王曉芳

摘 要：在我國經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)在促進(jìn)科技進(jìn)步、解決就業(yè)和擴(kuò)大出口等方面發(fā)揮著巨大作用，并在一系列重大經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中扮演重要角色。文章對我國中小企業(yè)融資的相關(guān)問題進(jìn)行了分析，并探討了其融資難的深層次原因，并提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：融資方式；問題研究；政策建議

我國中小企業(yè)融資渠道主要有直接、間接及內(nèi)源等融資渠道。直接融資主要有證券與股票融資。間接融資主要是指中小企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得各種短期或中長期貸款的行為。其包括銀行貸款，商業(yè)信用，杠桿收購融資等多種方式。但由于在我國杠桿收購融資等方式有環(huán)境條件和專業(yè)人才等因素的限制，所以這些融資方式極少為人們所采用，銀行貸款是中小企業(yè)間接融資的最重要方式。內(nèi)源融資是指中小企業(yè)利用自身積累與公積金方式進(jìn)行融資。目前，我國中小企業(yè)主要是運(yùn)用直接和間接融資進(jìn)行融資。

1 當(dāng)前我國中小企業(yè)融資存在的主要問題

在我國，中小企業(yè)基本是以民營為主體。改革開放20多年來，我國的中小企業(yè)有了快速發(fā)展，對國民經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大社會就業(yè)、增加國家稅收等方面都做出了巨大貢獻(xiàn)。但是中小企業(yè)融資難問題日益凸顯，嚴(yán)重制約其發(fā)展。

1.1 信用資質(zhì)低

基于整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，信用體系的建設(shè)對中小企業(yè)融資的影響舉足輕重。信用體系的不健全會導(dǎo)致財(cái)政政策與貨幣政策間缺少協(xié)調(diào)與配合，政策效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑不暢。目前，我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系主要存在著結(jié)構(gòu)性、經(jīng)營性和功能性等方面缺陷。結(jié)構(gòu)性缺陷主要表現(xiàn)在貸款擔(dān)保金額與機(jī)構(gòu)數(shù)量等方面，如貸款金額政府擔(dān)保的比例較高，而民間擔(dān)保的份額很低；經(jīng)營性缺陷主要有：缺乏相關(guān)專業(yè)性人才、缺乏資金補(bǔ)償機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、同時(shí)，貸款擔(dān)保產(chǎn)品的種類少、政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金來源主要以地方政府財(cái)政資金的劃入為主，而相應(yīng)的擔(dān)保費(fèi)收入所占比例較低。功能性缺陷由信用擔(dān)保體系的結(jié)構(gòu)性與經(jīng)營性缺陷所致，結(jié)構(gòu)性缺陷限制了信用擔(dān)保貸款市場需求的擴(kuò)大；經(jīng)營性缺陷導(dǎo)致貸款擔(dān)保的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，抑制了我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的可持續(xù)發(fā)展。

1.2 融資渠道狹窄

由于中小企業(yè)規(guī)模較小、自有資金比例低、其內(nèi)源性融資金額十分有限；發(fā)行股票、債券等外部性融資要求中小企業(yè)具有較高的準(zhǔn)入條件，如信用等級、凈資產(chǎn)規(guī)模等要求較高，一般中小企業(yè)很難達(dá)到，即使一部分中小企業(yè)達(dá)到規(guī)定的準(zhǔn)入條件，但還必須承擔(dān)相應(yīng)的資產(chǎn)評估、信息披露等高昂的費(fèi)用，相應(yīng)的融資成本較高。民間借貸不是合法的融資渠道，其融資成本更高，是中小企業(yè)不得已的被迫選擇。目前，銀行貸款是我國中小企業(yè)的主要融資渠道，由于中小企業(yè)規(guī)模較小、自有資金比例低，其抵御市場風(fēng)險(xiǎn)能力弱、倒閉率高，加之中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全、資信狀況不良，在市場不景氣、中小企業(yè)資金緊張、急需融資時(shí)，銀行基于資金安全的考慮往往對中小企業(yè)具有惜貸、懼貸。

