郝洲

“這就像一場戰(zhàn)爭，剛開始的時候大家都手足無措。但是，慢慢會適應，會在戰(zhàn)爭中找到一種生存方式?！倍砹_斯第三大銀行俄羅斯天然氣工業(yè)銀行（下稱俄氣工業(yè)銀行）駐北京首席代表高羅德賓娜·尼娜如此形容她感受到的美國與歐盟發(fā)起的新一輪制裁。

7月16日，美國財政部公布了“迄今為止最嚴厲的”對俄制裁措施，禁止美國境內(nèi)的個人或機構(gòu)為俄氣工業(yè)銀行以及俄羅斯對外經(jīng)濟銀行提供期限超過90天的新融資。此外，俄羅斯石油公司Rosneft、俄羅斯最大的獨立天然氣生產(chǎn)商Novatek以及八家軍工企業(yè)均不得通過美國的國際清算系統(tǒng)進行交易。

兩周后，美國再次擴大制裁，另外三家俄羅斯國有銀行：俄羅斯外貿(mào)銀行、莫斯科銀行和俄羅斯農(nóng)業(yè)銀行被禁止從美國金融市場獲得期限超過90天的融資。根據(jù)美國的測算，俄羅斯銀行系統(tǒng)約30%的資產(chǎn)都在制裁范圍內(nèi)。

7月30日，歐盟也通過最新制裁方案，內(nèi)容與美國大體相似，稍有不同的是將俄羅斯最大的貸款機構(gòu)俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行也列入制裁名單。此外，歐盟還對俄羅斯石油勘探和開采領域的相關(guān)設備和技術(shù)出口加以限制，并停止向俄羅斯出口可被用于軍事目的的任何產(chǎn)品和技術(shù)。

新一輪制裁源于歐盟與美國認定俄羅斯對馬來西亞航空公司MH17航班在烏克蘭東部被導彈擊落的事故至少負有間接責任：俄羅斯為烏克蘭東部武裝提供支持導致該地區(qū)戰(zhàn)事不斷。美國和歐盟都希望通過強有力的制裁措施迫使俄羅斯幫助恢復烏克蘭東部地區(qū)穩(wěn)定，制裁對俄羅斯的脅迫效應還有待觀察。

被制裁的機構(gòu)在迅速尋找替代方案。俄氣工業(yè)銀行就通過在美國經(jīng)營、不受制裁的俄羅斯銀行與合作方獲得期限超過90天的融資。“我們已經(jīng)找到了有效的應對，盡管制裁增加了時間和結(jié)算成本?！蹦崮葘Α敦斀?jīng)》記者說。

政府層面，則在討論與“購買美國貨法案”相似的“購買俄羅斯貨法案”，以及如何更新俄羅斯的國家清算系統(tǒng)、警告歐洲將承受更高的能源價格等。

國家財富基金受壓

對俄金融制裁的關(guān)鍵在于打擊這些銀行償還舊債的能力。一旦這些銀行無法在歐美市場獲得長期融資，將在償還到期債務時遇到極大困難，給俄羅斯的金融體系造成破壞。

根據(jù)彭博通訊社數(shù)據(jù)，俄羅斯外貿(mào)銀行在2016年將有20億美元貸款和4000萬美元債券到期，儲蓄銀行有26億美元外加約6億歐元貸款將在2017年到期，同時還有28億美元債券到期。

如果算上俄羅斯對外經(jīng)濟銀行和俄氣工業(yè)銀行，這四家銀行在未來三年內(nèi)以美元、歐元和瑞士法郎結(jié)算的外幣債務總額達150億美元。

俄羅斯國有銀行2013年全年期限超過90天的長期融資有一半都來自于歐盟金融市場，總額超過75億歐元；從3月中旬烏克蘭危機爆發(fā)至今，俄羅斯在歐洲市場發(fā)行的公司債總額只有41億美元，不及去年同期的五分之一。

