張學(xué)亮

摘要：中小企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)不可缺少的一部分，有著非常重要的地位和意義，在一定程度上影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是由于種種原因而導(dǎo)致的中小企業(yè)發(fā)展受限，應(yīng)該予以重視及解決。本文通過(guò)系統(tǒng)分析并比較各主要融資方式的特點(diǎn)和適用性，然后基于我國(guó)的中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，提出注意合理選擇融資方式，最后要求科學(xué)管理中小企業(yè)。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資方式；權(quán)益性融資；債務(wù)融資；吸收風(fēng)險(xiǎn)融資

中小企業(yè)融資問(wèn)題的研究是經(jīng)濟(jì)理論界、政府及其它社會(huì)各界所關(guān)注和探討的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中意義重大，無(wú)論是對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，還是對(duì)滿足人們多樣化和個(gè)性化需求、實(shí)現(xiàn)社會(huì)化專業(yè)協(xié)作、進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和增加社會(huì)就業(yè)等方面發(fā)揮出日益重要的作用。本文就中小企業(yè)融資方式的一系列問(wèn)題進(jìn)行了分析研究，并提出選取合理融資方式的建議。

一、中小企業(yè)融資方式概述

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大。特別是改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展，促使了中小企業(yè)得到相應(yīng)的發(fā)展。隨著改革不斷深化，我國(guó)的中小企業(yè)具有如下特點(diǎn)：數(shù)量多，分布面比較廣；生產(chǎn)規(guī)模比較小，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀；競(jìng)爭(zhēng)力較弱，經(jīng)營(yíng)效率低下；企業(yè)生命周期短，破產(chǎn)逃債等短期行為嚴(yán)重。

就我國(guó)目前形式看來(lái)，中小企業(yè)主要有以下資本來(lái)源：企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的再投入，創(chuàng)始者的資金，以及企業(yè)高息短期借貸。對(duì)于中小企業(yè)自身，每個(gè)企業(yè)有不同的發(fā)展特點(diǎn)，并不是所有的融資方式都是放之四海而皆準(zhǔn)的。

二、各融資方式的分析及比較

不同的環(huán)境下，各企業(yè)采用的融資方式不盡相同，但是總有適合的一種，分析企業(yè)結(jié)構(gòu)和外界資金環(huán)境，對(duì)各融資方式的特點(diǎn)、適用性和局限性加以了解，確保企業(yè)選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，才能有效融資。

（一）各種融資方式的介紹

對(duì)于中小企業(yè)，其主要融資方式有以下三種：債務(wù)融資、股權(quán)融資、以及吸收風(fēng)險(xiǎn)融資。債務(wù)融資主要是企業(yè)以相關(guān)資產(chǎn)或信用進(jìn)行擔(dān)保，借入一定資金，并承諾定時(shí)還本付息的義務(wù)；股權(quán)融資是指股權(quán)所有者出讓部分所有權(quán)，以取得外部資金投入的一種方式；吸收風(fēng)險(xiǎn)投資，是指由職業(yè)金融投資家籌集組織巨額社會(huì)資金，戰(zhàn)略性選擇投入具有高發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)，并承擔(dān)高于傳統(tǒng)融資風(fēng)險(xiǎn)的一種非傳統(tǒng)權(quán)益資本。

（二）各融資方式的比較

由以上融資方式的介紹可以看出，每種融資方式都不是放之四海而皆準(zhǔn)的，各有各的適用性，相應(yīng)的也有了局限性。各融資方式在融資資金成本，資金來(lái)源廣泛性以及資金風(fēng)險(xiǎn)等方面的比較可見(jiàn)表2-1。

總而言之，在中國(guó)，大部分的中小企業(yè)的償債能力相對(duì)來(lái)講不是很差，而且各種形式的融資方式各有千秋，各自有各自的優(yōu)點(diǎn)，從而使得企業(yè)在選擇融資方式方面很難取舍。在從外界獲得融資的方式中，會(huì)首先選取債權(quán)融資，然后會(huì)考慮股權(quán)融資。

三、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國(guó)的中小企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，往往會(huì)遇到融資難的問(wèn)題，從現(xiàn)狀看，其主要原因是中小企業(yè)進(jìn)行融資的時(shí)候具有復(fù)雜性和多樣性。一方面，我國(guó)中小企業(yè)與國(guó)有大企業(yè)相比，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小、經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性較大，而且中小企業(yè)的信用能力較低。另一方面，對(duì)于進(jìn)行資金融通的資金所有者和金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，出于自身利益考慮，往往會(huì)采取謹(jǐn)慎性原則，進(jìn)行的審批手續(xù)會(huì)很多，這一點(diǎn)從客觀上就決定了我國(guó)的中小企業(yè)融資困難的狀況。

影響我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的因素主要包括擔(dān)保問(wèn)題、企業(yè)自身問(wèn)題、銀企信息不對(duì)稱問(wèn)題以及政府政策弱化四個(gè)方面。

