王祥林 金 勝

(中鋼集團馬鞍山礦山研究院有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

低品位硫礦石利用擴建項目增量內部收益率問題及分析

王祥林 金 勝

(中鋼集團馬鞍山礦山研究院有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

某礦山低品位硫礦石利用擴建項目經濟評價，根據(jù)“有項目”“無項目”評價體系，采用增量內部收益率和增量項目凈現(xiàn)值指標進行評價分析，通過計算2個指標的評價結論截然相反。分析發(fā)現(xiàn)礦山作為資源項目具有不可再生性和耗竭性，可采資源是恒定的，導致“有項目”“無項目”時計算期不同，出現(xiàn)多個內部收益率，指標無參考意義。通過對項目效益和費用進行統(tǒng)計分析，對礦山原有的剝離、建筑構筑物、總圖等工程根據(jù)一定的比例按利舊處理，與新增投資一起計入投資費用，按新建項目體系進行經濟評價，認為是一種比較好的處理方式，滿足評價體系要求。

低品位硫礦石 擴建項目 計算期 內部收益率 分析

某露天硫礦山經過多年的開采，工作臺階不斷下降，現(xiàn)采出的礦石運輸距離不斷加大，運輸成本不斷上升；由于多年來利用中高品位礦石，大量的低品位原礦石堆存在礦山的不同地方，如不及時處理，這部分礦石將不斷風化而失去利用價值，如果適當與新采出的中高品位礦石搭配進入貧礦線進行選礦，可以使資源得到充分的利用，因此擬在采場新建一個100萬t低品位硫礦選礦系統(tǒng),不僅可以節(jié)省采礦運輸成本，還可早日實現(xiàn)設備與產品的升級。

1 改擴建項目建設情況

項目為露天采礦工程，采場生產能力為年產原礦石300萬t/a，僅需增加少量設備就可達到400萬t采礦生產能力。同時擬在采場新建粗、中、細“三段兩閉路”破碎設施和“兩段閉路磨礦分級”與“二粗四精三掃”浮選工藝流程的磨浮廠房，精礦漿、尾礦漿脫水利用現(xiàn)有系統(tǒng)能力，將精礦脫水廠房在油庫區(qū)域建設，實現(xiàn)年處理原礦量100萬t，年產生產精礦50萬t的目標(原選廠仍保有200萬t /a處理能力)。這樣使得3條選礦生產線總處理能力達到400萬t /a，產出精礦200萬t/a，同時提高了貧礦處理能力。

2 改擴建項目經濟評價

2.1 改擴建評價特點

(1)評價遵循“有無項目”對比的原則，分別計算“有項目”和“無項目”時的費用和效益，計算出擴建部分的增量費用和增量效益，通過分析增量盈利能力對項目進行決策。

(2)改擴建項目需要分析“有項目”、“無項目”、“現(xiàn)狀”、“新增”、“增量”5種狀態(tài)，分析其資源、資產、費用及效益，其中“有項目”與“無項目”口徑與范圍需要保持一致，只有數(shù)據(jù)完整性及準確性得以保證，才能確保費用和效益計算的準確性。

(3)改擴建資產利用問題，改擴建項目會利用部分原有資產，一般分為“可利用的”和“不可利用的”，還可能會涉及到“沉沒成本”，對原有資產需作定量的分析和處理。

(4)改擴建活動和生產活動是同步進行的，因此對現(xiàn)有生產可能會造成停產或部分減產，在評價“無項目”時，對相應的費用和效益要做分析。

2.2 評價指標

改擴建項目的費用效益分析采用一般建設項目經濟效用分析原理，評價指標為項目凈現(xiàn)值和項目內部收益率。

項目凈現(xiàn)值(NPV)是按照設定的折現(xiàn)率(行業(yè)基準收益率或建設方認可的折現(xiàn)率)ic，計算項目計算期內項目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，可按下列公式計算[3]：

式中,CI為現(xiàn)金流入量；CO為現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t為項目第t年的凈現(xiàn)金流量，n為項目計算期；ic為設定的折現(xiàn)率。

項目內部收益率(IRR)是指項目計算期內項目凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，可按下列公式計算[3]：

3 項目評價及分析

項目按照“有項目”“無項目”體系進行評價，“有項目”評價為擴產后年采選400萬t進行評價,“無項目”評價為擴產前年采選300萬t進行評價。

3.1 項目投資

改擴建項目原有資產，分為“可利用的”和“不可利用”的2個部分?！督ㄔO項目經濟評價方法與參數(shù)》規(guī)定“有項目”時原有資產全部進入投資中，其中“可利用”部分資產要按相關規(guī)定提取折舊和修理費?！安豢衫谩钡馁Y產在變賣后，根據(jù)變現(xiàn)時間和變現(xiàn)價值計入現(xiàn)金流入，但不能扣減新增投資，在不變賣及報廢的情況下，計為資產的一部分，但不考慮折舊。

本次擴建，采礦僅需添置部分新的剝離運輸設備即可滿足要求，選礦為新建1個處理100萬t/a原礦規(guī)模的選廠，不涉及到對原項目進行改造，項目原有投資全部為“可利用”投資。