“針對俄羅斯幾大國有銀行的制裁顯然是要關(guān)閉歐美金融市場的大門，迫使它們向國內(nèi)尋求長期融資?！蔽挥谀箍频暮暧^咨詢公司高級合伙人韋弗說，能夠為這些國有銀行提供大量資金支持的只有俄羅斯政府，這將不可避免地消耗俄羅斯政府在石油和天然氣價格處于高位時所積攢的國家財富基金。

俄羅斯的外匯儲備在今年2月約為4900億美元，摩根士丹利分析師計算，俄羅斯手中的外匯儲備比即將到期的所有海外債券多出兩倍有余，并且足以支付17個月的進口支出，遠高于新興國家警戒水平的6個月。

俄羅斯當前政府債務水平維持在GDP的12%左右，盡管財政部計劃今年調(diào)高債務水平，按計劃在2016年也只有GDP的14.3%，遠低于歐盟國家平均占GDP總額88%的公共債務水平。

相對富足而穩(wěn)健的國家財政短期內(nèi)足以為金融制裁帶來的沖擊提供緩沖，俄羅斯央行已經(jīng)表態(tài)將為受制裁的各家銀行提供“足夠的政府支持”，盡管未透露具體的支持方式和規(guī)模。

但長期看來，制裁可能會侵蝕俄羅斯幾家國有銀行獲得新貸款為新項目融資的能力。為了將能源出口多元化，俄羅斯需要大量投資于能源領域的基礎設施建設?？死锬妨謱m辦公廳主任謝爾蓋·伊萬諾夫7月份訪問中國時曾表示，俄羅斯將投資600億至700億美元于8月份開始建設向中國供應天然氣的“西伯利亞能量”天然氣管道。

此外，歐盟還限制了對俄羅斯石油領域的深海鉆探、北極鉆探以及頁巖油開采等方面的技術(shù)出口，規(guī)定今后所有向俄羅斯出口這些設備和技術(shù)的歐盟企業(yè)都需要獲得本國出口管理機構(gòu)的特別許可證。這些制裁措施經(jīng)過深思熟慮——受制裁的領域都是俄羅斯未來增加能源產(chǎn)量的關(guān)鍵，對當前石油和天然氣產(chǎn)出并無影響；而且制裁只涉及石油領域，未染指天然氣行業(yè)——歐盟作為最大的俄羅斯能源需求方，在盡量避免傷及自身。

德國的態(tài)度轉(zhuǎn)變

目前，俄羅斯的反制措施有限，普京于8月6日簽署新法案，禁止進口歐洲的水果和蔬菜以及所有美國食品。

俄羅斯國家杜馬正在起草“購買俄羅斯貨法案”，計劃在政府部門和國家持股的公司采購電子產(chǎn)品和設備時，給俄羅斯生產(chǎn)商以“特別優(yōu)惠政策”。受影響最大的將是美國的微軟和惠普公司。惠普公司2013年全年在俄羅斯的利潤為34億美元，其中22億美元直接來自俄羅斯政府部門的采購合同。

德國工商業(yè)協(xié)會主席萬斯萊本（Martin Wansleben）估算，德國有30萬個工作崗位依賴于對俄出口；2014年全年德國對俄出口可能損失40億歐元，對烏克蘭出口將可能減少15億歐元。

不愿見到俄羅斯被隔離在全球市場之外的還有歐洲與美國的能源公司。在6月下旬莫斯科召開的第21屆世界石油大會上，?？松梨诤陀凸镜目偛迷谥v話中都強調(diào)了俄羅斯在國際能源市場上的重要性，并表示要繼續(xù)擴大與莫斯科的合作。endprint

來自商界的壓力與游說讓歐盟的制裁一直躊躇不前，馬航MH17航班墜毀助推了制裁升級，轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵是德國態(tài)度的扭轉(zhuǎn)。

德國的政治觀察者注意到，自從馬航MH17航班墜毀后，德國總理默克爾與普京僅在事故第二天后有過一次通話，之后雙方再無進行過私人溝通。此前默克爾與普京在烏克蘭問題上一直保持密切溝通，雙方打過不下30次電話。有德國官員表示，墜機事件后俄羅斯的強硬不合作態(tài)度讓默克爾喪失了對普京的耐心，轉(zhuǎn)為對俄采取強硬立場。

