yè)的信用評級普遍較低，難以吸引風險投資和各類社會資本，距離發(fā)行上市的標準相去甚遠。超過九成的金融機構(gòu)認為，企業(yè)組織制度不健全、經(jīng)營管理行為不規(guī)范，是旅行社企業(yè)難以通過IPO審查的重要原因之一。

（二）企業(yè)盈利能力低，財務狀況不達標

企業(yè)盈利狀況指標主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和每股收益。我國目前已上市旅游企業(yè)的盈利能力普遍較低。以中青旅為例，2013年凈資產(chǎn)收益率為（凈利潤）320572682.76÷（凈資產(chǎn)）2926815551.30=10.95%，總資產(chǎn)報酬率僅為（凈利潤）320572682.76÷（資產(chǎn)總額）8259773666.27=3.88%，每股收益EPS（Earning Per Share）僅為0.77元。又以行業(yè)龍頭中國國旅為例，凈資產(chǎn)收益率為14.28%，總資產(chǎn)報酬率為9.98%，每股收益EPS為1.407元。在滬深兩市上市的32家旅游業(yè)上市公司中，能夠達到財政部《企業(yè)績效評價標準值》優(yōu)秀等級的不足5家，絕大部分的旅游業(yè)上市公司達不到行業(yè)平均水平。已經(jīng)完成上市的企業(yè)的盈利指標尚且如此，那些未上市或者準備上市企業(yè)的狀況可想而知。企業(yè)要想上市就必須符合相關(guān)法律規(guī)定的硬性財務指標，但由于旅行社企業(yè)經(jīng)營范圍狹窄，經(jīng)營方式單一，主營業(yè)務的特點決定了其受季節(jié)性和波動性等方面的影響較大，企業(yè)盈利能力不夠穩(wěn)定，直接導致企業(yè)財務狀況表現(xiàn)起伏不定。endprint

（三）依賴傳統(tǒng)融資渠道，利用資本市場意愿不足

我國中小旅游企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道有政府投資、銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等方式。其中，政府投資的重點在基礎設施建設，且受財政計劃約束，對旅游企業(yè)的直接投資較為困難。浙江中小旅行社企業(yè)目前主要還是依靠間接融資渠道（銀行貸款）獲得資金，其次以個人投資和民營資本投入為輔助。但是由于中小旅行社企業(yè)自身的經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、風險控制、償債能力的局限性，銀行等金融機構(gòu)往往更愿意為大型企業(yè)提供融資服務。即使給予旅行社企業(yè)貸款，條件也較為苛刻，使得旅行社企業(yè)面臨著兩難境地，不依靠銀行貸款意味著失去資金來源無法發(fā)展，依靠銀行貸款所產(chǎn)生的償債壓力又會給企業(yè)發(fā)展套上枷鎖。旅行社企業(yè)急需開拓新的融資渠道，獲得大量低成本資金為企業(yè)輸入血液，但與此同時，旅行社企業(yè)對上市融資這一新興的融資渠道認識不足，雖然對上市所能帶來的好處備受誘惑，但對前期為上市準備所需要投入的大量人力物力成本心存顧慮。上市準備工作的前期成本包括會計師費用、律師費用、保薦機構(gòu)費用等合計達數(shù)百萬人民幣，一旦上市失敗，就會前功盡棄蒙受巨大損失。

三、旅行社企業(yè)上市準備對策建議

（一）利用有利宏觀環(huán)境，抓住機遇做好上市準備

2012年，央行、國家發(fā)展改革委、國家旅游局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外管局等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》，要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)加強和改進對旅游業(yè)的信貸管理和服務，并支持符合國家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資，為旅游業(yè)加快發(fā)展提供金融支持。旅行社企業(yè)應該抓住這個機會，為上市做好準備工作，充分了解相關(guān)法律法規(guī)，以及企業(yè)上市的法定程序，充分了解現(xiàn)行的發(fā)行審核制度，在輔導期安排、上市材料制作、保薦機構(gòu)選擇等方面做好相應準備。同時，還應該積極向地方政府爭取政策和資金扶持，例如對于上市準備前期的會計師、律師、保薦機構(gòu)等高額費用，可以向當?shù)卣埱蠼o予一定的補助。這樣即使上市失敗也可以減少損失。對于地方政府來說，這些扶持企業(yè)上市的舉措也會對其他有上市意愿的企業(yè)產(chǎn)生激勵作用。

