高飛　張振強(qiáng)

摘 要：以余額寶等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品一經(jīng)出現(xiàn)就頗受中小理財(cái)者，尤其是年輕人的追捧。其門檻低、轉(zhuǎn)換便捷、收益日?qǐng)?bào)等優(yōu)勢(shì)較之傳統(tǒng)理財(cái)方式更能吸引投資者。但是，商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)金融主體，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的大舉進(jìn)攻業(yè)已亮出自己的手段，本文以余額寶為例，二者的博弈正在進(jìn)行，金融市場(chǎng)也隨著二者的不斷競(jìng)爭(zhēng)中趨于完善。

關(guān)鍵詞：余額寶；互聯(lián)網(wǎng)金融；商業(yè)銀行；利率市場(chǎng)化

一、 淺析余額寶

（一） 余額寶的發(fā)展及出現(xiàn)的必然性。國(guó)內(nèi)最大的第三方支付平臺(tái)支付寶于2013年6月13日正式運(yùn)營(yíng)“余額寶”。據(jù)相關(guān)資料顯示， 2014年1月15日，余額寶資金規(guī)模超過(guò)2500億元，用戶數(shù)超過(guò)4900萬(wàn)戶，在全國(guó)單只基金中排名第1，在全球貨幣基金中排名第14位。

從余額寶爆發(fā)式的增長(zhǎng)過(guò)程中，我們看到的是廣大初級(jí)投資者甚至是原本沒(méi)有理財(cái)欲望的用戶對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融這種簡(jiǎn)單理財(cái)方式的追捧。

據(jù)悉，現(xiàn)期商業(yè)銀行活期存款的一年期利息僅0.35%，一年期定期存款的利息為3.5%。而期貨、股票、信托以及商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品等門檻則非常高，除此之外人們投資渠道相對(duì)較少。而貨幣基金在所有投資理財(cái)產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)較低，收益卻能超過(guò)一年定期存款項(xiàng)目。有需求就有市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上，支付寶與天弘基金的有機(jī)結(jié)合，為普通投資者提供了一種體驗(yàn)更好地理財(cái)方式也就理所應(yīng)當(dāng)。

（二） 余額寶的運(yùn)營(yíng)模式。余額寶是由支付寶與天弘基金聯(lián)合推出的一款理財(cái)產(chǎn)品，其本質(zhì)仍是貨幣基金。資金轉(zhuǎn)入余額寶有兩種方式，即“T+1”和“T+2”，購(gòu)買后由天弘基金進(jìn)行份額確定，隨后進(jìn)行收益計(jì)算。所謂“T+1”即在工作日（T）15時(shí)前轉(zhuǎn)入余額寶的資金，將會(huì)在第二個(gè)交易日進(jìn)行份額確認(rèn)以及收益計(jì)算；“T+2”即在工作日（T）15時(shí)后轉(zhuǎn)入余額寶的資金，將會(huì)在第三個(gè)交易日進(jìn)行份額確認(rèn)和收益計(jì)算。天弘基金增利寶得到由余額寶轉(zhuǎn)進(jìn)的資金，小部分用于投資債券股票等，92.5%的資金投資于與商業(yè)銀行的協(xié)議存款。

（三） 余額寶的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1. 首創(chuàng)“T+0”贖回模式。與一般基金產(chǎn)品“T+1”的贖回方式不同，余額寶創(chuàng)造了“T+0”的新模式，用戶可以即時(shí)進(jìn)行資金的贖回，無(wú)需付出額外的時(shí)間成本。在資金流轉(zhuǎn)效率方面，余額寶無(wú)時(shí)差的贖回模式完勝傳統(tǒng)的貨幣基金。

2. 依托阿里云，降低數(shù)據(jù)流風(fēng)險(xiǎn)。余額寶支持“T+0”的贖回模式就必須面對(duì)“雙十一”等網(wǎng)購(gòu)狂潮帶來(lái)的資金疏大規(guī)模贖回的挑戰(zhàn)。2013年雙十一期間，余額寶采用阿里的多項(xiàng)金融云計(jì)算服務(wù)。大數(shù)據(jù)+云計(jì)算+云平臺(tái)，三者的合作極大的降低了傳統(tǒng)基金的交易壁壘。

3. 運(yùn)營(yíng)理念的創(chuàng)新。余額寶最低1元入戶，打破傳統(tǒng)理財(cái)手段的高門檻；收益日?qǐng)?bào)讓初級(jí)投資者尤其是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較差的低收入群體感受到了理財(cái)?shù)镊攘涂吹靡?jiàn)的貨幣增值，進(jìn)一步取得了市場(chǎng)認(rèn)同，并形成良性循環(huán)。