德國態(tài)度的轉(zhuǎn)變還可能源于德國情報部門對俄羅斯高層內(nèi)部可能出現(xiàn)裂痕的判斷。德國《明鏡周刊》報道，德國聯(lián)邦情報局局長辛德勒（Gerhard Schindler）于近期向議會外交事務委員會報告稱，盡管普京希望向世界展示統(tǒng)一的俄羅斯，但他的權(quán)力陣營內(nèi)部開始出現(xiàn)裂痕：在如何應對西方的經(jīng)濟制裁上，強硬派和寡頭們爭執(zhí)不下。

基于這一判斷，德國經(jīng)濟部長加布里爾稱德國的重中之重是打擊俄羅斯的寡頭們，德國財長朔伊布勒也表示，德國的商業(yè)利益需要讓位于志在維持和平與穩(wěn)定的外交政策。

發(fā)達的“影子經(jīng)濟”

由于此前歐盟和美國的制裁對俄經(jīng)濟實際影響有限，俄羅斯經(jīng)濟在6月份出現(xiàn)過短暫的回暖跡象。俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯二季度工業(yè)增長率達到2.5%，一季度則為1.8%。

俄羅斯證券經(jīng)紀商BCS金融集團市場部負責人約瑟夫·達揚（Joseph Dayan）留意到，4月末到5月期間，一些專注俄羅斯金融市場的國際投資者和俄羅斯富商開始大手筆買入俄羅斯股票，到6月時已經(jīng)賺得盆缽滿盈。今年3月中旬到5月底，外貿(mào)銀行、聯(lián)邦儲蓄銀行、俄羅斯天然氣工業(yè)公司等主要機構(gòu)的股價平均上漲幅度達到三成。

隨著歐美宣布新的制裁措施，俄羅斯各項經(jīng)濟指數(shù)又如過山車一般下跌。十年期政府債券收益率在8月5日達到9.72%，為3月份以來最高點，為此財政部不得不再次暫停政府債券的銷售計劃；盧布在整個7月份下跌4.7%，成為所有新興經(jīng)濟體中表現(xiàn)最差的貨幣。

據(jù)俄羅斯央行預測，截至7月份，約有750億美元資本逃離俄羅斯市場，全年的出逃資本可能會超過1000億美元。等量級的大規(guī)模資本外逃還曾在2008年8月份俄羅斯與格魯吉亞軍事沖突之后出現(xiàn)，三個月內(nèi)資本凈流出達500億美元。

俄羅斯的歐洲商業(yè)協(xié)會總裁弗蘭克·紹夫（Frank Schauff）對《財經(jīng)》記者表示，由于受到俄羅斯經(jīng)濟增速放緩和歐美制裁的雙重影響，在俄歐洲企業(yè)的信心指數(shù)已經(jīng)降到了近三年內(nèi)的最低點。

俄羅斯經(jīng)濟頻繁大起大落，背后推手是大規(guī)模的影子經(jīng)濟。總部設在華盛頓的全球金融誠信組織（Global Financial Integrity）估算，影子經(jīng)濟規(guī)模達到俄羅斯GDP的46%之多。歐美制裁的拳頭很難伸向這個隱匿在暗處的“半個俄羅斯經(jīng)濟”，實際制裁效果很有可能會大打折扣。

出于避稅和洗錢目的，俄羅斯油氣資源產(chǎn)生的大量美元已經(jīng)形成“油氣資本—資本外逃—離岸金融中心—返程資本—影子經(jīng)濟”這樣一個發(fā)達的資本流動怪圈。

根據(jù)俄羅斯官方信息，俄羅斯影子經(jīng)濟解決的就業(yè)人數(shù)達到2000萬，進入官方統(tǒng)計的就業(yè)人數(shù)也不過4800萬；俄羅斯總檢察署估算，有4萬家各類型組織，其中包括1500個國家機構(gòu)、4000家合資企業(yè)以及約三分之一的銀行涉嫌涉足灰色地帶生意，除了石油、天然氣之外，還有貴金屬、寶石、武器、毒品、文物、外匯等方面的販賣。

