繼蜂擁并購手游公司之后，影視公司成為近期資本市場并購的又一大熱門。近來，熊貓煙花、中南重工等傳統(tǒng)行業(yè)上市公司紛紛宣布跨界收購影視公司。

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅從2014年初至今，A股影視產(chǎn)業(yè)并購案大約20件，涉及資金近200億元，超過往年。其中傳統(tǒng)行業(yè)上市公司并購占據(jù)絕大多數(shù)，如熊貓煙花以5.5億元收購華海時代影業(yè)傳媒有限公司、高金食品擬以60.12億元收購印紀(jì)傳媒100%股權(quán)、中南重工以10億元收購大唐輝煌等。

對于這一波并購，分析人士認(rèn)為，收購影視公司的企業(yè)多是欲轉(zhuǎn)型或?qū)で髽I(yè)績增長的上市公司，而當(dāng)前影視公司估值處于高位，風(fēng)險(xiǎn)較大。

上市公司“愛上”影視劇

從去年年底開始，多家與影視業(yè)“不搭界”的上市公司都瞄準(zhǔn)了影視這塊“蛋糕”。近幾個月以來，鑫科材料、鹿港科技、湘鄂情等多家上市公司，都對影視公司進(jìn)行了收購。

今年3月份，湘鄂情曾在一周之內(nèi)兩次出手收購影視文化公司，3月7日宣布收購北京中視精彩影視文化公司控股股權(quán)，隨后又宣布收購笛女影視51%股權(quán)。

禾盛新材則在4月18日宣布分兩步收購金英馬98.88%的股權(quán)。2013年金英馬凈利潤7433.5萬元，收購?fù)瓿珊蠛淌⑿虏膶?shí)現(xiàn)家電復(fù)合材料、影視雙主業(yè)發(fā)展。

接著，鑫科材料于5月6日晚公告，公司與張健、吳建龍、武漢信能仁和股權(quán)投資基金中心就收購并取得西安夢舟影視文化傳播有限責(zé)任公司控制權(quán)的相關(guān)事宜簽署了《股權(quán)收購意向性協(xié)議》。資料顯示，西安夢舟是一家集電視劇策劃、制作和營銷為一體的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)公司，作為制作方曾出品了《新雪豹》《遇見》《大漠驃騎——霍去病》等影視作品。

同日，鹿港科技公告，擬以非公開發(fā)行股票結(jié)合現(xiàn)金支付對價的方式收購世紀(jì)長龍影視股份有限公司100%的股權(quán)。此次收購不涉及公司控股股東的控股權(quán)變更。

已在文化傳媒業(yè)小試牛刀的皇氏乳業(yè)則進(jìn)一步加大參與力度，擬以13.50元/股的價格向御嘉影視股東李建國發(fā)行約3538.89萬股股份及支付現(xiàn)金2.05億元，收購御嘉影視100%股權(quán)。御嘉影視曾制作了《我愛男閨蜜》《大男當(dāng)婚》等多個熱播電視劇，有望成為皇氏乳業(yè)新的利潤增長點(diǎn)。

鑫科材料、鹿港股份、皇氏乳業(yè)、禾盛新材等公司主業(yè)均與影視業(yè)無關(guān)，屬于典型的跨界并購。一場上市企業(yè)與影視公司的“聯(lián)姻”熱潮已經(jīng)到來。

“牽手”影視公司目的各不同

北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰認(rèn)為，上市公司跨行業(yè)進(jìn)入影視行業(yè)，有的是主營業(yè)務(wù)確實(shí)不行，必須謀求轉(zhuǎn)型；有的是看好影視公司的增長前景，謀求新的業(yè)績增長點(diǎn)。

曾與央視旗下上市公司中視傳媒有過“曖昧”的金英馬，于今年成功“改嫁”到原本主營家電外觀復(fù)合材料的禾盛新材，后者坦言收購目的是為了增加利潤來源。中南重工宣布以10億元收購電視劇公司大唐輝煌，主要也是為了培育新的業(yè)績增長點(diǎn)。

相比而言，湘鄂情、熊貓煙花則有迫切的轉(zhuǎn)型需求。在去年面臨嚴(yán)重虧損后，急求轉(zhuǎn)型的湘鄂情在一個月內(nèi)連續(xù)收購了兩家影視公司。熊貓煙花宣布擬作價5.5億元收購華海時代100%股權(quán)，公司坦言，環(huán)保等政策直接影響了煙花產(chǎn)品的市場需求，對公司主營業(yè)務(wù)帶來巨大沖擊。

