陳乾

“五窮六絕七翻身”的股諺在剛剛過去的7月里終于得到了應(yīng)驗，A股股民也總算是揚眉吐氣一番。7月份上證指數(shù)大漲7.48%，創(chuàng)出了2012年12月以來最大月度漲幅，而深證成指漲幅則高達(dá)8.36%，當(dāng)月在全球主要股指中漲幅居首。截至8月5日收盤，上證指數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)2200點，深證成指則守住了8000點重要關(guān)口。

近期隨著以銀行股為首的藍(lán)籌股行情風(fēng)起云涌，股市行情正逐步展開，基金經(jīng)理們的觀點也逐漸樂觀。在接受《投資與理財》雜志記者采訪的多位業(yè)內(nèi)著名公募和私募基金經(jīng)理看來，隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)的確定、政策放松的拐點出現(xiàn)和一系列改革措施的實施，牛市或漸行漸近。

銀行股走強 機構(gòu)超配先知先行

當(dāng)然，說到牛市，始終邁不開銀行股這道坎。在今年僅剩的5個月行情中，大盤能走多高，還是取決于銀行股板塊。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，A股有16家銀行上市公司，其中14家公司在滬市，這14家銀行股的總市值5.5萬億元，而上證指數(shù)總市值15.6萬億元，銀行占上證指數(shù)35.2%的比重，所以，銀行股當(dāng)之無愧是A股市場的中流砥柱。由于銀行板塊在上證指數(shù)中所占權(quán)重甚大，銀行股的一舉一動對指數(shù)影響甚大，甚至一定程度上決定了大盤的走向。

在牛市傳言滿天飛的情況下，機構(gòu)對銀行股的態(tài)度更顯積極。南方基金首席策略師楊德龍在接受記者采訪時表示，當(dāng)前反彈持續(xù)性較強，對后市還是比較樂觀，對于銀行股還是比較看好，因為銀行股盈利較穩(wěn)定。

深圳市金田龍盛投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)楊丙田在接受采訪時表示，公司今年一直看多銀行股，而且當(dāng)做超配行業(yè)，像交通銀行這樣的國有銀行也開始改革，后市仍然看好具備有整合改革的銀行股。他預(yù)測來兩年銀行還有雙位數(shù)的增長，而且分紅率已經(jīng)在6%左右，遠(yuǎn)高于銀行理財產(chǎn)品。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，銀行業(yè)也在積極應(yīng)對和變革，銀行股后市值得期待。

“兩低一高”投資價值凸顯

回溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，上市銀行的市盈率在2000年達(dá)到最高，為62.95倍；2007年也是一個階段性高點，為53.67倍；在1995年、2005年和2008年是歷史上的幾個階段性低點，分別為 9.33倍、19.92倍和13.42倍。截至8月5日，中證指數(shù)市盈率顯示，目前上市銀行4.88倍的水平僅僅是此前最低點的一半。

上市銀行的市凈率在1999年達(dá)到最高，為12.37倍；2006年也是一個階段性高點，為7.00倍；在1995 年、2004年和2008年是歷史上幾個階段性的低點，分別為2.01倍、2.70倍和2.03倍，目前0.89倍的水平也僅僅是此前最低點的一半。

與此同時，上市銀行的股息率創(chuàng)出歷史新高，并冠絕所有行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，上市銀行最新的股息率為6.19%，創(chuàng)出2000年以來銀行業(yè)股息率的歷史新高。將上市銀行的股息率與其他各類可進行投資的資產(chǎn)收益率進行對比，結(jié)果顯示，目前上市銀行的股息率并不低。數(shù)據(jù)顯示，2013年年底前后，除1年期定存利率外，1個月期理財收益率、3個月期理財收益率和1年期AAA級短融收益率均達(dá)到有數(shù)據(jù)以來的最高點，在5.5%至6.2%之間；而最新的上市銀行的股息率為6.19%，已略超這些資產(chǎn)的收益率，遠(yuǎn)高于1年期定存利率。

優(yōu)先股發(fā)行推動漲勢

優(yōu)先股的不斷試點發(fā)行，在持續(xù)的推動著銀行股的估值修復(fù)。7月底，繼浦發(fā)、中行、農(nóng)行、興業(yè)等4家銀行首批發(fā)布優(yōu)先股預(yù)案之后，近期平安銀行、工行的優(yōu)先股方案也相繼落地。目前，6家銀行計劃發(fā)行優(yōu)先股規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3400億元。