1.3 局部的不平衡

一些人認(rèn)為對中小企業(yè)而言，融資的困難是由于地區(qū)間，產(chǎn)業(yè)間，部門間發(fā)展的不平衡性，比如：地區(qū)性差異。在人均收入較低的欠發(fā)達(dá)地區(qū)，中小企業(yè)融資渠道相對單一、融資能力較弱。產(chǎn)業(yè)性差異。從行業(yè)的角度來看，中小企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景好、贏利能力強(qiáng)，則中小企業(yè)融資能力強(qiáng)；規(guī)模性差異。就中小企業(yè)的規(guī)模來看，資產(chǎn)規(guī)模相對較大、自有資金比例相對較高、具有足額資產(chǎn)擔(dān)保的中小企業(yè)融資能力相對較強(qiáng)，從目前的情況來看，我國中型企業(yè)融資問題基本得到緩解，而相當(dāng)數(shù)量中小企業(yè)融資問題依然突出。

1.4 其他問題

中小企業(yè)在融資方面的困難還有許多。首先是政府對中小企業(yè)融資問題缺乏系統(tǒng)的規(guī)劃與引導(dǎo)，相關(guān)政策制度措施缺失及落實(shí)不夠，相應(yīng)的中小企業(yè)融資體系建設(shè)滯后，如中小企業(yè)融資的擔(dān)保體系、服務(wù)體系等。其次是，國內(nèi)資本市場發(fā)育不成熟，為中小企業(yè)提供的金融服務(wù)與產(chǎn)品較少，同時(shí)，中小企業(yè)自身也存在一些問題，如中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全、資信狀況不良等。因而，解決中小企業(yè)融資難問題是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及社會等多個(gè)部門。

2 我國中小企業(yè)融資難問題的深層次原因剖析

導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資難有多方面的原因，從整體來看可分為三大類，一是企業(yè)自身的原因，二是金融機(jī)構(gòu)管理制度方面的原因，三是國家政策方面等的原因。具體可分為五個(gè)方面。

2.1 中小企業(yè)自身素質(zhì)低。

中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度財(cái)務(wù)體系不健全、資信水平資信等級不高，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、中小企業(yè)經(jīng)營困難時(shí)，中小企業(yè)往往采取拖欠貸款本金與貸款利息的方式來緩解資金緊張狀況，這可能威脅到金融機(jī)構(gòu)信貸資金安全，金融機(jī)構(gòu)由此會“惜貸、懼貸”，從而導(dǎo)致中小企業(yè)貸款難。其次是中小企業(yè)貸款以解決短期流動資金不足為目的，其貸款具有時(shí)間短、數(shù)額小、次數(shù)頻繁、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，而基于中小企業(yè)信貸的特點(diǎn)國有商業(yè)銀行信貸制度缺乏相應(yīng)的靈活性，加之對中小企業(yè)信貸的信息不對稱等問題，致使銀行對中小企業(yè)貸款的成本較高、效率較低，間接增加中小企業(yè)獲得銀行信貸的難度。由于信息不對稱，對中小企業(yè)信貸的風(fēng)險(xiǎn)較高，而銀行信貸資金實(shí)行貸款責(zé)任人終身制，信貸人員出于責(zé)任考慮，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對中小企業(yè)信貸放貸缺乏積極性進(jìn)而也增加了中小企業(yè)獲得銀行信貸的難度。由于中小企業(yè)自身特點(diǎn)，大金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)信貸的積極性不高，而中小金融機(jī)構(gòu)由于規(guī)模小、資金實(shí)力較弱，且無法獲得政策性融資權(quán)力；同時(shí)，由于服務(wù)于中小企業(yè)融資需求的市場發(fā)展不成熟，市場服務(wù)職能錯(cuò)位、信貸抵押擔(dān)保難度大，市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為追逐個(gè)人利益，隨意增加收費(fèi)項(xiàng)目，提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，增加了中小企業(yè)負(fù)擔(dān)，甚至超出中小企業(yè)的承受能力。