（二）強化主營業(yè)務，提高盈利能力

針對企業(yè)盈利能力不足的問題，旅行社企業(yè)必須提高自己的核心競爭力，應根據(jù)公司內(nèi)部資源、能力和外部環(huán)境條件及對未來趨勢的預判， 在行業(yè)內(nèi)選擇細分市場， 對產(chǎn)品進行正確定位， 找準主營業(yè)務方向， 強化具有利潤空間的主營業(yè)務，提高收入和企業(yè)核心財務指標，改善財務運營能力。旅行社企業(yè)只有花大力氣在提高市場經(jīng)營能力、改善服務質(zhì)量、豐富服務品種、提高管理水平等方面下功夫，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，獲得較高的收益。旅行社企業(yè)可以通過和目前方興未艾的在線旅游商合作來強化主營業(yè)務。傳統(tǒng)旅行社的優(yōu)勢在于旅游產(chǎn)品的設計和旅游過程的服務，而在線旅游商的優(yōu)勢則體現(xiàn)在營銷模式的創(chuàng)新。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代，傳統(tǒng)旅行社企業(yè)應利用自身路線和產(chǎn)品成熟的優(yōu)勢，積極地與擁有強大營銷平臺的在線旅游商合作，就新產(chǎn)品研發(fā)、整合營銷、銷售服務等領域進行深入合作。這種跨企業(yè)的戰(zhàn)略合作將解放傳統(tǒng)旅行社和在線旅游商的生產(chǎn)力，優(yōu)勢互補，取長補短，提高運營效率和效益，從而達到雙贏的境界。

（三）整合行業(yè)資源，實施多元化戰(zhàn)略

公司并購是現(xiàn)代公司擴張的重要途徑。企業(yè)通過并購擴大經(jīng)營規(guī)模，可以降低交易成本和費用，獲得規(guī)模效益和壟斷利潤，使并購后企業(yè)的總體效益大于兩個獨立企業(yè)的效益。政府應鼓勵和扶持那些具備一定規(guī)模和實力、有上市意愿但與上市條件尚有差距的旅行社企業(yè)并購有經(jīng)營潛力的中小旅游企業(yè)，組建大型集團；與此同時，借鑒中國國旅、中青旅、首旅股份等上市公司發(fā)展模式，實施多元化戰(zhàn)略，整合優(yōu)勢資源，擴大業(yè)務領域，向景區(qū)、酒店、在線旅游服務等產(chǎn)業(yè)鏈上下游領域拓展，擴大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)實力，為上市創(chuàng)造條件。

（四）規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，推進現(xiàn)代企業(yè)制度建設

有上市意愿的旅行社企業(yè)還應該抓緊建設現(xiàn)代化的企業(yè)制度，加強企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營，建立明確的法人治理結(jié)構(gòu)、健全的財務管理制度和規(guī)范的信息披露制度。企業(yè)應實施標準化會計制度，規(guī)范財務運作和財務制度。規(guī)范化的會計制度可以在最大程度上限制和杜絕假帳、假報表等現(xiàn)象，促使企業(yè)規(guī)范化經(jīng)營，理順內(nèi)部財務各個環(huán)節(jié)，為企業(yè)上市做好準備。

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〔本文系浙江省旅游科學研究項目“浙江省旅行社企業(yè)上市制約因素分析及對策研究”（項目編號：2013ZC22）階段性成果〕

（呂勱，1972年生，浙江海寧人，浙江商業(yè)職業(yè)技術(shù)學院講師。研究方向：企業(yè)管理、國際貿(mào)易、商務英語）endprint