優(yōu)先股的發(fā)行對銀行股的好處不言而喻，一旦優(yōu)先股試點放開，我國商業(yè)銀行也可以效仿海外同行，通過優(yōu)先股的發(fā)行補充資本，提升資本水平，并通過資本杠桿大幅加速資產(chǎn)擴張，通過資產(chǎn)擴張獲得額外的凈利息收入，從而實現(xiàn)盈利水平的提升。知名金融分析師羅毅在研究報告中預(yù)測，優(yōu)先股必將受中國銀行業(yè)追捧，未來5年發(fā)行量可突破1萬億元。位于我國金融生態(tài)圈的中樞，資本對于銀行的重要性不言而喻，沒有穩(wěn)固資本基礎(chǔ)的銀行必然會在運營中捉襟見肘，逐漸被市場甩開。優(yōu)先股恰恰是銀行補充資本，尤其是一級資本的有力工具，是滿足監(jiān)管要求、維持資本水平穩(wěn)定的重要手段。

混合制改革和滬港通雙雙催化

銀行股最近可謂利好不斷。在優(yōu)先股的重磅利好還未被市場完全消化時，市場再傳佳音，國有銀行混合所有制改革和滬港通將再次助力銀行股修復(fù)估值。受混合所有制改革利好，交通銀行在7月底領(lǐng)漲銀行股，短短兩個交易日大漲16.54%，直接帶動了銀行股一波普遍的上漲行情。著名財經(jīng)作家皮海洲表示，銀行股實行混合所有制改革是重大利好。從銀行的經(jīng)營來說，此舉有利于激發(fā)銀行的經(jīng)營活力，而從銀行股票的走勢來說，同樣有利于激活銀行股票的走勢。特別是在目前銀行股價格普遍“破發(fā)”的情況下，混合所有制改革有助于推動銀行股收復(fù)凈資產(chǎn)失地，使銀行股的股價重新站到凈資產(chǎn)值之上。

滬港通對銀行股的影響也不容小覷。上海某公募投資經(jīng)理告訴記者，滬港通正持續(xù)激活內(nèi)地基金加倉銀行股，現(xiàn)在的拉升或只是前期啟動，銀行股股價至去年下半年匯金公司第五輪增持時的價格尚還有距離。這也意味著銀行股仍有一定拉升空間，很可能帶動A股進入新一輪中級行情。從全球的資金流向來看，全球資金正在加速涌入香港，一部分已經(jīng)增倉銀行股；還有較大資金正在等待滬港通等渠道投資A股，銀行股是吸納大額資金的核心板塊。

華泰證券也表示，在滬港通、優(yōu)先股多重利好刺激下，銀行股行情已至，存在20%-30%的上行空間。

產(chǎn)業(yè)資本和QFII積極布局

面對低估值的銀行股，產(chǎn)業(yè)資本的增持沖動不減。繼去年華夏銀行、招商銀行等銀行股相繼被舉牌后，A股市場上寧波銀行又被舉牌。寧波銀行24日盤后發(fā)布《關(guān)于公司股東權(quán)益變動的提示性公告》稱，截至2014年7月23日深交所收盤，雅戈爾累計持有寧波銀行無限售條件股份3.51億股，持股比例增至目前的12.16%。雅戈爾表示，主要是基于對寧波銀行投資價值的分析和未來前景的預(yù)測。

同時，QFII對銀行股也是青睞有加，積極布局。從2013年年報顯示的數(shù)據(jù)來看，寧波銀行、平安銀行去年四季度均獲得QFII增持。而且根據(jù)大宗交易平臺數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，7月份市場常見QFII營業(yè)部席位通過大宗交易共交易28億元，其中集中掃貨銀行、券商等藍(lán)籌股，QFII可謂深愛銀行股。

不良貸款不足為慮

今年上半年，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)下滑，不良貸款雙升趨勢仍在延續(xù)。目前已有10個省市的銀監(jiān)局公布了上半年的銀行業(yè)運行情況，從這些省市的不良貸款余額增幅來看，增幅依然非常明顯，尤其是山東省新增不良貸款余額達(dá)到去年同期新增額的近5倍。

銀監(jiān)會7月底公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，全國商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)6944億元，比年初增加1024億元，連續(xù)11個季度上升；不良貸款率為1.08%，比年初上升0.08個百分點。

對此，楊德龍表示，市場對銀行的壞賬和不良貸款等都過于擔(dān)憂。因為就目前來看，現(xiàn)在并沒有出現(xiàn)地產(chǎn)信托剛性兌付和地方融資平臺爆發(fā)債務(wù)危機等問題，銀行股的經(jīng)營還是比較穩(wěn)健的。endprint