2.2 信息不對稱

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)信息不對稱的相關(guān)理論認(rèn)為，在市場經(jīng)濟(jì)中交易雙方由于信息不對稱，具有信息優(yōu)勢的一方可能會使處于信息劣勢的一方的決策不經(jīng)濟(jì)，致使資源配置低效率。由于銀行與中小企業(yè)間存在著信息不對稱，一方面銀行擁有大量的資金資源，但由于對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)不了解不敢對其放貸，另一方面發(fā)展前景好的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)急需大量資金擴(kuò)大規(guī)模，卻籌資無門，進(jìn)而導(dǎo)致資金資源閑置、不能有效配置。同時(shí)，在市場經(jīng)濟(jì)競爭中，由于信息不對稱還會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題。endprint

在市場交易過程中交易雙方由于信息不對稱會導(dǎo)致“逆向選擇”或“逆淘汰”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家George首先運(yùn)用“次品車模型”說明了市場經(jīng)濟(jì)由于信息不對稱導(dǎo)致的“逆向選擇”問題，即在信息不對稱市場中，會形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的逆向選擇現(xiàn)象。由于信息不對稱，業(yè)績優(yōu)良的金融機(jī)構(gòu)無法區(qū)別劣質(zhì)與優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，使金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)、信貸成本增加，金融機(jī)構(gòu)則會慎重對待中小企業(yè)的融資需求、減少對中小企業(yè)的信貸規(guī)模，甚至退出中小企業(yè)信貸市場，致使中小企業(yè)貸款難度加大。

在市場交易過程中交易雙方由于信息不對稱還會帶來道德風(fēng)險(xiǎn)問題。由于中小企業(yè)規(guī)模小、財(cái)務(wù)體系不完善，資信水平低，金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的成本較大或很難監(jiān)控，致使中小企業(yè)按期還貸的可能性降低、道德風(fēng)險(xiǎn)增大，因而，銀行為降低道德風(fēng)險(xiǎn)一方面可能退出中小企業(yè)信貸市場，另一方面銀行可能提高中小企業(yè)的信貸等級，提高信貸門檻，以減少對中小企業(yè)的信貸規(guī)模，使中小企業(yè)的貸款難度增大。

2.3 融資機(jī)制缺乏創(chuàng)新

由于國內(nèi)資本市場發(fā)展不完善，中小企業(yè)債權(quán)，股權(quán)融資困難。就債券融資而言，我國目前實(shí)行“規(guī)?？刂?，集中管理，分級審批”的管理模式。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格限制，特別是對中小企業(yè)不利的額度要求，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債權(quán)的方式直接融資。在股權(quán)融資方面，中小企業(yè)很難達(dá)到市場的高門檻。其次，擔(dān)保機(jī)制不健全，銀行和中小企業(yè)的信貸交易一旦小企業(yè)還款能力出現(xiàn)問題，銀行就要獨(dú)自承擔(dān)后果。在這種情況下，銀行會因?yàn)闆]有一個(gè)有效地?fù)?dān)保機(jī)制來降低和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，又擔(dān)憂中小企業(yè)的還款能力，從而發(fā)生“恐貸”“惜貸”的現(xiàn)象。