從擔(dān)保問(wèn)題看，擔(dān)保難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)融資的最大“瓶頸”。本文所分析的大部分融資方式都屬于間接融資，而間接融資需要中介，需要可以讓最終出資人放心出資的擔(dān)保，然而由于中小企業(yè)的特點(diǎn)，導(dǎo)致信用低，擔(dān)保難。

從中小企業(yè)看，自身的條件不足限制了金融部門的資金投入。企業(yè)要想取得融資，就應(yīng)該給投資者一種安全感，讓大家覺(jué)得值得，資金投進(jìn)去風(fēng)險(xiǎn)小，最起碼不會(huì)成壞賬，這就需要中小企業(yè)改善自我的形象。然而問(wèn)題就表現(xiàn)在中小企業(yè)的規(guī)模不夠大、收益不穩(wěn)定，難以取得信貸資金的支持。

從銀行方面看，大部分銀行的政策導(dǎo)向是導(dǎo)致中小企業(yè)融資問(wèn)題的重要因素之一。隨著商業(yè)銀行體制改革的深入開展，由于大企業(yè)的各種優(yōu)勢(shì)，商業(yè)在機(jī)制上顯著偏向大企業(yè)、大項(xiàng)目，并未針對(duì)中小企業(yè)的特點(diǎn)而推出短期、快捷的靈活貸款機(jī)制。

從政府層面看，政府部門“抓大放小”政策弱化了對(duì)中小企業(yè)的扶持與服務(wù)，嚴(yán)重缺乏支持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。在資金運(yùn)作和政策制定中，政府將重點(diǎn)向帶動(dòng)力較強(qiáng)的大型企業(yè)傾斜，而對(duì)中小企業(yè)資金需求的相應(yīng)優(yōu)惠政策非常稀缺。

四、中小企業(yè)選擇合理融資方式應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）擁有充足的現(xiàn)金流量

企業(yè)中的現(xiàn)金流，就好比人體中的血液，至關(guān)重要，那么如果企業(yè)缺乏充足的現(xiàn)金流，就會(huì)出現(xiàn)償債問(wèn)題進(jìn)而走向倒閉。企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵前提是看企業(yè)是否擁有充足的現(xiàn)金流量，而非看衡量企業(yè)健康發(fā)展的盈利能力。因此，若一個(gè)企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流量，那么就可以說(shuō)這個(gè)企業(yè)具有很好的發(fā)展前景和盈利能力，對(duì)于中小企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)而言也是有利的。一個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)結(jié)果是通過(guò)盈利來(lái)體現(xiàn)的，盈利對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展的功能，主要取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，而在其中，盈余現(xiàn)金流量的凈值更能夠精確的表明企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和潛力。

（二）降低融資成本及風(fēng)險(xiǎn)

合理地利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行融資決策，是基于企業(yè)保障凈現(xiàn)金流的前提下盡可能降低成本和風(fēng)險(xiǎn)。參考以往數(shù)據(jù)，各種融資方式的成本主要有利息成本、吸收資本所導(dǎo)致的稀釋破產(chǎn)成本、融資收益等。若企業(yè)融資中的權(quán)益融資增加的多，投資者就會(huì)更多的來(lái)分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中獲得利潤(rùn)；相反，若債務(wù)融資的比例增加，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)支出更多的短期的現(xiàn)金，結(jié)果就是大大增加企業(yè)未來(lái)的營(yíng)運(yùn)成本。

（三）合理選擇融資方式

現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的研究表明，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇融資的方式尤為重要，它不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值帶來(lái)影響，而且還會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的控制權(quán)的分布和企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)選擇權(quán)益融資時(shí)，投資者會(huì)享受企業(yè)盈余的剩余索取權(quán)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的控制權(quán)；相反，對(duì)于債權(quán)融資，債權(quán)人享有的則不同，其是企業(yè)破產(chǎn)的優(yōu)先賠償權(quán)和固定資金的索取權(quán)。因此，中小企業(yè)選取的融資方式和融資結(jié)構(gòu)，就決定了中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

由本論文分析可知，中小企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)不可缺少的一部分，有著非常重要的地位和意義，在一定程度上影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文介于此，主要分析了間接融資方式中的權(quán)益融資、債務(wù)融資以及吸收風(fēng)險(xiǎn)投資融資方式的特點(diǎn)和適用性，并從幾個(gè)方面進(jìn)行了比較。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析影響我國(guó)中小企業(yè)融資的因素，提出合理選擇融資方式應(yīng)注意的問(wèn)題，以便選擇適當(dāng)融資方式，確保有效融資。（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]胡楊成.《中小企業(yè)融資問(wèn)題研究》.安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)，2005，第2版。

[2]顧全、孔劉柳、陳安全.中小企業(yè)融資困難問(wèn)題研究.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2006，31期。

[3]徐曉音.中小企業(yè)融資方式選擇研究綜述及簡(jiǎn)評(píng).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008。

[4]黃濟(jì)外、劉必章.中小企業(yè)緩解融資難的路徑探討.2008，1。

[5]劉曼紅.天使投資與民間資本.機(jī)械工業(yè)出版社，2003，No.1