3.2 項目成本核算及基礎數(shù)據(jù)

成本核算按照《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》(第三版)規(guī)定，按生產成本加期間費用估算法估算。

“無項目”時，成本核算按照目前企業(yè)實際生產核算，“有項目”時，按照設計工藝流程及消耗，參照企業(yè)目前實際指標核算企業(yè)成本。

項目基準收益率按12%計算。

3.3 表格編制及指標數(shù)據(jù)

項目評價指標為項目凈現(xiàn)值和項目內部收益率，分別編制“無項目”、“有項目”時的相關評價表格，通過項目現(xiàn)金流量表來確定指標。

表1 項目增量凈現(xiàn)金流量

根據(jù)項目凈現(xiàn)值公式和項目內部收益率公式計算得出：當項目折現(xiàn)率ic按12%計算時，項目增量凈現(xiàn)值(NPV)為127萬元，項目增量內部收益率(IRR)為9.95%。按照項目現(xiàn)值指標考慮項目可行性，NPV>0，項目可行；按照項目增量內部收益率指標考慮項目可行性，IRR

項目凈現(xiàn)值(NPV)考慮了項目的時間價值，計算項目在經濟評價期內的經濟狀況，以貨幣的形式表示項目盈利額，簡單直觀。內部收益率(IRR)同樣考慮了項目的時間價值，計算了項目在經濟評價期內的經濟狀況，直接能夠確定項目未回收投資的收益率[4]。根據(jù)指標定義，2個指標的結論應該是一致的，其中項目凈現(xiàn)值是以貨幣指標為結論，項目內部收益率是以收益率指標為結論，但在本項目中，兩個可行性指標的結論相反，考慮到計算項目凈現(xiàn)值時采用的折現(xiàn)率(ic=12%)，當NPV>0時，項目的內部折現(xiàn)率應該是大于12%的，因此初步判定項目至少還存在1個收益率，重新調用excel函數(shù)計算項目內部收益率，平時計算時直接用IRR函數(shù)計算，迭代出來的結果為最小的內部收益率，重新計算用IRR(values，guess)函數(shù)進行考慮，其中value代表數(shù)組或單元格的引用,本公式中即為項目增量凈現(xiàn)金流量，guess代表對IRR的估計值。根據(jù)折現(xiàn)率判斷，應該存在一個大于12%的內部收益率，因此guess取值為0.12。重新對項目內部收益率核算，通過IRR(values，guess)函數(shù)迭代數(shù)據(jù)，得出一個新的內部收益率指標，IRR=12.74%，推算出項目至少存在兩個內部收益率，IRR1=9.95%和IRR2=12.74%，1個項目存在2個內部收益率，說明內部收益率指標不適合作為本項目的評價。

3.4 問題分析

在《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》改擴建項目經濟評價應注意的幾個問題中，關于項目計算期的可比性，根據(jù)“費用與效益口徑一致”的原則，既有企業(yè)改擴建項目經濟評價的計算期一般取“有項目”情況下的計算期。如果“無項目”的計算期小于“有項目”的計算期，應該通過追加項目投資的方式使得“無項目”的計算期和“有項目”時保持一致，如經濟和技術上均不可行，則適時終止“無項目”的計算期，其后期的現(xiàn)金流量為0。

因此可以判斷，改擴建項目評價時，“有項目”時的評價計算期應該和“無項目”時的評價計算期保持一致或大于“無項目”時的評價計算期，分析表1項目凈現(xiàn)金流量表，由于本次評價是直接根據(jù)項目計算期進行評價，未對項目計算期進行處理，導致“無項目”時的計算期大于“有項目”時的評價計算期，是出現(xiàn)多個內部收益率的主要原因。

本項目是礦山項目，礦產資源作為1種自然資源，有其特殊屬性即不可再生性和耗竭性[2]，這不同于一般的工業(yè)項目，普通的工業(yè)項目不受資源問題困擾，可以通過購買取得所需生產資源，而礦山企業(yè)都是圍繞著礦產資源服務，礦產資源一旦枯竭，礦山企業(yè)則無法繼續(xù)生產，本項目“無項目”“有項目”時，項目計算期均按實際服務年限評價，在擴產后，資源消耗量增大，導致項目計算期相應縮短，即“有項目”時的計算期小于“無項目”時的計算期，這和《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》的計算期要求相反。在實際的評價中，針對這種情況可以做一些處理，根據(jù)《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》(第三版)建議，生產型項目的服務期不需要計算太長，不宜超過20 a，因為評價一般按折現(xiàn)法考慮，項目20 a后的收益折換成現(xiàn)值，數(shù)目甚微，不會對項目的指標產生關鍵性的影響。如礦山資源儲量很大，可以縮短“有項目”“無項目”的計算期，統(tǒng)一計算期以達到評價要求。本次評價“有項目”時，項目計算期為16 a(含一年基建期)，尚未達到《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》建議的服務年限20 a，因此不能采用縮短服務年限的方法滿足要求，從表1項目凈現(xiàn)金流量表可以看出，項目增量凈現(xiàn)金流量由于出現(xiàn)了負→正→負的情況，項目凈現(xiàn)金流量正、負符號出現(xiàn)一次以上的項目一般稱為非常規(guī)項目，凈現(xiàn)金流量的反復變化會導致項目產生了多個內部收益率，使得內部收益率(IRR)指標的結論與項目凈現(xiàn)值(NPV)指標結論相矛盾的情況，因此在本項目評價中，增量內部收益率已經不適合作為項目的評價指標。