“接下來有非常多的傳統(tǒng)行業(yè)，包括百貨、餐飲業(yè)等面臨轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型主要是看重將來有前途的行業(yè)，所以不一定是影視公司，去年比較火的是收購游戲公司，但成熟的游戲公司不多，都被收購?fù)炅?。”陳少峰表示，之所以選擇收購影視公司，一來是看好影視行業(yè)增長潛力，二來得看“緣分”。

此外，掌趣科技、北京旅游則屬于協(xié)同發(fā)展原有業(yè)務(wù)類型。掌趣科技收購歡瑞世紀(jì)股權(quán)實(shí)屬產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。業(yè)內(nèi)人士指出，掌趣科技有望通過入股歡瑞世紀(jì)獲得內(nèi)容上的共享 （如游戲改編權(quán)），也有助于公司向“泛娛樂化”產(chǎn)業(yè)長足轉(zhuǎn)型。

而北京旅游通過收購光影瑞星實(shí)現(xiàn)的休閑文化產(chǎn)業(yè)模式，類似于迪士尼電影+主題公園的模式，但目前來看公司旗下的潭枳寺、戒臺寺、妙峰山等景區(qū)與光影瑞星在業(yè)務(wù)上的整合空間依然十分有限。

記者注意到，在上述公司的投資對象中，僅有歡瑞世紀(jì)、中視精彩的影視劇制作能力較強(qiáng)。歡瑞世紀(jì)今年將出品《少年神探狄仁杰》《盜墓筆記》等電視劇，預(yù)計(jì)2014年凈利潤可達(dá)1.75億元，而中視精彩預(yù)計(jì)，2014年的凈利潤在5000萬元以上。

跨界投資影視業(yè)風(fēng)險(xiǎn)眾多

資本逐利是天性，但最終能否逐到利，需要理性。博納影業(yè)的前首席財(cái)務(wù)官、合一資本的創(chuàng)始合伙人許亮認(rèn)為，影視行業(yè)是一個“看起來很美”的行業(yè)，但是高回報(bào)一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，“即使是那幾家已經(jīng)上市的影視公司，要想年復(fù)一年、季復(fù)一季的給投資人創(chuàng)造良好回報(bào)都是非常困難的，所以盲目地扎堆兒收購更多可能是一廂情愿?！?/p>

跨界投資影視業(yè)要面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)?！坝耙曅袠I(yè)最大的資產(chǎn)是人，如何保證關(guān)鍵人的穩(wěn)定是最大問題”，許亮表示。

對此，上市公司多靠對賭協(xié)議和業(yè)績承諾來降低風(fēng)險(xiǎn)。例如中南重工收購大唐輝煌，根據(jù)承諾，大唐輝煌2014年至2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別應(yīng)不低于1.05億元、1.3億元和1.6億元，否則將賠償中南重工損失?；蛟S，對賭期內(nèi)完成業(yè)績并不難，但核心團(tuán)隊(duì)在實(shí)現(xiàn)業(yè)績并套現(xiàn)成功后，還愿不愿意留下來才是一個更關(guān)鍵的問題。

第二是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。許亮指出，用蒙特卡洛模擬（統(tǒng)計(jì)模擬法，以概率和統(tǒng)計(jì)理論為基礎(chǔ)）分析影視公司現(xiàn)金流可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)影視公司同時運(yùn)作的項(xiàng)目達(dá)到每年20-30部時，“東方不亮西方亮”的效應(yīng)明顯加大，風(fēng)險(xiǎn)降低。

但是在目前的收購案例中，還沒有達(dá)到這一量級的，也就意味著項(xiàng)目成敗的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是比較高的。據(jù)悉，大唐輝煌2014年運(yùn)作的項(xiàng)目在10個左右?！坝耙晿I(yè)還處于混亂的戰(zhàn)國時代，中國目前90%以上的影視制作公司，項(xiàng)目運(yùn)作能力也就是一年幾部，甚至兩三年一部，影視公司的平均壽命只有2-3年，甚至更短，風(fēng)險(xiǎn)極高?！?/p>

第三是政策風(fēng)險(xiǎn)。影視作品是涉及意識形態(tài)的產(chǎn)品，政府監(jiān)管變數(shù)很大。政策風(fēng)險(xiǎn)可能是傳統(tǒng)制造企業(yè)無法想象的，需要成熟團(tuán)隊(duì)的關(guān)鍵人進(jìn)行把控。

面對如此多的風(fēng)險(xiǎn)，上市企業(yè)是否具備了充分的防范意識，將決定這些跨界后的企業(yè)是“玩票”還是“轉(zhuǎn)型”。另外，影視業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條長、回款周期慢等問題，也是傳統(tǒng)行業(yè)上市公司需要承受的。endprint