2.4 企業(yè)債券市場發(fā)展滯后

我國企業(yè)債券早于股票，但其發(fā)展滯后于股票，從近10多年來企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模與種類而言，我國企業(yè)債券市場發(fā)展相當(dāng)滯后。如我國2004年發(fā)行300億元的企業(yè)債券，而同一時(shí)期銀行新增企業(yè)貸款為3萬億，二者相差甚遠(yuǎn)。我國債券市場發(fā)展滯后的重要原因是對企業(yè)債券發(fā)行的政府管制、嚴(yán)重抑制了企業(yè)債券發(fā)行市場的發(fā)展。就國際資本市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)而言，政府對債券發(fā)行主體的限制相對不嚴(yán)。就美國而言，其國內(nèi)既有投資級債券又有高收益?zhèn)?，其中投資級債券的信用等級較高，高收益?zhèn)男庞玫燃壿^低。相應(yīng)的，對企業(yè)債券發(fā)行管理多實(shí)行“注冊制”，相對較為寬松，運(yùn)用市場機(jī)制與較為完善的信用評級、信息披露制度來約束和防范公司債券風(fēng)險(xiǎn)。長期以來，為減少企業(yè)債券違約給社會穩(wěn)定帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我國政府對企業(yè)債券的發(fā)行資格與條件實(shí)行嚴(yán)格限制，只有為數(shù)不多的中央企業(yè)或極少數(shù)資質(zhì)良好的大公司才具備發(fā)行公司債券的條件，中小企業(yè)在現(xiàn)行政策環(huán)境下根本不可能或也不被允許通過發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行籌資。

2.5 經(jīng)濟(jì)政策供給不足

近年來，雖然中小企業(yè)融資難的問題備受政府高度重視，但國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融政策主要還是以大企業(yè)為導(dǎo)向，在此政策導(dǎo)向下，社會資源大多數(shù)流向大企業(yè)，銀行信貸大部分貸給了大企業(yè)。針對這一狀況，政府出臺和頒布了一系列新的經(jīng)濟(jì)金融政策以試圖解決中小企業(yè)擔(dān)保難、融資難的問題，但由于尚未形成完整的中小企業(yè)發(fā)展的金融政策扶持體系，中小企業(yè)擔(dān)保難、融資難的問題仍然未從根本上解決。

3 關(guān)于中小企業(yè)融資問題的對策思考

中小企業(yè)融資難問題涉及政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和社會等相關(guān)部門，需多部門共同努力，統(tǒng)籌安排，統(tǒng)籌規(guī)劃，逐步解決。通過文章對我國中小企業(yè)融資難問題的分析提出幾點(diǎn)政策性建議。

3.1 政府方面的建議

3.1.1 信息披露機(jī)制

如果不存在違規(guī)操作，透明的信息公開實(shí)際上是將中小企業(yè)置于社會監(jiān)督和政府監(jiān)督的雙重監(jiān)督之下，企業(yè)的控制權(quán)和管理權(quán)不再由企業(yè)家個(gè)人和家族壟斷。這種情況對中小企業(yè)來說將是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。一般而言，中小企業(yè)對現(xiàn)代企業(yè)制度的理解不是很透徹，學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理思想和管理技術(shù)能力有限，而持續(xù)信息披露要求企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、科學(xué)化。其次，經(jīng)營管理規(guī)范化科學(xué)化對中小企業(yè)的傳統(tǒng)管理和經(jīng)營哲學(xué)是一個(gè)挑戰(zhàn)，機(jī)會主義傾向?qū)⒈患m正，短視行為將被替代，利益相關(guān)者的意見將被重視。再次，企業(yè)上市意味著公司可能被其他公司并購或接管，這是對中小企業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營觀念的又一重大考驗(yàn)。

從目前情況看，國家級資本市場要求的信息披露比地區(qū)級資本市場的要求更具體更詳細(xì)，尤其上市公司的信息披露。國家級資本市場要求的是持續(xù)信息公開，并保證所有股民都可以在公告發(fā)布之后在特定地點(diǎn)隨時(shí)查看，企業(yè)經(jīng)營信息真正變成了公共品。