4 項目經濟評價處理方法

目前有修正內部收益率等方法對多個內部收益率進行處理，但這些方法還存在不少問題，應用較少，因此針對本項目特點，尋找其他解決方案。

本項目是通過采礦購置部分新剝巖運輸設備，選礦新建選廠的方式達到擴產目的，采礦利用了礦山原有的部分剝離工程、總圖布置等，選礦完全為新建工程，總的來說項目的邊界還是容易分清楚的，可以進行獨立經濟核算，因此推薦還是按照新建100萬t/a采選工程對項目進行經濟評價，根據(jù)項目規(guī)模情況，對礦山原有的剝離、建筑構筑物、總圖等工程根據(jù)一定的比例按利舊處理，與新增投資一起計入投資費用，對項目進行評價。各種輔助材料的消耗根據(jù)設計工藝流程確定，各輔助材料費用參考目前礦山實際生產情況，按照新建項目進行經濟評價，得出表2采選100萬t/a凈現(xiàn)金流量表。

表2 新建100萬t/a凈現(xiàn)金流量

根據(jù)項目凈現(xiàn)值公式和項目內部收益率公式計算，當項目折現(xiàn)率ic按12%計算時，項目稅后凈現(xiàn)值(NPV)為732萬元，項目稅后內部收益率(IRR)為12.33%，指標均大于設定值，項目可行。

5 結 論

礦山行業(yè)主要圍繞資源進行開發(fā)，因此有其特殊屬性即不可再生性和耗竭性，評價時必須考慮資源的利用，必然會出現(xiàn)“有項目”計算期小于“無項目”計算期，從而導致出現(xiàn)多個內部收益率，使得評價指標失去評價意義。在修正評價指標還沒有得到廣泛認可的情況下，通過對項目的效益和費用進行統(tǒng)計分析，對原有資產、沉定成本等進行界定，使項目通過簡化處理程序按新建項目體系進行經濟評價也是一種比較可行的處理方式。

[1] 國家發(fā)展改革委建設部.建設項目經濟評價方法與參數(shù)[M].3版.北京：中國計劃出版社，2006. Department of Construction,National Development and Reform Committee.The New Edition of the Economic Evaluation Methods and Parameter Summary about Building Subjects [M].3rd edition.Beijing：China Planning Press,2006.

[2] 李祥儀，李仲學.等.礦業(yè)經濟學[M].北京：冶金工業(yè)出版社，2006. Li Xiangyi,Li Zhongxue.Mining Economics[M].Beijing: Metallurgical Industry Press,2006.

[3] 劉伊生，等.工程造價管理基礎理論與相關法規(guī)[M].北京：中國計劃出版社，2006. Liu Yisheng.Basic Theory and Relevant Regulations of Engineering Cost Management[M].Beijing: China Planning Press,2006.

[4] 金 勝，胡福祥，張傳信.基于收益率比較法的塔東鐵礦開采方案選擇[J].金屬礦山，2011(2)：40-42. Jinsheng,Hu Fuxiang,Zhang Chuanxin.Selection of Mining Program for Tadong Iron Mine Based on the Comparison of Return Rate[J].Metal Mine,2011(2):40-42

[5] 許翠云，等.小礦山技改項目經濟評價初探[J].現(xiàn)代礦業(yè)，2013(6)：174-176. Xu Cuiyun.Primary discussion on economic evaluation of Xiaojishan technical transformation project[J].Modern Mining,2013(6)：174-176.

(責任編輯 石海林)

The Problems and the Analysis of Incremental Internal Rate of Return in an Expansion Project of a Low Grade of Sulfur Mine

Wang Xianglin Jin Sheng

(SinosteelMaanshanInstituteofMiningResearchCo.,Ltd.,Maanshan243000,China)

Economic evaluation on expansion project of a low-grade sulfide mine was made.According to the evaluation system of “with new project” and “without new project”,two opposite evaluation findings were obtained by computing two indicators of the incremental internal rate of return and the net present value of the incremental project respectively.The findings showed that as non-renewable and easily-exhausted resources,the mine has a constant reserve.At different calculation period of “with new project” and “without new project”,multiple internal rates of return were emerged,so the indicators have no reference value.Through statistical analysis on benefits and costs of the project,some projects including the original mine stripping,buildings and general plan and others that are treated as salvage according to a certain proportion,along with new investments,are considered as the total investment.Economic evaluation on the new project showed that this is a good approach and it can meet the requirements of the evaluation system.

Low grade of sulfur ore,Expansion project，Given period，Internal rate of return，Analysis

2014-06-08

王祥林(1964—)，女，會計師。

TD9

A

1001-1250(2014)-08-057-04