二、 商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略

（一） 商業(yè)銀行面對(duì)的形勢(shì)。據(jù)調(diào)查顯示，截至2010年底，非金融企業(yè)和居民活期存款占商業(yè)銀行總存款的比例超過(guò)50%，而到2013年底，其占比已經(jīng)下降到40%左右。這意味著，3年時(shí)間，商業(yè)銀行活期存款占比下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。過(guò)去3年內(nèi)，活期存款平均每年下降規(guī)模約2萬(wàn)億元?，F(xiàn)在活期存款大多轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的方式，毫無(wú)疑問(wèn)推高了商業(yè)銀行的成本。以活期存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品會(huì)提高 4 個(gè)百分點(diǎn)的成本計(jì)算，每年商業(yè)銀行需要多支付近 1000 億元的成本。2013 年商業(yè)銀行業(yè)凈利潤(rùn) 1.42 萬(wàn)億元，同比增加 1794 億元，如果商業(yè)銀行每年多支付近 1000 億元的成本，對(duì)商業(yè)銀行盈利帶來(lái)的挑戰(zhàn)無(wú)疑是很大的。

雖然在余額寶等產(chǎn)品出現(xiàn)之前，商業(yè)銀行存款流失就已存在。而且國(guó)內(nèi)貨幣基金市場(chǎng)規(guī)模與商業(yè)銀行存款相比，所占市場(chǎng)份額依然較少。據(jù)粗略計(jì)算，余額寶和支付寶余額二者相加占到我國(guó)儲(chǔ)蓄存款余額的近1.4%（2013年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額為44萬(wàn)億元）。這對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講是不能容忍的，一是造成商業(yè)商業(yè)銀行的存款流失，二是損害了商業(yè)銀行的壟斷利差收益。

（二） 商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)策略。即使余額寶等不是存款流失的主要原因，但是余額寶們的快速發(fā)展依然會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)起到一定的沖擊作用。近期，商業(yè)銀行也已經(jīng)拿出自己的應(yīng)對(duì)策略。

1. 下調(diào)快捷支付額度。以余額寶為例，快捷支付是用戶利用支付寶錢包等較為便捷的運(yùn)作流程將資金轉(zhuǎn)入余額寶的最為廣泛的途徑。從2月底開始工行、農(nóng)行、中行、建行等陸續(xù)下調(diào)了快捷支付額度，其中，如工行的支付寶快捷支付額度由原先的單筆5萬(wàn)元下調(diào)為5000元，每月限額則從20萬(wàn)元降為5萬(wàn)元。中行、農(nóng)行則由原先的單筆5萬(wàn)元降為單筆1萬(wàn)元。建行的支付寶快捷支付額度降低到單筆5000元，每月不超過(guò)5萬(wàn)元。

雖然此項(xiàng)舉措四大行解釋為首先考慮的是用戶安全問(wèn)題，而且只為限制用戶使用快捷支付，并不影響網(wǎng)銀的相關(guān)功能。但是限額措施較大程度上會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)金融用戶的產(chǎn)品體驗(yàn)，進(jìn)而降低用戶黏性。

2. 自行推出“寶類”理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)商業(yè)銀行而言，推出自家的“寶”類貨幣基金，固然活期存款還會(huì)流失，但至少用戶用的是自家的貨基服務(wù)，商業(yè)銀行至少還可以獲得0.25%的渠道服務(wù)費(fèi)，若連接的是商業(yè)銀行控股的基金公司產(chǎn)品，商業(yè)銀行尚可以從基金年管理費(fèi)用中獲取部分收益。相較之下，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)成本則難以降低。

三、 結(jié)論：二者博弈推進(jìn)利率市場(chǎng)化

1. 我國(guó)利率制度現(xiàn)狀。2002年，我國(guó)十六大報(bào)告指出要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，這是我國(guó)首次明確提出“利率市場(chǎng)化”這一概念。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行存款中，除了協(xié)議存款利率是放開的，其他利率都是被管制的。協(xié)議存款利率是完全市場(chǎng)化的，是各機(jī)構(gòu)之間互相議價(jià)得到的市場(chǎng)化的價(jià)格。

2. 影響利率市場(chǎng)化的傳導(dǎo)機(jī)制。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品獲取收益的主要手段即與銀行間的協(xié)議存款，而協(xié)議存款是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的金融形式。如下圖所示，余額寶等在儲(chǔ)戶和普通儲(chǔ)戶難以觸及的協(xié)議存款間建立一條通道，讓儲(chǔ)戶能夠選擇已經(jīng)市場(chǎng)化的高收益理財(cái)途徑。

如果資金為追求高收益而流失時(shí)，銀行只能由提高存款利率進(jìn)行攬儲(chǔ)。與此同時(shí)，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)迅速增加；資本市場(chǎng)的高收益對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，但小儲(chǔ)戶卻并沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨，尤其是較大面積或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，將嚴(yán)重沖擊社會(huì)穩(wěn)定性。

化解這一切的唯一路徑，只有讓存款利率更快地走向市場(chǎng)化，為了防止道德風(fēng)險(xiǎn)和搭國(guó)家信用的便車，就必須讓銀行自擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這意味著醞釀己久的存款保險(xiǎn)制度需要盡快面世，在保障小儲(chǔ)戶利益的情況下，讓銀行自行決定存款利率，吸納存款，也讓各類儲(chǔ)戶自行權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：河南師范大學(xué)商學(xué)院）

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