中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經(jīng)濟研究室的許文鴻對《財經(jīng)》記者說，外流資本很大一部分都屬于對政治形勢極其敏感的資本，一旦形勢好轉(zhuǎn)，這些資本很快回歸，在大片經(jīng)濟灰色地帶內(nèi)繼續(xù)套利。其中至少有40%以上的返程資本又進入俄羅斯的能源相關(guān)行業(yè)，如果算上其他資源礦產(chǎn)行業(yè)，這一數(shù)字則高達70%。

此外，俄羅斯是所有非發(fā)達經(jīng)濟體中金融開放度最高的國家，任何人都可以自由將盧布兌換成外幣，并在外國銀行開設賬戶。蘇聯(lián)末期盧布的急劇貶值和上世紀90年代俄羅斯經(jīng)濟改革失敗帶來的記憶，使俄羅斯人習慣于到穩(wěn)定的經(jīng)濟體中尋求個人財產(chǎn)的安全。一旦盧布出現(xiàn)貶值跡象，普通民眾紛紛將手中的盧布兌換成外幣并存在自己在海外開設的賬戶中，這也構(gòu)成俄羅斯資本外流的一部分。

在政治形勢惡化的情況下出現(xiàn)大量資本外流，是俄羅斯特色的政治經(jīng)濟化現(xiàn)象，這讓掌控著俄羅斯經(jīng)濟資源的寡頭們有特殊渠道規(guī)避歐美制裁。

但是大規(guī)模影子經(jīng)濟的存在，也帶來諸多惡果。

一方面俄羅斯財政收入大幅減少，并造成聯(lián)邦政府無法準確統(tǒng)計有效的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，導致政府對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控能力大幅減弱；另一方面，不受監(jiān)管的資本進出加劇了俄羅斯經(jīng)濟的震蕩。

普京在2012年再次入主克里姆林宮之后，提出了俄羅斯經(jīng)濟“去離岸化”的口號，并且要求各級政府官員公開其海外資產(chǎn)，包括房產(chǎn)和所持有的股票等，但迄今收效甚微。

卡內(nèi)基和平基金會莫斯科中心的莉莉婭·舍夫佐娃指出，在俄羅斯政治系統(tǒng)中混跡多年的精英們早已習慣西方式的生活——擁有多處房產(chǎn)、西方教育以及高端的醫(yī)療服務。這些政治精英們是普京改革的最大阻力。

“現(xiàn)在幾乎看不到俄羅斯從能源依賴型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任何可能性?！敝袊嗣翊髮W國際能源戰(zhàn)略研究中心的劉旭對《財經(jīng)》記者表示，俄羅斯的能源和軍工產(chǎn)品出口足以充實國家主權(quán)財富基金。能源收入維持著俄羅斯高水平的社會保障，也保證著俄羅斯的高消費水平。

俄羅斯屬于消費驅(qū)動型國家，最終消費約占GDP的60%，這一比例與西方發(fā)達國家處于同一水平線，在以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體中名列前茅。

在今年5月舉行的圣彼得堡經(jīng)濟論壇上，論壇主題從往年的俄羅斯作為新興經(jīng)濟體如何爭取國際經(jīng)濟體系中的話語權(quán)（俄羅斯希望融入國際體系）悄然轉(zhuǎn)換為俄羅斯是否需要西方金融體系。

俄羅斯著名經(jīng)濟學家、國家杜馬議員謝爾蓋·格拉濟耶夫在論壇上提出了俄羅斯企業(yè)應該減少對國際資本市場的依賴，轉(zhuǎn)而從自己的能源財富基金中尋找動力源泉。在國內(nèi)享有高支持率的普京，似乎并無強烈意愿探尋經(jīng)濟多元化。俄羅斯將在依賴能源收入的經(jīng)濟發(fā)展道路上繼續(xù)走下去。endprint