3.1.2 建設(shè)多層次資本市場體系

多層次資本市場建設(shè)必須注重制度建設(shè)和體制創(chuàng)新，資本市場是為企業(yè)服務(wù)的，企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展是分階段和分層次的，決定了資本市場應(yīng)當(dāng)是多層次的；多層次資本市場建設(shè)必然推動融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新，20世紀(jì)90年代中期以后，我國金融體系中就發(fā)生了資金相對過剩和相對短缺并存的格局。從銀行體系看，儲蓄快速增長，存差大幅度擴(kuò)大，另一方面不少企業(yè)又感到資金緊缺，主要因?yàn)槿狈σ粋€(gè)多層次資本市場，使金融體系過于依賴銀行體系，過于傾向大型企業(yè)，忽視了直接融資，忽視了中小企業(yè)；多層次資本市場的發(fā)展必然會推動監(jiān)管體制的創(chuàng)新，目前行政官職下的單一市場，是造成當(dāng)前證券市場監(jiān)管效率難以提高的重要體制原因。單一層次的證券市場的融資和資源配置功能總體上非常有限，而且將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)集中在一個(gè)較高標(biāo)準(zhǔn)的主板市場上市，不能滿足各個(gè)層次融資者和投資者需求，而且還會導(dǎo)致資本市場金融資源的錯(cuò)位配置，助長投機(jī)行為。

3.1.3 加強(qiáng)宏觀政策引導(dǎo)，為中小企業(yè)融資發(fā)展創(chuàng)造條件

加大財(cái)政對中小企業(yè)的扶持力度，建立健全包括中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新及對成長型中小企業(yè)扶持在內(nèi)的中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，對商業(yè)銀行開展中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)貸款實(shí)行浮動利率政策，建立財(cái)政直接補(bǔ)貼機(jī)制，使中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)通過風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或財(cái)政補(bǔ)貼得以彌補(bǔ)；支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。endprint

3.2 金融機(jī)構(gòu)方面的建議

鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。引導(dǎo)和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)改善信貸管理，全方位開展金融創(chuàng)新。發(fā)揮人民銀行的“窗口指導(dǎo)”作用，利用銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，及時(shí)掌握中小企業(yè)貸款增減變動情況，為商業(yè)銀行提供中小企業(yè)信貸資信查詢，幫助商業(yè)銀行控制對中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、金融良性互動發(fā)展；制定中小企業(yè)信貸管理辦法，構(gòu)建客觀、有效的企業(yè)評級體系，積極探索企業(yè)無形資產(chǎn)、動產(chǎn)、股權(quán)、出口退稅單、應(yīng)收賬款質(zhì)押，在建工程、人工林地等多種抵押方式貸款；研究制定中小企業(yè)貸款在風(fēng)險(xiǎn)分類、壞賬核銷以及資本充足率計(jì)算等方面的差別政策，為商業(yè)銀行開展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的監(jiān)管政策環(huán)境。

中小企業(yè)融資困難的根源有許多不同之處，因此各個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)其自身發(fā)展的特點(diǎn)而提出具體的解決方案，最終而使措施多樣化。比如，建立民間金融的互補(bǔ)性發(fā)展機(jī)制，要支持而不是壓抑民間金融的有序發(fā)展，使民間信貸特別是長期信貸突出投資性特征。并且應(yīng)規(guī)范民間借貸，使民間借貸從地下走到地上，受到法律的約束和保護(hù)。

3.3 中小企業(yè)方面的建議

中小企業(yè)應(yīng)從完善自身信用著手，解決融資難問題在會計(jì)資料處理方面，要嚴(yán)格按照會計(jì)準(zhǔn)則和具體規(guī)則辦事，保證會計(jì)資料的真實(shí)完整、準(zhǔn)確無誤，會計(jì)報(bào)表的編制要實(shí)事求是，嚴(yán)禁弄虛作假。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面，要建立財(cái)務(wù)預(yù)算決策制度，按照國家統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度建立內(nèi)部財(cái)務(wù)管理辦法。在資金占用上，要求各項(xiàng)資產(chǎn)與占用的資金相互配套，兼顧兩者之間的關(guān)系，既保持資產(chǎn)有一定的流動性，又保持資產(chǎn)有一定的贏利。在資金往來方面，對于從銀行等金融機(jī)構(gòu)取得的各項(xiàng)貸款要按期還本付息，即使在資金緊張的情況下，也要盡一切努力確保還款。在與其他企業(yè)或單位的經(jīng)濟(jì)往來中形成的應(yīng)付賬款也同樣要求講求信用。

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