文 | 佚 名

2月底，大型煤炭企業(yè)調(diào)價引發(fā)動力煤走出一波單邊急速下跌行情，周一主力1405合約甚至跌破500元/噸關(guān)口，直到下探至487.8元/噸才止跌企穩(wěn)。筆者認為，動力煤期貨將進入漫長的尋底過程中，但短期繼續(xù)大幅下跌的概率較低。

大型煤企降價意義深遠

繼神華調(diào)價之后，中煤等大型煤炭企業(yè)亦出臺了調(diào)價政策。當前煤炭行業(yè)集中度越來越高，且正處供大于求的局面下，因而中小型煤炭企業(yè)的銷售價格只能被迫低于大型煤炭的報價才有市場。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，大型煤炭企業(yè)采取了附有條件的降價，從而達到保量的目的。

除了緩解當前的銷售壓力之外，大型煤炭企業(yè)還有更為重要的戰(zhàn)略意義。此次降價之后，中小型煤炭企業(yè)只有繼續(xù)降價才能保有當前的市場份額，但問題的關(guān)鍵是中小型煤炭企業(yè)的降價空間十分有限，這些煤企甚至將面臨大幅虧損的局面。2013年全國總產(chǎn)量出現(xiàn)負增長，而2013年環(huán)渤海指數(shù)全年均值為589.57元/噸，當前的價格遠低于去年的年均價。這意味著，如果大型煤炭企業(yè)長期執(zhí)行低價促銷甚至繼續(xù)降價，那么多數(shù)中小型煤炭企業(yè)將面臨被迫關(guān)閉部分產(chǎn)能的可能，這將提高大型煤炭企業(yè)的市場占有率。

此外，大型煤炭企業(yè)降價將壓縮進口煤的利潤空間，抑制進口煤對內(nèi)貿(mào)煤的沖擊。去年年底，大型煤炭企業(yè)曾試圖通過抬高煤炭企業(yè)增加煤電年度談判的話語權(quán)，但是下游用煤企業(yè)卻通過大量進口動力煤降低對內(nèi)貿(mào)煤的依賴度，從而削弱了大型煤炭企業(yè)在談判中的話語權(quán)，最近幾個月，我國動力煤進口量大幅增長亦說明了這一點。當前煤電之間的定價方式依然處于摸索過程中，未來存在諸多變數(shù)。與此同時，近期人民幣貶值對進口煤亦有一定的抑制，因而大型煤炭企業(yè)希望降價壓縮進口煤利潤，從而達到增強話語權(quán)的目的。

大型煤企降價令期價承壓

基于以上分析，筆者認為，大型煤炭企業(yè)想要實現(xiàn)以上兩方面目標，不排除后續(xù)繼續(xù)降價的可能，屆時還將給動力煤期貨市場帶來較大的壓力。此外，大型煤炭企業(yè)降價促銷亦反映了當前煤炭市場供大于求的格局，這也意味著煤炭價格還將以振蕩下行為主。不過，動力煤期貨繼續(xù)大幅下跌空間有限。首先，如果繼續(xù)降價，那么中小型煤炭企業(yè)關(guān)閉產(chǎn)能將會導致供應(yīng)量減少，反過來將會抑制動力煤的下跌空間。其次，當前動力煤1405合約較神華優(yōu)惠后的538.8元/噸貼水幅度高達30元/噸左右。

空頭排列與底背離的沖突

技術(shù)上看，動力煤1405合約日K線圖顯示，當前均線系統(tǒng)再次呈現(xiàn)空頭排列，這意味著后期維持弱勢格局的概率較大。不過，需要警惕的是，當價格不斷刷新新低時，RSI等指標卻未創(chuàng)新低，這表明價格走勢與技術(shù)指標存在底背離，這暗示著后市動力煤存在反轉(zhuǎn)的可能性。

綜上所述，在當前煤炭行業(yè)“大洗牌”中，大型煤炭企業(yè)將會長期進行“價格戰(zhàn)”，從而提高市場占有率和話語權(quán)，但這個過程并不是一蹴而就，因而徹底扭轉(zhuǎn)供大于求的局面需要較長時間，這意味著價格將進入漫長的尋底過程中。此外，結(jié)合技術(shù)面，在急速大幅下跌之后，動力煤期貨價格繼續(xù)大幅下跌空間有限，甚至不排除短期出現(xiàn)反彈行情。